时间:2023-05-25 17:43:53
序论:好文章的创作是一个不断探索和完善的过程,我们为您推荐十篇股市投资建议范例,希望它们能助您一臂之力,提升您的阅读品质,带来更深刻的阅读感受。
[关键词] 价值投资;中国股市;投机;可靠性 可行性
Discusses the value investment shallowly in the Chinese Stock market's feasibility
[Abstract] The stock market of our country is becoming riper, the theory of investment which pays close attention to inherent value is being chosen by the market gradually. Is the investment of value suitable for the Chinese stock market? The article has introduced stock market investment theory and current situation under the market environment of capital of our country, from the stock right question, listed company, capital market, international idle fund,etc. respect analyze Chinese stock market pursue value obstacle, value of investment make the investment and is suitable for the Chinese stock market, propose finally the stock market of our country pursues the investment guarantee measure of value: The stock right divides into the reform of putting and further sublimates, promotes the value, further completion of portfolio supervision of the listed company, controls the international idle fund etc. strictly.
[Keyword] Investment of value;Chinese stock market;Congenial;Dependability
目 录
第1章 我国股市价值投资理论及现状. 1
1.1 价值投资理论. 1
1.2 我国股市投资理念的现状. 1
第2章 中国股市推行价值投资的障碍. 2
2.1 股权结构体系的历史问题. 2
2.2 公司普遍质量低下并且吝于发放红利. 2
2.3 资本市场不完善. 3
2.4 证券监管体系不完善. 3
2.5 国际游资大量投机. 3
第3章 价值投资是否适合中国股市. 4
3.1 股市投资理念演变. 4
3.2 上市公司本身投资价值. 4
3.3 股权改革. 5
3.4 业绩回升,分红改善. 5
3.5 证券市场监管的加强. 5
第4章 我国股市推行价值投资的保障性措施. 7
4.1 完善资本市场. 7
4.2 提高上市公司的质量. 8
4.3 证券监管的进一步完善. 9
4.4严格控制国际游资. 10
结论. 12
致 谢. 13
参考文献. 14
注释. 15
毕业设计(论文)任务书. 16
毕业设计(论文)开题报告. 17
中期检查表. 19
答辩记录表. 20
毕业设计(论文)成绩表. 21
价值投资是金融市场上的一种重要投资理念和方法,在近年来的中国股票市场崭露头角,引起越来越多理论研究者和投资者的重视。价值投资是否适合中国股市,曾引起业界针锋相对的激辩,至今也没有一个统一的观点。但事实上,在海外市场,价值投资理论历经全球经济数次兴衰后仍屹立不倒,诸多优秀的投资人凭借价值投资理论取得了骄人的成绩,这些都充分证明了价值投资理论无可比拟的优势。就价值投资理论的本质而言,并不存在是否适合某个市场的问题,它的效果完全取决于投资人的使用方式。第1章 我国股市价值投资理论及现状
1.1 价值投资理论
价值投资从宏观经济因素、行业景气度、上市公司的经营业绩和财务状况等要素的分析为基础,以上市公司的资产价值、盈利能力价值和成长性价值等作为关注重点,以判定股票的内在投资价值为目的的投资策略。价值投资克服了技术分析的不可靠性和基本分析的主观片面性,有利于提高投资者投资决策的科学性、降低投资风险和正确评估证券的投资价值。投机是“为了再出售(或再购买)而不是为了使用而暂时买进(或暂时售出)商品,以期从价格变化中获利”的经济行为,因为从价格变化中获利必须把握好买卖时机,因此称之为 “投机”。显然,投机实质上是一种投入资金获取非生产性财富的经济行为。
1.2 我国股市投资理念的现状
纵观我国股市发展,支配大部分投资者投资的是K线、均线等简单的技术分析。面对当今复杂的资本市场,这种主观经验式的投资已经远远落后。然而,面对投资者根深蒂固的经验式投资分析思想,价值投资一直缓慢甚至停滞发展。
目前股票市场参与者在进行交易时,往往不会考虑长期价值投资,市场上短线投资行为较普遍,主要体现在股票换手率较高,与西方国家相比,“2004—2007年我国股票换手率普遍高出5—10倍”[1]。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一,上证指数在2007年创下了历史最高的6124.04点,随即开始下行,一度跌至最低点1664.93点。至2008年12月,上证指数较长时期在2000点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系,而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。真正意义上投资没有多少,这与资本市场的发展前景是不符合的。
第2章 中国股市推行价值投资的障碍
当前有一种说法,中国股市的特殊性和目前的状况决定其缺少必要的投资价值,相对应的是中国股市也不存在真正值得长线投资的上市公司,投机是中国股市的主旋律,由此得出价值投资根本不适用于中国股市。目前在我国证券市场推行价值投资存在以下问题,使得价值投资理念无法被广泛推广。
2.1 股权结构体系的历史问题
我国股市的一大特色是股权割裂的多元结构体系。股权结构割裂为流通和非流通两部分以及A、B股之间的差异,造成市场上对同一公司存在不同的价格信号和不同的评价机制,由此造成市场功能的错位和对公司价值评估的不确定性。而特殊的股权结构更是导致了定量分析的困难,使得价值投资者无法准确计算出公司的投资价值,这严重影响投资理念的运行。
2.2 公司普遍质量低下并且吝于发放红利
我国上市公司以国有企业为主。这些企业能否上市并不取决于其经营状况和实际需要,在很大程度上是地区、部门利益平衡的结果。因此很多企业公司应当是国有企业较好的企业,但实际上很企业的“业绩”是包装出来的。上市后,这些企业由于外在约束不能达到改制的目的。因为上市的结果除了圈一以外,并无其他意义。更糟糕的是,一些企业本来还不错,但上市后圈到大量的钱后出现投资膨胀冲动,将资金盲目投入房地产、保健品等行业,美其名曰“转型”或“多元化”,结果上市后反而导致大量亏损。
上市公司不分配红利,投资者没有现金流回报,这就使得贴现现金流模型这一价值投资的重要理论模型失去了应用的基础。提取已2009年年报的675家公司过去3年的期末未分配利润和净资产,并分别计算出两者过去3年的平均值。剔除过去3年期末平均未分配利润为负值的公司,剩余的公司有567家。将这些公司3年期末平均未分配利润除以3年平均净资产,得出的比值便是衡量公司分红能力强弱的指标。经过筛选,326家分红能力较强的公司浮出水面。剔除过去3年曾有过分红历史的公司,以及新近上市的公司,经过“选拔”,共有25家有分红能力但过去3年均未有分红行为的公司,这就是所筛选出的“铁公鸡”。
从整体来看,“25家“铁公鸡”的未分红年数都比较高,平均值达到5.8年。近3年平均未分配利润除以近3年平均净资产这一比值超过30%的公司有10家”[2],表
明这些“铁公鸡”公司整体上分红能力都较强,这就说明这些公司要么不愿意分红,要么未分红利润存在水分无法分红。
2.3 资本市场不完善
我国股市缺乏适应市场需求的多层次市场体系,目前只有主板市场。资本市场投资品种十分有限,目前只有股票、基金、国债、公司债券、可转换债券等五个品种,结构性缺陷明显。我国股市没有做空机制,而我国投资者对金融产品又有很大的需求,这就使得投机更有市场,而价值投资却不被重视。
2.4 证券监管体系不完善
证券监管起步不久,受制于证券市场发展大环境的影响,还存在诸多问题。我国证券监管体制自身的不足缺陷是导致监管效率低下、违法证券行为层出不穷的内因有以下方面:一是监管理念与市场要求存在偏差。对比现行国际监管理念,我国证券市场与之距离甚远,我国的监管带有浓重的行政色彩,手段直接,忽视市场公平、高效、透明的客观要求,这与市场经济体制是相互违背的。二是监管体制尚未健全,行业自律作用未能充分发挥。现行监管体制主张集中统一监管由政府监管机构进行统一管理。而市场变化的复杂性和先天性的监管机构的监管缺陷不能保证证券市场健康运行。从权限授予来看,证监会是“运动员”与“裁判员”兼于一身,权限的过度集中与垄断从而可能导致腐败。社会性的监督组织没有起到应有的作用。其中问题尤为突出的当属证券咨询业的会计师事务所和律师事务所。总之,我国证券资监管水平低下,行业自律没有发挥应有的作用。
2.5 国际游资大量投机
2008年股市的股灾,一个主要原因是游资的推波助澜,他们是投机者,任何行为都是为了利益,近几年美国经济的衰退,造成了大量的游资向发展中国家流动,特别是中国市场,这些游资投资中国市场的原因可大致为:人民币升值,可套取较大的汇率差、中国持续多年的熊市,上市公司价值严重被低估、中国资本市场的不健全,中国经济的高成长性等等,这就造就了国际资金的大量涌入。国际游资以大量套利为目的,大量游资涌入股市,使得股价被炒离谱,一段时间后大量做空从中套取大量利差,使得中国股市上下波动大、频繁,严重危害到价值投资者的利益。
#p3第3章 价值投资是否适合中国股市
3.1 股市投资理念演变
1992年至1998年,可以说是中国证券市场的庄股时代。机构投资者同上市公司联手导致信息的非对称性,散户在“羊群效应”影响下的频繁进出,导致小盘股效应成为庄股时代最典型的特征,而那些基本面优良,但因流通盘偏大,两三家机构合谋也不容易操纵的股票,则一直被市场所冷落。从1998年开始,我国证券市场上出现了包括证券公司、证券投资基金、投资公司等各种类型机构,投资环境由原来传统的“做庄”和依靠资金规模操纵股价的行为越来越难以达到盈利的目的。这使得传统的“做庄”和依靠资金规模操纵股价的行为越来越少。
庄股时代的结束,各种投资理念发生了剧烈冲撞,而重视上市公司基本面,以价值发现、价值提升的价值投资理念逐渐成为市场的形成。影响市场的不再是那些拥有大资金的所谓“做庄”,而是具有诚信品牌和专业的研究机构。在价值投资的引导下,中国的证券市场也必将走向规范,与国际接轨。面对上述市场变化,对于成熟市场和大资金管理者来讲,放弃“做庄”,选择低市盈率蓝筹股作为投资对象,是大势所趋。庄股时代宣告结束,虽然新的价值投资理念还没有完全主导市场,但市场已逐步向以研究公司基本面和价值投资过渡,价值投资必将给中国的证券市场带来一场全新的投资理念革命。
3.2 上市公司本身投资价值
价值投资理念把市盈率的高低作为衡量股市发展的一个重要指标,而我国股市市盈率偏高是目前的普遍观点,但我国证券市场对市盈率的比较存在概念混淆,对不同指数的市盈率、不同市场的市盈率进行横向比较时,必须注意它的可比性,不能仅仅从我国市盈率高于美国就得出股市存在泡沫,不具备投资价值,而应该从其根源和具体的环境来分析。市场市盈率的高低是受多种因素影响的:一是经济体系中其他金融品种的收益。如果其他因素不变,市盈率与其他金融投资品种的收益率存在负相关关系。一般认为合理的市盈率水平应是银行一年期利率的倒数,美国以往一年期存款利率长期在4%以上,倒数是25倍,道-琼斯股价工业平均指数市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%,其倒数高达上百倍,所以日经指数市盈率高达50倍以上,我国近几年一年期存款利率大概是3.5%左右,倒数是32倍。二是市盈率与股本规模相关。市盈率与总股本和流通股本均相关,总股本和流通股本越小,市盈率就会越高,反之,市盈率就会越低。三是市盈率与股本结构挂钩。如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就会低一些,如果股份不是全流通的,就会高一些。四是市盈率应和成长性挂钩。市盈率是静态指标,同样是20倍市盈率,上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长2%的市场有投资价值。考虑上述因素,再来看我国的市盈率水平,“中国股市市盈率的底部为23倍,相对顶部为63倍,而目前沪深两市综合指数市盈率在35倍左右”[3],所以目前中国股市已经处于合理区间,具备较高投资价值。
3.3 股权改革
目前对我国股市影响重大的国有股减持虽然几经挫折,但目标非常明确,国有股一定是要减持的,只不过是通过何种途径的问题。市场在资金方面并不存在障碍,非流通股的流通给市场带来的压力也在可控范围之内。“目前非流通股总量在3800亿股左右,按净资产左右的价格减持,只需要1万亿左右的资金规模。只要通过股票质押贷款等方式,从银行10万亿元储蓄存款中分流10%左右,就能满足需要”[4]。然后将部分减持获得的资金通过投资基金的形式回流到股市,化解流通带来的市场压力。只要政府采取的减持和流通方式得当,那么国有股和法人股完全可以在国有资产不流失、投资者不受损失、股价指数保持稳定而平稳的情况下进行减持和流通,从而在非流通股问题的解决上形成一个多赢格局。同样, A、B股市场的发展方向也是实现合并,法人股不流通的问题在市场的发展中也将逐渐得到解决。最终市场实现的是同股同价。
3.4 业绩回升,分红改善
首先,上市公司的业绩开始有所回升。据上海证券信息有限公司统计,截至2010年3月30日,“沪深两市披露年报的823家股票上市公司,按加权平均法计算,平均每股收益0.143元,平均净资产收益率5.7172%,同比分别增长9.49%和7.71%。上市公司实现利润总额为7495.5,亿元,由此可见,我国上市公司已扭转上一年度整体业绩大滑坡的局面,驶入盈利增长的上升通道。其次,2009年超过半数的上市公司提出了利润分配方案,高派现、高送转现象普遍,并且以现金分红为主,派现比例大幅度提高。据统计, 在推出2009年利润分配方案的上市公司中,派发现金红利的为83家,在已披露年报的上市公司中占比为58.04%;送股的共13家,占比为9.09%;转增的共26家,占比为18.08%占所有披露年报公司数的54%”[5]。我国的上市公司已经开始倡导“回报股东、鼓励长期投资”的经营理念。
3.5 证券市场监管的加强
中国证监会成立至今,一直在探索实践,经过18年多努力,我国证券市场监管正在不断深化。法律法规从无到有,从建立到实施,特别是从券商峰会及其制定的“个要求”、“三大铁律”和将要出台的相关规范文件,可以看出今后一个时期监管部门在监管理念方面的价值取向,一方面对证券公司的监管会更加严格;另一方面监管部门将会努力为证券业的发展创造一个良好、宽松的外部环境。在一个法规健全,监管有力的证券市场,上市公司也不再能通过包装上市,包装利润来欺骗投资者,上市公司只有以股利和红利形式回报投资者。第4章 我国股市推行价值投资的保障性措施
4.1 完善资本市场
推进资本市场改革,维护股票市场稳定,发展和规范债券市场。政府以前侧重市场制度和机制的建设。在创业板的成功上市,股指期货、融资融券呼之欲出之际,制度和机制建设可以说已取得长足进步,政府应该把关注点聚集到如何发挥资本市场基础性功能的问题上。
4.1.1 建立多层次的资本市场体系
进一步完善资本市场结构,丰富资本市场产品。继续规范和发展主板市场,加强法制建设,完善证券市场法律体系;健全市场准入和退出机制,通过优胜劣汰提高主板市场质量;完善主板上市公司治理结构,强化信息披露制度;加强诚信体系建设,严惩违规违法行为。与此同时,推进风险投资和创业板市场建设,以满足民营企业和中小企业的融资需求。要吸取发达市场经济国家在发展非主板市场方面的经验教训,在加强监管的前提下,推动创业板的规范发展。
4.1.2 积极发展债券市场
债券市场是资本市场的重要组成部分。“目前在公司债、政府债和股票等资本市场三大证券中,公司债在美国占60%,欧洲占80%,中国目前只占2%”[6]。发展公司债市场对优化资源配置、强化企业财务约束、为投资者提供低风险产品等方面具有重要作用。中国将加快建立适应债券产品特点的发行、交易和监管制度,逐步将目前的审批制改为核准制,以扩大公司债市场规模。
4.1.3 大力发展机构投资者
机构投资者与个人投资者相比,具有专家理财、市场影响力较大、行为比较规范、注重诚信等特点,在构建投资组合和运用避险工具等方面,具有一定的优势。要在加快投资基金业发展的同时,进一步改善资本市场投资环境,突破机构投资者进入资本市场的体制障碍,拓宽合规资金入市渠道,积极推动保险资金、企业年金、信托资金及其它机构投资资金更多地流入资本市场。
4.1.4 完善证券市场交易、登记和结算体系
自我国证券市场建立以来,证券交易、登记及结算体系从无到有,逐步完善,保障了市场的安全、高效和平稳运行,发挥了重要的基础性作用。但是,在我国证券市场“新兴加转轨”的特殊环境下,证券交易、登记及结算体系也面临不少问题和挑战。最为突出的是由于我国的交易、登记及结算体制不规范,相关法律法规不够完善,导致我国交易、登记及结算体系存在着不可忽视的信用风险隐患。近几年个别证券公司的风险集中爆发,并向交易、登记及结算系统转移,就暴露了我国证券交易、登记及结算法律制度的缺陷。在此情况下,证券交易、登记及结算信用风险控制法律体系的规范,越来越引起社会的重视。要建立统一互联的交易、登记及结算系统,根据市场需要,推出新的交易平台和交易方式,完善证券交易服务体系,提高交易效率,防范系统性风险。
4.2 提高上市公司的质量
上市公司是我国经济运行中最具发展优势的群体,是资本市场投资价值的源泉。但由于受体制、机制、环境等多种因素的影响,相当一批上市公司在治理结构、规范运作等方面还存在一些问题,出现了盈利能力不强,对投资者回报不高,严重影响了投资者的信心,制约了资本市场的健康稳定发展。提高上市公司质量,就是要立足于全体股东利益的最大化,不断提高公司治理和经营管理水平,不断提高诚信度和透明度,不断提高公司盈利能力和持续发展能力,全面提高上市公司质量。
4.2.1 完善公司治理
上市公司要严格按照《公司法》、外商投资相关法律法规和现代企业制度的要求,完善股东大会、董事会、监事会制度,形成权力机构、决策机构、监督机构与经理层之间权责分明、各司其职、有效制衡、科学决策、协调运作的法人治理结构。股东大会要认真行使法定职权,严格遵守表决事项和表决程序的有关规定,科学民主决策,维护上市公司和股东的合法权益。董事会要对全体股东负责,严格按照法律和公司章程的规定履行职责,把好决策关,加强对公司经理层的激励、监督和约束。要设立以独立董事为主的审计委员会、薪酬与考核委员会并充分发挥其作用。公司全体董事必须勤勉尽责,依法行使职权。监事会要认真发挥好对董事会和经理层的监督作用。经理层要严格执行股东大会和董事会的决定,不断提高公司管理水平和经营业绩。建立健全公司完整性、合理性及其实施的有效性内部控制制度。进行定期检查和评估,同时要通过外部审计对公司的内部控制制度以及公司的自我评估报告进行核实评价,并披露相关信息。通过自查和外部审计,及时发现内部控制制度的薄弱环节,认真整改,堵塞漏洞,有效提高风险防范能力。
4.2.2 注重公司财务管理
上市公司必须做到机构独立、业务独立,与股东特别是控股股东在人员、资产、财务方面全面分开。控股股东要依法行使出资人权利,不得侵犯上市公司享有的由全体股东出资形成的法人财产权。控股股东或实际控制人不得利用控制权,违反上市公司规范运作程序,插手上市公司内部管理,干预上市公司经营决策,损害上市公司和其他股东的合法权益。上市公司要加强对募集资金的管理。对募集资金投资项目必须进行认真的可行性分析,有效防范投资风险,提高募集资金使用效益。经由股东大会决定的投资项目,公司董事会或经理层确需变更募集资金用途的,投资项目应符合国家产业政策和固定资产投资管理的有关规定,并经股东大会审议批准后公开披露。采取现金清偿、红利抵债、以股抵债、以资抵债等方式,加快偿还速度,务必偿还完毕。
4.3 证券监管的进一步完善
改革是一个渐进的、系统的工程,需要全面考虑,放眼未来,对证券监管体制行有效的改造。加强证券监管体制自身建设,逐步健全完善。证券市场是变化无穷的,仅有掌握客观规律制定完善制度方能保障市场健康运行。
4.3.1 树立科学监管理念
在中国证券市场日益国际化的趋势下,树立正确的监管理念是监管工作的重中之重,也是健全监管体制的理论基础。因此,监管理念主要包括:第一,保护投资者的合法权益;第二,确保公平、高效、透明;第三,降低系统风险;第四,树立国际化意识。这些理念的发挥作用还依赖于认真贯彻执行于实际工作之中。
4.3.2 提高监管水平
监管机构作为规则的制定者和执行者,其职能就是保障市场的公平、公开以及公正地对待所有市场参与者,体现其监管理念和目标。相应地其权限应当依据其职能而定,即仅能作为“裁判员”。并非事无巨细一概全揽并把“运动员”兼于一身。同时,改善监管手段,提高监管水平,努力实现手段的间接化、多样化、市场化,减少政府对市场的操纵。此外,应当提倡监管行为程序制定的科学化、民主化,保证公正的权衡各方利益,保护投资者信心。
4.3.3 充分发挥行业自律监管
随着证券市场的成熟,政府主导和行业自律相结合的监管体系日益成为大多数国家选择的主流。充分发挥两者的优势,避免各自的缺憾,对于完善监管体系是十分重要的。行业自律监管的培养和成熟有助于弥补我国政府主导型模式的缺陷,有利于发挥其灵活性、高效性和及时性等诸多优点。我国立法机构应及时出台行业自律监管的相关法律法规,提供法律上的依据做到有法可依。
4.4严格控制国际游资
4.4.1 完善国际游资投机目标市场的监管
我国金融市场能够提供给投机性资本在短期获利的投机市场有外汇市场、股票、债券等金融工具市场。外汇市场的投机获利机会在于,我国人民币汇率和利率缺乏变动弹性。在国内利率高于国际金融市场利率时,必然吸引投机性短期资本流入,外汇供给增加,人民币需求上升。如果人民币汇率能够在市场供求力量推动下上升,套利资本的获利空间会受到有效控制,使外汇供求达到均衡。人民币汇率的变动缺乏弹性是人民币汇率的形成机制决定的,即人民币汇率决定的市场机制尚未形成。在这种状况下,只能依靠利率的调节控制投机性资本流入,但只有最终由资金供求决定的利率水平才能有效地控制投机性资本的持续流入。所以应该逐步建立有效的货币市场,发挥中央银行公开业务的调控职能,在投机性短期资本流动引起外汇市场被动时,调节货币市场利率,达到影响利率水平、控制套利资本获利空间、避免短期内资金频繁进出的目的。同时对股票、债券市场要加强监管,避免形成吸引国际游资的经济金融环境。
4.4.2 加强资本项目管理
加强国际游资流动的渠道,提高国际游资进出我国金融市场的成本,达到控制游资规模的目的。国际收支中的经常项目和资本项目是难以割裂、相互关联的。经常项目下的外汇管制取消后,资本项目下外汇管理的效应必然会削弱,因此为了保证人民币经常项目自由兑换的顺利进行,防止国际游资伺机大量流入,在短期内必须强化对资本项目的管理,增加套利者的交易成本。要严格区分资本项目和经常项目的资本流入,加强结售汇管理,防止国际游资以各种形式混入经常项目流入流出。同时完善对资本项目管理的法规,严格审批资本项目下资金的源入,加大对非法入境的国际游资的惩罚力度,提高其套利、套汇的风险成本。
4.4.3 加强游资侵入证券市场限制
在人民币部分可自由兑换下,不论境外资本投资对象是人民币证券还是外汇证券,也不论它们是直接投资,还是在岸、离岸海外投资基金进入,都必须通过证券公司,为此可以通过以下措施来加强对游资的管理:第一,对非居民投资我国证券市场施加外汇管制,规定其持有我国境内企业股票的限额,并限制其投资境内未公开上市的股票。第二,规定股票市场、债券市场对境外投资者的开放程度,切忌盲目过早地对外开放。第三,规定境外投资者投资我国证券市场必须委托得到授权的证券经纪公司进行。第四,限制甚至禁止外国证券公司经营境内证券业务和投资银行业务。第五,规定境外投资者只能通过在岸或离岸海外投资基金,间接进入我国证券市场,并对外面独资或与我国合资建立证券公司和投资基金加以限制。
结论
我们可以得知价值投资在我国的股票市场具有适用性,即便是在当今经济环境下,价值投资都表现出强劲的势头。对于周期性行业的股票,其盈利水平受经济周期的严重影响,难以对其进行准确估值,市盈率模型的投资效果较差,而市净率模型更适合周期性行业的股票。广大股民应区分不同行业运用不同的价值投资策略进行投资才能取得超额收益,也只有正确运用价值投资理念,自觉地减少投机,中国股市才能向着健康的方向发展。
但是,要想在中国证券市场上实现价值投资的广泛应用,还要经过我们这一代及以后的几代人的共同努力的。
致 谢
时光匆匆如白驹过隙,三年前,我幸运得成为武夷学院金融保险的一名学子,接受了金融专业的高层次教育。我万分珍惜这个难得的机会,努力提高自身素质与专业水平。老师给予我知识、智慧与力量,严谨的学风与高尚的师德使我受益非浅,谆谆教诲使我终生难忘。
在这里,我首先要感谢我的指导老师李新光老师。这篇论文是在老师的悉心指导下完成的。文章从选题、构思到结构的确定,再到最后的定稿,每一个环节都倾注着导师的心血。老师渊博的学识,一丝不苟的治学态度,宽阔的胸襟和高尚的品格为我树立了做人的典范,是我未来人生道路的指明灯。
我还要感谢三年来每一位教育过,帮助过我的老师。他们中有为我上课,传授我知识的老师,也有照顾我生活,教我如何做人的辅导员丁鹏。特别要感谢邹裔忠老师、李乐老师、张永起老师、李新光老师、王妮老师、杨春生老师、彭华老师、辅导员丁鹏等等,这我给您说一声:“老师辛苦了”。在这三年的学习生活中,我为能遇到这么多优秀的师长而庆幸。
我还要感谢我的父母,他们为我的学习和生活付出了很多,给了我莫大的鼓励和支持。还有三年来和我共同学习,朝夕相处的同学,他们都给我了我莫大的帮助,伴我度过了三年美好的时光。谢谢大家!
离别的时刻就要来临,不禁还是有些伤感。武夷永远是我魂牵梦绕的地方。从这里,我带走了知识;在这里,我留下了青春。
祝愿我的母校青春永葆!
祝愿她拥有更加绚丽多彩的明天!
祝愿老师拥有更加绚丽多彩的明天,身体健康,万事如意!
参考文献
[1] 贺显南.解析中国证券市场发展新思路[J].国际经贸探索,2004年1期
[2] 裘超强.中国股市价值投资研究[D].上海交通大学,2008年
[3] 张阁.中国股票市场价值投资策略研究[D].东北师范大学,2006年
[4] 栗克彩.我国证券市场机构投资者价值投资行为研究[D].北京林业大学,2006年
[5] 蔡海洪、吴世农.价值股与成长股不同市场表现的实证研究[J].财经科学,2003年03期
[6] 陈晓红、佘坚、邹湘娟.中小上市公司成长性评价方法比较研究[J].科研管理,2006年01期
[7] [英]理查德·西蒙斯.巴菲特经典投资案例[M].北京:中国财政经济出版社,2003.
[8] [美]罗杰·莫林、谢丽·杰瑞尔.公司价值[M].北京:企业管理出版社,2002.
[9] 王飞、熊鹏.资本结构对上市公司控制权的影响及对策分析[J].投资与证券,2005年02期csscipaper.com/
[11] 白亮争.沪深股市价值投资绩效实证研究[D].对外经济贸易大学,2007年
[12] 李勇.中国证券市场价值投资的实证研究[D].合肥工业大学,2007年
当前,固定资产投资项目行政审批过程中存在事项多、周期长、环节复杂等问题,直接影响了投资主体的积极性,制约了全省固定资产投资快速增长。为充分发挥市场机制作用,进一步激发和释放企业、社会发展的活力,完善和落实企业自主决策、自担风险的投资决策机制,省政府在全省范围内对固定资产投资项目行政许可和行政审批事项进行了清理规范,最大限度地精简审批事项,减少审批环节,缩短审批办理时间。省政府公布了保留和合并或并联办理的固定资产投资项目行政审批事项、程序,明确了办理时限。各级各部门要充分认识提高固定资产投资项目审批效能的重要意义,切实采取有效措施,推进政府职能转变,优化投资环境,促进和扩大社会投资。
二、基本要求
(一)依法合理。按照法律法规确定的事项、权限和程序规范许可审批行为,适应新形势发展要求,打破常规,削减不合时宜的许可审批事项。对无法律法规依据、不符合市场经济要求的审批事项一律停止,对保留的事项,明确标准、条件、时限和责任。
(二)合并精简。将同一职能部门对同一项目的多个许可审批事项进行合并,减少许可审批环节和用章次数,实行一个公章对外。减少项目审批前置条件,精简申报材料,缩短办结时限。通过市场调节、中介组织、行业自律能够解决的事项,政府不再干预。
(三)阳光操作。制作办事指南,将管理权限、设立依据、申报条件、申报材料、审批流程、办理时限、收费标准、服务承诺等向社会公开。审批过程公开透明,对行政审批项目的受理、承办、办结和告知等环节依法公示。
三、建立新型高效的审批制度
(一)建立并联审批制。在项目建设条件审查、施工图审查、竣工验收三个阶段,实行并联办理方式,涉及到的所有职能部门联合办公,一个公章对外,不再单独办理,缺席视为默认,并负全部责任。各市、县(市)政府要按照统一受理、信息共享、同步审查的要求,强化行政服务中心的功能,审批部门要明确主管负责人进驻集中审批服务场所办公并授权到位,实现真正意义上的“一站式服务”,杜绝“前店后厂”现象。进一步优化审批流程,做到目标任务、责任主体、工作标准、操作流程、完成时限和奖惩措施明确。
(二)落实限时办结制。研究制定限时办结的具体办法,最大限度地减少办理时限,逐步推行超时默认制。做好专家评审、技术分析、踏勘、公示、公告、听证等准备工作,提供优质高效服务。各市、县(市)政府要按照固定资产投资项目类型,分类制订和细化项目管理流程图,向社会公告,并接受监督。
(三)推行网上审批制。省政府各有关部门和各设区市、县(市)政府,要加大网上审批推进力度,通过增强网上公示、申请、受理、审批、联办、投诉和监管等功能,开辟快捷的网上审批通道,为项目单位最大限度地提供方便。
四、加强组织领导
(一)明确责任。各级各部门要增强大局意识和责任意识,切实加强组织领导和监督检查,制定强有力的措施,确保取得实效。各级各部门主要负责同志要切实负起责任,亲自研究调度和督导检查,协调解决难点问题。要明确工作分工,把责任真正落实到岗位、落实到人。各市、县(市)政府要结合实际,细化操作规程、服务内容和服务标准,进一步改进工作方法,转变管理方式。省政府有关部门要认真履行职责,研究制定具体的精简下放措施,明确各级管理权限,加强指导,防止管理脱节。
同为世界三大古酒的中国黄酒,虽然有着悠久酿造历史,精益求精的酿造工艺及早已证明的养生价值,但由于市场环境与经济制度等诸多原因,一直未像葡萄酒那样风行世界,创造出美仑美奂的商业传奇。市场不变的规律是,市场永远在变。不错,这个世界一切都在改变,黄酒经过数百年的沉淀与数十年的时间倾扎,从一个人,一个品牌开始散发出惊人的活力。
期酒交易,一场时间演绎的艺术
期酒,简单地说就是一种预售制度。指消费者、投资者与酒类生产商或运营商预先签订期酒协议,预先付款购买指定酒类品牌,但需要等一到两年后才能够拿到酒类的现货。1945年二战结束,波尔多城堡亟待从战乱中恢复,但法郎持续贬值,一时资金短缺。波尔多城堡正生产出一批葡萄酒,原可以用来换取现金,可这批葡萄酒至少要存储两年才具有良好的口感,这样就无现货可卖。商业缔造传奇。波尔多城堡就想出办法,提前预售一些酒的销售份额,这样就解决了酒类生产运营商的资金短缺问题。随着这次期酒交易的成功,渐渐地演变成波尔多葡萄酒酒庄只进行葡萄酒的生产,销售方面由葡萄酒批发商负责。酒庄集中精力把酒的品质搞好,葡萄酒的经销商把注意力都集中到葡萄酒市场的拓展,而葡萄酒的投资者和消费者又能拿到相对便宜的葡萄酒,起到了多方共赢的效果。故此,期酒模式就被大面积推广开来。
葡萄酒让时间有了价格刻度。据伦敦国际葡萄酒交易所信息显示,1982年拉菲在1983年进行的橡木桶陈酿阶段期酒交易价格为一箱(12瓶)255英镑,目前在英国市场的平均价格已飙升至49776英镑,高达195倍的收益。就算在2009年进入这一交易市场,根据一箱(12瓶)1982年拉菲2.5万英镑的价格,仍然可以在2年后的2011年获得2倍的收益。
同艺术品交易市场一样,如此诱人的投资回报吸引了许多中国人。2010年7月,法国波尔多菩依乐村的拉菲庄“2009年份波尔多期酒品尝会”引来大量中国买家。第一批预售,2009年的某种拉菲期酒以每箱近1万欧元的价格,在4天之内销售一空。一个多月后,酒庄提价近30%继续出售,把期酒价格推到了史无前例的高度。法国当地媒体猜测,在中国各种红酒投资者中,以温州商人为代表的业外投资者发挥着相当的影响力。
高瞻远瞩,一个黄酒人的大胆创新
期酒越炒越热,希望能令人发狂。当中国人抱着钱到国外投资红酒时,国内的黄酒也正悄悄地酝酿一次“革命”。经过几年的酝酿与积累,中国黄酒集团总裁傅建伟拍板于2005年3月在绍兴兴建一座以绍兴传统特色为主格调的黄酒博物馆。从最初的中国黄酒博物馆方案,到最终决定开建中国黄酒城,由“馆”至“城”的一字之差,折射的不仅是一种大气魄、怀,更是一种经营理念的飞跃。
中国黄酒博物城坐落于绍兴古老的光相桥边,处于古运河、环城河畔,毗邻古越龙山总部,占地28000平方米,地上不仅有1.6万多平方米精心规划的建筑,地下还建有近2万平方米的酒仓库,方便参观者领略黄酒存储之魅力,了解“远年存储”这道工艺。黄酒储存在陶坛中还在继续缓慢发酵,随着时间的流逝,达到越陈越香臻于完美的境界。让人们直观地认知绍兴老酒越陈越香、越陈味越醇、越陈其价值越高的概念,体会到高年份老酒资源的稀缺性、不可复制性甚至文物的价值。后来,这个酒库形成了一个可以交易的场所,黄酒界称之为原酒交易。
吨位决定地位。古越龙山作为黄酒行业当之无愧的龙头,拥有的原酒资源,无论在数量还是在年份上都是其他黄酒企业在未来二三十年内难以企及的。26万吨原酒,80多种年份酒,为古越龙山原酒交易的实现打下了坚实的物质基础。根据原酒交易规则,原酒投资者投资原酒后,可以提货自己存储,也可以每年支付一定的费用,委托古越龙山代为保管存储。投资者可以随时到酒库来查看自己已经买下的原酒。按照后一种方式操作,不但为投资者解决了仓储问题,而且在一定期限后,除了自我个性化需求,或不愿出让外,古越龙山根据“部分回购、价格优先、先到先购”的原则,可以以当年价格为基准的基础上进行协商回购,解决部分投资者的出路问题。
为了让古越龙山的原酒交易做到万无一失。傅建伟与同仁们做了大量的工作,寻找和锁定相关的消费群体,对拥有10万元资产以上、100万元资产以上、1000万元资产甚至亿元以上的几种投资者分别进行了市场调查,从他们对投资理念、消费习惯中,得出如下结论:这类投资人、这种人群是绍兴酒、古越龙山中高档酒的主要消费者,他们会通过原酒交易这个过程,通过财富增值的快乐,把绍兴酒、古越龙山酒越陈越香、越陈越贵、越稀缺越珍贵的概念以星火燎原之势传递给他们周围的广大投资者和亲朋好友,这样既扩大原酒消费的影响力,更达到了古越龙山期望的正确信息的传播效果。
2008年3月5日,傅建伟把古越龙山原酒第一次交易推向社会,推向市场,首场68坛新世纪原酒一展出拍卖,便立即吸引了来自全国各地的200多名投资者和收藏者的青睐,68坛原酒拍卖成交额为98万元,超过起卖价7倍之多。随后,董事长傅建伟亲自带人先后又开赴上海、杭州,接连举行了两场“2008奥运特制原酒”展卖会,都相当成功。2008年3月到12月,10个月时间里销售达到了1.2个亿,让同行、让社会各界为之一震。
原酒交易是种新鲜事物,不仅为广大投资者开辟了一种投资新渠道,也是黄酒产业一种创新的营销模式。它的出现对黄酒原酒资源的调配和价格杠杆平衡起到积极地作用,成为绍兴黄酒继产能革命、市场革命后的第三次革命。再接再厉,在2009年、2010年的两次原酒交易,古越龙山再次推高了黄酒市场,完善了商业模式。
风行水上,一个越做越大的产业
从“十一五”期间面临的国际政治环境来看,和平与发展依然是当今世界的两大主题,在未来一段时间我国还可以争取到加快发展经济的历史机遇;从世界经济发展趋势看,国际经济一体化特征、知识经济的特征将更加明显,我国经济发展比较优势依然存在,将对“十一五”时期经济发展提供良好的动力支持。
2.城市化进程加快
城市化是拉动我国投资快速增长的重要动力。改革开放以来,我国城市化水平已从1978年的17.9%提高到2003年的40.5%,中国城市化步入快速发展时期,有力地拉动了投资增长。
加快城市化进程可以为我国投资增长提供广阔的空间。国务院发展研究中心曾经做过测算,按照2002年的价格水平,每增加一个城市人口需要投资9万元,20余年间中国的城市人口由2亿人增加到如今的近5亿人,所需投入的资金高达27万亿元。
3.消费结构升级大大拓展了投资的领域和空间
20世纪90年代末以来,随着居民收入稳步增长和刺激消费措施的出台,住房、汽车、通讯、旅游、教育等成为人们消费新热点,极大地刺激了房地产、汽车以及电子通讯等相关产业投资的迅猛增长。消费结构升级不仅引导房地产、汽车、消费类电子等行业的投资增长,同时也掀起了新一轮机电、化工、冶金、建材、交通运输、电力等相关产业的投资热潮,大大拓展了投资的领域和空间。预计“十一五”时期,消费结构升级对投资增长的带动作用将进一步显现。
4.投资体制改革深化将为投资增长创造更加和谐的制度环境
国务院关于深化投资体制改革的决定,对我国投资领域的行政审批、投资方式以及投资管理方式进行改革和创新,基本方向依据“谁投资、谁决策、谁受益、谁承担风险”的原则,在国家宏观调控下,更好地发挥市场机制对投资活动的调节作用,确立企业的投资主体地位,规范政府投资行为;逐步建立投资主体自主决策,政府宏观调控有力的新型投资体制。可以预见,投资体制改革方面将不仅有利于促进投资增长,而且对提高投资效率产生重要影响。
5.融资方式转变与投资增长
“十一五”期间,随着我国资本市场的健康发展、中小企业信用水平的提高以及贷款担保和保险机制的逐步建立和完善,股权和债券融资的比例将进一步提高,中小企业贷款难的问题有望得到解决,这对拓宽企业尤其是广大中小企业资金来源、扩大投资产生积极而深远的影响。
6.提高投资效率与投资增长
“十一五”期间,对投资而言,尽管实现增长方式的转变对以往靠铺摊子、上项目的高增长有所影响,但却能降低单位产出的能耗水平、减少资源浪费、缓解环境污染,从而有利于实现可持续发展。从这个角度讲,提高投资效率将对整个国民经济增长质量的提高产生举足轻重的作用,应当是“十一五”期间投资经济发展的主题。
7.利用外资与投资增长
“十一五”期间,我国利用外资将继续保持较快增长,支持这一判断的理由在于:(1)投资领域的扩大将是带动利用外资增长的重要原因。入世以后,我国逐步提高对外开放的水平、扩大对外开放的领域,尤其是汽车、银行、保险、交通运输、旅游、商业零售等领域将全面向外资开放,这将吸引外资加快进入我国。(2)中国所具有的比较优势在短期内不会消失。劳动力资源丰富且质量较高、市场容量大且增长前景好、政治社会稳定三大环境在短期内难以改变。随着经济总量的扩大和入世承诺的兑现,对外资企业的各项优惠政策将不断取消,但这并不会过多地影响外资企业进入我国的信心和步伐,“十一五”期间利用外资将继续快速增长,从而对投资的带动作用将比“十五”期间更大。
二、“十一五”期间固定资产投资增长的约束条件分析
1.投资与消费的关系
投资形成的生产能力,最终检验其效益的是市场,是消费市场或出口。不考虑出口,则是否会出现投资过剩,一方面取决于投资所生产的产品和服务的品种与价格是否能够满足消费者的需求,另一方面还取决于消费者的收入增长和预期支出情况。“十一五”期间,随着投资体制改革的不断深化,企业投资自主性不断增强,市场在配置投资资源当中的地位不断提高,由市场来决定企业的盈利水平和赢利预期,进而决定企业的投资规模,从这一点来说,“十一五”期间投资效率会上升。另一方面,由于收入差距进一步拉大,消费者尤其是低收入阶层的收入增长预期并不乐观,同时由于与消费者密切相关的医疗、养老、住房等制度改革使其预期支出居高不下,加之消费增长本身有其内在的稳定性,在长期趋势中,消费需求相对不足必然影响投资规模持续增长。市场化改革的结果是投资率下降和投资效率上升。
2.能源供给约束与投资增长
中国是近年来世界上能源消耗增长最快的国家,但能源供应总量相对不足,随着规模的不断扩大,能源对经济增长的约束也越来越突出。
3.国债规模减少,对投资带动作用减弱
2003年以来,我国经济自主增长能力明显增强,主要表现在投资资金中企业自筹资金增长39.7%,比上年提高13个百分点,占比也由上年的46%上升到47.5%,GDP增长达到9.1%,为近年来最高增速。经济增长加快,自主性增强,积极财政政策主动淡出的条件已经成熟。政策的实施也正朝着这个方向调整。相比“九五”、“十五”期间积极财政政策对投资的拉动作用,“十一五”期间来自国债资金发行及其投资对整个投资的拉动作用将会相应减小。
近年来,我国经济快速增长的过程,也是投资率不断上升的过程。但是,高投资率与低投资效率并存是当前我国投资经济中的两大特征。投资率提高在工业化进程中有其必然性和合理性,但我国的投资率过高却是投融资体制改革不到位、体制性无效投资周期性膨胀的结果。“十一五”时期,在加快投融资体制改革、提高投资效率的基础上,适当降低投资率,不会影响有效投资对经济增长的拉动作用。坚持市场化改革的路子,让政府从更多的投资领域退出,把本来由企业管的事情交给企业,还市场以本来面貌,是提高投资效率的必由之路。
三、“十一五”期间投资增长趋势测算
综合影响投资增长的多种因素,通过不同的方法测算“十一五”时期投资增长规模和投资结构,我们分别测算了假设没有重大政策体制变化下的自发趋势方案和提高投资效率、转变增长方式的调控方案:
1.通过多部门经济模型测算结果
(1)自发趋势方案:运用宏观经济计量模型测算,在没有重大政策、体制变化的前提下,经济自发惯性运行的预测结果是,2006―2010年投资完成额42.06万亿元,比“十五”期间增加约16万亿元,年均增长8.34%,增速比“十五”期间下降6.2个百分点。同期GDP年均增长8.01%,消费年均增长7.64%,消费增长慢于投资增长。
(2)调控方案:
①中方案:在投资体制市场化改革消除无效投资冲动,企业投资成本真正按市场化成本核算,银行风险机制强化,需要消化前5年高投资形成的大量生产能力的背景下,有效启动消费需求,2006―2010年投资完成额40.67万亿元,比“十五”期间增加约15万亿元,年均增长7%,增速比“十五”期间下降8个百分点。同期GDP年均增长8%,消费年均增长9%,消费增长快于投资增长。
②高方案:体制性无效投资冲动虽有所减弱但仍然存在,在地方政府干预下,企业投资成本仍然不能按市场化成本核算,银行风险机制仍不健全,在需要消化前5年高投资形成的大量生产能力的背景下投资仍然维持较高增长,消费增长仍然平稳,2006―2010年投资完成额43.74万亿元,比“十五”期间增加约17.7万亿元,年均增长9.5%,增速比“十五”期间下降5.5个百分点。同期GDP年均增长9%,消费年均增长8.77%,消费增长慢于投资增长。
③低方案:在投资体制市场化改革消除无效投资冲动,企业投资成本真正按市场化成本核算,银行风险机制强化,需要消化前5年高投资形成的大量生产能力的背景下,投资低增长的同时消费增长仍然平稳,2006―2010年投资完成额39.49万亿元,比“十五”期间增加约13.5万亿元,年均增长6%,增速比“十五”期间下降9个百分点。同期GDP年均增长7%,消费年均增长7.99%,消费增长快于投资增长。
2.GDP倒推法
确定“十一五”期间GDP增长目标;根据1990年以来的历史数据,以及我们对未来国民经济增长趋势的判断,确定“十一五”期间投资的效果系数;根据GDP、投资和投资效果系数计算投资额。按照2010年实现GDP比2000年翻一番的战略安排,由于前3年GDP增长7.3%、8%和9.1%,则从2004―2010年间GDP年均增长7%就可以实现这一目标。按照这一目标,2005年即“十五”时期末GDP为133602亿元,2010年则为187389亿元,基本能够实现这一目标。根据1990年以来投资各年经济增长变化趋势,考虑到未来经济增长质量的变化,结合历史上投资效果系数的变动特征,我们认为“十一五”期间投资效果系数从“十五”以来的0.16回升到0.23,基本回升到“九五”时期的水平。
根据以上确定的GDP增长速度和投资效果系数,测算“十一五”期间全社会投资额将为25.6万亿元。按照GDP年均增长7%计算,则2006―2010年间GDP累计将达到82.2万亿元。如果投资效果系数为0.23,5年投资平均增速为8.6%左右。按照这一预测结果,“十一五”期间GDP年均增速比“十五”期间下降约1个百分点,投资下降6个百分点,虽然投资增幅下降,但对经济的拉动作用并没有减弱,这可能是投资效率提高的结果。
四、实现投资潜在增长能力、促进经济发展的政策思路
1.提高投资效率,走可持续发展道路
首先,建立有效的信息导向制度。在投资主体注重理性思维、讲求投资效益的条件下,信息对其投资行为的导向具有决定性的意义。政府在减少对投资项目的直接审批之后,要利用自身的信息优势,定期披露产业投资信息,做好产业投资预警工作。对于国家鼓励或限制的投资项目可以通过财政政策、技术标准、环保标准等进行准入和退出管理。为了做好投资需求和市场信息的工作,国家和各级政府还应建立项目开工和投产登记制度,这是关系到各种产品供给和需求在短期、中期、长期变化的重要信息,在国家只对国家出资的项目和特大型项目进行审批之后,掌握建设项目信息的情况主要依靠项目开工和投产的登记。应该由国家统计部门来承担这项工作并把统计口径扩大到全社会。
2.坚定不移地推进投资体制改革,彻底废除以政府为主导的投融资体制
投资体制改革方案经多年酝酿修改,已经出台。要将推进投资体制改革的重点放在根除政府(特别是地方政府)对投资的过度干预上,极大地扩大企业在投资方面的决策权,确立企业的投资主体地位。要对政府的投资管理做出规定,促进政府投资决策科学化、民主化;新方案中,政府将对投资项目实行分类管理。对于需要利用国家财政性投资等政府投资的项目,不论项目投资规模大小,仍然维持现有的审批制管理办法;对不需要国家财政性资金支持,但项目建设涉及国家安全、重要资源开发、产业布局的重大项目,实行核准制管理办法;对不需要国家投资、能够自行平衡建设资金和落实建设条件的一般竞争性产业项目,实行备案登记制管理办法。
3.规范资本市场,提高直接融资比例,改变投资资金过分依赖银行贷款的状况
资本市场不发达使间接融资比重过高,信用和风险高度集中于银行系统。同时,国有商业银行正在经历制度性变革,经营效率低,难以承受信用高集中所带来的风险。资本市场不发达和商业银行融资效率不高,导致资金流动性较差,储蓄转为投资受到阻碍。要落实中央关于发展资本市场的九条意见,以扩大直接融资、完善现代市场体系、更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标,建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。争取“十一五”期末企业债券和股票融资占全部非金融企业融资总额的比重从目前的5%提高到15%左右。
南政〔20__〕综124号
各县(市、区)人民政府,市直有关单位:
为了切实贯彻落实总书记视察福建时的重要讲话精神,充分发挥我市对台工作的“文秘站版权所有五缘”优势,拓展“六求”作为,扶持台资企业发展,鼓励台商来闽北投资高优农业产业、加工业等,把南平建设成为海峡两岸(福建)山地农业合作实验区,推进海峡西岸经济区绿色腹地建设,特制定以下意见。
一、优化经营环境
1、全面贯彻落实国务院、中央各部委、省政府制定的关于优化投资环境、鼓励台(外)商投资、发展农业产业的各项政策措施,在投融资、用地、税收等方面为台商投资创造宽松环境。
2、牢固树立“服务台商就是服务南平经济发展”的观念,积极履行职责,增强服务意识,转变政府职能,创新工作方法,简化办事程序,提高工作效率,营造优良的投资环境。
3、台商享受与我市居民同等的投资待遇,可以自然人、合资、合作、独资企业等形式申办有关手续,可直接申办个体工商户和有限公司。
4、台商以个体工商户形式投资开发种养业的,除涉及前置审批外,不需办理审批手续,直接在工商部门依法登记;以有限公司形式投资农业项目的,需要审批的手续由项目所在地的县、乡相关部门无偿代办。
5、台商投资农产品、林产品、畜禽产品和水产品加工,在投资三年期内,工商管理费按现行标准的50收取。
6、实行“告知承诺”审批制度。凡是可以实行告知承诺、监督检查的审批事项,都要实行“告知承诺”制。
7、支持台资企业参与农业产业化经营。筛选一批规模大、带动面广、出口创汇能力强的台资农业企业列入各产业化龙头企业,优先享受相关的扶持政策。
8、台资企业的地面物、厂房、设备等可作为金融机构的抵押物,向金融机构申请贷款。台资农业企业的地面物如林木、毛竹经评估后可由银行金融部门给予办理短期流动资金贷款。
9、建立台湾农产品输入输出的“绿色通道”,海关、检验检疫部门对涉台农产品和食品,实行无假日预约加班制,做到简化手续、优先验放、减少环节、特事特办。交通部门对整车运送国家列名的原产于台湾地区的进口鲜水果、新鲜蔬菜、水产品的车辆免征公路车辆通行费。支持农业台资企业的发展,对在南平市境内整车运送农业台资企业生产的新鲜蔬菜、水果、水产品(鲜活或冰冻)的车辆免征公路车辆通行费。
10、台商投资兴办农产品物流中心或批发市场,享受国家发改委等六部门和福建省人民政府《关于大力推进流通现代化的意见》、南平市人民政府《关于推进流通现代化,完善市场体系建设的实施意见》中规定的在投融资、用地、税收等方面优惠以及对台贸易的相关政策。
11、鼓励争创名牌产品和商标。对新获得中国驰名商标和中国名牌产品称号的台资企业,市政府分别给予奖励50万元和20万元;对获得省著名商标和省级名牌产品称号的台资企业市政府分别给予奖励10万元和5万元。对获得省级以上名牌产品、国家免检产品的台资企业,经质监局同意,在其有效期内,免予质量监督检查。对于外地企业冠予我市台资企业拥有驰名、著名商标的外地产品,享受地方产品的同等待遇。
12、规范企业检查制度,除统一布置或接到署名举报和安全、环保检查外,各级各部门(不包括外汇局、海关、检验检疫、环保部门、下同)应到市效能办报批报备后,方可到台资企业检查工作;市直部门不能绕过县(市、区)直接到县(市、区)所属企业检查工作。各类检查应统一组织进行,不得要求台资企业派车接送,不得接受台资企业宴请和馈赠,不得要求台商和高管人员全程陪同。对检查中发现的问题,应限期整改;依法可以处罚也可以不处罚的,不予处罚。
13、规范台资企业报刊征订和培训、评比活动。不得强求台资企业征订报刊、入编书刊和接受指定,不强制台资企业参加各类培训与评比活动。除慈善、赈灾等公益性捐赠外,各级各部门不得以任何名义要求台资企业捐款或赞助。
14、涉及台资企业行政事业性收费,除国家和省政府规定由税务部门征收的费用外,接收费手册的项目和标准开具通知书,台资企业持收费通知书到当地政府指定的机构交纳。省政府及财政、物价 部门出台的行政事业性收费项目,按权限经个案批准对台资企业适当减免征收。任何部门和单位不得另立收费项目,或者提高收费标准,或者随意罚款。
二、优先保障用地文秘站版权所有
15、对于进入开发区(含工业园区)的台资项目,其用地在年度用地计划指标上优先给予保证。台商可租赁集体农用地用于农业开发,所在地方政府在维护承包农户权益前提下,协助做好相关服务。
16、实行高科技项目优惠地价。对实际投资额1000万美元以上的高科技项目,其土地出让采取个案处理。对投资良种引进繁育等“两高一优”的农业项目,采取租赁集体农用地的方式解决用地需求。
17、对在闽北产业集中区及海峡两岸(南平)农业合作武夷新区内投资开发、引进项目的台资企业享受闽北产业集中区的优惠政策。
三、营造尊重台商的社会氛围
18、表彰台商突出贡献者。市委、市政府每两年召开一次台资企业与台商表彰大会,对年纳税100万元以上的台资农企企业,市委、市政府授予“南平市经济建设突出贡献奖”荣誉称号。市、县(市、区)举办重大活动,应邀请台商协会(台商联谊会)正副会长和台商代表出席,增强台商的荣誉感和责任感。
19、颁发《客商证》。对投资闽北农业,注册资本达200万元以上的台商颁发《南平市客商证》,享受外商投资待遇。
20、关心台商投资者。市台商协会正副会长的公务用车在我市境内收费站免费通行,年纳税100万元以上的台资农业企业壹部自用商务车在所在县(市、区)免征公路车辆通行费。台商子女在企业所在地可择校就读初中、小学,其缴纳学费与当地学生相同。年纳税100万元以上的台资企业,投资者子女在我市择校就读高中招生录取时,可享受加20分的照顾,由相关学校采用扩招方式解决。台商在我市各类医院就诊治病,按南平市民同等标准收费。持有台湾及国外小型汽车驾照的台商,通过《道路交通安全法》基本知识辅导考试后直接到市公安交警部门换取驾照。
21、聘请台商参与管理。聘请台商协会(台商联谊会)正副会长担任海峡两岸(南平)农业合作武夷新区管委会荣誉职务,参与运作及对外招商等工作。市、县(市、区)效能办应聘请台商协会(台商联谊会)会长或台商代表担任监督员。
22、维护台商合法权益。认真贯彻《台湾同胞投资保护法》和我省的实施办法,做好台商投诉协调工作,切实维护台商合法权益。台商依法取得的土地使用权,在合同期限内因国家建设征用或集体公益事业使用该土地的,应依法予以补偿。
23、市、县(市、区)要开通效能投诉电话,受理投诉,并及时反馈。各级党政领导及台办、外经等有关部门要经常走访台资企业,认真听取台商的意见和建议,及时协调解决台商企业遇到的困难和问题。
24、加强司法服务。司法机关在办理涉台诉讼时,应坚持依法办案,公正司法,保护台资企业合法权益。除涉及国家安全及重大刑事案件的涉台案件,司法机关应及时向同级台办通报。
一、对赌协议的综述
所谓对赌协议,字面直译为“估值调整协议。”对赌协议实际上是期权的表现形式,指的是由私募方和目标企业经营法在达成并购协议的同时,基于企业未来业绩的不确定性进行的约定。当约定的情况满足时,私募方可以行使一种对自身有利的权利,否则经营方就可以行使另一种对自身有利的权利。具体来讲,如果公司的经营业绩能够达到所规定的某一额度,投资方在获得投资股份大幅度增值的前提下,将向公司管理层支付一定数量的股份;相反,如果公司经营无法完成合同规定的业绩指标,管理层则必须向投资方支付一定数量的股份,以弥补其投资收益的不足 。
对赌协议主要由三个方面组成:对赌主体,对赌客体(合同文本),对赌对象。对赌主体主要是只指融资方和投资方,如当年蒙牛和摩根士丹利的关系。对赌的内容主要是双方约定磋商的文本内容。对赌的对象是股权份额,投在额度等等。对融资方来说,如果达到了投资方的投资回报要求,投资方的份额发言权下降,如果达不到投行要求的增长率利润率,融资方的股权下降,甚至丧失其控股权。私募股权基金进入目标企业一般采用入股或增资方式。进行企业估值是确定投资额和股份额的前提条件 。当前,对赌在中国的资本市场上主要有两种表现形式:(1)赌上市:融资方与投资方约定,在某个时间上市,如果企业能够顺利上市,投资方就会在二级市场出售股票,获得高额利润;如果上市不顺利或者不能上市,前期的投资类似于高利贷,融资方要付出巨大代价;(2)赌股权:就是国际投行与融资方(上市企业)对赌企业未来几年一段时间内的股价,投资方会约定未来几年股价下跌的指数多少。若实际的股价高于对赌股价,这高于的部分就是上市公司的收益,如果低于对赌的股价,融资方就需要给国际投行进行补差价。由于未来的不确定性,赌股价的风险更大一些,有不少公司是被迫选择赌股价的。
二、对赌协议的合法性分析
对赌协议本身是一个双赢或双输的约定,是一种财务工具,是带有附加条件的价值评估方式,因此只要符合《公司法》中的意思自治原则、不损害社会公共利益。就我国《合同法》相关规定,合同生效要具备主体适格、意思健全和内容适法三个条件,对赌协议就是合法的,有效的。主体适格方面没有异议。就意思健全方面而言,对赌协议只是整个私募股权投资中的一环,“一个完整的投资链条还包括其他的诸多环节:筹集资金、寻找投资对象、协助目标企业重组改制,实施提升企业价值的激励措施、完成企业上市等等。 ”通过全面考察对赌双方付出的和回报,可以看出其基本贯彻等价有偿原则。投资方的目的不是控股企业,而是获得利润,实现融资或上市。融资方的企业业绩直接决定投资方回报的大小。融资方的目的是通过投资方的资本注入,将企业做大做强。融资方。投资方是本着双方激励,共同获利双赢的一致目标而签订了协议,符合意思健全的条件。私募股权投资是一种正常的市场经济投资行为,本着双方自愿的原则,一般不涉及违反公诉良俗的问题,也没有损害社会公共利益。至于其中的高风险性,主要还是由金融市场的特点决定,双方都有承担结果的准备,这也是诚信原则的具体体现。
三、对赌协议在我国的法律适用研究
对赌条款是从国外引入中国的概念,至于在大陆是否完全有效,法学界,金融界人士一直很关注的话题。从内容上看,对赌条款主要涉及股权调整、回购补偿和增加董事会席位三大方面,又因为PE投资的目标企业大多为公司制,所以笔者结合我国公司法及其他相关法律法规,对赌条款在我国的法律适用问题加以分析。
(一)对赌条款中股权调整的法律适用
在我国《公司法》及外商投资企业法体系下,对赌条款中股权调整并无实质性障碍。首先,在有限责任公司中,由于股权的调整最后是在公司股东之间进行的,因此,如果全体股东无特殊约定,投资方和创始股东之间按照已有的约定实现股权调整是没有任何法律障碍的。其次,在股份有限公司中,同样也不存在股份转让需要其他股东同意或优先购买权问题,股份转让是完全自由的,投资方和创始股东基于业绩而进行的股份调整也是完全可以实现的。在投资外方转让股权给中方时,应该无严格限制,而让中方无偿或以象征性价格转让部分股权给投资外方,通常是很难得到主管机关审批的。
(二)对赌条款中回购补偿的法律适用
根据我国公司法第一百四十三条第一款规定:“公司不得收购本公司股份。但是,有下列情形之一的除外:(一)减少公司注册资本;(二)与持有本公司股份的其他公司合并;(三)将股份奖励给本公司职工;(四)股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股份的。”在一定的时间内,融资方或相关股东不能按照要求实现所承诺的增长率和收益率,私募股权投资方有权要求退出或减少持有的股份,收回最初的投资额,并获得一定的补偿,相当于一笔高利率借贷。“从发的角度看,对赌协议实际上是股东之间的一种安排,其实现最终体现的股权的转移。 ”如果是创始股东回购,问题相对简单些,回购实质上变成一个较为复杂的股权转让交易。因为约定承诺的这笔交易是远期交易,具有巨大的不确定性,在未来,可能实现,也可能不实现,而在工商部门办理工商变更登记时,股权转让又是必需的。所以,在实际操作中经常是这样做的:管理层股东与投资方在最初签订投资协议的时候,又签了一份未来股权转让的合同,相当于一个附条件的合同。如果回购的主体是目标企业本身,则操作实施起来难度较大,一方面有限责任公司减资程序极为复杂,另一方面股份有限公司基于《公司法》第一百四十三条规定虽然可以实施回购,但仍然必须走减资的一系列程序。
(三)对赌条款中增加董事会席位的法律适用
对赌条款中,投资方常常会以创始股东或管理层未完成约定目标,要求增加董事会席位,从而进一步加强对目标企业的控制。如投资方与创始股东或管理层合作关系良好,且创始股东或管理层又能予以密切配合,自然没有任何问题。毕竟,董事会席位调整只是企业内部事务。但一旦遭到创始股东或管理层的抵制时,投资方的要求就很难得到满足。我国公司法规定,董、监事任职期限内,非法定理由不得被辞退。创始股东或管理层往往以此为由,拒绝投资方的董事进入。为避免此种僵局出现,投资方在投资之初,就应当在重新修订的章程中明确约定,创始股东必须在一定的期限内保证投资方的董事进入并完成必要的工商登记备案,否则,应支付给投资方一笔较大数额的违约金。外商投资企业的董事会变更及备案基本与此情形相类似。
四、对赌协议的法律障碍
(一)股权是否清晰问题
《首次公开发行股票并上市管理办法》要求企业做到股权稳定清晰,而涉及股权的“对赌协议”,往往可能带来上市之后的重大股权变动。这是证监会所不允许的。
《首次公开发行股票并上市管理办法》规定,“发行人的股权清晰,控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷”。这表明证券监管部门希望上市企业的股权是清晰明确的,没有争议的。但因为有一份附条件的协议,在未来实现,具有不确定性,所以可能发生一些纠纷。因此,在实践中,上市时间对赌、股权对赌、业绩对赌、董事会一票否决权安排、企业清算优先受偿等五类PE对赌协议及条款已成为目前IPO审核的绝对禁区。当然,并非所有的对赌条款对发行人IPO均构成实质性障碍,对于前述五种情形以外的对赌,只要充分信息披露,监管层判断对公司的股权稳定不会造成实质性障碍的话,亦为允许。需要特别指出的是,违反上述五种情形的对赌仅是公司难以实现上市,并不是合同当然无效,对赌协议的有效与无效,是要结合具体条款具体分析的。
(二)对赌条款的效力问题
对赌条款中的补偿条款问题对赌协议中补偿条款是否有效,不在于是否违反风险共担原则,而在于股东与公司对赌是否侵害公司及债权人利益。补偿条款并非股东间对赌,而是约定公司与股东双重责任。该约定未能考虑到中国公司法的规定,存有重大瑕疵。
(三)对赌条款中的审批登记问题
由于法律上有效性的不确定,对赌条款还可能遭遇到政府主管部门(如国家外汇管理部门,工商管理部门和商务部)的阻挠。在司法解释和法律法规,未有明确规定的情况下,不同管理主管部门,甚至同一管理部门的工作人员认识和理解是各不相同的,因此,这一点的对赌条款有可能被工商部门,商务部门和外汇管理部门认为是不合适的,甚至是违法的,并不予核准和登记。所以在实际的操作当中为了通过工商外汇管理部门的批准和通过,很多对赌协议是地下进行的,秘密的,一般不会再正文合同中体现,大多是通过附件或补充协议的形式,在这样情况下,给人一种不安全不合法不可靠的印象。
(四)对赌条款中的税务问题
除有效性的争议及审批登记部的挑战外,对赌条款在在实际的操作中,由于投入与回报的巨大差异,可能会存在税收征管方面的一些问题。面对投资人和融资方都有可能遇到税收征管部门对正常交易的干涉,甚至会产生一大笔的所得税。这样是存在的法律风险。
二、美国、韩国、台湾的股指期权发展特点
国际股票市场的交易方式经历了现货、期货、期权这样一个从低级到高级的演化过程。目前,股指期权已发展成为国际金融市场最为成功的风险管理工具之一,在全球衍生品市场中占据极其重要的地位。
(一)美国股指期权发展特点
美国是世界上最早发展股指期权的国家。世界上第一个股票指数期权产生于芝加哥期权交易所。1983年3月11日,该交易所开发了CBOE-100指数期权,后更名为标准普尔S&P100(OEX)指数期权。其后股票指数期权的发展向两个方向展开,一个是许多的交易所都相继推出了股票指数期权。另一个是股票指数期权的品种也不断增多。
美国股指期权市场呈现出许多特点:
1、产品创新不断。从期权属性来分,如今美国上市的股票指数期权已包括了许多种类。从大的方面来看,有看涨期权和看跌期权、有欧式期权和美式期权。
2、交易量快速增长。从交易量来看,最近几年,股指期权产品一直是增长最快的衍生产品之一。CBOE在2000年,年交易量就突破3亿张。到2005年期权合约量已到468249301张,比上年增长30%。
3、国际化趋势明显。美国股指期权市场的国际化表现在多个方面。首先是投资者的来源国际化。另一个表现是期权交易所纷纷推出国际指数期权。再次,期权交易所走出美国开展与其他国家的合作与交易如近年来CBOE与中国的合作和交流就大大增加。2004年5月6日,美国股票交易所(AMEX)推出了中国指数期权。芝加哥期权交易所(CBOE)也于2004年11月8日开始上市中国指数期权(CYX)。
4、交易设施和技术不断完善。交易设施和技术的不断完善是股指期权交易有序进行的客观条件和基础。
5、市场监管体系较完善。美国股指期权市场主要有四个层次:中央监管、行业自律、交易所规则和各经纪商的自律。中央监管机构如证券交易委员会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)和美国财务会计标准局(FASB)。美国有丰富的股票交易所的成功经验,为建立完善的股指期权交易制度提供了经验。期权品种设计中的期权清算制度、头寸限额和保证金制度都是保证股指期权市场顺利发展的基础。
(二)韩国股指期权发展特点
韩国证券交易于1999年所推出股指期权。股指期权的诞生满足了韩国投资者为指数交易寻求保险的市场需求。2011年韩国股指期权交易量为36.72亿手,占全球总交易量的63.7%。其中KOSPI200股指期权早在在2001年一跃成为当年全球期权交易量第一的品种,单个产品年成交量曾超过全球衍生品成交总量的四分之一,可以说是国际衍生品市场上史无前例的“黑马”。
1、政府大力支持金融衍生品市场的发展
韩国政府在建立金融衍生品市场过程中发挥明显的政策导向作用,积极推动衍生品市场的发展。在1987年时韩国政府就修改了证券法,为股指期货的推出提供法律依据。1993年成立期货、期权委员会,为金融衍生品的推出做准备,1995年12月制定期货法。在1997年爆发金融危机后,为加强金融衍生品的风险监管,对期货执行法规进行修改。2000年12月29日对期货交易法再次进行修改,到2004年,韩国期货市场合并到KOFEX之下,KOFEX成为韩国惟一一家期货交易所。
2、创新的交易方式形成了特点鲜明的投资者结构
韩国股指期货、期权交易获得成功的深层原因首先应该归结为网上交易的盛行。韩国网络基础设施齐备,交易所拥有完全计算机化的交易系统,能够保证快速可靠地执行指令,也适合家庭交易网络技术的发展以及发达的基础网络,为交易所吸引众多投资者通过在线交易系统上网交易提供了物质基础。目前,网上交易量已经占到韩国股指期货、期权交易量的50%以上。
3、市场参与者分工明确
从韩国股指期权市场的流动性角度来看,股指期权净买入/净卖出的交易量分布非常符合角色分工。期货佣金商、证券公司、信托投资公司以及保险公司等作为合约成交量的净卖方提供了市场流动性,合约的净买方则为个人投资者、外国投资者、银行,这部分投资者往往需要衍生品工具提供资本保值增值的功能。合约的净买方中,个人投资者占主要份额。
(三)台湾股指期权发展特点
2001年12月,台湾股指期权的上市是台湾期货市场里程碑式的重要事件,该品种推出后获得市场交易人士的青睐,日均交易量从2002年的6316手大幅提高至2009年的287181手,增长了45倍。
1、做市商制度的推出
台湾在2001年上市台指期权时,成功推出做市商制度。做市商制度缩小了市场买卖价差,除可让市场价格在高流动性中得以准确反映,也让套期保值者有信心进场避险,且自营商(做市商)进行做市交易时,为规避做市部位风险,也会在相关品种上进行避险操作,带动整体期货市场的交易量。台湾期货市场自营商(含做市商)的交易比重从2001年的4.74%大幅增长至2009年的48.71%,在台湾期货市场中扮演了关键性的角色。
2、期货从业人员的热情推广
在2002年台指期权推出初期,期权在台湾是一个较为陌生的品种,其对于一般投资者而言具有相当的复杂性。因此,期交所与期货商均投入大量人力开设一系列教育课程及开办交易奖励活动,期货从业人员通过与一般投资者面对面的沟通,使投资者能够深入了解期权的特性、交易策略及交易风险,让投资者对期权品种产生兴趣,增强入市的意愿。
三、对中国的借鉴意义
(一)投资者教育
期权市场的发展和期权理论的发展是相互促进的。在整个发展过程中,期权理论对期权市场发展的指导作用是非常明显的。在期权市场的发展过程中,期权知识的普及也相当重要。为了使普通的投资者能参与到市场中来、同时为了避免盲目的投机给市场造成大的波动,对投资者进行必要的期权知识培训显得尤其重要。从整体上来说,中国目前在期权方面的研究水平还比较落后,有影响的原创性研究几乎没有。理论水平的欠缺和实际经验的不足,在金融不断开放的条件下会使中国的投资者与国外的投资者之间处于极为不利的竞争地位。相应地,监管方式和手段很难跟上形势的发展要求。因此,在美国和新加坡等其他国家和地区相继推出基于中国的股指类期货和期权产品的紧迫形势下,加强对期权理论和知识普及方面的投入、积极引导对期权知识的研究和普及具有非常重要的意义。
(二)做市商制度
与手续费减收政策相比,郑州商品交易所于2002年4月推出的指定交易商制度向着做市商制度更进一步。郑商所在此之前已经深入研究了做市商制度及在期货市场实行的可行性。并向国家监管机构提交了正式报告。由于做市商制度在国内金融市场尚属探索中的新生事物,出于谨慎性考虑,同时结合期货交易中的主要问题进行了变通的情况下推出指定交易商制度。在对做市商制度进行深入研究和指定交易商措施的基础上,为了迎接股指期权交易这一新型交易工具的推出,并确保推出后能够成功运行,郑商所正在加紧制定《郑州商品交易所期权做市商管理办法》,并确定在开展股指期权交易的同时实行做市商制度。这意味随着期权的上市,做市商制度有可能在我国金融市场完成实质意义上的突破。与期货交易相比,股指期权交易的交易策略众多、交易理论复杂,被称为华尔街的“导弹科学”,更需要做市商发挥其专家作用,为期权提供报价,因此引入做市商制度更具有不可忽视的作用。
(三)交易系统
从分析中可以看出,美国、日本、台湾股指期权的迅速发展都离不开发达的网络系统。完善的交易网络为交易者提供便捷的网络下单环境,这大大地提高了股指期权市场的交易效率。在电子交易平台的建立与发展上,通过多样化的交易策略与仿真工具,让交易者可以很方便地分析交易策略和计算控制损益风险,这是我们要努力的方向。韩国和台湾的实例都表明拥有发达的家庭网络系统,提高网络覆盖率会极大地方便个人投资者在家中进行交易,提高交易数量和佣金比例。同时,期货交易所应加强技术和通信的建设和优化升级,设施,保证完全计算机化的交易系统能够保证命令被快速可靠地执行。
关键词 :人力资源总监 猎头顾问 博弈 合作
人力资源总监是作为企业招聘的主导力量,而猎头是挖掘人才的盈利组织。在人才招聘的舞台上,人力资源总监与猎头顾问的人才掠夺大战硝烟弥漫,是敌人还是朋友,是狭路相逢还是携手共进,却是值得关注的。
一、合作中的博弈
人力资源总监是企业人力资源管理系统的主要负责人。研究、设计适合公司发展模式,从战略高度努力构建高效实用的系统,借以成功进行人才选拔。猎头顾问是为猎头公司所聘,为客户分析所需求的详细信息并实施有效的招募行动。这些使得二者的关注领域相似。
首先,资源的掌握。人力资源总监的人才库相对于猎头顾问来说较小。招聘只是人力资源总监所负责的六大模块中的一个模块,其招聘的专业性不如猎头顾问。猎头顾问对客户的需求能提供有参考价值的意见,候选者能提供职业发展指导及面试辅导。猎头顾问不仅要接触客户高层,也需要接触很多的行业中高层人才,因而要扩大人脉,运用已有的人脉去寻找人才,与此同时扩张已有人脉,这是等待着人才上门求职的人力资源总监所不能拥有的。
其次,招聘的规模。由于人力资源总监是站在构建企业人力资源管理体系的高度上进行招聘,其方式是通过人才市场等获得大量的人才,具有广泛性。猎头顾问是为客户猎聘各类中高层次人才而存在的,能高效地为客户提供所需的中高层人员。猎头顾问最大的优势在于及时、针对性和高层次。
再次,招聘的方法。人力资源总监的招聘方法主要是通过各种招聘方式,如广告招聘、人才交流会等使招聘者主动上门求职。企业借助笔试、面试来选拔人才,这种方式规模大,难以确保企业能够获取到最适合的高级人才。猎头是接收客户委托或者授权后,通过合法信息渠道、专业技术手段和职业测评途径,搜寻、甄别获取各类高级人才,为所需高级人才的客户猎取企业通过人才市场所难以获得的各行业高级人才。
最后,招聘的目的。人力资源总监是为企业内部组织工作,从战略高度构建高效实用的人力资源管理系统,建立科学的考核与激励机制,塑造卓越的企业文化,最终实现组织的持续发展。其原则是行政至上。猎头顾问是以营利为目的,根据目标客户的要求,在各种资源中寻找符合要求的优秀人才,并且获取丰厚的佣金。
二、博弈中的合作
伴随中国经济的高速发展,新的企业规模和管理进一步规范化导致企业对人才流动的需求更加迫切。企业与猎头之间除了博弈也需要相互促进、相互合作。
第一,合作的性价比高,节省人力资源成本。招聘只是人力资源部门其职能的一部分,若将招聘职能强化,需付出超额的初见、维护、信息积累和人员稳定成本。而且偏重于某一职能会使人力资源管理的中心偏移。尤其对高级人才的引进,人力资源总监需制定合适的招聘模式,这部分的隐性成本往往高于支付给猎头顾问的佣金费用。
第二,避免人才过度包装,保证公平公正。企业人力资源总监由于对候选者的不熟悉,在人才的招聘中往往容易遇到人才造假事件。候选者基于获得职位的目的,采用各种不正当的手段,申报虚假材料和证明以占据优势竞争地位,如伪造学历学位、虚报年龄或者婚姻家庭状况、抬高现有收入、夸大工作业绩。
第三,作为中介,成为人才与企业之间的桥梁。猎头顾问可获取人才与企业双方的需求信息,并真实反馈候选者的原薪酬情况。人力资源总监不方便与候选者直接沟通薪酬事项时,猎头顾问可作为第三方进行传递。猎头顾问从帮助企业降低成本的角度去推动谈判,挖掘企业核心优势并与候选者分析该职业机会。当企业所提供的和候选者的需求发生分歧时,猎头顾问可策略性周旋,为双方提供回旋的余地。
第四,扩大人才供给,保护企业重要人才。猎头能加速人才流动和更新,促进人才资源的优化配置。人才有选择追求自身价值的权利。与企业合作猎取人才,更是为人才实现价值提供捷径。既满足了人才的自我实现,又为企业扩大了人才的供给。在猎头行业有着行业的禁猎规则,保护了企业新招聘人才。
第五,加速人才流动,实现帕累托最优。帮助人才寻找合适职位,帮助企业找到合适人才,同时猎头也在其中得到完善与发展。但猎头往往会被一些公司排斥,认为猎头顾问是帮助企业员工跳槽的跳板,是不道德的。
三、共同构筑高端人才的猎头和反猎头堡垒
于企业来说,猎头亦敌亦友,对付猎头的一个有效办法就是不成为猎头的目标企业。不想成为猎头的敌人,就要想办法成为他们的朋友。与猎头合作,结成人脉关系,猎头就不会轻易对你下手。
(一)摆正位置,合理化布局
人力资源总监招聘内部人才较有优势,猎头顾问寻找外部人才却比企业更具竞争力。一般来说,若企业的招聘重点集中在业务类高端人才及特殊职位,如设计总监、营销总监等,为了弥补招聘渠道的不足,企业有必要与猎头合作,发展和培养外部专业猎头。
人力资源总监先要突破企业所在地的局限,从全国甚至国际性的角度进行猎头顾问的选择与布局,除了开发本地猎头顾问外,还可开发更多如深圳、上海、广州的猎头。必要时还能与国外的猎头顾问合作,开发国外人才市场。
(二)术业有专攻,不必从一而终
有些企业与某一猎头顾问建立合作关系后便不更换新的猎头顾问,无论招聘怎样的职位都不考虑其差异性,而是单一选择相同类型、相同档次的猎头顾问。
从一而终的选择同一个猎头顾问不利于企业的人才优化配置。不同猎头顾问所拥有的人才库优势不同,行业定位不同。只有划分行业内部组织,猎头顾问才能专注于一两个行业,并深入去进行持续的关注和研究,更好地理解行业的岗位情况并积累丰富的人才资源,以便快速准确地寻找到合适的人才。
(三)明确期望,着重沟通
通过沟通,双方进一步细化需求、精确定位,猎头顾问可及时、准确地提供候选者简历。其次,猎头顾问要实事求是地提交每位候选者的报告,真实的反映候选者的能力和素养,避免不公平公正地包装候选者。人力资源总监除了督促猎头顾问尽快按照要求提供候选者报告外,还要将候选者情况尽快反应给猎头顾问。双方及时沟通,将工作效率提到最高,同时增强人力资源总监与猎头顾问的粘合度。
(四)以情动人,以薪留人
在人才竞争的时代,人才的流动是不可阻止的。企业不要试图永远留住人才,而是要采取措施,一方面尽量挽留关键人才,另一方面在人才流动时尽量减少损失,化被动为主动。
1.打感情牌。如日本四大“经营之圣”之一的稻盛和夫所说,作为领导,关键是要做到“无私”。稻盛做到了“动机至善,私心了无”最后创建了世界500强企业。人力资源总监可以用企业文化的感染力潜移默化企业人才,使人才不急功近利,只顾眼前的利益。以感情留人,以真心对待人才才能换得人才的真心回报。
2.提高薪酬水平。实证调查表明,影响人才的流失的诸因素中,报酬因素占了41%。报酬的高低在很大程度上决定着人才的流向,是激励人才的重要手段。企业想要保留人才,应支付领先型报酬,即支付高于市场上同行的薪酬水平。对于每个职位,行业内都存在一个平均薪酬,这是人才选择工作的参考标准。如果企业提供的薪酬低于平均薪酬,就会造成人才的流失。人力资源总监可综合考虑关键人才的价值,根据企业现状采取领先型薪酬制度,将薪酬水平保持在竞争对手之上,以维护企业高素质人才队伍的稳定。
3.建立人才储备库。企业关键人才的替换, 在他们未被“挖猎”或主动离职之前,人力资源总监就应该慎重地考虑这个问题。事先人力资源总监就应预见并做好相应的人事准备,做好关键岗位的接班人规划, 建立涵盖广泛的人才储备库。比如法国液气公司, 每隔一年半就要对其“ 战略职位”进行综合考察, 并会排列出六人作为接班人。而DRH公司的做法则是刚刚任命了一个人, 就要考虑接替他的人选。IBM所有的高级经理都有一门必修课——接班人计划。其目的并不是一定要接谁的班,而是在贯彻这个计划的过程中,培养和锻炼有潜质的后备人才。
(五)签订保密合同,构筑反猎头堡垒
竞业避止是指在一定范围和期限内,通过法律使用人单位的核心雇员不得利用其职务关系所获得的商业秘密,为自己或他人经营本公司业务提供便利,谋取利益。所以企业一旦决定要聘用某职业人才,人力资源总监就必须拟定非常详尽的工作合同,以保护企业商业机密、技术专利。它不可能从根本上阻止企业关键人才跳槽,却能有效的保护企业的知识产权和商业秘密,避免了企业的重大经济损失,从侧面上加大了猎头总监的猎人成本。
通过工作合同、契约限制和道德底线,二者能够在候选者有限的时间和空间范围内,在充分发挥候选人经营理念、治理才华的同时,迅速建立保护企业核心机密、提升核心竞争力的战线,既能够有效阻挡对手的进攻,也能够防范新猎头的介入,从而构筑较为完备的反猎头机制和体制,达到互利共赢的新局面。
综上所述,中国猎头正在不断成熟发展,企业与猎头的合作机会随之增加。为此,企业要有策略地培养外部人才战略合作伙伴,整合内外部资源,达到可持续发展的同时,也推动猎头行业健康发展。
参考文献
[1]程贤文.反猎头 一个企业高级人才管理的新视野[J].中外企业家2005
[2]蒋欣烨.猎头服务为何难替代[J].人力资源 2014
[3]彭移风.企业与猎头之间的困顿与互动[J].人力资源 2008
[4]宋斌.政府猎头招募高级人才的十种风险及其分析[J].管理观察2009年
普通投资者该怎样理财?
炒股 红筹回归等仍有机会
建议投资指数:
建议投资品种:紧盯钢铁、能源、金融板块当中的“大象”。
去年以来,股市行情持续火热,一直牵动着投资者的目光。
而市场也从年初的未达3000点,到5月初的4000点,再到8月下旬的5000点,直到6000点。4300点时的“5・30”大跌可以说在不少投资者心中留下了深刻的印象。
长城安心回报基金的基金经理杨毅平就表示:“市场每天都有波动,每天都有各种利好、利空,离它太近反而看不清楚。所以,我认为大可以离市场远一点、站得高一点来看大方向。”建议大家,四季度顺应产业整合的大趋势,在央企加快整合、红筹回归等主题下寻找投资机会。
养“基”建议转向低风险品种
建议投资指数:
建议投资品种:可选择平衡型基金等。
投“基”热潮,使得更多普通市民成为理财一族,并因基金体现的高收益,极大地刺激了投资理财意识。但当股票市场不断步入高位时,基金的风险也不断显现。
对此,业内人士建议,如果持长期投资理念,可坚持持有;如果风险偏好较低、打算落袋为安的投资者,可以通过基金转换买入风险较低的品种,从而规避股市短期震荡的风险,并获取比活期存款更高的收益。
假设投资者在2006年4月10日申购了10万份博时精选股票基金(简称:博时精选),2007年9月27日决定将其转换为前端申购的博时稳定价值债券基金(简称:稳定价值)。当日,博时精选的净值为2.1364元,稳定价值净值为1.005元。如果先赎回博时精选,再申购10万份稳定价值,该投资者需支付的费用为:赎回费=100000×2.1364×0.5%=1068.2元,申购费=(100000×2.1364-1068.2)×0.80%=1700.57元,两项共计:1068.2+1700.57=2768.77元。
如果直接转换,按照博时基金现行的基金转换规则,由于博时精选的申购费率高于稳定价值,所以直接转换不收取申购费补差;但是博时精选的赎回费高于稳定价值,投资者须支付赎回补差费用:赎回补差费=100000×2.1364×(0.5%-0.1%)=854.56元。如此算来,比传统赎回再申购节省了1914.21元。
炒金 保值增值效用明显
建议投资指数:
建议投资品种:实物黄金、纸黄金均可。
时下,投资黄金的热潮已悄然兴起。其最大的特点是,黄金产品具有保值套利功能。而今年以来,因国际黄金价格不断走高,其保值增值效用明显。
兴业银行自今年开办黄金投资以来,已吸引了很多投资者,尤其在股市风险越来越大的今秋,很多股民转战金市。目前投资黄金市场的风险系数大大低于6000点高位的股市。普通投资者如想投资黄金,只需要在银行开立黄金账户,就可以开始“炒金”了。
理财分析师董先生分析说,在经过了9月初的爆发性上涨之后,近期黄金市场出现了强势震荡整理,但基本面的强势未变,价格的顺势调整很可能是新一轮行情爆发的前奏。另外,季节性消费是推动金价上扬的重要力量。所以,建议投资者拿出一点资金“试水”金市,分享黄金牛市带来的成果。
“供”房 须长期投资才有收获
建议投资指数:
建议投资品种:可投资商铺、小户型。
股民不易,炒房者其实也不易。今年以来央行已5次加息,近期又提高了第二套住房贷款首付比例以及利率,炒房成本越来越高。但同时,房产市场供给不平衡的现状,使得房价还在不断上涨,这也让部分投资者的供房热情不减。
西安证券大户李先生,今年一直在用从股票市场赚来的钱投资房地产。他的逻辑是:未来几年内,房价只会涨不会跌,花几十万元投资的房子,无论怎样都是不动产。“炒房对于普通的投资者有点奢侈,但从长期投资来说,应该还是一个不错的理财方式。”在利率不断上调、第二套房贷款首付比例提高以及二手房交易手续费用增加的情况下,短期炒房的风险越来越大,但长期收益仍会很丰厚。有长期投资打算的普通投资者可以尝试一下,不过要有等上三五年的思想准备,否则赚钱不易。
银行理财产品 收益虽低风险小
建议投资指数:
建议投资品种:企业债券、银行信托产品。
欧债危机:国外经济环境不确定因素很多,欧元区债务危机问题近期呈现出蔓延和深化迹象,日本经济进入衰退期,美国经济发展也有隐忧。
货币政策:下半年降息和存款准备金率下调的可能性依然存在。虽然货币政策并不改变股市的运行方向,但是降息和存款准备金率下调对股市毕竟是利好因素,将抑制股市下跌或刺激股市上涨。如果2012年三、四季度GDP增速回落到7%以下,则降息或存款准备金率下调的频度将加大,财政政策刺激经济增长的力度也将加大,则下半年我国股市就有望探底回升。
宏观经济:国内经济没有好转的迹象,GDP下降风险加大,下半年上市公司利润增速可能明显回落。
资金供求:股市扩容速度步伐依旧,地产调控未见放松迹象。社保基金入市远水不解近渴,QFII入市资金规模有限,股民保证金流出迹象明显,资金需求较大的国际板渐行渐近。
综合上述因素,2012年下半年我国股市可能呈现反复震荡筑底的格局,上证指数的运行区间可能在2000点至2500点之间。
在弱市中存在结构性机会
上半年股市反复震荡,但板块和个股行情依然活跃。表现最突出的当属贵州茅台、酒鬼酒为代表的白酒板块,其中酒鬼酒上半年股价出现翻番行情。另外地产、券商、医药、农业、节能环保、金融创新、电力等板块轮番表现,此起彼伏。因此,虽然我国股市行情低迷,但是漫漫熊途中依然存在结构性机会。2012年下半年我国股市热点依然活跃,前期活跃的品种有些可能强者恒强,有些可能冲高回落或补跌。其中酒类、医药、地产、保险依然有表现的机会,但是要注意走势分化或补跌风险。
医疗保健:在政策压力和行业环境变化推动下,医药制造业行业整合拐点已至,领先企业将获得更多的发展机会和市场份额。 目前板块动态PE恢复到24x附近,行业回暖趋势下估值仍处于合理区间。目前阶段建议坚定持有具备创新能力和品牌执行力的优质企业,并在板块调整过程中逐步提升仓位配置,短期可以关注相关基础药物龙头企业在领域内的整合机会。建议投资者重点关注片仔癀、昆明制药、同仁堂、云南白药、汤臣倍健。