股票投资常识汇总十篇

序论：好文章的创作是一个不断探索和完善的过程，我们为您推荐十篇股票投资常识范例，希望它们能助您一臂之力，提升您的阅读品质，带来更深刻的阅读感受。

篇（1）

1、符合国家发展政策，顺应当前经济形势，发展迅猛，未来有很大增长前景的行业股票，例如锂电池，新能源汽车等行业的股票;

篇（2）

投资与消费是两种不同的需求，也是GDP的不同使用方式。从国民经济核算角度看，GDP的使用包括三个部分，分别是资本形成、最终消费和净出口（我国净出口所占比重一直很小），投资率为资本形成额占GDP的比率，消费为最终消费额占GDP的碧绿，在忽略净出口因素时，投资率与消费率基本是此消彼长的关系。总体看，二者关系决定于一定的经济发展模式和体制模式。“十一五”到2020年，是我国全面建设小康社会和社会主义市场经济体制的关键时期，研究这一时期投资与消费的关系，具有重大的现实意义。

一、股票市场投资对消费的影响

1.选取指标x：股票筹资额；y：城镇居民人均消费性支出。

2.时间序列的平稳性检验（ADF检验）

检验结果显示，变量x和y都是非平稳序列,通过对差分序列进行单位根检验，接受x(-1)和y(-2)序列是平稳的结论，则x序列是1阶单整序列，即x～I(1)；y序列是2阶单整序列，即y～I（2）。

3.回归模型筛选

表2可以说明逐步回归筛选的过程。该表表明，第一个模型和第二个模型的判定系数R仅为20.3725和27.0101，拟合度最差。随着模型考虑的变量个数的增加和滞后期数的增加，相比前两个，第3个模型拟合度很高，增加到了99.0917，第4个，第5个和第6个更是逐步上升，分别到达了99.1379，99.7116和99.8670。但从回归模型估计的系数出发，本期投资与本期消费是呈负相关关系的，即在一定收入水平下，随着本期投资的增加，本期消费会减少，则系数应该为负，所以选择第4个模型，最终的回归结果我们写成：

Y=-419.1746-0.023616x+1.187453y(-1)-0.070576x(-1)

t=-1.264738 -0.157388 18.29424 -0.463181 F=153.3361

4.对回归方程的残差进行单位根检验

检验回归方程的残差是否平稳,也就是检验残差序列是否存在单位根。检验结果显示，在10%的置信水平下，检验值-3.809202

二、固定资产投资对消费的影响

1.选取指标x：全社会固定资产投资；y：城镇居民人均消费性支出。

2.时间序列的平稳性检验（ADF检验）

检验结果显示，变量t和y都是非平稳序列,通过对差分序列进行单位根检验，接受t(-2)和y(-2)序列是平稳的结论，则t序列是2阶单整序列，即t～I(2)；y序列是2阶单整序列，即y～I（2）。

考虑系数的经济意义，剔除第1个，第2个和第6个模型，因此选取拟合度最高的第4个模型。最终的回归结果我们写成：

Y=-1601.350-0.053760x+1.442146y(-1)+0.056569x(-1)

t=-1.467598 -1.22213 4.662873 1.148935 F=199.9049

三、回归方程的比较分析

1.股票市场的投资对消费的影响

Y=-419.1746-0.023616x+1.187453y(-1)-0.070576x(-1)

方程中变量x的系数-0.023616是短期乘数，表示同期解释变量股票市场投资增加1个单位，同期被解释变量消费下降0.023616个单位，即短期影响。x(-1)的系数-0.070576是延期乘数或动态乘数，股票市场投资滞后1期的影响，即本期投资增加1个单位，下期消费会减少0.070576个单位。解释变量变动一个单位对被解释变量产生的累计总影响为长期乘数，本例由于数据资料的不全，无法计算滞后3期、4期甚至更多期的影响，不能准确估计长期乘数，总的说来，投资对消费的长期乘数应该为正。短期乘数可以理解为未兑现的投资效应，投资不可能在当期就获得收益，反而会使当期的收入用于消费的部分减少；另一方面，股票投资使的资产的流动性约束增大，阻碍了居民消费。相反，延期乘数和长期乘数就是最终兑现的投资效应，投资增加了收益，收益的提高进一步提高了未来的消费水平，股票作为一种期权效应，只能作为未来收入来满足未来消费。

2.全社会固定资产投资对消费的影响

Y=-1601.350-0.053760x+1.442146y(-1)+0.056569x(-1)

短期乘数为-0.053760，延期乘数为0.056569；这意味着全社会固定资产投资增加一个单位，消费者将在本期减少0.053760个单位消费，下一期增加0.056569个单位消费。总的效应是正的。受消费习惯的影响，本期的消费水平同样也受上期消费水平的影响，两个模型在这方面区别不大。就短期效应来看，相对而言，固定资产的投资对消费的影响较大，1单位固定资产投资比股票市场投资多减少3%消费。当公共基础设施存量已经适应了当前经济的发展水平，继续扩大对基础设施建设的投资，在政府非基础设施建设支出不变的情况下，国家必然要增加税收，减少了私人收入，从而对消费有抑制作用；然而长期来看，固定资产投资增加了居民的未来消费水平，基本建设等投入的增加，提高了居民衣食住行等各方面的生活品质，作为微观经济主体活动的基础，基础设施是企业经济活动的中间投入要素，基础设施服务成本的任何降低都将增加企业的盈利能力，同时降低产品的价格，不但扩大了企业的生产，同时也促进了就业与消费。

另一方面，股票市场的投资效应并不明显，即股票市场投资的获益并不能等同于未来各期消费水平的提高，我国股票市场还不完善，股票市场的投资资金还不能完全转化为未来的投资，许多人只是把它作为一种投机的手段，并不能真正用到国家经济建设的各个方面，投资并不一定能转化为预期收入，收益率较固定资产投资较高，但我们也不能回避风险，股票投资可以获得收益，但也可能是亏损的，在这种情况下，居民的收入反而降低，消费也因此减少。

参考文献：

[1]李学锋,徐晖.中国股票市场财富效应微弱研究[J].南开经济研究,2003(3).

[2]梁宇峰,冯玉明.股票市场财富效应实证研究[J].证券市场导报,2000(6).

[3]李振明.中国股市财富效应的实证分析[J].经济科学,2001(3).

[4]苏素,王珂.基础设施对消费的推动力研究[J].统计观察,2007(3).

[5]TAN A G VOSS.Consumption and wealth in Australia [J].The Economic Record,2003(79).

[6]LUDV IGSON, STEINDEL S C. How important is the stock market effect on consumption? [J]. FRBNY Economic Policy Review, 1999(2).

[7]文彬,马翔.我国投资结构优化:制度思考与效率视角[J].投资科学,2004.

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2010年，中国股票市场跌宕起伏，金融、地产、钢铁等权重板块持续低迷，上证指数从年初3277点到年末的2808点，沪指下跌14.31%，然而中小板、创业板等小市值股票表现活跃。在货币流动性趋紧的情况下，预计2011年上证指数的波动区间在2400点―3500点之间宽幅震荡。

一、股票价值的估值和分析方法

证券投资要将股票内在价值和成长价值分析相结合，投资者要在控制风险的基础上实现资产的收益最大化。

（一）股票内在价值分析

股票价格是对上市公司未来发展预期，市场价格围绕股票的内在价值波动。股票内在价值的计算方法：一种资产的内在价值为预期现金流的贴现值，对于股票来说，预期现金流是预期未来支付的股息。假定所有时期贴现率不变，

V=，NPV=VP=P

V表示为股票的期初内在价值；Dt为时期t末以现金形式表示的每股股息；k为现金流合适贴现率，是必要收益率。

NPV为净现值，V表示内在价值，P表示在t=0时成本。

若NPV>0，预期现金流现值之和大于预期成本，股票价值被低估，可以买进；NPV

（二）上市公司成长价值分析

在股票的价值分析中，现金分红是衡量公司价值的重要指标，只有良好的资金流动性和现金红利，投资人才会获得真正的利益。价值选股要从上市公司的资产质量和盈利水平进行分析，可以从盈利性、流动性、安全性三个方面分析，重点分析上市公司行业前景、产品市场竞争力、公司法人治理结构、市盈率、每股净资产等方面。

二、中国股市的投资环境分析

股价的变化最根本因素是市场资金供求，其次是政策变化。下面从宏观经济和外部环境两方面对股市投资环境做简要分析。

（一）宏观经济分析

1.货币政策转向，从适度宽松转变为稳健，货币供应量减少

从上表看出，央行货币政策紧缩，控制货币流动性以保持物价的稳定。2011年4月份CPI同比上涨5.3%，食品价格上涨11.5%，PPI同比上涨7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行进行了两次加息，四次上调法定存款准备金率。

2011年的宏观经济政策总体部署：积极的财政政策和稳健的货币政策、把控制物价放在更加突出的位置上。股市运行的最大不确定因素是国内通货膨胀的发展，预计央行会进一步紧缩货币流动性。央行通过货币政策工具加强对货币流动性的管理，这使大盘难以走出大的行情。

2.股票发行量供大于求，股价上行的不确定因素增加

2010年，531家公司在A股市场融资10275.2亿元。预计2011年上市公司数量不断增加，融资规模不断扩大。股票市场的供给主体是上市公司，证券市场的需求方是指各种投资者，包括个人投资者、机构投资者（各类基金、证券保险公司、QFII等）。

货币政策趋紧情况下，新股IPO、股指期货、创业板、大宗商品期货交易都在和主板市场争夺资金。股票发行规模不断扩大，造成市场投资者的资金不足，投资者没有足够的资金去购买规模不断扩大的股票。股票供大于求，造成股价下跌。

3.房地产调控政策的持续，调控的力度将影响沪深两市相关板块发展

2010年4月国务院下发国十条，在7月2日，大盘达到了最低点2319.74点；2010年9月底出台新的房地产调控措施，市场解读“利空出尽”，股市随即选择了向上突破；2011年2月，政府调控重点是扩大“限购”城市范围，楼市炒作资金向股市回流，股价上涨。房地产和相关产业关系密切，地产、银行、钢铁、建材权重板块对大盘中长期走势产生决定性影响。2011年，要注意关注调控政策变化和各主要城市房价走势。

4.转变经济增长方式调整产业结构，发展战略新兴产业

2011年是“十二五”规划的开局之年，转变经济发展方式和调整产业结构，提高经济增长的效率和规模；推动信息化和工业化融合，改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业，促进产业发展和振兴。

（二）外部环境对中国股票市场的影响

1.关注美联储货币政策的变化

美国量化宽松的货币政策，是美元持续贬值来刺激出口。资源、粮食、有色金属等大宗商品价格全面上涨，中国人民币升值压力加大；同时央行货币政策收紧，加息预期增加，使得国外热钱游资进入中国市场。

2.区域性的政治和经济危机影响我国宏观经济的整体运行

利比亚等中东国家的内乱局面，日本国内爆发的大地震，朝鲜半岛可能引发的战争…经济全球化的趋势不断加强，世界正在形成统一的整体，这些事件对沪深股市的影响也不容小视。

三、2011年股市投资者的投资策略选择

股指期货推出，证券市场实现了双向交易，单边做多不再是获利的唯一手段，做空依然可以获利，投资者获利方式逐渐多元。中国股市和政策密切相关，投资者要学会正确的投资理念，发掘新时期经济特点、政策方向。

（一）学会正确投资理念，准确把握投资时机

1.学会证券的理念投资，理性投资、稳健理财

炒股要克服人性两大弱点：贪婪和恐惧，只有善于学习才能制胜。盲目追高并非是明智之举，当天忽视价值规律盲目追高，次日庄家拉高抛盘，损失巨大；看股市，要看大盘读懂当前的市场走势，注重市场多空力量对比；把握基本面和宏观政策，股价沿趋势移动、历史会重演。

2.波段思维操作理念，关注量价变化

波浪理论是以周期为基础，上升阶段的8浪全过程。0～1为第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪紧跟着三波的调整浪。不论趋势规模如何，8浪的基本形态不会改变。

对于投资者来说，首先确定自己所在的位置，处于上升还是调整阶段，根据K线结构、移动平均线等指标加以判断，进行波段思维操作，要注意量价周期性变化，把握“高抛低吸”的节奏。

3.买入和卖出时机选择

在股票实践中，技术性分析注重时空、量价变化，移动平均线和K线法是最为常用、有效的方法。MACD、均线指标出现买入或卖出指标，伴随成交量的放大或缩小，投资者要果断进行买卖操作。要和基本面紧密结合，设好止损点以防套牢。

（二）投资对象选择

2011年的股票市场将以震荡为主，要从“十二五”规划、战略新兴产业、扩内需保民生、区域规划等角度对各板块进行重点分析，要密关注宏观政策的调整。

1.“低估值”、业绩优的大盘蓝筹股和资产重组预期的股票

低估值、业绩优的大盘蓝筹股处于低估值阶段。蓝筹股公司稳定的盈利水平，为股价上涨提供支撑。钢铁板块受节能减排影响持续低迷，关注宝钢股份、包钢股份等高端钢铁制造企业；房地产板块、银行券商，处于历史低估值区域，可以逢低布局；煤炭有色关注重大宗商品价格变化。

重组预期股操作上切忌盲目追高，提防庄家拉高出货陷阱。在今年上半年，重组预期股受到市场追捧，济南钢铁、华阳科技、豫能控股等涨幅较大。

2.转方式，调结构，战略新兴产业具有中长期投资价值

新兴战略产业要从研发和产品生命周看公司的成长价值。研究与开发（R&D），公司的发展取决于公司产品的延伸和创新，对公司的发展有重要影响，新兴战略产业符合产业升级趋势，企业具有自主研发创新能力；公司的产品周期在产品的生命周期中，成长期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型战略产业产品大多处于成长期和成熟期，投资价值较大。

3.扩内需、保民生，大消费板块成为新的投资亮点

2011年作为“十二五”期间产业转型第一年，要扩内需、保民生成为政府的施政理念，“以旧换新”政策和“家电下乡”政策继续，3600万套保障房政策的实施，大消费概念股因此具备了政策倾斜优势.预计白色家电业、商业零售、白酒会有稳定的业绩预期。

4.实施区域总体发展战略，区域性板块获得发展机会

在西部地区要培育特色优势产业为龙头，大力发展农牧业、现代工业和服务业，加快构建现代产业体系。区域发展在建设的进程中将不断涌现出阶段性投资机会，重点关注区域开发中受益板块表现。城投、发展、西部矿业、友好集团等个股会获得好的发展机遇。

四、结语

调整产业结构，促进经济转型是“十二五规划”的重点，从调结构，促转型中寻找股市的投资机会，成为投资者重要的课题。新格局的产生会在资本市场得到充分的体现，战略新兴产业会获得巨大发展，A股相关板块将会长期受益于政策的扶持。

2011年中国股票市场受资金面趋紧影响将以震荡行情为主，个股机会很多，板块轮动效应明显。目前中国的宏观经济保持着平稳较快的发展，股市大幅度下跌的系统性风险很小。把握住国家政策的变化、市场热点的转换，相信投资者会有很好的收益。

参考文献

[1]中国证券业协会.证券投资分析[M].北京:中国财政经济出版社,2010,6.

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2中国股票市场投资者非理性分析

在投资者是完全理性的假设这个问题上,无论是从现实表现还是从实验心理学的研究结论来看都是很难被支持的。中国证券市场发展至今只有十余年的时间,与西方发达国家相比,不仅在市场制度建设方面上还不够完善,而且作为市场主体的投资者在投资理念、投资知识和技巧方面都也不够成熟,普遍存在着投机心理。与西方证券市场相比,投资者非理性特征明显,非理性投资行为显著。正是这些投资者投资行为的特点,中国证券市场波动大,证券市场的价值发现、资源配置功能削弱,市场的有效性降低。

2.1个人投资者非理

2.1.1个人投资者非理表现

(1)我国个人投资者风险分散化较差。总体来看我国个人投资者持有十分少的股票,平均仅持有2.09家公司的股票。相比较而言,朱宁(2002)的研究报告说美国个人投资者平均持有4家公司的股票。因此,平均来说我国投资者分散化明显不及美国投资者。

(2)我国个人投资者交易十分频繁。我国股市中的个人投资者和国外成熟股票市场的投资者相比,展现出极其明显的高频率交易特点。作为价格接受者的个人投资者,其过高的换手率与较低的持股时间直接降低了投资收益率。

(3)个人投资者投资理念不成熟。由于我国股市缺乏足够的蓝筹股和绩优成长股,股市存在着高投机性、高换手率,以及市场和个股频繁和剧烈波动的特点。多数个人投资者对公开信息反应不足,而对私人信息过分自信,表现出心态浮躁,短线投机观念,“追逐热点、短线运作”的投机方式成为主流。

(4)个人投资者羊群行为明显。

2.1.2个人投资者非理分析

(1)羊群效应。羊群效应是指由于信息不对称从而,投资者行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策抑或过度依赖舆论,而不考虑自己拥有的信息的行为。具体表现为大量的投资者在一段时期内买卖相同或相近的股票,在同一时间内进出证券市场。我国证券市场中“一夜暴富”的赌徒式心态充斥着整个证券市场,人们为了获取利益甘愿超越制度与道德约束甚至不择手段,然而证券市场上的羊群行为使投资者的买卖行为和证券价格变化产生联动性和趋同性,从而导致个股价格变化和市场指数变化之间存在着很强的相关性,引起大量的“跟风”和“跟庄”行为,而这些行为往往被某些别有用心的庄家利用,反过来又增加了我国证券市场的投机性。

(2)处置效应。处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差行为,表现为投资者对赢利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”,当处于盈利状态时,投资者是风险回避者,愿意较早卖出股票以锁定利润;当处于亏损状态时,投资者是风险偏好者,愿意继续持有股票。投资者在证券投资时,行为上主要表现为急于卖出盈利的股票,不愿轻易卖出亏损股票,由风险厌恶转向风险寻求,其行为往往是非理性的,风险偏好不一致,即存在处置效应。

(3)过度反应。股票市场的过度反应是指由于某一事件引起了股票价格的剧烈变动,超过预期的理论水平,然后再以反向修正的形式回归到其应有的价位上的现象。在股票市场(其它领域人们也有可能如此),广大投资者得知某一事件后,往往会对未来股价过于乐观,导致股价超理论水平上涨;或者对未来股价过于悲观,导致股价超理论水平下跌;经过一段时期,在投资者能够合理评价、修正事件的影响时,股价会产生反向修正,即原来超涨的或者跌幅低于理论水平的在反向修正中便会超跌或者涨幅低于理论水平,而原来超跌的股票或者涨幅低于理论水平的在反向修正中便会超涨或者跌幅低于理论水平。

从行为金融理论角度来看,过度反应是由于投资决策者在不确定性条件下系统性心理认知偏差造成的,投资者面对突然的或未预料的事件时,倾向于过度倾向当前信息并轻视以往信息,从而引起股票的超涨或超跌,当投资者了解事件的实际意义时,股价的超涨超跌现象就会反转,最终恢复到理性的内在价值区间。

2.2机构投资者的非理

基金是机构投资者在市场中最关注的。因此,对于我国证券市场中机构投资者的众多研究均指向证券投资基金。

(1)我国证券投资基金存在显著的羊群行为,并且投资基金在卖出股票时的羊群行为要强于买入股票时的羊群行为。

(2)从股票历史收益分类检验来看,相比交易历史收益率一般的股票,投资基金在买卖历史收益率极端的股票时羊群行为更显著,并且基金在交易历史收益率好的股票时,羊群行为程度要重于交易历史收益率差的股票。

(3)从股票流通股规模来看,投资基金在交易所有规模的股票时均表现出较显著的羊群行为,而且随着股票流通股规模的变小,基金间的羊群行为程度呈上升趋势。这表明,以基金为代表的机构投资者表现出对小盘股的青睐。

3中国股票市场非有效性

传统的有效市场假设(EMH)由三个逐渐弱化的假设组成:第一,假设投资者是理性的,投资者可以理性地评估资产价值;第二,即使有些投资者不是理性的,但由于他们的交易是随机产生的,交易可以互相抵消,从而不至于影响资产的价格;第三,即使投资者的非理并非随机产生而是具有相关性,他们在市场中也将遇到理性的套期保值者,后者会消除前者对价格的影响。从上面的分析我们知道投资者并不是完全理性的。投资者并不总是规避风险,由于启发式偏差和框定依赖的存在使投资者无法做到理性预期,从而无法达到效用最大化。因此,心理学证据将对依赖投资者完全理性才能成立的有效市场给予致命的打击。依据对中国证券投资者行为的分析,中国的证券市场并不满足以上几点假设。第一,中国证券市场存在大量的非理性投资者,在投资中表现出非理,如“羊群行为”、“处置效应”等,这些非理具有系统性,持久性,从而无法相互抵消。第二,中国证券市场信息披露中的不完整性和不及时性存在较大程度的信息不对称,即使理性投资者也难于做到理性地评估资产价值;第三,中国证券市场存在不规范性,机构投资者有一定的操纵行为,价格更多地表现为单边行为,针对某个投资品种的主流资金,其交易具有很强的目的性,难以有相反的资金力量去平衡金融资产的价格波动;第四,中国股市的交易规则和手段相对落后,不存在套期保值或反向对冲工具,即使理性投资者想套期保值也比较困难。

4行为金融理论投资者应该选择的投资策略

4.1反向投资策略

反向投资策略,就是一种做多损失的股票同时做空盈利的股票的投资策略。反向投资策略是最受投资者关注的策略之一,是投资者对信息过度反应的结果,其主要论据是投资者心理的锚定和过度自信,投资者对信息的过度反应造成盈利者易于高估股价而损失者易于低估股价,在此基础上产生了反向投资策略。行为金融理论认为,这是由于投资者在实际投资实践中,过分注重上市公司近期表现的结果,通过一种质朴策略即简单外推的方法,根据公司的近期表现对其未来进行预测,从而导致对公司近期业绩情况做出持续过度反应,形成对业绩较差的公司股价的过分低估和对业绩较优公司股价的过分高估现象,为投资者利用反向投资策略提供了套利的机会。

4.2惯易策略(动量交易策略)

惯易策略是指分析股票在过去相对短时期内(一般指一个月至一年之间)的表现,事先对股票收益和交易量设定“筛选”条件,只有当条件满足时才买入或卖出股票的投资策略。它与投资者的过度自信和赌博、投机心理有关。动量策略与反向策略正好相反,即购买过去几个月中表现良好的股票,卖出过去几个月中表现糟糕的股票。行为金融定义的惯易策略源于对股市中间收益延续性的研究,Jegadeeshkg与Titmna(1993)在对资产股票组合的中间收益进行研究时发现,以3至12个月为间隔所构造的股票组合的中间收益呈现连续性,即中间价格具有向某一方向连续的惯性效应。证券投资基金制定惯易策略,认真研究、分析市场信息,可以大大拓展其获利空间和增强其获利能力。

4.3成本平均策略

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一、引言

股票市场是国家经济的晴雨表，它不仅能反映整体经济的波动，还能通过细分企业反映各个类型公司的特点与发展，通过研究不同行业的共性特征更好地为资本市场服务。因此，对公司进行分类研究就显得尤为重要。当前大多数的学者普遍采用彼得林奇的分类方法，依据收益增长率的不同进行分类，将可行的标的划分为六种类型:缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽增长型、困境反转型。已有不少学者对其他类型的企业进行了深入的研究，然而还很少有人研究缓慢增长型的企业，它往往指规模通常巨大且历史悠久、收益增长速度要比国民生产总值稍快一些，并且会定期慷慨地支付股息的企业，最具有代表性的就是电力公用事业上市公司。在A股市场，长江电力股份有限公司与上述特点比较契合，其近三年净利润的年复合增长率为2.85%，且近三年的股息收益率为4.36%，属于典型的缓慢增长型企业。因此，本文选取长江电力为标的，基于股票估值的基本方法对其进行投资价值分析，以阐述价值投资策略在股票市场中的适用性。

二、长江电力简介及行业分析

(一)公司简介中国长江电力股份有限公司(以下简称“长江电力”)是经国务院批准由中国长江三峡集团有限公司(以下简称“中国三峡集团”)作为主发起人设立的股份有限公司。公司创立于2002年，2003年11月在上交所IPO挂牌上市。长江电力主要从事水力发电业务，现拥有三峡坝、葛洲坝、溪洛渡和向家坝四座水电站，是国内外大型的水电上市公司。

(二)行业分析水电站企业属于典型的固定资产集中投入、逐年回收成本的重资产企业。该类企业的优势在于基本无需考虑市场需求情况，产品的流通环节完全由电网企业负责，无需对流通环节的资本投入。其次也无需面对终端客户，更不存在产品质量问题。故水电企业的销售费用较低，主要支出是财务费用和折旧费用，而财务费用又主要集中于建设期。因此，其费用支出往往呈现先逐步增加到峰值后再逐步降低的特征。水电站企业的原材料是水，成本无限接近于0。只要上游来水比较平稳，在机组正常运行的情况下，稳定的上游来水等同于稳定的发电量，也就意味着稳定的现金流。

三、财务指标分析

2016年，长江电力的控股股东中国三峡集团最终完成向上市公司注入资产。因此本文以长江电力2016－2018年的财务数据为基础，分别从偿债能力、营运能力及盈利能力三个方面进行分析，对企业财务状况和经营成果进行直观、形象的综合分析与评价。

(一)偿债能力分析偿债能力是指一定期限内企业偿还所欠债务的能力，是企业抗风险能力的最好体现。如表1所示，长江电力近三年的资产负债率每年呈下降趋势并逐渐接近50%，说明企业的偿债能力和抗风险能力在有效提升。企业的流动比率和速动比率每年都比较稳定，表明企业存货的库存量基本接近于0。这也证实了水电站企业产销比基本相同，无需考虑市场需求情况，产品的流通环节完全由电网企业负责这一行业属性。

(二)营运能力分析本文选取存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率三个指标对长江电力的营运能力作出评价。如表2所示，企业的回款速度较快，坏账损失较少。在营业成本稳定的前提下，存货周转率逐年提高表明企业的年平均存货逐年下降。企业的总资产周转率有待提高，建议管理层进行科学合理的决策，加强对资产的管理，进一步增强其营运能力。

(三)盈利能力分析企业的盈利能力是投资者衡量该企业是否值得投资的重要指标，如表3所示，长江电力近三年的净利润稳步上升，销售净利率基本维持在44%左右，表明其盈利能力十分稳定。总资产净利率相对较低，管理层需在营业收入稳步增加的同时考虑节约资金使用。

四、长江电力的股票估值

股票的价格总是围绕着它的内在价值波动，在股票价值被低估时即股价格低于其内在价值时买入，反之卖出，从而获得一定的利润。对于股票估值，常见的相对估值法包括市盈率、市净率、市销率和市盈增长比率等。本文选用市盈率指标来考量长江电力估值的合理性与业绩的真实性，从而估算出长江电力股价的合理区间。

(一)估值的合理性由于长江电力在2015年发生了重大的资产重组，必然会导致企业内在价值的重估。价值重估通常分为周期性重估和交易性重估。周期性重估指的是当行业处于下行周期时，企业整体估值会下降。当行业进入复苏阶段，产品进入新一轮上涨周期时，企业整体价值又会获得重估。交易性重估主要是指企业以市场价格收购或卖出某一资产后，使得企业的原有价值获得重新定价。长江电力的资产重组就类似于交易性重估，在2015年通过定增方式以797.04亿元(以12.08元/股的价格发行股份35亿股及支付现金374.24亿元)的交易对价购买川云水电公司100%股权，进而全资持有溪洛渡、向家坝两座巨型水电站。本文对此次重组估值的合理性进行检验。从表4可以看到长江电力在重组前市盈率接近20倍，作为一家缓慢增长型公司，20倍的市盈率是非常有泡沫的。但是长江电力收购的标的川云水电的市盈率为8倍，说明其重组标的的估值具有一定的合理性。彼得林奇认为对于一家缓慢增长型公司市盈率合理的区间在8－12倍左右，故重组之后13倍左右的市盈率相对比较合理，重组的价格12.08元也具有一定的业绩支撑。由此可以认为，重组后的长江电力获得了明显的价值重估，且估值也相对比较合理。

(二)业绩的真实性长江电力销售的产品是电力，由于我国特殊的国情，电价是由发展改革委来确定，故产品单价非常稳定且几乎不存在造假的可能性。投资者只需要关注长江电力自身发电量的真实性和稳定性。如表5所示，近三年的电价都维持在0.238元，息税折旧摊销前利润/收入都维持在90%左右，表明长江电力经营业绩的稳定性。且近三年的财务费用和折旧费用都维持在一个合理区间。根据公式:税前利润=息税折旧摊销前利润－财务费用－折旧，可以推算出长江电力各年的税前利润。可以看到的是推算的税前利润与实际的税前利润相差不大，说明长江电力披露的业绩具有一定的真实性。

(三)业绩预测长江电力价值重估的合理性和自身业绩的真实性得到验证后，本文对其2019年的净利润做出预测。首先估算长江电力2019年的发电量，如表6所示，根据其披露前三季度的发电量以及近三年第四季度的平均发电量，可估算出全年发电量大约在2154.80亿千瓦时。如表7所示，估算出2019年的营业收入为512.84亿元，息税折旧摊销前利润为461.56亿元，根据2019年半年报估算全年的折旧费用和财务费用分别为121亿元、53.13亿元。最终估算出2019年的净利润为240.14亿元。

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在我国证券市场发展的初期，个人投资者一直占据主导地位，但因缺乏信息优势以及专业优势，个人投资者的盲目跟风、追涨杀跌行为加剧了证券市场的波动。因此，为了较好的稳定证券市场，有效的防止证券市场的异常波动，近些年来，我国有关当局一直不遗余力的发展壮大机构投资者的力量。中国证监会于2001年初提出了“超常规发展机构投资者”的战略构想，有力地促进了机构投资者队伍的发展。国务院于2004年2月1日了作为证券市场建设的纲领性文件《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，鼓励合规资金入市、继续发展机构投资者，支持保险资金以多种方式直接投资证券市场，逐步提高社会保障基金、企业补助养老基金等投入证券市场的比例。要培养一批诚信、守法、专业的机构投资者，使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为证券市场的主导力量 。2004年6月《中华人民共和国证券投资基金法》正式实施，这堪称我国机构投资者发展的一个里程碑。国内机构投资者的不断壮大使我国证券市场的投资结构得到了有效地改善，有力地推动了我国证券市场的持续、健康发展。

一、机构投资者及其行为特征

机构投资者是相对于个人投资者而言的，证券市场的机构投资者是指投资于证券市场的机构或者法人。 机构投资者有广义和狭义之分。广义的机构投资者包括政府、企业和金融中介机构。狭义的机构投资者主要是指专门投资于证券市场的投资中介，即运用自有资金或通过各种金融工具筹集资金进行投资管理的金融机构。既包括共同基金、投资银行和私募基金等投资中介机构，又包括社会保障基金、保险基金等契约性储蓄机构，还包括商业银行等存款机构。这些机构通过出售各种形式的金融资产来筹集社会资金，用于投资活动，并将所获得的大部分收益分配给出资人。

机构投资者实际上是向小投资者提供一种风险共担的投资方式，即一种风险和收益的搭配比直接持有证券方式更好的投资工具。在资产方面，它通过多样化的投资国内外一系列证券获得溢价。机构投资者注重流动性，他们偏好在市场规模大、流动性佳的资本市场投资，对标准的商品化投资工具进行交易，这样可以确保他们能够顺利地根据不断得到的新信息随时对投资品种进行调整。机构投资者的基本行为特征决定了它们对资本市场的影响，通过考察不同机构投资者之间的特征差异，能够有助于我们更好的分析与理解其对资本市场作用及影响。机构投资者的行为特征主要表现在以下几方面：

（一）机构投资者的规模优势和专业化优势

机构投资者拥有资金优势、信息优势以及人才优势，具有专业化的理财能力，在面对风险时，相对于个人投资者而言，机构投资者能够通过投资组合最大限度的消除非系统性风险，同时使得系统性风险平均化。

（二） 投资组合化

证券市场是一个风险较高的市场，机构投资者入市资金越多，承受的风险就越大。科学的投资组合可以降低风险、提高收益。在投资活动中，风险和收益总是并存的，因此，“不能将鸡蛋放在一个篮子里”。机构投资者可以凭借其集中的巨额资金，在法律规定的范围内进行科学的投资组合，分散投资多种证券，实现资产组合多样化。通过多样化的投资组合，一方面借助于资金庞大和投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小；另一方面，利用不同投资对象之间收益率变化的相关性，达到分散投资风险的目的。

（三）收益偏好

机构投资者赖以生存的基础是其受托人身份，机构投资者对委托人的资金负有勤勉义务和注意义务。从经济学上说，机构投资者是众多委托人的投资中介，必须满足资金受益人对投资的收益性要求。伴随着金融中介之间的竞争日益加剧，这使得机构投资者获取收益的压力增大，因此，机构投资者对获取投资收益有着极强的内在偏好。

（四）交易的特殊性

机构投资股东入市交易的股份数量通常很大，而且往往是一篮子股票的买卖，因此，必须对机构投资者的交易指令做出特殊安排。机构投资者股东不同于一般散户的特殊交易需求有：第一，大宗交易，即要求执行某一股票的大数量交易的指令；第二，程序交易，即要求大量的不同股票的交易在尽可能接近的时间内执行的指令。

（五）安全性和流动性偏好

大多数机构投资者的资金都是非自有资金，而是募集的或是从银行贷入的资金，所以很多机构投资者都面临着资金流动性方面的压力。因此，为了保证资金的安全与流动，机构投资者普遍倾向于购买流通性较好的大盘股，以防止投资于流通性不好的股票导致的资金链断裂。

（六）委托性

委托关系往往会产生信息不对称，而这又会导致道德风险和逆向选择，人往往会通过一些不正当的关联交易，做出不利于委托人的事情来，进而使得委托人的利益受损。以证券投资基金为例，基金投资者拥有基金资产的最终所有权，基金管理人拥有实际经营管理权,这就会造成基金资产剩余控制权和剩余索取权的不匹配：基金管理人拥有对基金财产的剩余控制权，但不享有基金剩余收入的索取权；基金投资者承担基金运作中的所有风险和收益，享有剩余索取权，但不具有对基金的控制权。

二、机构投资者的行为特征对证券市场价格波动的作用分析

（一） 波动稳定说

一些学者从优化投资者结构出发，倡导理性投资角度分析机构对于证券市场的稳定性。他们认为，机构投资者作为受托机构，国家为了保证投资人的利益，会对机构投资者制定比较严格的法律法规，包括信息披露、监督管理、投资运行等各个方面。因此，大力发展机构投资者，优化投资结构，有助于促进证券市场的规范、稳健、高效的运作。

（二）波动加剧说

目前，国内外普遍认为，机构投资者，尤其是基金的投资行为不利于证券市场的稳定。羊群效应的存在，会增大证券市场的波动水平。他们认为，基金市场上存在着人问题。基金经理的业绩排名决定了他们的从业机会，为了避免成为业内最差者而被淘汰，他们宁可模仿最优的投资组合，也不肯根据自己的研究结果进行独立投资。如果产生羊群效应，由于各类机构投资者的投资品种具有同质性，这样就会出现某些投资品种的供不应求，证券市场则会出现非理性波动。

（三）波动无关说

在EMH的分析框架下，各种投资者所获得的信息是对称的，机构投资者不可能因为其规模原因获得信息优势，因此也不能获得超额利润，所以机构投资者的大宗交易不会影响到证券市场的波动。

三. 中国机构投资者发展存在的问题

（一） 证券投资基金运作不规范

数据wind显示，2009年上半年基金公司盈利排名中位居前列的仍是大成、富国等老基金公司，其中上半年净利润在1亿元以上的有6家，其中超过2亿元的有大成和广发两家。盈利低于1000万的有3家，亏损的基金公司有3家，亏损额均在3000万以下。但是亏损的基金公司中有2家是已经开办多年的老基金公司。同时，我国基金管理公司对证券市场的稳定性作用也不明显，甚至常常受到大盘走势的影响。

（二）证券公司业务范围狭窄，收入结构失衡。

就近几年的收入构成来看，我国证券公司主要收入来源于证券发行与承销、经纪等传统业务，其收入占总收入近90%。而美国等发达国家除了传统的经纪、自营和资产管理业务外，其他与证券相关的业务也得到大力发展。除此之外，中国证券公司赖以生存的四大主营业务与市场的活跃程度高度相关，当市场剧烈波动时，由于缺乏避险工具，而成本结构又十分刚性，收入呈高度不稳定状态，丧失了长期稳定的利润支撑点。

（三） 社保基金、保险基金以及QFII规模较小，机构投资者结构不合理。

社保基金、保险基金以及QFII规模较小，机构投资者结构不合理。从前文可以看出，社保基金、保险基金以及QFII资产规模小，我国机构投资者在结构上存在着严重的失衡，证券市场上仅有证券投资基金在发展。

四. 我国机构投资者发展的政策建议

（一）大力发展多元化的机构投资者，完善我国机构投资者结构

经过十多年的发展，我国机构投资者队伍不断壮大，对改变居民理财观念、丰富理财手段、以及引导长期资金入市，提高资本市场运行效率，推动金融体系和社会保障体系改革，均发挥了不可替代的重要作用。但是，我们依然可以看到，我国机构投资者还存在着产品结构不完善、组织结构单一，以及部分机构经理理念不成熟、盲目跟风、风险管理能力不足等问题。

因此，我国应在提高机构投资者规模的同时，大力倡导完善投资者结构，鼓励社保基金、保险基金以及QFII等进入资本市场，提高这类投资者参加资本市场的广度和深度。

（二）提高产品创新，优化产品结构

我国的资本市场上的投资产品过于单一，缺乏适合大型资金投资的优质蓝筹股、固定收益类产品以及风险管理的金融衍生产品，这就导致机构投资者持有股票基本相同，投资风格也出现雷同现象。为此，我国相关机构应当鼓励加快产品结构调整。

（三）完善一些机构投资者的法人治理结构和内部控制机制

机构投资者之所以会出现羊群行为，主要是因为机构投资者作为人在追求自身利益的时候忽视了委托人的利益。以证券投资基金为例，基金管理人作为人，更看重的是基金规模的增加，从而能够获得更多的管理费用；而基金投资者作为委托人，更加关心的是基金利润的上升。因此，为了更好的解决委托人与人之间的冲突，必须加强证券投资机构内部监控。

（四）建立机构投资者自己的风险评估机制

证券市场风云多变，尤其是我国的证券市场，由于来自政府政策的不连续性、不稳定性，市场还处于低效率水平上，系统风险相对国外证券市场较大。但是，在我国，大部分机构投资者很少有建立较为权威的风险评估机制。操盘手和决策手分工不明确，有时候处于一线的操盘室就能做出重大决策，直接决定机构投资者的命运。因此，必须建立独立的风险评估机制。

（五）加强对机构投资者的外部监管

目前，我国证券市场依然存在法律不健全、市场监管不力等问题。机构投资者在利益的驱动下，如果没有完善的外部监管机制，便很难发挥稳定证券市场的作用，有时甚至会成为造成市场不稳定性的始作俑者。这是因为，机构投资者拥有较大的资金规模，若其有很强的投机性，便会造成市场上的巨幅波动。

因此，监管当局应当加强对机构投资者的外部监管。应当强化信息披露制度等外部治理机制。中国证监会应经常性地对机构投资者的规范化投资运作进行检查，制定更为严格、对时效性要求更高的信息披露制度。应通过证券交易市场监控系统对机构投资者账户情况和异常交易活动进行严格的跟踪，增加信息披露的渠道和频率、以及机构投资者持有头寸的透明度。对监管中发现的问题，应及时采取措施，以规范机构运作，保护投资者的合法利益。

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一、股票投资风险控制的基本原则

1.回避风险原则

所谓回避风险是事先预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和因素，在经济活动中设法避开它或改变行为的方向。在股票投资中的具体做法是：放弃对风险性较大的股票的投资，转而投资其他金融资产或不动产，或改变直接参与股票投资的做法，求助于共同基金，间接进入市场等等。相对来说，回避风险原则是一种比较消极和保守的控制风险的原则。

2.减少风险原则

减少风险原则是人们在从事经济活动的过程中，不因风险的存在而放弃既定的目标，而是采取各种措施和手段设法降低风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。在股票投资过程中，投资者在已经了解到投资于股票有风险的前提下，一方面，不放弃股票投资动机；另一方面，运用各种技术手段，努力抑制风险发生的可能性，削弱风险带来的消极影响，从而获得较丰厚的风险投资收益。对于大多数投资者来说，这是一种进取性的、积极的风险控制原则。要负责审计公司业务过程中财务数据的真实性和检查内控制度执行情况。

3.留置风险原则

这是在风险已经发生或已经知道风险无法避免和转移的情况下，正视现实，从长远利益和总体利益出发，将风险承受下来，并设法把风险损失减少到最低程度。在股票投资中，投资者在自己力所能及的范围内，确定承受风险的度，在股价下跌，自己已经亏损的情况下，果断“割肉斩仓”、“停损”，自我调整。的就在于要求证券公司有充足的资本和净资本，以保护客户的利益，避免对市场产生过大的冲击。

二、股票投资风险控制基本措施

1.正确认识和评价自己

几乎所有的投资者在投资股市之前，总是认为自己会取得成功，然而，事实却往往并不遂人愿，这其中很大程度上就是由于投资者自我认识和评价上出现了偏差。要正确认识和评价自己，关键是要客观地分析自己以下几方面的准确情况：一是投资动机；二是资金实力；三是股票投资知识和阅历；四是心理素质。这四个因素综合在一起，决定了投资者是否该参与投资活动以及对投资风险的承受能力。

2.充分及时掌握各种股票信息

信息对股市的重要性就如同氧气对于人一般，充分及时掌握各种股票信息是投资成功的法宝。掌握信息的关键在于获取信息、分析处理信息和利用信息。涉及到股市的信息范围很广，有反映系统性风险的宏观信息（如总体社会政治、经济、金融状况信息）和反映系统性风险的微观信息（如上市公司经营状况信息、股市交易与价格信息、证券管理信息等）。投资者可以针对自己的投资目的或风险控制目标，有选择地收集各种信息，收集的途径主要有：新闻媒体、企业正式的各种资料、交易所信息网络、证券投资咨询公司、专业书籍等；收集到各种信息以后，投资者还应对这些信息进行处理，判断信息的准确性以及可能对股市产生的影响；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投资决策。在这过程中，信息的准确与否十分重要，否则不仅不能规避风险，反而会加大风险，造成不必要的损失。上海股市中出现过的"广华事件"就是由于我国一家权威证券报纸刊登不准确消息，误导投资者造成的。

3.培养市场感觉

市场感觉是投资者对股票市场上影响价格和投资收益的不确定因素的敏感程度以及正确判断这些因素变动方向的灵感。市场感觉好的人，善于抓住战机，从市场上每一细小的变化中揣摩价格趋势变动的信号，或盈利，或停损；市场感觉不好的人，机会摆在眼前，也可能熟视无睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受经济损失。要培养良好的市场感觉。必须保持冷静的头脑，逐步积累经验并加以灵活运用，同时要有耐心，经常进行投资模拟试验，相信自己的第一感觉。

三、股票投资风险控制的技巧

1.技术分析法

技术分析是投资者根据股票的市场价格和交易量变动的趋势及两者之间的联系，对市场未来行情作出预测，择机买卖股票以期免受价格下跌造成的损失并谋取投资收益，这种技能的主要依据是统计数据和图表。

技术分析的理论基础是道氏理论，主要工具有价格走势图表、移动平均线、乖离率、相对强弱指标（RSI）、腾落线（ADL）、成交量分析（OBV）、价量经验法则等。

2.投资组合法

这是最能体现分散风险原则的投资技巧。投资组合又称资产组合或资产搭配，是指投资者将资金同时投入收益、风险、期限都不相同的若干种资产上，借助资产多样化效应，分散单个资产风险进而减少所承受的投资总风险。有效的投资组合应当具备以下三个条件：即所选择的各类资产，其风险可以部分地互相冲抵；在投资总额一定的前提下，其预期收益与其他组合相同，但可能承受的风险比其他投资组合小；投资总额一定，其风险程度与其他投资组合相同，但预期的收益较其他投资组合高。为了使自己所进行的投资组合满足这三个条件，投资者应当使投资多元化。而投资多元化包括股票品种多元化、投资区域多元化和购买时间多元化。

四、证券市场未来发展趋势

1.资本市场的持续发展将为证券公司提供更为广阔的发展空间

未来几年，我国资本市场将在以下几方面持续发展。一是市场规模日益扩大。二是市场体系日益完善。三是资本市场资源配置的功能将得到更加充分的发挥。可以预见，未来几年证券行业仍将呈现较快的发展速度，但这并不意味着证券市场仍会一路持续上涨，也不意味着证券公司仍将会取得较高额收益。因此，证券公司的发展与证券市场一样，也遵循“波浪式前进，螺旋式上升”这一事物

发展的普遍规律。

2.竞争日趋激烈，并将面临全球化和混业经营的考验

首先，证券公司之间竞争将日趋激烈。当市场处于调整时期，券商之间对客户资源的争夺将更加激烈，2008年以来，证券行业整体的佣金水平在短短几个月内出现了一定幅度的下降。在目前以净资本为核心的监管体系下，大型优质证券公司尤其是上市的证券公司将凭借其雄厚的资本实力和政策扶持在激烈的竞争中继续发展壮大，证券行业“强者恒强”的格局将日趋明显。

其次，证券行业将面临全球化的挑战。国外大型金融集团已经开始进入中国资本市场，凭借雄厚的资本实力、丰富的专业技能和管理经验参与中国市场的竞争。

五、结论

即使股神巴菲特，也有亏钱的时候，那么从不亏钱的股市投资者恐怕就不存在了从这个意义上讲，股市里人人都面临投资风险，研究股市里的风险对所有的投资者都很重要。即使赚100次，也能被2到3次大的亏损打回原形；如果一个人一会儿赚钱一会儿亏钱，那么谁也不知道他最终到底能否赚钱。巴菲特在长达50年的投资实践中总结出了两条投资原则：“第一条：拒绝亏损第二条：千万不要忘记第一条。”

参考文献：

[1]东北证券公司.证券市场低效率的根源：制度缺陷[J].经济研究参考，2009.

[2]胡英之.证券市场的法律监管[M].北京：中国法制出版社，2009.

[3]殷官林.上市公司会计信息批漏缺陷的分析[J].财务与会计，2007.

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一、板块投资在股票市场中的重要性

中国股市的板块现象具有明显的投机性，这一点不仅可以从市盈率、超额收益率的异常变化来看，还可以从板块现象的系统风险的成因来看。板块现象中呈现的股票市场走势一致性，说明股票出现了以板块为范围的系统性风险，该系统性风险与某一事件高度相关，这一事件即板块事件。这一板块事件可能对板块内的股票基本面有影响，但板块事件对板块内股票的市场走势的影响大大超过了对基本面影响程度；还有一些板块事件则基本上对基本面没有实质影响，如以地域（特别是省份）划分的板块。另外,板块轮涨的频度也说明了板块现象的投机，板块轮涨长则以月计，短则以天计、时计，高频度的板块轮涨现象显然是与板块的基本面相对稳定、连续性特征不相符的。因此，对股票市场的板块进行分析对于把握股市中的投资机会有很大的帮助。

二、股市板块投资的影响因素分析

（1）国家政策因素与股市板块轮动的关联性分析。中国股票市场的供需矛盾，结构矛盾以及市场参与者的不成熟等原因，使政府加强了对股票市场的监管和调控，政策干预及调控成为市场波动的一个主要影响因素，中国股市一直有所谓的“政策市”之称，呈现出一种特殊的游戏规则。股市政策较大程度地影响了中国股市的板块轮动，股市运行受短期性政策事件的影响极大。（2）公司自身运行状况对股市板块轮动的影响。上市公司运营情况是投资者最为关注的方面之一，随着近年来价值投资理念的深入人心，绩优板块的行情还会进一步看涨，在股市运行过程中上扬的走势将更加明显。（3）投资者投资理念变化对股市板块轮动的影响。传统的股票投资理念，主要依据两个投资理论，一是“空中楼阁理论”，它比较注重心理价值，主要研究分析投资者在将来可能会如何行动，估计在何种投资形势下公众最宜建造空中楼阁，然后抢在众人之前买进股票，待股价上涨之后抛出，以获得差价收益；二是“企业基础理论”，指股票投资主要取决于企业的基本面，通过仔细研究分析企业现在的情况和将来的前景，得出其内在的价值，当市场股价低于其内在价值时买进股票，市场股价高于其内在价值时卖出股票。

三、基于我国股市“板块效应”的投资建议

（1）投资者要对信息更新保持灵敏的“嗅觉”。无论大盘处于“熊市”或是“牛市”，板块现象产生之前总会有些许预兆，因此及时从政策中解读信息成为抓住有较大成长潜能板块的关键。投资者在解读政策时，一定要相信自己的眼睛，亲自分析政策内容和倾向以及前后政策的关联性或差异程度，千万不可盲信小道消息以免造成资产损失。（2）市场出现明显的板块效应时，投资者要理性决策，避免产生“羊群行为”。所谓羊群行为，即市场中的各类参与者在进行决策时影响他人或受到他人决策影响，使得市场表现出部分人的决策相关，且最终反映在资产价格中的现象。当某一板块中的某有代表性的股票上涨之后，市场投资者们便以其为示范，而进行跟风炒作板块中的其他股票，带动其他个股，甚至整个板块强劲上涨，从而形成板块的联动效应。当大盘部分板块出现强劲上扬现象时，投资者在判断该股票是否还有投资价值或者还有多少投资价值之前切勿盲目跟风。投资者应全面研究，选择那些尚未表现出上涨但具有上涨趋势的个股，或者价格长期低于其价值的个股，在合适的价位买进。（3）当股市处于反弹阶段时，投资者应把握合适的切入时机及投资类型。以往的实验显示：虽然有所谓的“小市值效应”，即小盘股的平均收益率一般会优于大盘股，但是市场对小盘股好像没有特殊的偏好，因为大盘股在反弹中的表现往往优于小盘股。因此在反弹行情中选择投资股票时，在考虑投资板块的同时也要考虑股票底盘的大小，所以属于成长型行业和被扶持行业的市值较大的股票都是是不错的投资选择。（4）投资者应注意把握受经济循环的影响很大的行业。当循环处于繁荣阶段，它们的随之繁荣，在经济循环转向衰退时期时，它们也随之跟着衰退，比如装饰品行业、奢侈品行业、旅游业、若干耐用消费品行业等，需求对收入的弹性很大，收入多时就多买多消费，等待收入增加后再来消费。而有些行业受经济循环的影响较小，因为它们与经济循环的关联不密切，关联较小。投资者应当注意转换股票的时机：应重点把握周期性、成长性行业的股票，以免发生买卖时机错误，使其蒙受损失。

参考文献

[1]陈梦根，曹凤岐．中国证券市场价格冲击传导效应分析[J]．管理世界，2005（10）

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证券投资基金介于股票和储蓄之间，没有股票的风险那么大，又比储蓄的利率高，因此成为证券市场投资品种中最为投资者青睐的一种理财方式。

一、证券投资基金对股票市场稳定的正面效应

投资基金可以满足不同风险偏好者对于资金的理财需求，采用集合投资的方式，将社会中的闲散资金利用起来，增加了市场上的资金供给，扩大了市场规模和容量，一般来说，市场容量越大，市场越趋于稳定，因为我国的证券市场，个人投资者是主要的组成部分，市场容量大的情况下，个人投资者的决策产生的后果对于整个市场的影响微乎其微。证券投资基金的出现，改善了现有的投资者结构，使得广大的散户们拥有了理性的投资理念，形成了团体性的投资文化，这大大有利于促进证券市场的健康发展。投资基金在实际中，更多的是衡量上市公司的发展潜力，非常关注投资过程中的风险控制问题，同时考虑了上市公司的成长，国民经济的发展乃至国际经济政治形势等因素，投资者往往中长期持有，等到合适的时机抛售，来取得利润。由于投资基金引自国外，在我的经验还远远不足，因此会和国际接轨，不断学习外国先进的投资理念，这同时也有利于提高我国证券市场的国际化程度，稳定证券市场。

二、证券投资基金对股票市场稳定的负面效应

虽说证券投资基金有一定的积极作用，但是避免不了还存在一些负面的影响：机构投资者会形成羊群效应。机构投资者投资基金时对于投资对象的分析、对比、选择等存在很大程度上的相似，会同时买入或者卖出同一证券，这对市场的影响的非常明显的，市场价格在羊群效应的作用下，会非正常地过度上升或者过度下降，许多证券投资基金采用的投资方式为：买入前期价格上涨的证券，卖出前期价格下跌的证券，这样做很有可能造成价格距离基本面越来越远，最终使证券市场出现动荡，同时，基金经理作出的不正确的决策在更大范围内被模仿，不正确信息的传播可能影响到整个市场。投资过程容易出现短视行为，基金经理一般来说会认为自己面临较大的压力，如果一支股票没有很好的盈利空间，他们可能会放弃这只股票，转向其他潜力大的股票上，比较典型的做法是“趋势追踪”或者“正反馈交易”。证券投资基金以投资增值为目的，这就决定了基金追求高收益的内在动力，这不免会成为一些机构操纵利润、追逐高利的驱动，这时候，基金不但不会起到稳定市场的作用，还可能会成为市场大幅度动荡的罪魁祸首。

三、我国证券投资基金尚未发挥稳定市场功能的原因探析

我国的证券投资基金主要以散户为主，证券投资基金投资理念的不成熟，投资基金起源于西方发达国家，在我国的发展还处在起步阶段，我国人口基数大，个体投资者是主要组成部分，市场的环境也比较混乱，这些都可能阻碍着先进投资理念的形成，社会上盲目跟风的现象十分严重，每个人的专业知识储备不足，所以会在投资中频繁产生“羊群效应”。我国证券市场自身发展的不完善性，监管制度的不健全。我国基金的发展没有足够的经验，没有建立健全的基金组织制度，这为不法分子利用法律的漏洞牟取暴利提供了可乘之机。即使是基金经理，也无法构造有效地投资组合，而证券投资基金要想获得利益，只能采取一些短线操作的方法，但这并不是长久之计。另外，我国证券投资基金尚存在多种缺陷，加上上市公司本身经营地不太好，证券投资基金融资渠道受限，也是使得证券市场不稳定的因素。

四、提高我国证券投资基金市场稳定的对策

加强对证券投资基金运作的监管力度，使得投资过程法律化，我国的证券市场，明显存在“平时放松，事发严打”的特点，这使得上市公司存在侥幸心理，存在利用不正当的手段来主球利益最大化的行为，扰乱了正常的市场秩序，而投资者是最大的受害人。因此，要强调利用去行政化并且细化的工作方法来加强对证券市场的监管，面临大量的上市公司时，也有能力做到最大化的保证公平公正公开。加快证券市场发展,加快各项立法工作和制度建设，基金的发展离不开相关法律的规范化，若没有，必然会遇到很多阻碍，因此要继续完善《投资基金法》、《证券法》、《投资顾问法》等相关法律法规，并根据我国具体国情制定有效政策。改善上市公司质量,提升证券市场整体投资价值，上市公司要想让投资者购买基金，那么对服务的改善势在必行，要保证信息平等地传递，自由地流转，这样既能够有助于快速建立股票市场的信誉，还能够一定程度上保证投资者的利益，对于不能按时披露信息的上司公司，监管机构要对其进行处罚，营造良好的投资环境。证券投资基金除了要做到以上建议，还应该宣传科学合理的投资理念,加强对投资者的教育，可以开展对于投资者的培训课程，一来能够对本公司形成一定宣传，二来增加了投资者对自身的信任程度，这对公司的发展的非常有利的。

参考文献:

[1]刘月珍.中国证券投资基金对股市影响研究[J].统计研究,2011

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【摘要】股票市场存在的众多异常现象已经很难用传统的金融理论加以解释，这就迫使学者敢于拓宽思路，因此在这样的背景下行为金融得到了快速发展，将心理学等知识应用到金融学之中，行为金融针对长期以来沿用的理性人假设提出了质疑，投资者往往存在许多认知偏差，而过度自信就是广泛存在的一种。关于过度自信问题的研究已经日臻完善，但仍有许多问题有待研究与解决，本文着重就过度自信与交易量、投资者收益、股票价格波动率进行了研究，首先通过构建模型并推导得到过度自信与交易量之间存在正向关系，与投资者收益存在反向关系，而与股票价格的波动率存在正向关系。为了验证模型推导的正确性，本文选取中国A股市场的样本股票进行实证分析，所得结论与模型推导的结论是一致的。

【关键词】过度自信；过度交易；投资者收益；股票波动率

一、引言

当20世纪70年代Fama提出有效市场假说之后，随之在此基础上诞生了资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型、套利定价模型等经典金融学理论组成了完整的现代金融学理论体系。这些传统金融学理论都是以完美市场假设和理性投资行为为基础的。但无论国内外，股票市场存在的众多异常现象很难用传统的金融理论加以解释，比如中国股票市场长期普遍存在的暴涨暴跌与高换手率现象，这就迫使学者敢于拓宽思路，在原有的理论基础上对异常现象进行深入观察研究，追根溯源，由此打开了新的金融思想领域。特别是将心理学的综合洞察力应用到金融当中的理论模式得到了迅速发展，自1979年美国普林斯顿大学的心理学教授丹尼尔·卡内曼和特沃斯基提出的展望理论（prospect theory）在2002年度获诺贝尔经济学奖以来，引起了很大的反响，将人的一些行为特征与投资行为相结合的研究日趋增多，行为由此金融迅速崛起。

行为金融针对长期以来沿用的理性人假设提出了质疑，投资者往往存在许多认知偏差，而过度自信就是广泛存在的一种，是指在人们通过观察自身行为结果认知自身能力的过程中，由于受情绪、偏见、信念等主观心理因素的影响，人们过高估计了自身能力的心理特征。学者在众多领域对其进行了研究。就金融领域来看，过度自信会给投资者行为以及整个金融市场带来许多影响。本文就通过理论建模与实证分析全面系统地研究了过度自信与交易量、股票市场的波动率、投资收益等之间的相互关系。