港口企业融资问题及对策

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港口企业是港口物流发展的核心要素，从事货物装卸、仓储服务、集装箱管理、转运、配送、装拆箱、加工、铁路机械及设备维修等，其宗旨是为货主提供质优价廉的服务，对进出港货物提供更多的增值物流服务，从传统的装卸运输中心转变为物流中心。中国港口规模处于世界前列，2018年上半年全球港口货物吞吐量排名，前十名中中国港口企业占据了8个席位，其凭借桥头堡功能和辐射功能有效的促进了国民经济发展，同时在“一带一路”中发挥着互联互通的基础性作用。近年来，港口面临的外部环境发生了较大变化，主要体现在贸易持续低位运行、环保要求不断加强、港口竞争加剧、银行授信趋于紧缩、地方政府负债规模巨大等方面。在此背景下，港口通过内部深化改革或港口合并重组，积极探索转型升级方案。大型港口企业属于重资产企业，转型升级过程中涉及资金量较大，在地方政府负债规模处于高位的当下，这些港口企业的社会责任也在不断增加。如何在确保资金安全的前提下，优化资本结构降低融资成本成为港口企业面临的一个课题。本文结合港口企业重资产、深链条的特点着重分析目前港口企业融资现状及面临的问题，并有针对性地提出分析意见。

1港口企业融资现状及存在的问题

中国各大港口融资现状差异较大，本文根据2018年6月的统计数据，选取中国吞吐量排名前三位的沿海港口宁波舟山港、上海港、唐山港和8~10位的沿海港口日照港、烟台港、营口港，采用横向对比方式，从债务比重、债务结构、债务融资工具三个方面进行阐述。

1.1债务比重方面

宁波舟山港、上海港、唐山港的资产负债率依次为36.13%、47.18%、26.92%。而日照港、烟台港、营口港的资产负债率依次为64.87%、79.03%、71.62%，其中日照港和营口港各有40亿元永续债作为权益工具进行处理。由此可见，作为国际大型港口的日照港、烟台港、营口港的资产负债率偏高。根据融资优序理论，遵循内部融资、外部债权融资、外部股权融资的顺序。但是资产负债率比较高的企业，财务费用较高，内部留存收益降低，内部融资规模有限。资产负债率偏高还可能导致外部融资成本偏高、甚至外部融资困难，最终加大公司财务风险，较大程度上制约了其发展。

1.2债务期限结构

总体来看，如表1所示，相对唐山港和烟台港，宁波舟山港、上海港、日照港、营口港的短期借款偏多，尤其日照港和营口港在资产负债率偏高的情况下，短期借款过多，势必导致较大的财务风险。港口企业作为基础建设投资较大的重资产型企业，相对来说，非常适合采用期限较长、金额较大并可以有效地减少企业短期偿债压力的项目贷款融资，但是由于以下两个方面的原因导致港口企业项目贷款不足。(1)港口企业(尤其是大型港口企业)往往既是当地支柱企业又是国有企业，是各家银行重点营销的对象。在金融市场繁荣的时候，港口企业可以较容易的获得续贷，考虑到短期流动资金贷款利率更低(例如当下，1年期基准利率4.35%，5年期以上基准利率为4.9%)，决策者们可能会更偏向短期流动资金贷款。(2)项目融资面临诸多挑战。第一，贷款审批时间较长。港口企业项目投资较大，相关项目贷款往往需要省行甚至总行进行审批，需沟通环节较多、难以保证沟通的及时性，导致审批时间较长。第二，项目贷款审批条件较高。与流动资金贷款不同，项目贷款首先要考虑项目施工的合法合规性，但是港口企业的建设项目较为特殊，例如，港口建设的主管部门是交通运输部，港口企业依据主管部门审批填海造地后，在其上建造货场、进港铁路等，是否需要办理土地规划、工程项目规划、工程项目施工许可等，在实践中一直存在争议，在一定程度上影响了项目贷款的获批。第三，各类银行项目贷款政策与企业项目贷款需求存在差异。随着银行信贷规模偏紧，金融监管力度不断增加，许多股份制银行甚至是工农中建四大行，对企业自有出资比例要求较高，而给的贷款期限较短(一般不会超过十年)，如果低于资金回收期，会导致流动负债的增加。而且有可能拒绝收益不明显的基础建设项目的贷款申请。政策性银行既有充足的信贷额度，又可以维持较低的利率，但是其对项目的规范性要求较高，面对法律规范模糊的区域，这种严格的要求往往与港口行业惯例产生冲突。近年来中国国有海港项目投资较大，若不能了解银行的相关项目信贷政策，贸然开工，势必会导致流动负债的大幅上升。

1.3债务融资工具

资产负债率较低的宁波舟山港、唐山港的债务融资品种主要是银行贷款；上海港债务融资品种包含银行贷款和债券，但是未发行永续债；日照港和营口港债务融资品种包含银行贷款和债券，并且各有40亿元永续债划分为权益工具。现实中，企业要权衡不同的因素，制定符合自身的融资方式。当前银行信贷紧缩，许多负债率较高或者债务期限结构不合理的企业或主动或被动采取以下措施：(1)利用债券募集资金偿还或置换银行贷款，通过中期票据或永续债来调整债务期限结构；(2)通过权益工具的永续债调整债务比重和盈利能力。第一，资产负债表中负债减少，权益增加，从而资产负债率下降；第二，利润表中，财务费用下降，利润总额增加。

2改善中国港口企业融资问题的对策措施

2.1通过多种渠道降低债务比重

企业采取降低债务比重的措施，往往会牵一发而动全身，在实现债务比重下降目标的同时，可能会牺牲其他经营目标。所以企业需要先确定当前降低债务比重的必要性和紧迫性。在确定需要降低债务比重时，可结合自身实际情况，考虑同时采用多种手段，以减少对其他目标的影响。减少外部债务融资是降低负债水平最直接的方式。企业的资金管理能力和企业及时获取短期外部资金的能力是能否采取该措施的关键。一方面，企业应加强资金预算，统筹资金使用，减少流动资金沉淀。此时，权衡的重点为降低流动性获取的经济效益与由此引发的财务困境成本；另一方面，企业与银行加强战略合作，在企业流动资金短缺时，可以随时从银行借用临时周转资金。区分经营负债和有息负债，增加经营负债，降低有息负债。充分发挥港口企业广辐射的特点，深研供应链金融服务，建立港口企业+客户+金融机构的金融服务体系，旨在风险可控的基础上实现共赢。增加权益资本，对于资产负债率较高的企业，要更加严格控制新增项目，充分考虑项目投资和其经济效益对债务比重的影响。同时，国有港口企业，作为当地经济的支柱，承担了较多的社会责任，在条件允许的情况下，争取获取更多的政府扶持资金或者政府增资，这是降低债务比重最好的方式。

2.2优化债务期限结构

提高长期贷款比重，尤其是项目贷款。港口企业在规划项目时，首先，项目要尽量与政府倡导的行业或事项联系起来，并获取相关主管机构的批文，例如环保项目、“一带一路”项目、“新旧动能转换”项目等，国开行等政策性银行对此类项目会优先给予优惠政策。其次，政策性银行的项目贷款要充分论证项目的可行性，由于可行性研究一般属于工程前期人员负责，可行性研究可能更偏向于技术方面。但是项目或出于战略考虑或出于经济效益考虑，因此对于建设内容和经济效益要精细化分析。再次，选择几家实力雄厚的银行建立战略合作关系，作为项目贷款的主贷行，港口企业有许多项目是基础建设项目，例如航道项目，这些项目单项投资十几亿甚至几十亿，但是收益却难以测算，于是很多银行不愿意承担此类项目贷款。通过与银行建立战略合作，一方面可以把这些项目纳入合作协议中；另一方面，还可以建立多方面合作，互利互惠，实现共赢。最后，积极参与主管部门政策征求意见等活动。向主管部门建议，明确并简化项目施工管理。从而向金融机构提供项目贷款审批资料时可以有理有据。

2.3优化债务融资工具

融资优序理论为我们选择融资工具提供了基础指导，在此基础上，每个企业在每个时段的目标不尽相同，每个企业应结合自身特点和各种融资工具的优缺点选择融资工具。例如，在某个时点上降低资产负债率成为企业的主要目标，可能会采取更高融资成本的永续债作为融资工具，并将永续债划分为权益工具。然而，从长远来看，财务人员应该权衡利弊后，探索并追求最佳债务融资工具组合，类似权益工具的永续债应该尽量避免。同时，充分发挥港口企业在产业链中的优势，探索适合自身的金融工具。(1)保理，主要是针对上游客户，上游客户在向银行申请贷款时，可以用应收账款质押担保，港口企业配合相关手续的办理。当达到一定规模时，可以借助互联网建立一个自由匹配的平台。(2)反向保理，是指保理商所买断的应收账款对家是一些资信水平很高的买家。这样，银行只需要评估买家的信用风险就可以开展保理，而授信的回收资金流也直接来自于买家。港口企业可以与金融机构达成协议，在银行对港口企业的授信范围内，由其以较高的价格买断客户对港口企业的应收账款，在应收账款到期时，由港口企业回购应收账款。(3)货物监管，充分盘活资产。港口企业借助有货物监管经营许可的子公司或控股公司与银行、客户签订三方货物监管协议，将客户在港堆存货物进行监管抵押，由客户向银行申请贷款，降低港口企业的应收账款。(4)商业承兑，港口企业凭借自身实力，与某些银行签订商业承兑贴现合同，在银行对港口企业的授信范围内，持票人可以到协议银行进行商业票据的贴现。(5)在法律或公司章程允许的前提下，还可以根据实际情况设计担保方案。任何一种业务模式均需配置专业的人员、制定规范的流程，严格的风险把控措施。

参考文献

[1]梅佳,兰强.互联网时代面向无水港的供应链金融创新服务模式研究[J].上海立信会计金融学院学报,2017(1).

作者:尉国栋 单位:日照港集团有限公司