新三板申报材料汇总十篇

时间：2023-02-28 15:28:47

序论：好文章的创作是一个不断探索和完善的过程，我们为您推荐十篇新三板申报材料范例，希望它们能助您一臂之力，提升您的阅读品质，带来更深刻的阅读感受。

新三板申报材料

篇（1）

一、充分认识场外市场重要性

一是容量大。场外交易市场可以大量地容纳中小企业股权挂牌融资，不仅在很大程度上解决非上市中小企业融资难的问题，而且具有小额、多次、快速、低成本融资的特点；二是成本低。正常情况下，一家企业每次融资金额一般在1000万元到3000万元，且一年内可以多次融资，而融资成本仅是在创业板的1/15—1/20。经过市场的筛选、培育，成长性好的企业可转板升级进入主板或创业板；三是时间短。场外交易市场挂牌、托管的审批程序快捷、交易方便。企业从启动到挂牌只需要3个月左右的时间，审批环节少，时间短，通过率高。各有关部门和单位要充分认识利用中小企业进入场外交易市场的重要意义，鼓励中小企业股权挂牌或托管，切实拓宽融资渠道。

二、扶持对象、挂牌条件和程序

1．扶持对象。在注册、完成股份制改造、符合国家产业政策、成长性较强、有持续经营能力，具备主板、中小板、创业板上市潜力，在“新三板”、上海股权托管交易中心和省股权交易中心成功挂牌的中小型企业。

2．企业股权挂牌基本条件（以上海和为例）。

（1）股份有限公司设立满1个会计年度。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，公司续存时间从有限责任公司设立时开始计算；

（2）业务明确，具有持续经营能力；

（3）公司治理机制健全，合法规范经营；

（4）股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；

（5）股东人数在200人以下非上市公众股份公司；

（6）最近一个年度净利润在100万以上，或年营业收入在1000万以上（拥有核心技术、独特商业模式或国家级高新技术企业，可不受此条件制约）。

以上为省股交中心企业挂牌基本条件

（1）业务基本独立，具有持续经营能力；

（2）不存在显著的同业竞争、显失公允的关联交易、额度较大的股东侵占资产等损害投资者利益的行为；

（3）在经营和管理上具备风险控制能力；

（4）治理结构健全，运作规范；

（5）股份的发行、转让合法合规；

（6）非货币出资时存续1年。

以上为上海股交中心企业挂牌基本条件

3．企业股权挂牌审核一般性程序。挂牌企业要求完成股份制改造。（1）改制程序：决议。召开董事会及股东会，选定股改基准日签订发起人协议；股改。基准日净资产审计基准日净资产评估；完成。出具改制《验资报告》召开创立大会，选举股份公司董事、监事工商变更，取得股份公司营业执照。（2）挂牌程序：董事会决议股东大会决议财务审计尽职调查制作推荐文件推荐机构内部审核xx股交中心审核（新三板：证券业协会备案审核）金融办备案股权登记托管挂牌交易。

三、扶持政策

针对企业在场外市场挂牌前的不同阶段，重点对县内企业在改制、挂牌和交易中发生的相关费用，由财政给予适当奖励或补助。

1．股改扶持政策。“新三板”、上海股权托管交易中心或省股权交易中心成功挂牌的企业，在股份制改造中涉及的税费征收、土地出让、变更登记等，给予在主板、中小板、创业板上市同等的股改扶持政策，具体参照《县人民政府关于推进企业上市工作的意见》的相关内容执行。

2．挂牌奖励补助。对到“新三板”、上海股权托管交易中心或省股权交易中心成功挂牌的企业，给予不超过60万元的财政资金奖励和补助，具体按其进度，对与中介机构签订挂牌辅导协议的企业，给予15万元改制费用补助；对申报材料获得场外市场挂牌机构受理的企业，给予15万元的申报费用补助；对成功挂牌的企业，给予30万元的奖励。

3．企业融资奖励。对挂牌企业通过定向增发、股权转让等实现融资，且所融资金投资在的，按实现融资额的0.1%比例给予奖励，最多不超过50万元。

4．奖励补助程序。财政资金补助奖励按年兑现，由企业在年底提出申请，并提供相关证明材料。企业申请材料报县金融办（上市办）审核初审后，再会同县财政局审核确认，形成具体方案，报经县政府批准后兑现，奖励补助资金从县财政支付。

企业挂牌募集资金必须用于在我县新上项目或扩大企业规模。否则，不予奖励。

四、完善相关服务

（一）强化组织领导。成立由县主要领导任组长，分管领导任副组长，金融、财政、经信、发改、住建、房管、规划、环保、国土、税务、工商等相关职能部门主要负责人为成员的工作领导小组，负责解决拟挂牌企业在挂牌过程中需要解决的问题，切实帮助企业解决实际困难。领导小组办公室设在县金融办（上市办），具体负责企业改制进入“新三板”及场外市场挂牌上市有关政策的具体实施工作，主要包括：宣传、发动、指导企业积极改制进入“新三板”及其他场外市场上市交易。

（二）建立县“新三板”及其他场外市场后备企业资源库。积极培育一批符合国家产业政策、盈利能力强、成长性高、有挂牌上市意向的科技型中小企业作为后备企业，建立“新三板”及其他场外市场拟挂牌上市企业资源库，并实行动态管理。分年度选择条件相对成熟的重点企业，列为全县重点后备企业，对其倾斜扶持，强化指导。

篇（2）

多家企业上报申请材料

“目前已经有武汉、西安园区的企业提交了申请在三板挂牌的材料。”一位主办券商的人士说。

据了解，园区企业的准备情况已被作为园区申请三板试点资格的必要条件，而为了更好指导和促进其他园区企业的挂牌工作，管理层已口头通知“已经做好的企业可以申报材料”，将对材料进行预审，进行非正式的前期沟通和指导。

截至目前，已经有多家企业的申请材料由其主办券商递交至管理层。据上述券商人士介绍，其他园区企业的挂牌申请材料参照中关村园区企业进行准备，内容、程序上均保持一致。

其中最重要的一项就是尽职调查，包括公司财务状况（内控、财务风险、会计政策稳健性等）、持续经营能力、公司治理、合法合规事项等。

“其实还有一个问题，就是因为其他园区还没有获批三板试点资格，所以在公司内部进行内核的时候就比较麻烦，因为内核人员会认为园区资格都没有拿到，那么企业是否能到三板挂牌就存在风险，因此内核人员给意见的时候就会比较谨慎。”上述券商人士说。

内核人员的担心显然是有道理的。权威人士透露，并不是所有通过预审的企业最终都能实现挂牌，还要看其所在园区是否能够拿到三板试点资格。

据悉，扩展园区的最终审批时间，除了要看园区企业的准备情况之外，更重要的是管理层关于多层次资本市场的整体安排。“如果能和创业板配套出来则比较理想，两个层级的市场上市标准和条件相对明确，企业的选择也会比较有针对性。”上述券商人士说。

在他接触的园区中，很多企业都处于观望状态，尤其是财务状况等各方面条件都不错的企业，在等待创业板上市标准的出台，如果其上市标准合适则会直接选择创业板，如果达不到标准再选择三板。

构建多层次上市体系

显然，多层次资本市场的建设将为处于不同阶段的企业提供服务。

“潜在的多层次的上市资源是非常丰富的，从各种数据来看，企业发展速度非常快。”邹雄说，深交所正在积极探索如何在主板市场、中小板市场、创业板市场等之间形成有许多层次的市场，现在创业板市场正在筹备之中，还要整合代办股份转让系统，并进行完善。

据悉，科技部对各个高新园区的企业做了调查，收入超过1亿元的有3000多家。也就是说，上市公司的资源足够丰富，多层次资本市场的建设有基础。

在邹雄看来，从财务指标来说，目前符合创业板标准的企业非常多，而那些新经济、新高科技、新材料、新农村、新服务包括连锁商业、连锁服务业的企业，因其与其他行业企业相比有很多核心竞争力，更有希望最终登陆创业板。

篇（3）

经国务院批准，中国证监会决定扩大非上市股份公司股份转让(简称“新三板”)试点。在扩大试点合作备忘录签署暨首批企業挂牌仪式上，中国证监会副主席姚刚在致辞中表示，扩大试点工作的启动，是推进全国场外市场建设的重要步骤，标志着非上市股份公司股份转让试点开始从北京的中关村园区走向全国。

之前的8月3日，中国证监会宣布扩大非上市股份制公司股份转让试点，除北京中关村科技园区外，首批新增上海张江高新技术产業开发区、武汉东湖新技术产業开发区和天津滨海高新区为新三板扩容试点园区。

完善多层次资本市场架构的重要一环

经济发展的客观需求掀起了各地金融改革的热情。2012年3月，温州金融综合改革试验区的设立迈出了民间金融改革的重要一步，为解决中小企業融资难起到了示范作用。7月，由中国人民银行、国家发改委、财政部等八部委联合印发的《广东省建设珠江三角洲金融改革创新综合试验区总体方案》在广州，广东省将在金融改革创新综合试验区范围内，开展金融市场、金融机构、金融产品与服务、金融合作以及统筹城乡金融协调发展等全方位的改革创新试验。

正是在这一轮急迫的金改大潮中，8月，同样肩负为中小企業服务使命的新三板开始扩容，希图通过股权转让的方式帮助中小企業解决融资难的问题。新三板定位于为成长性、创新性中小企業提供股份转让和定向融资服务，将有利于加强对经济薄弱环节的支持，促进民间投资和中小企業发展。

在西部证券股份有限公司代办股份转让部总经理程晓明看来，新三板的定位就是中国的纳斯达克(NASDAQ)。新三板自2006年1月推出以来，一直限制在中关村范围以内，目的是为了保证新三板试点的平稳运行。经过6年多的探索，新三板的建设方案基本确定，具备了扩容的条件。

相关業内人士表示，高科技园区扩容是新三板改革系列政策的第一步。高科技园区的增加，将显著增加挂牌公司的数量，扩大场外交易市场的规模，是建立多层次资本市场的重要步骤。

新三板扩容标志着中国已基本形成以主板、中小板、创業板和场外交易市场组成的多层次资本市场体系。主板市场主要服务于成熟的大中型企業；中小板为成熟型企業提供融资服务；创業板为高科技、高成长的中小型企業提供融资平台，注重企業的创新性和成长性；新三板主要服务成长性高、具有发展潜力的国家级高科技园区非上市企業。

证监会负责人曾表示，新三板融资属于小额定向融资，扩大试点后融资额很有限，对市场扩容影响很小，但新三板扩容后将有利于缓解交易所市场发行上市压力，稳定市场预期。

政策倾斜带来的机会

上海交通大学上海高级金融学院副院长吴国俊认为，在改革呼声如此之高的大背景下，新三板扩容是企業的机会。

天津滨海高新技术产業开发区管委会副主任孙大海日前在其微博上公开透露，天津滨海高新区已出台支持企業进入新三板的政策措施。这些措施包括企業股改给予最高20万元贴息，在新三板挂牌后给予100万元奖励，具有重大贡献的挂牌企業最高给予320万元扶持。挂牌融资2000万元以上的企業，融资后3年税收增量的区留部分给予80％奖励。据此估算，企業在新三板挂牌极有可能“零成本”，甚至还有盈余。当然，新三板作为一种场外交易市场，决不能成为某些企業骗取补贴的通道，企業应根据自己发展需求决定是否准备在新三板挂牌。

从挂牌标准来看，不同于对企業有较高的最低盈利要求的创業板，新三板对挂牌企業没有明确的财务指标要求，这对以高新技术为主导，处于成长阶段的企業来说很有吸引力。

银河证券6月份的一份研究报告指出，目前我国场内市场上市企業约2400家，以年均300家IPO数量计算，3年后将达3300家。根据美国资本市场的经验，场外市场企業数量约占市场总体的40％。据此粗略估算，3年后场外交易的公司数量保守估计约在2200家左右。程晓明认为，新三板的定位是为科技企業服务，为国家创新战略服务，将会成为最大、最有活力的一个板块，这对券商而言是个巨大的机会。目前，西部证券的新三板工作人员已达80名，项目储备已超过100个，新三板扩容一开闸就能马上申报20多个项目。

金元证券场外市场总部总经理陈永飞持同样观点，他认为新三板扩容是券商拓展新利润来源的难得机会，新三板的業务将帮助证券公司形成多元化的盈利格局。

相关業内人士表示，券商在新三板業务中的收入来源大概分为三部分：一是挂牌阶段的财务顾问费，二是对接融资的融资顾问费，三是公司挂牌后持续督导费和股份转让的佣金，未来做市商制度推出以后的价差收益。

陈永飞指出，新三板试点扩容及在未来适时引入做市商制度，将为券商开辟新的業务渠道，拓展新的盈利空间。如果未来新三板引入做市商制度，给券商带来利益将更巨大。由于投资者之间不能交易，必须通过做市商，推荐券商自动就是做市商，双向报价最高达10％的差价，对券商而言是近乎垄断的巨大收益。在成熟市场，做市商業务利润占券商利润的1／3以上。

据悉，目前已有61家券商获得代办系统主办業务资格。

对于中小型券商来说，能够与大券商竞争的优势并不多，与其在夹缝中求生存，不如主动出击，在新業务领域寻求突破。

篇（4）

2013年1月8日，申请首发的工作也已停止。当天，证监会召开了“IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”，开启了被戏称为“史上最严”的在审企业财务核查工作。

一位证监会内部人士说，此次检查的目的就是纾缓IPO排队的拥堵，并挤干在审企业财务数据的“水分”，要求企业将真实的情况告诉市场。

专项行动以来，已有20家企业中止审查，九家撤回IPO在审材料。撤回的九家企业包括江苏中圣园科技、钜泉光电科技等五家创业板拟上市的公司，以及安溪铁观音、浙江华正新材料等四家主板拟上市的公司。

据《财经》记者获悉，证监会要求业绩下滑的企业不能通过中止审查来拖延时间继续排队等待IPO，而应撤回材料。未来企业符合条件后可继续申请IPO，且审核节奏可相对快些。如果企业的信息存在虚假的也应撤回材料。

有投行人士乐观估计，此次专项检查后，约有三分之一的企业会撤回材料或中止审查。但即便如此，仍会有将近600家在审企业等待IPO。A股市场，宏观供大于求，微观则在发行领域求大于供，且这一现状短期无法扭转。

北京一家合资投行业务主管称，在香港市场，欺诈上市已经可以追求相关责任方的刑事责任。而在国内市场，监管部门的处罚措施和力度均远远不够。一方面，市场的违规成本太低；另一方面，严格的审核导致首发上市的渠道拥堵，一旦上市，企业可以获得高额的溢价。因此，再多“史上最严”的核查都难以大幅减少欺诈的行为。

最严核查

此次核查专项行动，针对的是全部首发的在审企业，要求企业的保荐机构和会计师事务所进行自查，并于3月31日前提交自查报告；证监会将在2013年4月至5月间全面复核自查报告，采用重点抽查的方式，并派各地方证监局的工作人员到发行人现场进行核查。

有证监会人士在会议上表示，证监会将成立不少于15个小组，动用约100多人，对此次自查工作进行重点抽查。

如果在审企业没有在3月31日前提交自查报告，在随后的20个工作日内又没有提交中止审核申请，证监会直接中止审核。创业板企业如果2012年业绩出现下滑的情况，事实上已经不满足上市条件，也应直接撤材料。

已过会企业亦需尽快提交自查报告，之后方可拿批文。

一位接近监管层人士透露，目前还无法预计到底有多少家企业的IPO申报材料被撤回。

接受《财经》记者采访的多位投行人士称，依据创业板要求，因业绩下滑而无法达到“持续盈利能力”等条件而直接撤回的企业比例可能更大，而真正因为财务造假、业绩水分等原因撤回的比例则相对小一些。

“‘信言不美，真水无香’，好的招股书就应该是一杯真水。”这是创业板部二处杨郊红在会议中的发言，也反映出监管层要求发行人和保荐机构要以财务真实性可靠性为原则、以信息披露为中心的核心目的。

这次证监会的自查要求“事无巨细，颇为严格”。不仅包括了从内部控制、财务信息与非财务信息衔接与印证、收入盈利增长、关联交易等九大方面的自查事项，甚至还包括发行人的工商资料底稿、会计报表的底稿等。

此次自查中货币资金、应收账款、存货和营业收入成为自点。仅仅关于货币资金审查方面，就包括六大项20小项。

如果发行人财务报表出现虚假陈述，保荐机构发现后申请撤回材料，还需取得发行人的签字同意，这会影响在审企业撤回材料的数量。

一位接近监管层的人士透露，未来只需要保荐机构或发行人一方申请撤回材料，就可以撤回申请材料。

该人士进一步称，这次核查工作并非运动式的行动，今后针对在审企业财务数据的核查、自查工作将常态化，旨在尽可能保证企业信息披露的真实、准确、完整。IPO何时重新开闸则需视市场条件而定。

投行应对

1月8日后，各家投行针对发行人的财务信息自查工作已经展开。

一家投行的负责人表示，关键是现在绝大多数企业2012年的年报审计工作还没有完成，大家都还在等待会计师事务所赶制的年报，具体的情况要等到看到年报的初稿后才会有一个定论。

证监会对重新上报抽查的概率大概只有2％到5％。某大型券商投行负责人表示，抽查的大样本是在重新上报材料之后，所以作为保荐机构不可能因为是抽查就抱有侥幸心理。投行部门手上所有IPO在审项目都必须重新审查一遍，这大大增加了保荐机构的工作量。

截至2012年10月底的数据，从首发在审项目数量看，最多的是国信证券，多达68个项目。其次是广发证券和招商证券，各有50个IPO在审项目。

从地域分布看，广东省在审IPO项目数量最多，有141个。其次是江苏108个，北京106个，这三大区域在审IPO数量占了在审项目数量的43％。

而不同券商投行对于此次审查的不同IPO项目也采取了不同的策略。

“手上握着在审项目较多的投行，一定会有取有舍。”某北京大型投行负责人表示，“比如，在堰塞湖现象之前，证监会不鼓励的盈利模式的行业，像信托类企业、租赁类企业，以及城市商业银行和房地产行业。这类企业，即使申报材料交上去很长时间，也很难有音信。实在不行，也只能先放弃。”

据《财经》记者了解，金融类、房地产类发行规模较大的在审项目，多数都集中在中信证券、中金公司等大型券商手中。

据公开资料显示，中信证券的在审项目中，就掌握着包括中海信托、徽商银行、富力地产等多个发行规模较大的企业。

目前IPO在审项目比较少的投行的气氛相对轻松。但这些券商也要求投行人员，今后对要上报过会的IPO项目，按照此次证监会审查的要求来进行上报。

“证监会此次财务核查中的要求过去也存在，只是现在要求得更清晰、更严格了。这种要求今后也肯定会变成一种常态。”华林证券董事长薛荣年向《财经》记者表示。

面对证监会“史上最严”的财务核查，各家投行表现出一定的不适应，并对其中的一些细节要求提出了质疑。

有投行人士表示，这样的财务核查不单大幅增加了保荐人的工作量，无形中还增加了人力成本和时间成本，使得投行做IPO业务的成本进一步升高。

另一种观点认为，自查中有些细节要求过于强人所难。

比如核查会计报表底稿和工商资料底稿，核查企业的“前50大”主要供应商、客户等。

针对投行人员的各种抱怨和质疑，证监会表示，核查能力是对保荐机构的一种基本专业要求，如果说因为各种原因无法核查，只能说明这家保荐机构没有胜任该企业发行上市工作的能力。

证监会某官员甚至在会上举了个生动的例子。如果企业需要核查的存货都在水里，而承揽项目的投行人员不会游泳也不会潜水，无法获知存货的真实情况，那么这单IPO就不应该承接。

亦有投行人士对证监会此次审查行动表现出支持态度，认为证监会是用心良苦，问题的关键是对信息披露的真实性要求更严格，这也是对投资者负责任的态度。

撤回出路

严格的财务核查封堵了部分企业IPO上市融资渠道，但监管部门还是给这些企业留下了一些出路。

1月17日，证监会上市公司监管一部主任欧阳泽华表示，IPO排队的在审企业众多，达不到IPO标准的企业可以选择通过被并购获得发展。

2006年赴海外上市未果的同捷科技，在2009年计划冲击A股上市，再度折戟。在1月13日，成飞集成（002190.SZ）公告称，收购中科远东等21家企业及雷玉成等36名自然人持有的同捷科技87.86％的股权。

尽管并购退出的收益远比不上IPO退出的回报，但考虑到时间成本，并购退出仍不失为部分撤回企业的一种选择。

除了并购退出，证监会还鼓励符合条件的企业去全国中小企业股份转让系统（下称“新三板”）或者区域性的股权交易市场挂牌。

“新三板”于2013年1月16日正式扩容，中关村、天津滨海、上海张江、武汉东湖四家全国高新技术园区的符合条件的企业可以在新三板挂牌。

由于监管部门表示正在研究“新三板”的转板机制，不少中小企业开始谋求在“新三板”挂牌。

不过，证监会权威人士称，目前研究的转板机制还是针对不进行配套融资的“转板”，如果“新三板”挂牌企业需要转到中小板或创业板等其他市场，同时进行IPO或者再融资的，仍需通过发行部门的核准。

此外，仅有注册地在四个高新技术园区的企业可以在“新三板”挂牌，而大多数撤回IPO申请的企业并不在这些园区内，因此，在“新三板”挂牌也有一定的限制。

为撤回申请企业提供出路，确实能够缓解IPO排队的拥堵，但这并不是治本之道。

业界对监管层叫停IPO对市场影响的争论一直存在。

而在A股历史上一共有过7次IPO暂停：分别在1994年11月1日－1995年1月24日；1995年4月11日－1995年6月30日；1995年6月30日－1995年10月10日；2001年9月10日－2001年11月29日；2004年9月9日－2005年2月3日；2005年6月7日－2006年6月19日。

市场人士认为：历史多数证明，IPO停发时间越长，大家对“停”“启”IPO的政策预期越敏感。

一旦IPO从暂停到重启后，市场对政策的预期更加强烈，市场反应更加强烈，往往适得其反。

IPO掌握着市场“造富”的闸门，IPO改革牵动A股市场敏感神经。今年年初，郭树清曾大胆发问“新股发行不审，行不行？”使市场一度猜测监管层意图开放IPO审核权力。对于IPO采用“注册制”还是“审核制”更是产生激烈讨论。

但现在更加严厉的财务审核风暴，却使多数人大跌眼镜。

篇（5）

发行价27元,首日上市报收56.29元,换手率78.59%,这是久其软件上市首日递交的市场答卷。

今年6月份,IPO重新开启。就在久其软件上市的前一个月里,四川成渝作为IPO重启后上市的首家大盘股,由于在首日开盘时遭遇资金的疯狂追逐,其盘中股价翻了三倍,被上海证券交易所临时停牌两次。而在久其软件首日开盘前夕,证监会也发出了警惕“爆炒”的警告。

上市首日,被停牌的风险一直伴随着久其软件。

终于,当价格定格在56.29元时,久其软件首日上市交易宣告成功落幕。78.59%的换手率在一定程度上反映了投资者对久其软件的未来颇为看好。海通证券研究所证券分析师张崎表示:“应该说,久其软件上市首日的换手率已经相当高了,有很多人买,也有很多人卖。这说明场内的人对价格比较满意,而场外入市的人则比较看好其长期前景。”

“但70倍左右的市盈率有些高了。”张崎分析久其软件上市首日表现时指出。

不过,在开盘首日有这么高的市盈率并不奇怪。2007年8月上市的石基信息在上市首日收盘价83元,按照2006年业绩股本摊薄后计算,首日市盈率在80倍左右。“但石基信息在之后的业绩不断增长,市盈率也就下降了。”张崎介绍说。在张崎看来,处于成长期的企业市盈率高一些也是正常的,关键要评判这个企业未来的发展潜力。“有发展潜力的企业,即便在高位买入,也会有不错的投资回报。”

那么,久其软件究竟拥有怎样的魔力使其能够成为首家从新三板登陆中小企业板的公司呢?

久其软件的魔力

中小企业板市场有一个相对较高的进入门槛,除了对管理及组织构架有严格要求外,对业绩――包括资产质量、资产负债结构、盈利能力、现金流量等也有相当苛刻的要求。而久其软件能够成为首家从新三板登陆中小企业板的公司,其优秀的业绩表现功不可没。久其软件主要从事报表管理软件、电子政务软件、ERP软件、商业智能软件等管理软件的研发。

赛迪顾问的数据显示,2008年上半年,管理软件市场延续2007年的增长态势,一直保持较高的增长。2008年管理软件的市场规模仍超过了100亿元大关,达到100.40亿元,同比增长18.1%。另外,2008年中国报表管理软件市场规模达到4.05亿元,同比增长20.9%。

除了所在市场快速发展外,久其软件的成功还依赖于它所拥有的稳固的客户关系。“久其软件的主要客户是财政部、国资委的下属企业以及一些其他企业,客户资源丰富而稳固。”赛迪顾问软件与信息服务产业研究中心分析师陈英丽分析道,“虽然受全球金融危机影响,中小企业对信息化投入减少,但是相对来说,对大企业信息化投入的影响较弱。”

久其软件历年的财务报表显示,2007年,久其软件的净利润同比增长38.7%。2008年,受全球金融危机影响,净利润增长率有所下滑,为16.6%。在管理软件市场,特别是在报表管理软件市场的精心耕耘,让久其软件在市场上收获颇丰。赛迪顾问数据显示,2008年,久其软件在中国报表管理软件细分市场排名第一,市场占有率超过20%。

正是这种良好的业绩表现和特有的竞争优势,助力久其软件成为首家拿到上市通行证的新三板挂牌企业。但是,久其软件的上市之路也并不是一帆风顺的。

两次跌倒,而且……

久其软件登陆中小企业板并非一击即中。2007年,该公司就曾经申请IPO,但最后以失败告终。当时,市场普通认为此次失败是由于公司资产负债率较低,现金流充裕,没有融资的必要。2008年,业绩优良的的久其软件二度冲关,却再次遭遇挫折,无缘与批文谋面。

为什么业绩优良的久其软件两次跌倒?张崎给出了他的解释。

“除了判断业绩是否满足硬性指标外,证监会发行审核委员会还会根据其它因素进行判断。”张崎表示,“一般来说,融资得有明确的投资方向。另外,资产负债率过低的企业,申报材料的时候会受到一些影响,因为证监会发行审核委员会可能认为企业进行银行贷款更合适。尤其是股东权益回报率(净资产收益率)高的企业,通过适当的财务杠杆进行银行贷款融资会更有利。”

除了两次失败的冲关经历外,久其软件此次登陆中小企业板也并不容易。

虽然已经在新三板上呆了三年多,但这并没有给久其软件上市带来更多便捷。由于新三板企业直接转主板的渠道并未建成,因此,久其软件此次上市与非新三板挂牌企业上市走的程序一样。

“转板渠道的建设需要一步一步走。”张崎表示。不过,政府机构正在努力完善新三板的各方面功能。

今年6月12日,中国证券业协会了修订后的《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)》及相关配套规则,对转让制度、披露制度以及投资者要求都做了进一步完善。其中提到的电子化报盘以及股东账户的调整极大地提升了新三板市场交易的便捷性。而在此之前, “在新三板市场中,买方和卖方各自向具有资格的券商报盘,然后靠券商去撮合,这使融资的方便性大打折扣。另外,交易价格揭示不够透明,每笔交易数量也偏大。” 张崎如是说。

转移到中小企业板,结束了波折的冲关之路。而它的成功也让新三板挂牌企业的上市热潮更加汹涌。

15和27的差距带来的财富

15和27只是两个简单的数字,但是在久其软件跃升中小企业板这个事件中,却有着特殊的意义。

在通过新三板市场买入久其软件股份的个人投资者中,最高买价仅为15元/股,而在久其软件本次IPO中,发行价为27元/股,市盈率为36.14倍,略高于软件业的平均市盈率。由于早前新三板上交易的数量都较大,久其软件的个人投资者买入量都在3万股以上,因而15元和27元的差距让这些投资者大赚一笔。

这让新三板市场上的其他投资者眼红。面对近几日新三板市场逐渐减小的成交量,张崎指出:“这个或许有上市的示范效应,很多人不愿意出售了,所以使得新三板市场成交量下降。”

篇（6）

中图分类号：F230 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）24-0118-02

“新三板”市场是指全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所。之所以称“新三板”，是因为中关村科技园区介入后，挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司[1]。为鼓励创新和解决中小企业融资难，2013年12月13日，国务院发文决定将“新三板”扩容至全国。这个决定使“新三板”一扫以前的狭小和冷清，变得异常火爆起来。到2014年末，在“新三板”挂牌的公司已经达到了1 572家[2]。由于“新三板”的挂牌条件比较低，欲上“新三板”的企业多处于创业期，其业绩波动幅度大，管理不规范的程度高，审计环境与主板、创业板等场内市场迥异，因此审计时需要关注的问题也有自己的特点。

一、企业执行的是什么会计标准

目前企业执行的会计标准比较多，有的执行最老的行业会计制度，如《商品流通企业会计制度》《农业企业会计制度》等，这些会计制度到现在为止财政部没有明确发文废除，在审计时就不能说企业是错的;有的执行2001年开始实行的《企业会计制度》或2004年的《小企业会计制度》;还有的执行2006年2月15日的《企业会计准则》及以后所做的相关修订。作为拟上“新三板”企业，按照中国证券业协会的要求是执行《小企业会计准则》就可以了，但为了会计准则的国际趋同和可比性，为了将来能顺利“转板”，审计人员应要求客户执行最新的企业会计准则。它包括一项基本准则、41项具体准则、35项应用指南、6项企业会计准则解释以及其他财政部的相关规定。执行《小企业会计准则》或其他会计制度的，应转为执行《企业会计准则》，在转换时，应当按照《企业会计准则第38号――首次执行企业会计准则》进行会计，并编制可比会计报表。

二、企业的会计政策、会计估计是否合规、稳健

“新三板”对财务指标不做硬性规定，即使亏损也可以挂牌，但是要求财务工作做到规范，而中小微企业最大的问题就是财务的不规范。据统计，到新三板挂牌的前期工作，70%以上的工作量都集中在财务规范上[3]。这在会计政策和会计估计上体现得尤其明显。企业喜欢通过会计政策变更和有违常理的会计估计来高估利润。问题一般出在收入确认时不遵守收入确认条件，以开出发票、收到预付款、发货等为标准，在风险和报酬实际上未发生转移或未完全转移时提前确认收入。在财务指标上的主要表现为最近一两个会计年度的营业收入、应收账款、净利润大幅增长，而预收账款大幅下降。还有资产减值准备计提政策不稳健、不合规、不可比。如对应收关联方款项不计提坏账准备、坏账准备计提比例偏低;随意改变坏账准备的核算方法、调整坏账准备的计提比例;对长期无利用价值的无形资产不计提减值准备等。此外，还有固定资产的折旧政策与同行业公司相比明显不稳健;在建工程结转固定资产的时点滞后，少提大量折旧;人为操纵无形资产、长期待摊费用的摊销年限;研发支出不恰当资本化，未严格区分研究阶段支出与开发阶段支出的界限，未严格遵循开发阶段支出的资本化条件;借款费用不正当资本化，扩大借款费用资本化的范围、延长借款费用资本化的时间等。

三、会计基础工作是否薄弱

问题可能是以少缴税为目的，设置账外账，比如部分营业收入不入账，直接导致毛利率降低和利润减少。建议要纳入账内核算，但需要规范账务处理以及补缴税金。若不纳入账内核算，注册会计师就难以发表无保留的审计意见，且财务指标与同行业相比或各期相比较明显不合理，在申报材料时也无法对审核人员提供合理的解释。问题还可能是会计主体不明确，一个自然人名下有多家公司，但未严格区分会计主体，资产混用，成本费用的归集对象与实际受益对象不符，几套账互串。建议通过资产交易尽可能将资产的所有单位与使用单位保持一致，或者通过签订资产租赁协议，资产使用单位向资产所有单位支付租金。如不调账，则导致公司产品成本不实和纳税风险;如不规范，则资产和业务不完整、不独立，还涉及利润转移和税务问题。问题还可能是账实不符，往来账与对方长期不对账，差异大、时间久，无法对清，形成死账，或者对存货和固定资产等实物资产未认真盘点或对盘点盈亏未处理，又或者对购入尚未付款的存货未暂估入账。建议通过财产清查，核销无法对清的死账，对核对相符的应收款项进行减值测试，计提足额的坏账准备;对存货和固定资产等实物资产进行全面盘点，并调整盘点盈亏;将购入未入账的存货暂估入账，做到账实相符。问题还包括存在大量的银行未达账项。建议对未达账项进行清理，将其调整入账，尤其要对涉及损益、负债完整性的未达账项必须进行账务处理;建立定期银行收支对账制度，消除异常的未达账项。问题还包括存在大量的跨期费用，建议及时结算、分类核算，将发生的费用支出纳入恰当的会计期间、计入相应的成本费用项目。

四、财务数据是否真实、完整、准确

首先是收入，问题可能是收入的确认不符合《企业会计准则》的规定，或者是涉嫌虚假销售收入或虚构销售收入。其次是成本费用。成本核算方面，要关注企业的成本核算方法是否规范，成本核算政策是否一致。拟改制挂牌的企业，成本核算往往较为混乱。对历史遗留问题，一般可采取如下方法处理：合理确定存货数量和单价，对存货采用实地盘点核实数量，用最近购进存货的单价或市场价作为原材料、低值易耗品和包装物等的估计单价;参考企业的历史成本，结合技术人员的测算作为产成品、在产品、半成品的估计单价。企业应当建立健全存货与成本内部控制体系和成本核算体系。费用支出方面，费用报销流程是否规范，相关管理制度是否健全，票据取得是否合法，有无税务风险。对成本费用的结构和趋势的波动，是否有合理的解释。在材料采购方面，应当关注原材料采购模式，供应商管理等相关内部控制制度是否健全，价格形成机制、采购发票是否规范。然后是资产质量。应收账款余额是否过大、账龄是否过长;与同期营业收入相比，应收账款的增长幅度是否过大。存货余额是否过大、是否有残次冷背的存货、存货周转率是否过低、账实是否相符。是否存在停工的在建工程，固定资产权属证明是否齐全，是否有闲置、残损的固定资产。无形资产的产权是否存在瑕疵，作价依据是否充分，其他应收款与其他应付款的核算内容是否正确等。

五、股东的出资是否到位，有无瑕疵

股东出资方面存在的问题主要是出资不实和程序瑕疵。股改前股东出资常见的主要问题有，非货币资产出资未经评估;出资未及时到位;出资后不经法定程序又大额抽回投资;从会计师事务所收买验资报告，验资报告存在明显瑕疵;以企业自身资产增资，把企业资产当成自己的资产;操纵资产评估结果并以资产评估增值转增实收资本;重复出资;以未合法注销的企业资产出资。企业出资存在瑕疵，并不是个别现象，对于拟挂牌的企业，也并不一定构成挂牌的实质，关键是要看如何解决或者解决得是否彻底。股改中股东出资可能存在的问题有，以评估的净资产作价出资;以审计的净资产折合股份，但出现评估的净资产低于审计的净资产情况，导致出资不实;股改后发现股改前的会计处理有问题，在申报财务报表中调整了股改时认定的财务报表，导致股改时净资产有问题，出资不实。

六、关联交易问题

由于关联交易涉及面广、种类繁多、内部容易安排，也容易纵，因此关联交易历来都是关注的重点，审计主要关注关联交易的存在对企业财务数据的公允表达是否产生重要影响。关联交易不是不能有，但是要证明其必要性、定价的公允性，同时，关联交易应当是逐年减少而不是逐年增加。目前关联交易主要存在的问题有，关联交易的目的和动机不纯，目的是为了增加收入或利润，粉饰财务报表;关联交易的定价不公允或不能证实其定价是公允的;关联方的界定不完整，披露不充分;关联交易的会计处理不恰当;关联交易程序不规范、交易依据不充分，缺少相关合同及确认;关联交易非关联化或称隐蔽化。在新的《企业会计准则》里，新增了亏损合同的内容。如果交易双方签订的合同变成了亏损合同，企业就可以估计所造成的损失并计入当期损益，这给企业进行利润操纵提供了一个很好的途径。很多企业就和隐蔽的关联方签订明显不合理的合同来进行盈余管理。这就要求审计师在审计时对相关的合同进行特别关注。还有关联方资金占用问题。《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引》规定：公司报告期内不应存在股东包括控股股东、实际控制人及其关联方占用公司资金、资产或其他资源的情形。如有，应在申请挂牌前予以归还或规范。关联方占用资金通常有，期间占用、年末归还现象比较突出;通过虚构交易事项、交易价格非公允、货款长期拖延结算或无法结算等方式非正常的经营性占用;利用集团公司下属的财务公司;通过中间环节以委托贷款的形式间接向大股东提供资金，这是近年来出现的一种新的资金占用方法;委托实施项目;资金体外运营，利用开具无真实交易背景的银行承兑汇票并且贴现等方式取得资金，体外运营，为大股东及其关联方长期占用资金提供便利条件。

七、是否存在偷税、欠税的问题

税是拟在“新三板”上市企业面临的最大障碍。据阿里巴巴集团和北京大学国家发展研究院在2012年的《中西部小微企业经营与融资现状调研报告》称，受访企业有九成承认逃税。税的问题分两个阶段，一是股改前的税务问题，主要涉及企业所得税、个人所得税、增值税、营业税等。例如偷税、漏税、欠税;取得不恰当的税收优惠。对于这些问题主要看企业是否构成重大违法行为。企业要想在“新三板”上市就必须先把偷逃的税先补上。通常的做法是，补缴税款和（或）滞纳金，但不能被处罚;补税的数字因企业而异，少的要几十万，多的几千万。或者取得主管税务机关出具的相关证明，税务机关有时可以允许企业暂缓补税。二是股改时的税务问题，主要涉及个人所得税。企业股改时存在的主要税务问题是自然人股东在以资本公积、留存收益转增股本时，企业未履行代扣代缴个人所得税的义务。企业应当主动与主管税务机关就个人所得税问题进行沟通，争取主管税务机关甚至当地政府的支持。关于企业股改时自然人股东在以留存收益转增资本公积时，即股本与实收资本相同，股改时无须增资时，是否产生个人所得税纳税义务，目前是个灰色地带，请企业主动与主管税务机关沟通协调。涉及的税种主要是增值税、企业所得税和个人所得税。

参考文献：

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这其中，多层次资本市场建设和新股发行体制的市场化改革，是包括《决定》在内的中央高层文件反复对资本市场提出的核心要求，也是证监部门在《决定》出台后最先作出反应的改革落点。

但《财经国家周刊》记者在调查中了解到，相比当前多层次资本市场建设的顺风顺水，市场认为，新股发行的市场化改革之路将风雨兼程，而股票发行要从核准制过渡到注册制，更是“短期内难以实现的愿望和要求”。

多层次资本市场建设顺利推进

铺垫多年的新三板扩容工作在《决定》出台后取得了实质性进展。

2013年12月27日，证监会了新三板全面扩容后的7个相关配套规则；12月30日，全国股份转让系统公司也了新三板业务规则，并宣布开始正式受理企业的挂牌申报材料。由此，社会各界期待多年的新三板全国范围内扩容正式启幕。

1月24日，来自全国的266家企业在新三板集中挂牌，新三板的挂牌公司数量也骤增至679家。华泰证券策略分析师陈福在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，未来新三板批量挂牌将是常态，预计未来5年内新三板的挂牌企业将突破7000家。

在业内人士看来，加之以区域性股权市场为代表的“四板”已经开工建设，中国资本市场缺位多年的场外交易市场已经得以归位。

至此，中国多层次资本市场中各个层次也已经基本到位—一个自上而下由主板、中小板、创业板，新三板和区域性股权市场以及券商的柜台交易市场组成的资本市场体系已经基本形成。

此外，证监会还酝酿对运行了4年多的创业板市场进行整体改革。中国证监会主席肖钢在《人民日报》发表署名文章透露了对创业板制度的改革思路，包括将适当降低财务标准的准入门槛，建立再融资机制，并在创业板建立专门层次，允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板发行上市，实行不同的投资者适当性管理制度等。

发行体制市场化改革风雨兼程

几乎与新三板扩容同时，证监会紧锣密鼓推进的还有新股发行制度的再次改革，以及IPO的重启工作。但相比新三板扩容的顺利实施，监管层在新股发行的市场化改革中则显得力不从心。

2013年11月30日，证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（下称《改革意见》），亮点众多，突出了对投资者权益保护等内容，其中强化信息披露方式等内容也被认为是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要铺垫。

一个月后，首批拟上市企业获得发行批文，IPO不日重启。但《财经国家周刊》记者通过对发行市场的跟踪监测后，发现新股发行市场已经再次陷入两难境地：一方面，新股发行中的痼疾——“三高”（高发行价、高估值、高募集资金）问题仍然在本轮发行过程中凸显；另一方面，证监会因仍在“间接”控制发行节奏饱受市场压力。

尤其是奥赛康因老股转让问题而暂缓发行一事，引发了社会公众的诸多非议。老股转让本是证监会治理“三高”的重要安排，却引发了发行人大比例套现，导致市场和监管各方无法接受。事后，虽然证监会强调“暂缓发行”系发行人和承销商的自主选择，但随后，证监会的《关于加强新股发行监管的措施》，即对发行人、承销商、投资者提出了进一步要求。监管层的被动与尴尬尽显。

一位主承销商业务负责人向《财经国家周刊》记者表示，由于本次《改革意见》把控制IPO超募当做刚性目标，在发行环节又忌讳大股东减持数量超过上市公司募集数量，所以才会出现左右为难的局面。

此外，业内人士指出，目前国内中小板和创业板的股票估值严重偏离合理水平。即使人为地将新股IPO的定价压低，上市后必然出现较大幅度的溢价。

在这种情况下，监管层对新股发行的节奏和数量仍必须加以阶段性的控制。否则，二级市场无法承受这样的压力。

推进注册制需要从四方面创造条件

当前，新股发行体制改革中“按下葫芦浮起瓢”的复杂局面，让市场各方甚至监管层自身，都不得不重新审视，要实现发行制度市场化改革的终极目标——“注册制改革”的艰难程度。

在《决定》出台后的年度监管工作会议上，证监会已经明确将新股注册制改革列为2014年的工作重心，推进该项工作的态度之积极显露无疑。

但随着新股发行体制改革遭遇重挫，肖钢在推进注册制问题上的表态似乎也缓和了许多。在马年春节前夕证监会与专家学者交流的“茶话会”上，肖钢已经明确表示，注册制目前还只是一个目标，其推出尚无时间表。

业内人士建议，监管层可以从以下四个方面强化制度建设，为实施注册制及股票市场的健康发展创造良好的条件—

其一，加强证券执法。注册制以信息披露为核心、淡化行政审批。如果没有司法制度的密切配合，贸然推行就相当于提供公开且合法的行骗机会。

篇（8）

为何出现新三板热？它又如何吸引大量投资？

企业上新三板有哪些好处？又有什么弊端？

IT企业如何借力新三板不断发展？

《中国信息化周报》记者独家专访，为您揭秘。

新三板作为多层次资本市场的典型代表，无疑是引人瞩目的一环。产业基金崛起、注册制改革、互联网+创业潮……2015年炙手可热的词汇都无法逃脱与它的关联。作为我国金融市场改革试点的新形态，同时定位于服务创新型和成长型中小微企业的融资市场，新三板成为当仁不让的焦点。融资、财富效应、转板上市、规范治理、广告效应、并购重组、吸引人才成为新三板助力企业发展的七大功能。

欠星爷的那张电影票还了吗？

这句话勾起无数人的回忆，想起那些年跟着“周星星”一起哭笑的日子。都说星爷的电影是一种情怀，大年初一，星爷的《美人鱼》上映了，于是，一大群“星粉儿”心甘情愿地“还账”去也。上映十天时间，票房便已经超过20亿元。

据了解，《美人鱼》背后还站着近20家行业大佬。除了周星驰掌舵的星辉公司和比高集团之外，阿里影业、新文化、奥飞动漫和光线传媒等多家上市公司也都参与其中。

可以说，一部《美人鱼》的闪亮登场，不只是星爷“三年磨一剑”的精心打磨，更是京沪港深多地资本市场共同推动的一场盛宴。而总部设在北京的新三板也在这场盛宴中扮演重要角色。

其实不只是影视投资，新三板自2015年呈现井喷式增长，市场规模几何式增长。全国股转系统统计快报数据显示，2015年，新三板从年初的一千多家挂牌企业，截至2015年年底，发展为全市场共有挂牌公司5129家，比2014年年底增长3.26倍，总市值高达24584.42亿元，增长5.35倍。越来越多优质公司进入新三板资本市场，投资性价比更优于主板。

据《中国信息化周报》记者了解，新三板挂牌最重要的准备工作就是找到合适的中介机构（主导券商、律所、会计所）然后进行股份制改造。顺利挂牌新三板需要5-7个月即可完成全部流程。其间遇到的主要困难还是集中在股份制改造和规范运营上，面对这些困难企业需要和中介机构通力合作，在主导券商的指导下将历史遗留问题规范化、阳光化。

目前新三板正把水龙头拧到最大来容纳企业挂牌，在挂牌企业数量超过沪深两市后，新三板的基石地位也逐渐凸显。随着新三板各项制度的完善，资本市场环境将更加成熟，特别是做市商和分层制的推出，新三板将会有更多优质的公司挂牌，企业的估值也会更加合理。

在新三板欣欣向荣的背景下，挂牌企业备受关注，其中不乏IT相关企业。奥维云网、璧合科技、天河智造等IT企业已经“栖身”或正在申请挂牌新三板。在这个所谓的“资本寒冬”，新三板何以有5000多家企业挂牌？又如何吸引了众多资金？这些IT相关企业挂牌新三板又有哪些故事？《中国信息化周报》记者独家专访，探索答案。

奥维云网：以竹子精神深耕智慧家庭

“咬定青山不放松，立根原在破岩中。千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”一首《题竹石》原是郑板桥对竹子最高的赞颂，而今，北京奥维云网大数据科技股份有限公司（以下简称为“奥维云网”）以竹子的精神，深耕智慧家庭，磨练创新，不断努力。2015年1月27日，奥维云网（证券代码831101）在北京全国中小企业股份转让系统成功举办了盛大的挂牌敲钟仪式，宣告了奥维云网作为垂直领域大数据应用和服务的新三板第一股，正强势崛起。

奥维云网成立于2011年，是一家专注于智慧家庭领域的大数据技术和应用服务商。经历了由数据企业向大数据转型，不断加大技术方面的投入，在磨合中沉淀积累，加强对产品需求理解和模型开发，同时以开放式大数据平台为核心资源，整合全产业链数据体系，具备从数据采集、处理、可视化和应用的大数据技术能力，为企业提供大数据应用和解决方案、精准营销和商业智能决策支持。

全能数据处理发力智慧家庭

大数据的出现，把人们带入到一个颠覆和创新的时代。奥维云网拥有全方位一体化的产业链数据体系，公司大数据分布式采集、存储、处理和服务平台不断完善，奠定行业技术优势。奥维云网董事长喻亮星表示，数据不等于产品，没有技术能力做支撑无法转化为产品。他说：“奥维云网拥有一体化的大数据技术作保证，作为数据转化与输出的一个基本支撑。对于任何一个大数据的产品来讲，一定要把数据通过分析加工之后，可视化输出给客户，让客户能够真正地感知，如此才能真正地用到决策里面。”

就像竹子，经年累月的沉淀，而后势不可挡的生长。“智慧家庭大数据”战略发展布局逐步完善，大数据业务取得阶段性进展。公司全产业链数据体系建设进一步完善，在维持线下、线上渠道稳定增长的零售数据监测网络基础上，分别与中国五金制品协会、中国饭店业采购供应协会签署战略合作协议，在住宅精装修市场、厨卫电器产品、酒店商用产品等领域共同开发大数据资源。公司在垂直领域中走得越来越好。

数据平台一直是奥维云网建设的重点，喻亮星说：“将残缺的、孤立的数据链接起来能创造更大的价值。”

奥维云网拥有自己独特的优势。

优良的数据基础。传统企业、平台型企业拥有众多数据;而奥维云网同样在成立之初就十分重视数据的积累，由上而下的户用数据、服务数据的积累为建立开放式交互数据平台奠定良好基础。

业务优势。奥维云网拥有领先的、全流程的业务平台，在数据采集、分析、建模等方面有完整的数据解决方案。

产品转化能力优势。当今时代所需要的服务并不是纯技术服务，奥维云网通过分析了解客户需求，用技术做支撑，采集相应数据做产品转化。这是所有大数据公司都欠缺的能力。

挂牌新三板有喜有忧

经过半年多时间的准备工作，2014年8月奥维云网成功挂牌新三板。这让奥维云网在财务、业务、信息等方面更加规范、细致。品牌效应显著，使企业发展更具竞争力。然而随着企业的不断发展，挂牌新三板并未达到喻亮星预期的发展目标。这让他在感受到新三板所带来喜悦的同时，也渐渐感到了担忧。

新三板流动性危机成为关注的焦点。由于对新三板政策红利预期的落空，导致投资者信心的下降。另外，做市商在市场中并没有发挥出维护市场稳定、调节资源的重要作用，反而成了下跌的催化剂。由于做市商手里聚集了大量的挂牌公司股票，一旦遇到看空预期的苗头出现，做市商就会迅速将手里的“库存”大举抛售，以赚取最大利润。

喻亮星表示，公司目前正在申请IPO辅导，为转战主板做准备。

2016年到来，奥维云网发展规划依然主要围绕在产品落地和平台建设两方面。不断开发新产品，挖掘数据价值，让大数据产品有爆发式增长。扩大应用范围，让产品真正落地，为领域内企业提供更好的用户层面分析的数据服务。通过并购、投资等方式完善供应链产品体系，围绕智慧家庭搭建开放式交互平台。

天河智造：互联网+制造优势重构

天河智造（北京）科技股份有限公司（以下简称为“天河智造”）系原北京市创新天河软件技术有限公司;目前已完成股改，正在提交新三板挂牌申报材料;天河智造是由清华学子于2010年创建的工业4.0领域信息技术公司。公司以自主研发的数字化协调制造平台――T5平台为基础，以行业领先的工业软件（CAD/CAPP/PLM/MES/EDPS……）为支撑，为制造业企业提供智慧工厂、智能制造的完整解决方案。产品线覆盖设计、工艺、制造管理等数字化生产领域，自主知识产权软件涵盖6大体系26个产品。经过5年多的发展，天河智造涵盖从设计到工艺，从工艺到研发管理，从研发管理到生产制造，再到质量管理的全系列数字化生产解决方案，已在航天航空、电站能源设备等高端装备制造领域拥有大量的标杆用户。

资本+智能叠加带动发展

天河智造从2015年5月起开始操作新三板挂牌项目，同年7月完成第一轮融资，9月召开股份公司创立大会，10月完成公司股份制改造，12月正式提交申报材料。天河公司创始人之一，现任天河智造（北京）科技股份有限公司总经理兰富荣在接受《中国信息化周报》记者采访时表示：“天河的发展太慢了，客户需求发展远远快于天河的发展。挂牌新三板更有利于实现我们原有的规划，可以提前实现我们的一些想法从而推动智能制造产业更快发展。”

当记者问到，挂牌新三板的益处时，他从三个方面进行了表述。

第一，资本+智能的叠加才是行业比较有效的发展模式，符合制造业需求的模式，如果到现在这个“互联网+”时代，这个全球化竞争时代，企业还是要靠自身滚动发展的话，将被远远地抛在后面。很多国际企业都是资本驱动的，不借助资本天河智造就很可能被淘汰，必须借助资本来实现快速发展。第二，通过新三板可以实现天河智造自己集合众智，共赢发展的理念。企业发展需要集合优秀的人才，不借助资本，很难吸引、留住人才。把人聚集起来，把人的积极性调动起来，资本是有效的手段。第三，挂牌新三板，也能让天河智造本身的管理和治理走向规范，对公司壮大很有好处。因为要真正长大，就得变成透明的公司，还需要规范。

互联网转型平台化发展

《中国制造2025》战略规划，将“互联网+制造业”推向舆论的风口浪尖。互联网的本质就是打破一切界限，快速地实现信息的互联互通和共享。互联网的冲击无所不在，制造业的真正机会，不仅是前台“上网”更是要通过重新组合后台要素来驱动。就像兰富荣所说，每个制造企业都要从互联网的角度找到自己的优势，不是按传统思路找优势，要借助互联网思维，打破原有资源优势。另外，企业还要站在全国、全球的角度看清自身优势、长处，结合自身所在的产业链，形成各自有优势的产业链的合作体。

互联网+技术创新已经成为传统产业变革发展的一大核心动力。“制造企业必须聚焦自己的优势，形成产业链的联合体，以后的竞争都将是产业链的竞争，不是单个企业的竞争。”他这样说。

在这样的产业环境下，制造企业需要注意两点：一是必须利用互联网思维分析、把握、发展自己优势，强强联合，打造产业链的合作体。二是通过智能制造提升产品本身的智能化水平和生产制造过程的智能化水平。产品智能化就是将最终产品变成信息终端，采集、感知、存储自身运行和环境数据，并通过网络传输传递出去。而提高生产和制造过程的智能化水平就是要把生产过程变得可感知，所有信息实时采集反馈，将制造企业做成透明工厂。

平台化一直是包括工业软件在内的管理应用软件的发展方向，主流厂商也都在践行。天河数字化协作制造平台――T5数字化制造平台是天河多年的经验积累整合，这是天河的独特优势。

T5平台是基于建模技术的平台软件，在此基础上构建设计解决方案PLM、工艺解决方案CAPP，生产管理的解决方案MES，互联互通DNC的解决方案和虚拟工厂解决方案。

T5平台的优势有三个，第一是本身就解决了集成问题，第二是可扩展性，需求变动调整定制方案即可;第三是可发展性，可升级性。

璧合科技：

程序化广告走向开放、自助

在电影《催眠大师》中，徐峥问，当只出现红色和黄色的图片时，你想到的是什么？――麦当劳。无疑，麦当劳的广告已深入人心。

广告已成为我们日常生活中又爱又恨的事物。没有广告我们很难即时了解新鲜事物，日常生活中我们又不想被冗长繁杂的广告包围。现在的广告越来越有技术，但是不管多么有技术的广告都会被很多人拿出来吐槽一下。广告主在广告投放过程中也有越来越多的困惑产生，如何选择广告需求平台DSP？哪种投放形式更好？应该用什么样的数据可以带来更有效的转化？

如果广告主能够锁定受众，而受众也看到自己感兴趣的广告就完美了。也许这个愿望在从前只能是“如果”，现在互联网技术飞速发展，让这个愿望成为了现实。

北京璧合科技股份有限公司（以下简称为“璧合科技”）是基于大数据技术，提供跨屏程序化购买投放策略和技术解决方案的互联网效果广告技术公司。璧合科技2012年8月成立，年轻而具有朝气，始终坚持开放创新。2015年8月31日，璧合科技成功挂牌新三板（股票代码833451），成为国内资本市场效果广告第一股。

璧合科技于2014年12月获得蓝色光标的B轮融资，2015年6月完成了由科大讯飞领投的4000万元的定向增发。璧合科技董事会秘书兼市场总监侯蕾表示，这让璧合科技在发展中拥有极大的优势。凭借在广告技术领域获得两家A股上市公司蓝色光标和科大讯飞的战略投资，并联手科大讯飞在移动端数据标签应用上展开深度战略合作，致力于以优质数据，助力移动效果营销，使得璧合科技在同业竞争中领先了一步。

侯蕾告诉《中国信息化周报》记者，对于程序化广告来讲，2012年是其发展元年，国内刚刚开始出现程序化广告，经过3年多的发展，它仍处于“风口”。广告程序化购买正在从封闭的系统逐渐向开放性的平台转变。璧合科技自主研发的开放自助式广告投放平台AGAIN，将数据管理平台DMP和广告需求平台DSP整合为一体，以高效的人群定向技术和广告优化算法，实现从数据收集、分析到效果预估、定制个性化创意广告的自助投放全过程。

AGAIN建立在丰富、可操作的数据以及智能算法之上，可分析不同消费者的兴趣和购买意愿，进行有效召回。实时的动态创意素材，通过算法进行最佳组合并投放。采用简单便捷的后台，便于用户操作体验。无论消费者是在使用 PC、移动设备，AGAIN都能帮助广告主接触并吸引其用户。璧合科技已为包括电商、金融、在线教育、游戏、旅游等行业在内的几千家广告主提供线上效果类营销服务。

AGAIN在未来的发展方向将是搭建行业内的开放生态平台，广告主不仅可以指定流量的购买，也可以自由选择广告的呈现方式、视觉效果乃至设计创意等，为企业营销搭建开放的生态营销矩阵。

未来，开放、自助将是程序化广告的大趋势。璧合科技基于大数据技术，结合自身丰富的效果广告服务经验，打造开放自助的广告投放平台，直击企业营销痛点，用高性价比投入，帮广告主轻松实现精准高效的投放服务。

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“十二五”期间，梅县区全面启动畲江产业园、水车产业园和城东白渡产业园“三园合一”集聚区的规划建设，制订实施培育发展装备制造、电子信息、新能源、商贸物流四个产值超百亿元产业方案，完成了集聚区的总体规划，依法征收土地3300多亩，道路等基础设施采用PPP项目建设模式推进，创业孵化中心以及医院、学校等一批重点项目正在建设，引进了广铁物流、深圳有信达保税物流、中新集团和锦丰科技集团汽车零部件、富力集团和海王集团建设生物谷、珠光集团“古梅梦景”等一批项目；航鑫科技首期、BPW（梅州）车轴六期等一批项目建成投产，一批招商项目正在建设或洽谈。

在这五年里，集聚区基础设施不断完善，承载力明显增强。据悉，今年1-8月份，集聚区完成工业总值30.02亿元，同比增长23.8%；规模以上企业实现增加值6.9亿元，同比增长23.4%；实现税收（全口径）1.12亿元，同比增长22.4%。

同时，梅县区出台了相关优惠政策，加大招商引资和扶持企业力度，促进企业做大做强，比如：出台融资（助保贷）、贷款贴息实施办法，解决企业融资难题；出台集聚区招商优惠办法、综保区入园优惠政策和招商引资奖励办法、镇级振兴发展考核办法，增强招商引力、活力；出台上规模奖励办法、建筑企业资质晋级和落户奖励办法，扶持企业上规模；出台企业上市（新三板）扶持办法，今年重点扶持8家企业上市。去年，全区引进5000万元以上项目43个、计划总投资240亿元。今年新签约项目18个，计划投资92.25亿元；洽谈项目26个，计划投资104.9亿元。

三大园区亮点纷呈

畲江产业园。该县在畲江规划面积4.5平方公里，以综合保税区、创业孵化园、现代铁路物流园“两园一区”为总定位，依托广州（梅州）产业转移工业园，着重培育发展装备制造和保税物流等主导产业，致力打造梅兴华丰产业聚集带综合保税区。

目前，综合保税区的申报和建设有序推进，部分道路开工建设。国务院已将梅州综合保税区的申报材料批转海关总署征求各相关部委的意见，力争早日获批，已签约中新集团汽车零部件制造、安胜华珠宝加工、盈方创投、广铁国际物流等10个项目。

据悉，畲江产业园现已征收土地1400亩，平整土地1200亩，其中部分道路、市政排水沟等相关配套设施项目已开工建设。

城东白渡产业园。城东白渡产业园规划总面积43.7平方公里，首期规划面积8平方公里，借助BPW（梅州）车轴、航鑫科技等一批落户企业形成的产业基础，着重培育发展装备制造、新型电子和新材料等主导产业。据了解，该产业园现已落户的36家企业中，27家已经投产，其中上规模的企业有16家。此外，110千伏输变线网架设工程、日供水6000立方的悦一供水处理厂等一批服务配套项目现已建成，白渡快速干线瓜洲大桥已经开工建设。

水车产业园区。该园区位于水车镇东部，规划总面积约13平方公里，充分发挥了自然生态环境良好和客家文化底蕴深厚的优势，借助“中国长寿之乡”、“中国旅游强县”、“国际慢城”等国字号特色品牌，由广州富力集团和深圳海王集团共同开发生物谷项目，首期计划投资20亿元，发展医药研发中试、医药保健品生产、南药种植及科普实践等产业。目前，该园区已经和远信集团广州柚子舍生物科技有限公司、广东分子态生物公司签订了入园协议。

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中图分类号：D92 文献标识码：A 文章编号：1006-0278（2013）05-080-03

一、新三板概况

场外交易市场是指在证券交易所之外进行证券交易的场所。部分证券不是在证券交易所进行集中交易，而是通过证券公司或者其他证券经销商转让，投资者只能到证券公司或者其他证券经销商的柜台上买卖这些股票，故将此类证券交易市场称为场外交易市场（柜台市场）。场外交易市场作为一国多层次资本市场的重要组成部分，对中国经济的发展、经济结构的转型、资本市场的完善均具有重要意义。

三板，即代办股份转让系统，是指以具有代办股份转让资格的证券公司为核心，为非上市公众公司和非公众股份有限公司提供规范股份转让服务的股份转让平台。三板挂牌公司分两类：一类是原STAQ、NET系统挂牌公司和退市公司，即老三板；另一类是中关村科技园区高科技公司，其股票转让主要采取协商配对的方式进行成交，即新三板。2006年1月，经国务院批准，中关村代办系统股份报价转让试点正式启动，其主要目的是探索我国多层次资本市场体系中场外市场的建设模式，探索利用资本市场支持高新技术等创新型企业的具体途径。

全国中小企业股份转让系统（简称“全国股份转让系统”，俗称“新三板”）是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，是为非上市股份公司股份的公开转让、融资、并购等相关业务提供服务的平台。全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元；2013年1月16日正式揭牌。标志着继上交所、深交所之后的第三个全国性股权交易场所（也称“北交所”）的诞生。新三板定位于服务广大的中小企业，为成长性、创新性中小企业提供股份转让和融资服务，管理层有意将其打造成中国的“纳斯达克”，建设成为全国性的“成长创新板”。

二、新三板挂牌制度的特点与创新

近年来，随着新三板制度各项细则和办法的推行，大大完善了我国的新三板挂牌制度。2013年1月1日起施行的《非上市公众公司监督管理办法》正式把新三板企业纳入非上市公众公司监管范畴，是非上市公众公司监管的基础性文件，也是推进场外市场建设的重要行政规章之一。2012年8月，经国务院批准决定扩大新三板试点范围（即新三板试点扩容），新增上海张江高新技术产业开发区、天津滨海高新技术产业开发区和武汉东湖新技术开发区。新三板首批扩容，意味着全国性场外市场建设的步伐加快，预计第二批扩容试点园区将于2013年确定。2013年1月16，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（北交所）于北京正式揭牌，成为继上交所、深交所之后的第三个全国性股权交易场所，并且是我国第一家公司制交易所。2013年2月8日，NEEQ（全国股份转让系统）系统规则，从而形成了包括法律法规、部门规章、系统规则的完善监管框架，在原有代办股份转让系统基础上加以提升。

随着新三板系统完善工作的推进，新三板挂牌的优势也越发清晰。新三板的特点主要包括：其一，宽松的上市条件。新三板挂牌门槛低，无实质性财务指标要求；并且不受股东所有制性质的限制，2013年办法修改后不再限于高新技术企业。其二，新三板挂牌实行备案制。新三板挂牌无需证监会发审委投票核准，由全国股份转让系统公司对挂牌申请文件审查，出具是否同意挂牌的审查意见，券商内核决定是否推荐企业挂牌，并引进国际资本市场主流的股票发行许可制度。其三，新三板挂牌效率高、低成本。新三板挂牌时间短，平均在三至四个月。挂牌成本低，而且政府补贴可基本覆盖挂牌费用。其四，新三板交易制度多元化。新三板引入做市商，竞价交易，协议成交的多元化交易制度。

相比于我国的主板，创业板和中小板市场，新三板有其自己的的制度创新。主要体现在：1.挂牌条件：不受股东所有制性质的限制，不限于高新技术企业，不设具体财务指标限制。2.突破股东人数限制：明确了挂牌公司是经中国证监会核准的非上市公众公司，股东人数可以超过二百人。3.交易制度多元化：挂牌公司可以选择做市商、竞价交易、协议成交等多种交易方式，尤其是做市商交易是我国资本市场发展的重大创新之一。4.降低交易门槛：交易单位为1千股，且股票转让不设涨跌幅限制。5.扩大投资者范围：在机构投资者参与基础上，允许符合投资者适当性管理规定的个人投资者参与股权转让或定向发行。6.小额快速融资制度：根据需要随时融资；一次核准、分期发行；融资周期短、成本低；且挂牌同时即可定向发行融资，相当于小型IPO。7.主办券商制度：持续督导制度。8.适时引入转板机制：介绍上市。

三、新三板市场运行现状

新三板自2006年1月正式启动试点以来，挂牌公司数量逐年增加，特别是2012年9月全国中小企业股份转让系统公司正式成立后，新三板建设步伐明显加快。从行业分布来看，新三板挂牌公司主要分布在信息技术、机械设备、医药生物、电子、节能环保、电力设备、新材料等新兴领域，与创业板行业分布契合度较高，符合新三板关于创新性、成长性的推荐企业要求。

另外，新三板市场成长性特征明显，2011年和2012年上半年，新三板挂牌公司平均营业收入增长率分别为32%和22%，归属于母公司股东净利润增长率分别为26%和6%，市场表现显著优于创业板和中小板。截至2012年，共有43家挂牌企业先后进行了52次定向增资，平均市盈率约为20倍，累计募集资金22.82亿元，平均每次融资额为4388万元。2010年、2011年、2012年新三板企业募集资金次数分别为7次、11次与24次，募集资金金额分别为3.51亿元、6.56亿元与8.55亿元，呈快速增长态势；随着挂牌公司数量快速增加与相关制度规则完善，新三板市场融资将呈爆发式增长之势。

随着新三板市场的日益升温，通过定向增资参与新三板的投资机构快速增加。截至2012年，已完成的52次定向增资共新增机构投资者184家。尤其是2011年以来，随着新三板扩容的临近，越来越多的投资机构开始布局新三板。众多投资机构中，不乏启迪创投、上海天一、复星集团、中科招商、国投高科、天堂硅谷、中富创投等国内知名投资机构的身影。目前，已有7家新三板挂牌企业成功转板上市，另有1家企业过会。目前已实现转板上市的企业多于2006-2008年之间挂牌，随着时间推移，将有更多的2008年以后挂牌的企业转板上市。除了已成功转板的企业，新三板还为创业板和中小板储备了一批优秀的上市资源。

四、新三板挂牌条件及程序

与创业板、中小板相比，新三板门槛低，挂牌条件宽松，无硬性财务指标要求。依据2013年北交所的最新规定，新三板挂牌的条件如下：1.存续满两年的股份有限公司。这里的两年，不是指股份有限公司设立满两年，而是指持续经营满两年。2.业务明确，具有持续经营能力。新三板挂牌对利润不做要求，只要求净资产不低于注册资本，即使当年亏损亦可挂牌，更看重其成长性。3.公司治理结构健全，合法合规经营。主要包括公司建立了股东大会、董事会、监事会制度，且“三会”运作规范；公司在业务、资产、人员、财务及机构等方面具备独立性；公司制定了外担保、重大投资、委托理财、关联交易等事项的决策制度，并且能够按照制度严格执行和股东依法完成出资，近二年股权变动合法合规。4.股份发行和转让行为合法合规。公司股份发行和转让应合法合规，不存在以下情况：委托持股，信托持股，股东出资不实，其他违法违规情况。5.全国股份转让系统公司要求的其他条件。全国股份转让系统公司可能针对“新三板”市场的最新情况结合监管需要提出其他挂牌条件。

对于挂牌程序，从实务律师角度分析，主要包括：选择主办券商，签订挂牌以及持续督导协议——召开公司董事会、股东大会——配合会计师事务所、评估机构和律师事务所进行独立审计、评估和调查——配合主办券商尽职调查——配合主办券商组织材料，接受主办券商的内部审核——配合主办券商制作申报材料，向全国股份转让系统公司报送推荐挂牌备案文件—全国股份转让系统公司备案确认—全国股份转让系统公司向主办券商出具备案确认函后，到工商部门办理股份登记退出手续——股份集中登记——披露公开转让说明书。

五、新三板挂牌业务中主要法律实务分析

（一）股本问题

依据新三板挂牌的规定，企业改制在折股的过程中可以低于净值产额，但不可以高于净资产额。净值产额进行折股需要经过专门的审计机构进行审计。有限责任公司整体改制股份有限责任公司，分为两种情况分析。如果是国有企业，按照规定是依评估结果进行调账。对于非国有企业，亦可以进行调账，只是调账之后要重新计算公司的存续时间，即需要满足新三板挂牌条件中的存续满两年的股份有限公司的规定。

（二）无形资产出资问题

无形资产出资，特别是用专利技术，专有技术出资的问题，在新三板挂牌企业中较为常见。现今《公司法》第27条规定：“股东可以用货币出资，也可以用实务、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资。对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%。”在新公司法出现之前的规定是：“以工业产权，非专利技术作价出资的金额，不得超过有限责任公司出资额的20%。国家对采用高新技术出资有特别规定的除外。”我们应根据目标公司成立的时间决定适用各自相关规定。

关于无形资产出资的现状，问题主要有：第一，公司设立时，如果股东使用在原单位任职期间形成的技术作为出资，而该项技术出资与单位之间还存在权属纠纷。此时律师需要从专业角度分清该无形资产是属于个人还是属于原单位。第二，公司设立后增资时，若使用公司享有的无形资产作为股东增资，属于出资不实。第三，高估无形资产价值。北交所对此问题的审查很严格。第四，用于出资的无形资产对于出资无价值。

针对以上问题，解决方案主要有：首先是无形资产评估过高的问题，明显不符合法律规定。在实际操作中，若公司经过几年的发展和若干次的增资，到正式审批的时候无形资产评估已经达到要求。此时，中介机构向有关部门说明情况，审批通过的可能性仍旧很大。其次，应由券商、律师出具说明，说明该出资不实的情况对于企业挂牌没有实质的影响，不影响后续股东的利益，而且该无形资产对于企业的发展贡献巨大。对于无形资产权利瑕疵的问题：如果企业在设立时，股东对于用于出资的无形资产没有处分权利，但在日后企业的发展中，该股东取得了此无形资产的所有权或使用权。只要在企业申请新三板挂牌前，将无形资产的权利转移给企业，企业通过有关验资机构出具验资报告，则不会对企业申请新三板挂牌产生实质影响。对于无形资产评估问题：重新请专业评估机构对无形资产进行评估，对评估低于出资的部分，由责任股东以货币形式补足。评估高于公司的部分则归公司所有。为避免日后纠纷，无责任股东还应出具免责说明书，表示不再追究出资瑕疵或者出资不实的股东的责任。

（三）出资不实、出资不当问题

对于股东出资不实问题，一般通过补足出资的方式处理。补足出资后，即可参与新三板挂牌。对于出资不当的问题，可采用出资置换的方式。对于一些不能轻易出资的（比如国家防护林），律师的建议是用现金置换相应的不当出资。2011年，国家工商局正式颁布公司债权转股权办法，主要的规定有：下列债权可转为股权，公司经营中债权人与公司之间产生的合同之债转为公司股权，债权人已经履行债权所规定的合同义务时，且不违反法律、行政法规、国务院决定或者公司章程的禁止性规定。用于转为股权的债权应当经过评估，并经过登记机关登记为债权转股权出资。

（四）股份代持问题

对于股份代持的问题，证监会的态度是不允许存在代持。主要原因是法律规定对于公司上市，股权应该清晰，不能有纠纷，隐患。如果有代持，容易导致股权不清，容易发生纷争。另外，代持可能产生违法犯罪问题，产生腐败。证监会做过明确的表态，员工代持的，除了有特殊的政策，否则不允许上市。解决代持的思路，主要有以下思路：一是通过企业进行整改，让实际出资人复位。对实际出资人复位的情况建议到公证机关进行公证，也可以采取律师见证的方式。第二是通过股份转让，将代持人和其他具有出资资格的人成为相应股份的所有权人。第三是请求司法确认，根据公司法解释三的相关规定，法院对隐名股东与实际股东之间的法律确认是有法律效力的。

（五）关联交易、同业竞争问题

关联交易的弊端主要有：1.影响公司独立经营能力。2.可能损害中小股东的利益。3.关联交易可能影响上市公司的业绩和披露的真实性。4.可能导致国家税赋流失。法律和新三板主管部门对关联交易的基本态度是：减少和规范。对于关联交易的处理思路：1.对关联交易涉及的事项进行重组。比如通过资产或者股权收购的方式收购到挂牌企业中来，使其成为一体。2.将产生关联交易的公司股权转让给非关联方。3.对关联企业进行清算和注销。4.对于无法避免的关联交易，应该做到定价公允，程序合规，信息披露规范。对于同业竞争的问题，法律和审批部门的意见是：上市过程中坚决禁止。至于新三板，同样是禁止。

（六）挂牌公司规范治理问题

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