期货投资技巧与策略汇总十篇

序论：好文章的创作是一个不断探索和完善的过程，我们为您推荐十篇期货投资技巧与策略范例，希望它们能助您一臂之力，提升您的阅读品质，带来更深刻的阅读感受。

篇（1）

中图分类号：F713.5文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）03-00-01

一、华联期货简介

华联期货有限公司，简称“华联期货”，成立于1993年4月10日，位于东莞金融核心——金源中心，公司总部毗邻国家外汇管理局、中国人民银行东莞市中心支行、中国农业发展银行、东莞证券有限责任公司等金融机构，是国内首批取得期货业务经营许可权并一直植根于东莞的专业期货公司，同时也是目前东莞地区唯一一家由国有股东控股的本土期货公司。2008年1月，经中国证监会核准，取得金融期货经纪业务资格；同年4月，取得金融期货交易结算业务资格；同年7月，成为中国金融期货交易所交易结算会员。目前的华联期货拥有上海期货交易所、大连、郑州商品交易所、中国金融期货交易所四家期货交易所席位。

二、什么是7P服务市场开发策略

7P服务开发理论是以经典市场开发理论中的4P市场开发理论为基础发展而来的，它结合服务自身的特点，将产品(product)、渠道(place)、促销(promotion)、价格(price)的4P理论进一步拓展为包含人员(people)、有形展示(physical evidence)、过程(process)的7P理论，基于此的市场开发策略就是7P服务市场开发策略。

三、7P服务市场开发策略的应用

下面我们就结合华联期货自身的特点，探讨7P服务市场开发策略在解决华联期货市场开发过程中的可行性措施。

1.健全华联期货服务产品体系，通过创新开辟个性化之路(产品开发策略)。由于客户需求是分为三个层次的，所以为顾客提供的服务产品也应该是分为多个层次的。华联期货应该根据客户需求为顾客提供多层次的服务产品。这应该包括满足客户核心需求的核心服务产品，满足客户渴望需求的服务产品以及满足客户附加需求的服务产品。投机客户和机构客户的核心需求是不同的，所以与其对应的核心服务产品也是不同的，投机客户是为了盈利，所以投资指导就是其需要的核心服务产品。而机构客户是为了套期保值，那么公司为其提供的良好后勤和财务保障就是其所需要的核心服务产品。在为顾客提供核心服务产品时，更应该注意自身内部各部门协调一致，共同努力，比如研发部提供良好的咨询服务，市场部提供良好的服务环境等。

2.降低运营成本，提高经纪服务附加值(价格开发策略)。期货行业本身就应当通过提高管理水平、降低管理运作成本、积极利用高新技术等手段达到降低成本的目的；建议华联期货可以根据不同客户对象的特点来对各种服务进行有效细分，即根据不同的顾客层次和不同的服务水平来设计出不同的价格层次，以达到既满足不同客户的服务需求又有效降低服务成本的目的；最后，华联期货还应该采取提供捆绑服务等手段提高期货经纪服务的附加值，使客户充分感知服务价值的存在。

3.选择目标客户，刺激客户需求(促销开发策略)。目标客户的选择包括市场细分与市场定位两个方面。在细化客户之前笔者认为有必要根据客户盈利性、群组规模、投资能力等实际情况将其细分为不同的群组，并根据各自的特点来选定最终的目标客户，采取相应的市场开发策略来刺激客户的有效需求。另外，笔者建议华联期货基于自身的特色期货品种和服务进行宣传，激发客户对其的兴趣，然后通过客户教育和培训，获得较稳定的客户群。

4.主动出击，提高华联期货与客户的接触度(渠道开发策略)。市场的拓展需要多样化的渠道，尤其在必须主动出击方能有所斩获的现代市场市场开发竞争当中。华联期货目前布局速度较慢，当然与其经营理念密切相关，笔者建议华联期货可以根据行业特点以及服务机构设立的时间、数量、速度和地点来不断优化市场布局，并对现行的机构经营区域的状况进行重新审视，设立较合理的服务网点，保证与客户较高的接触度，从而达到迅速抢占市场份额的目的。

5.将无形产品有形化和可视化(有形展示开发策略)。期货行业提供的是无形产品，而推销无形产品的一个基本方略就是将无形产品有形化和可视化。期货产品不同于冰箱、彩电或者房地产等任何一种实体产品，它提供给客户的是一种新的金融观念、方法、技巧等，要让这些观念、方法、技巧等进入客户心中，期货公司就必须以后台开发出来的投资策略、操作技巧等内容作为基础，并融入公司的企业文化、价值理念、服务策略，最终通过专业的包装，例如设计出纸质的计划书、电子的规划书等将其转变为有形化的金融产品，使期货公司服务产品的竞争优势得到全面体现，进而让客户可以有直观的比较，并做出他们认为最明智的选择。

6.服务过程规范化，服务环节人性化(过程开发策略)。现阶段，很多客户都不再愿意受过去传统营业时间和呆板固定服务的束缚。他们需要能够满足其需求的动态的服务组合，因此华联期货目前所面临的挑战是既要规范服务过程，又要不断简化服务环节，提供人性化和个性化的服务，以此实现保留现有客户，赢得新客户的经营目标。为实现这些目标，笔者建议华联期货应该寻求建立强大的业务和技术伙伴关系的途径。

7.提升服务标准、提高服务人员素质(人员开发策略)。期货公司提供的服务由于具有“不可视”这一特殊性，绝大多数情况下客户只有依靠自身感受来评价它的优劣。虽然将具体的服务流程制定为具体的服务标准使得评价有了可靠的依据，也有利于期货经纪行业的整体发展，但最终服务还需期货经纪行业从业人员来完成，所以提高服务人员的素质成为提示服务标准的重要环节。华联期货在日后的市场开发过程中应注意人员的全方位培养，除了更新后台人才以外，华联期货现阶段必须努力组建前台市场开发人才体系，这个体系将担负着将创造出的差异化期货品种和服务以差异化的市场开发方式递送到客户那里，它也将成为华联期货差异化经营的重要组成部分。

作为金融服务行业的期货业，7P服务市场开发策略在竞争日益激烈的市场中起到举足轻重的作用。在国外，期货行业已经相当成熟，7P服务市场开发策略在行业中也已经得到广泛应用；但在国内，由于我国特有的政策、经济环境，期货行业发展缓慢，7P策略未能得到有效利用。随着2007年金融业的全面开放，以及国内金融市场的加速发展，7P服务市场开发策略的研究和应用就更为迫在眉睫。

参考文献：

篇（2）

一、期市生存四项基本原则。

前些年， 一名为万群的武汉女教师炒作期货，从4万元短短两年间炒到上千万，又数日内灰飞烟灭。这其中的教训，从纯粹期货投资的角度出发，可作如下分析。

一是资金分配不当，所有本金满仓操作，太过冒险。因为期货杠杆一般是10倍以上（视保证金比例而定）。若按保证金比例为10%计算，若总权益亏10%，自己的所有资金便化为乌有。所以，较为稳妥的资金分配比例是，总资金的四分之一至一半参与交易。万群不管不顾，始终满仓操作，一开始纵然挣了大钱，不过是赶上了大趋势，是运气使然，不可复制，而一旦趋势转向或者大的震荡，便会爆仓，赔个底儿掉。而趋势的判断并不容易，否则大多数人都能赚大钱了。但事实是，期货市场只有3%的人是赚钱的。期货价格往往不讲道理，低了还低，高了还高。期货品种的储量和未来需求这些看似并无太大作假余地的指标也可以人为扭曲，国际经济和货币政策这些本来就由人来决定的因素那更是真真假假，虚实难辨。貌似宽松的货币政策，如无限购买美债的QE3很可能是为金融大鳄托市，为大宗商品跟多者掘的坟。

二是没有做到顺势而为，当好消息不“好”时（盘面不涨），千万不要去做买，当坏消息不“坏”时，千万不要追着卖。价格低时多投入高时少投入（这点也与通常的期货多头操作手法相反，值得探讨；而非一成不变）。但顺势也不能冒进。跟随趋势不断加码，也不可取。因为这样做，对了赚座金山，错了赔座金山。同一品种帐面浮盈可以买货，这样还好些，大不了赔的是利润。而如果用自有资金加码，最后赔的就是自己的家底儿了。

三是趋势转向必须止盈止损，不能漠然视之。开仓时， 最好把止损单同时下到场内，时刻想到止损。永远靠自己来拯救自己，不要期盼“上帝”会救你。万群的错误在于止盈太晚，中短期均线乖离已经很大还不肯止盈，跌破30日均线还不止盈，无量跌停后巨量震荡还不止盈，这不是自己坚决坐电梯嘛！

然而，对于悟性高的投资者，机械式的设定止损止盈价位、甚至用程式化软件代替人脑，绝不可取。很多航空事故正是由行员太相信自动驾驶系统造成的。正确的交易理念是：根据市场发出的信号，该平仓时就平仓，没有所谓的“止盈”和“止损”一说。所谓“无招胜有招”，即是此理。自己主观设置的所谓“止盈”和“止损”，并不一定就是市场发出的平仓信号，都是主观唯心主义的产物，不符合客观规律。随机应变、靠经验、靠灵感是很重要的。要不然大家都不用上班了，靠程式化的交易软件就能睡着觉发大财。这可能吗？一个成熟的投资者，心中没有所谓的“止盈”和“止损”概念，只有按照市场发出的信号平仓的纪律。

四是必须长期。无论何种投资，这世界上永远有大批“专家”鼓吹短线是金。我怀疑他们是为了让投资者给提供投资平台的机构多交手续费。撇开节省手续费和佣金这一角度，从事物发展的短期的不可预见性角度出发，短线操作也不可取。期货投资，基于其高杠杆、风险大的特点，许多人觉得应该短线操作。实际上我感觉正确的方法应该类似于股票投资，也应该长线持有。如果说中国的以融资，而非回报为出发点的股市没有长期投资价值，那么期货，作为全球定价的投资方式，就没有这一缺陷。当然，美联储利用货币政策、强势的交易所（如芝加哥交易所和纽交所）利用修改保证金上限设置的手段来操纵大宗商品价格（美其名曰控制投资者风险）、甚至国际大鳄专门与中国投资者对着干的先例层出不穷。所以，何为长期，该持有多长，这些也不是事先能设好的条件。须随价格走势、国际经济形势和政策变化而定。

期市靠纪律生存（ 股市靠纪律要亏钱），死多死空都不行。长期、顺势、轻仓、止损的四条期货投资之道。万群只做到了这四条中的第一条，其失败就只是时间问题了。当然，人类的期货投资史上也不乏违反上述规律而大获成功者。2012年国庆刚过，上海电视台财经频道《公司与行业》栏目就报道了这样一则不可思议的的事：八十年代，曾有一纽约警察，三千美元入市，做短线、持满仓，一年不到，从市场上带走了2亿美元。这样的奇迹，对于芸芸众生而言，当然是可遇不可求的，其短线、满仓的近似亡命徒的手法，更不可效仿。

二、品种和合约选择。

对于期货品种选择而言，首先从基本面看该品种是否稀缺，是否性价比较高，是否值得炒作，流动性好，是否未来大有可为。从这几点看，假设是中国垄断的钨上了国际期货市场，虽然从稀缺性和性价比（储量和价格）看，远高于黄金白银，却未必炒得起来。因为该品种不具有国际性，不容易被中国获得垄断性的定价权。再加上钨作为纯粹的工业品（相比之下，白银还具有一定的金融和消费属性），受全球经济和钢产品需求影响较大，未来前景难测。

其次要关注有无人做庄。比如白银就较易做庄。早年如亨特兄弟，历经十年底部吸筹，半年放量拉升，获得令人咋舌的暴利。然后因受美国政府提高5倍保证金的打压，白银经历80%的暴跌。亨特兄弟不仅连本带利血本无归，还沦落到要低声下气地求人援助的地步。同时，所有跟随他们的重仓做多者，也大都倾家荡产。

再者，不可选错合约。比如白银。若是选了成交量和持仓量较低的非主力合约，或是价格上比主力合约1212高（如1301合约），或是因为成交量和持仓量较低，极可能出现预料之外的风险（白银1210合约“乌龙指导致瞬间跌停”事件）。

三、具体操作技巧。

很多人日内开盘半小时之内不开仓，理由是风险太大，其实不然， 日内行情往往就在开盘半小时到一小时之间。内盘受外盘影响开盘跳空是常有的事，而且往往演变成较大的行情。所以跳空往往意味着机会。

选择开仓的手法分三步：1，以开盘价为标准， 等待价格方向。2，如果是跳空高开， 价格向高走，立刻开多单跟进。如果是跳空低开，价格向下走，立刻开空单跟进。如果高开低走或低开高走停止开仓从新评估行情后决定是否开仓。3，止损设置在开盘价， 如果价格回到开盘价，立刻止损。等待价格再次回到开盘价一侧再次跟进。如果迟迟不回，取消开仓计划，重新评估行情或转为正常日内思维。

此手法胜算很高，止损很小。至于能抓到多少后面的行情，就看行情发展及个人修为了。

记住，手动止损做不到就自动止损；千万别让盈利变亏损。虽然前文说过机械性的设置止损点位不可取，但对于初入期市的投资者，如果非要设这样一个标准，我建议“300点止损600点止盈”。 或者，对于空头头寸，其止损保护指令应当设置于有效的阻挡点位的稍上方；而对于多头头寸，其止损保护指令应当设置于有效的支撑点位的稍下方。

在一个历时数月至数年的主趋势中，无论外盘内盘，大多数时间是短期快速运动后反复上下震荡，国内的不少期货品种更是只需要一个跳空，就可以走完一天主要的运动波段。操作周期过短就会造成错过主要运动波段，而在震荡波段中反复操作，容易出现反复止损。

建议止损止盈时也应将操作周期略放大，仔细研究交易品种的特点建立止损止盈条件。前提是只做顺向交易或具备一定级别的折返，减少操作频率。

小亏大赚，争取达到每年10%以上的收益率是正确的投资态度，期望一夜暴富是要吃亏的。

四、期货投资终极生存之道—资金管理。

各国期货市场，很多人来了，很多人又走了，又有很多人在来着…，期货市场中不乏机巧百变的聪者，不乏慧思泉涌的智者，不乏博览群书的才者，不乏呼啸前行的勇者，然而很多人类的骄子在此却垂下了他们高傲的头颅！很多有非常高超的交易技巧的投资者到底也没能走出人性的贪婪，而最终重仓落败，终成千古遗恨！

到底什么才是期市的生存之本？娴熟的交易技巧是吗？不是的，它只是你制胜的武器，你有杀伤力强的武器并不代表不被杀死！严格的止损吗？不完全是，它只是控制你的损失，杜绝你损失继续扩大的纪律。在你的投机征程上，你的智慧、心态、眼光、胆略以及你娴熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的门槛，它们当然非常重要，但真正到达最后，它们却也不是期市长久生存的本质和关键所在！它们只是造成短线神话的几个不可或缺的方面，真正的长久生存却需要配合更为重要的因素--资金管理！真正的交易大师必是资金管理的大师！许多投资者因为进出场位置选择等错误会导致帐面出现亏损，但是亏损的幅度是由资金管理决定的。真正的赢家都是风险的厌恶者，他们不会让帐户处于非控制的风险状态，顶尖的交易者并不是哪些赚最多钱的人，而是在不利情况下帐户损失程度最小且具备持续赢利能力的人。

一些不成熟的交易者，往往只醉心于市场分析，他们简单地认为战胜市场和获取暴利的关键就在于正确的市场分析。殊不知，基本面和历史走势对于不讲道理的期货市场而言，常常是让你陷入绝境，而非让你准确判断未来的参照物。当然，基本面和历史走势也很重要，不得不分析。但始终别忘了，“长期、顺势、止损和轻仓”这四条投资原则中，“仓位控制”的地位无论怎样强调都不为过。有很多时候我们判断对了后市大的行情走势，但开仓后却由于仓位过重，在接下来的期价随机波动中，无法忍受大或小的洗盘震荡动作，可能几十点的波动就会造成心态的破坏而致提早止损出局，最终出现看对却做错的遗憾局面，尤其是在大级别的行情中出现这样的问题，必将对以后的操盘心态产生极其恶劣的影响。

当损失不可避免时，把损失降低到最低是长期获利的根本保证。另外，当你的交易获利时，相应地调整止损位来保护你的利润也是你长期稳定获利的重要因素。

前文说过，用程式化交易软件替代人脑不可取，但自己设定一套较为固定的程式化交易模式，却是必须的。对于资金管理，也要事先拟定较为可靠的模式。这个模式不能包含你个人的感情因素，它所设置的风险参数必须经过你缜密的概率性测试，钱多钱少不是问题，如果你的成功率是零，那么拿一分钱交易也证明是在冒险，而如果你的成功率是百分之百，那拿全世界的钱来做也不算多，这当然都是极端，但我想说的意思是，你的资金管理模式绝不是凭自己想当然地认为来固化下来的，而必须是建立在长期客观测试的基础上科学制定的。我曾见过很多做期货不满一年的新手制定的资金应用方式，其发现机会后的初始建仓为其总资金的三分之一，这种简单的不满仓操作的资金应用竟然被其视为资金管理！当然，他们的结局一般不会很好，并且总是可怜的相同。

那怎么才能程式化呢？当然我不了解你的情况，无法给你进行具体的策划，但具体的资金管理策略应该分建仓策略、加仓策略、补仓策略和多元化交易策略；其中，建仓策略又包括均额建仓、简单比例建仓和复合比例建仓三种；加仓策略包括等额加仓、金字塔式加仓以及菱形加仓等内容；多元化交易策略又分不同品种间的复合交易策略和不同周期间的复合交易策略两大方面。这些内容比较繁琐，但其中真正适合你的策略只有一个，并且只要一个就够了。下面我举一个简单的例子供朋友们参考：

美国期货市场技术分析大师约翰墨菲总结的资金管理要领：

其一，投资额必须限制在全部资本的50%以内。这就是说，在任何时候，交易者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半，剩下的一半是储备，用来保证在交易不顺手的时候或发生不测时有备无患；

其二，在任何单个市场上所投入的总资金必须限制在总资金的10%—15%以内。这一措施可以防止投资者在一个市场上注入过多的本金，从而避免在“一棵树上吊死”的危险；

其三，在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。这个5%是指交易者在交易失败的情况下将承受的最大亏损。在决定应该做多少张合约的交易，以及应该把止损指令设置在多远，这一点是交易重要的出发点；

其四，任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%—25%以内。这一条禁忌的目的，是防止交易者在某一类市场中投入过多的本金。因为同一群类中的市场，往往步调一致，如果我们把全部资金头寸注入同一群类的各个市场，就违背了多样化的风险分散原则。

回过来讲，虽然资金管理至关重要，但如果你趋势判断错误当然也是白搭。在期货交易中如果我们能咬定长期趋势，就能实现巨利，但这需要把握时机以及耐心等待的战略眼光，做到“静若处子动若脱兔”。不同于投资楼市，既然期货既能做多，又能做空，所以永远不缺赚钱的机会。因此，一定要耐心等待有75%的成功可能的机会的到来，这样的机会一年，甚至一生也就只有几次。

篇（3）

期货投资组合（或基金）评估是对投资管理人（或基金经理）投资能力的衡量,其主要目的是将具有超凡投资能力的优秀投资管理人鉴别出来。

此外，投资者需要根据投资组合的投资表现，了解其投资组合在多大程度上实现了他的投资目标，监测投资管理人的投资策略，为进一步的投资选择提供决策依据；投资顾问需要依据投资组合的表现向投资者提供有效的投资建议；投资管理公司从保护投资者利益出发进行投资风险和绩效的监控。

二、业绩评估的困难性

首先，投资技巧与投资运气的区分。交易帐户的表现是投资管理人技巧与运气的综合反映，很难完全区分。要尽量区分这一点就要选择合适的考察期限。本文建议以周为基本统计单位,以三个月为一个评估期限。

其次，比较基准的选择问题.。中国市场没有农产品指数、也没有有色金属指数（就是有，一个交易帐户既投资大豆又投资铜，也不好比较），再说期货市场存在做空机制，因而比较基准很难统一。从评估实际看，大多数投资管理人倾向于某一稳定的投资风格，而不同投资风格的投资管理人可能受市场周期性因素的影响而在不同阶段表现出不同的群体特征。本文建议将期货投资管理人分为两类：以投资套利为主单边持仓保证金不超过总资金三分之一的稳健型；以纯投机为主的激进型。

第三、投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同，使得不同交易帐户之间的业绩不可比。比如，由于投资目标不同，投资管理人所受的投资范围、操作策略等的限制也就不同。

第四、投资管理人操作风格的稳定性。如果出现投资管理人在考察期限内改变操作风格，将会引起收益率的较大波动，而这种波动与通常意义上的市场风险概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投资组合的分散程度、被评估帐户是否跟投资者其它帐户关联等也会影响业绩的评估。

三、关于投资风险。现资理论认为，投资收益是由投资风险驱动的,相同的投资业绩可能承担的风险并不同,因此,需要在风险调整的基础上对交易帐户的业绩加以衡量。由于期货投资是资本市场中的一个特殊组成部分，其保证金交易的杠杆原理使得其风险和收益的波动程度大大高于其它投资品种，相应的期货交易帐户的风险管理也有其独有的特性，大家所熟知的证券投资是一个全额保证金的交易方式，投资者需用自有资金购买股票、债券等，不能采用透支的方式交易，这样收益率的波动将明显小于保证金交易下的期货投资。反过来说,如何保证期货交易帐户的总体风险得到有效控制是一件很重要的事情。目前国内期货交易所的活跃品种保证金比例多为5%，即便投资者通过期货公司交易增收3个百分点，保证金的比例也仅为8%，大大低于股票投资和债券投资的资金要求比例。以目前国内期货品种涨跌停板±3%计算，当日单边波动可能造成保证金的理论盈亏为±37.5%（3%÷8%）。相对与股票投资的10%而言可谓放大了3倍有余，所以在对期货交易帐户管理时，建立一套完善的风险管理体系，确保期货投资的安全是很有必要的。期货经纪公司普遍采用保证金占用金额与客户权益之比的方法来反映交易帐户的风险情况，殊不知遇上套利或参与交割的帐户，这个指标就会失真。本文建议改为净持仓（或对反向头寸按照一定的比例进行折算）来反映，另外采用投资收益率的标准差来衡量风险也是一个不错的方法。

四、关于平均收益率。

现行的平均收益率计算公式有两种：一种是算术平均收益率；另一种是几何平均收益率。几何平均收益率，可以准确地衡量交易帐户的实际收益情况；算术平均收益率一般可以用作对平均收益率的无偏估计，因此，它更多地用在对将来收益率的估计上。五、三大经典风险调整收益衡量方法

由于期货投资与证券投资有类似之处，在进行期货交易帐户评估时可以参照证券投资基金评估的方式。在国外对交易帐户业绩的评价工作始于20世纪60年代。按照基准收益率将评价指标分为两类：一类基于CAPM模型，将市场指数作为基准收益率简称为CAPM基准；另一类基于APT模型，以多因素模型决定的期望收益作为基准收益率即APT基准；其中基于CAPM的夏普业绩指数法、特雷诺业绩指数法、詹森业绩指数法应用较为广泛。

1、夏普业绩指数法。夏普业绩指数是基于资本资产定价模型基础上的，考察了风险回报与总风险的关系，计算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普业绩指数，Rp表示某只基金的考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，σp表示投资收益率的标准差，它是总风险。

夏普业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。

2、特雷诺业绩指数法。特雷诺认为足够分散化的组合没有非系统性风险，仅有与市场变动差异的系统性风险。因此，他采用基金投资收益率的βp系数作为衡量风险的指标。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷诺业绩指数，Rp表示某只基金的投资考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，βp表示某只基金的系统风险。

特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬（超过无风险利率Rf）。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。

3、詹森业绩指数法。1968年美国经济学家詹森系统地提出如何根据CAPM模型所决定的期望收益作为基准收益率评价共同基金业绩的方法，计算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超额收益，被简称为詹森业绩指数；Rm表示评价期内市场的平均回报率；Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿。当J值为正时，表明被评价基金与市场相比较有优越表现；当J值为负时，表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。根据J值的大小，我们也可以对不同基金进行业绩排序。

篇（4）

2010年初，老管做了一个重要决定，全职做期货投资。同年4月份，他参加了某大学的期货知识培训班，在多年工作经验基础上，深入研究，并加强技术训练。“开始主要做粮油品种，相对好把握。”老管说，“大约5月份开始做股指期货，顺势而为，持续做空。”

方向正确，心态平稳，再加上对行业的深刻理解，老管一开始的路是顺利的。在股指期货上，他操作非常轻松，几乎每天都有一些盈利。但投资总不会一路坦途，老管遭遇了刻骨铭心的惨败――2010年“6・29”行情一天做错，令他亏损28万元，一个多月的辛苦盈利全部回吐。

“6月底的时候，总感觉空头市场到头了，准备转手做多。”老管回想当时他对市场的理解，“沪深300指数中多是金融地产等蓝筹股，但股价极低，就像大白菜价。而且很多都是国有企业，明显存在低估，社保基金、保险资金似乎也有买进迹象。”当时上证已到2500点，老管判断已经是底部了，因此他反手做多，没想到却碰上了指数的最后一跳。

“6月29日，我买进8手股指期货，但市场暴跌，被套了110多点，而平时股指期货有100点的波动就算是很大了。”老管说他当天一直在重复自己做多的理由和思路。看好中国经济发展也是最重要的一条，从各种社会现象和行业发展迹象看，难以发现更糟糕的迹象。

但到收盘时，市场没有一点点的反弹迹象，收盘的最后几分钟，老管止损平仓了，亏损28万多。对老管来说，这样的亏损完全可以承受，8手股指相对他的仓位来讲也比较轻，但前期每天辛苦盯盘的盈利一下子全部回吐了。

“大道至简，投资也不要搞得那么复杂，错了就认错吧。”老管这样总结这次教训。

“顺势交易是原则，可是当时我是逆势操作，犯了错误。”老管认为自己的方向没有看错，只是进场过早了，他仍然坚持看多市场。从实际情况看，他当时的观点是正确的。

于是，在当年的7月19日下午，他再次开始进场，操作也以做多为主，但基本都是日内交易，最多持仓两三天。用老管的话说就是，还没有看出市场会有大趋势转变，短线是“为了保持感觉”。

进入2010年9月下旬，也是在那年农历八月十五之前，上证综指第五次冲击2700点失败，出现一波较大的下跌。老管再次杀进市场，买进的1010主力合约，计划中长期持有。“我记得很清楚，当时是2887点进入，一直持有到合约到期日，10月15日全部平仓，盈利大约有400点。”这次也让老管“刻骨铭心”。

逆势操作的惨败，换来的是坚持正确观点的大赚。老管两个月的短线操作，也让他保持了很好的盘感。大行情来之前的准确“潜伏”，不仅让他“雪耻”，还有一种成就感。

股指期货操作的实战技术和技巧

1.

必须会看大方向，这是操作的前提。

2.

明确自己的投资风格，是利用股指期货套期对冲保值还是投机获利。前者更适合大资金，当然大资金也会进行对冲投机操作，后者适合中大户且有一定实战水平的投资者。

3.

需要掌握拐点理论、周期理论和T+0实战技术。当天高点、次高点、低点、低次点都要提前做到心中有数。明确时间周期，尤其是分钟K线周期，更是重要。趋势线是重要操作依据，每天运行的上下轨得搞清楚。T+0操作水平不高不行，沪深300合约一个点就是300元，100万资金以IF1003合约进行操作，最多也就6份，留足保证金的话得5份以下，以5份为例，一个点变动就是1500元，这就是说，T+0水平高低直接决定你的投资收益。

4.

一定得留足保证金，股指期货有一种手法容易让投资者爆仓或被强行平仓：通过长下影线或上影线让投资者强行平仓。股指期货操作手法可以参考炒股，但技术支撑和压力位对于股指期货来说，都可以视为无形，不能把其像炒股那样看得过重。

5.

窄幅震荡走势宜平仓观望，等方向明确再开仓。因为窄幅震荡方向不定，而且确定方向时往往会有快速突破走势，如果方向做反了损失巨大。

6.

原则当日平仓不过夜，切不可像炒股那样靠捂的策略。当然，如果投资者在交割期前，能看到较长趋势，中线操作也不是不可以的。

7.

手法要快，开仓买卖要谨慎，平仓要坚定果断，切不可有侥幸心理。

8.

注意总结观察两市能对指数产生决定性影响并得到投资者认同的风向标与股指期货运行的联动效应。

股指期货操作上还有很多实战技巧，大体上炒股的一些手法可以参考，但对投资者的看盘和操盘能力要求非常高，不是一般中小投资者适合参与的对象。对于参与其中的投资者，也要把握适度投机，把风险放在第一位的原则，以免过度投机最终难以翻身。

股指期货的“止盈”与“止损”

对于股指期货来说，魅力主要在于其杠杆机制，但也正由于这种杠杆机制，让股指期货的风险也远大于普通证券投资。

期货的杠杆效应放大了投资风险与收益，任何的亏损都会跟随持有头寸的数量而被放大。股指期货是真正的“零和”甚至“负和”博弈，只有你赢我输，没有分红送股，因此无法分享上市公司成长所带来的红利收益。

那么，如何将投资的风险降到最低，显然是投资者入门前的必修课。中国国际期货交易中心总监宋建鸥曾对媒体表示，投资者可以用资金管理的方法来控制风险。

股民参与股指期货的投资，首先要对期货的保证金机制有一个充分的了解。另一个更重要的方面就是资金管理，股指期货采用的是一种杠杆机制，其魅力和风险都是在于这个杠杆机制。因此，投资者在参与的时候更应注重的是资金管理的策略，资金管理得好，这个胜算可能要高于具体的投资方法。

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美国著名期货专家吉姆・威可夫认为，对于那些不能整日守着期货市场的投资者，要想在期货市场取得成功，就需要利用有效的时间来研究期货市场。

为此，吉姆・威可夫提出以下意见，希望对投资者有所裨益。

亲身实践熟悉规则

只有亲身实践，才能认识期货。投资者可能为交易谋划了许久，但只有在真正下单之后，才发现现实绝非想象。只有在市场上盈利或赔钱之后，那种记忆才是真正的刻骨铭心。

投资者不仅要研究交易品种的供需变化，还要研究市场交易的常识，诸如交易场所、合约大小、交易时间、合约到期日和交割注意事项等相关的事项。除此之外，还要深入钻研用于判断期货市场长中短期趋势，以及出入市时机的各种技术分析方法等。

阅读成功投资之书

在了解市场的同时，还要向成功的投资者学习，学习他们的投资方法和致使其成功的良好投资心理。阅读书籍是学习投资心理最好的途径，好书还探讨如何在期货市场中妥善做好资金管理，这些在期货市场中非常重要。

制定完整的交易计划

素有中国期货之父之称的常清教授认为，要想在期货市场上交易致胜，投资期货的首要问题是制定一套完整的交易计划，规定投资的各个环节所要遵循的交易规则，一旦制定好，就要义无反顾地坚持下去。一般来说，一个完整的交易计划包括市场、头寸规模、入市、止损、离市和策略等几个方面。

市场计划关注买卖什么，或者在何种市场进行交易，能够参与的市场的主要标准就是其流动性。因此，要选择流动性好的市场，同时选择交易比较活跃的合约。

头寸规模计划头寸规模关注的是买卖多少。买卖多少既影响多样化，又影响资金管理，可根据所投资品种的波动性和不同品种的相关性来确定持有头寸。一般来说，波动剧烈的品种持有的头寸规模不能过大，相关性强的品种同时持仓不能过大。

入市计划入市关注的是何时买卖。完整的交易系统必须要有入市的信号，这些信号明确了进入市场买卖的价位和条件。投资者在进行系统设计时，要有入市的原则和依据。

止损计划　止损关注的是何时止损出市。交易系统中，投资者要根据自己的交易风格，确定止损原则与策略。一般可以根据波动率来设置止损，一方面保存实力，另一方面又不至于在正常的波动情况下止损出局。

离市计划　离市关注的是何时止盈出市。一套交易系统中要有明确的获利出市的原则，而不是见小利就跑。一般来说，可根据之前持有的获利单子的方向是否发生改变，也就是趋势是否反转来定，不要盲目追求卖在最高或买在最低。

策略计划　策略关注的是如何买卖。信号一旦产生，关于执行的策略考虑就变得重要起来。尤其这对于规模较大的账户是个实际问题，因为其头寸的进退可能会导致显著的反向价格波动或市场影响。如果你知道自己的系统能够长期赚钱，你就比较容易接受信号，并且在亏损期间按照系统信号进行交易。

资金管理是关键

期货交易成功的最重要因素是什么?是寻找交易时机、准确入市、分析技巧，还是适时平仓出局?都不是。

金鹏期货经纪有限公司副总经理喻猛国在《股指期货实战策略》一书中讲道，期货交易中成功的关键是资金管理，资金管理的好坏直接决定投资者的生死存亡!当然，技术分析和基本面情况等也应该熟知。

保存实力、剩者为王是期货交易成功的法宝，也是最终取得胜利的关键。要想生存和盈利，交易计划中必须有一套完善的资金管理办法。资金管理的好坏，不在于亏损和盈利次数的多寡，而在于交易中都能严格设定止损位，对亏损头寸能及时斩仓，对盈利头寸能做到尽可能地扩大战果。同样，资金管理的优劣是相对的，适合此投资者的管理办法对彼投资者未必就最佳。

对于散户而言，他强调必须严格控制手中的资金，认真履行如下原则：1　每次交易资金不要超过总资金的1/3。2　所有的交易都要严格设定止损。3　绝对不要加死码。4　每次交易的风险回报比至少是1:3。

判断支撑与阻力位

国内资深操盘大师青泽强调，在判断支撑和阻力位时，交易品种K线图的历史价格、最高价、最低价以及收盘价等往往可以说明问题。期货市场中的顶部或底部往往构成阻力位或支撑位；技术图形中未补的缺口也形成有效的支撑位或阻力位；均线也有助于投资者判断支撑位和阻力位；观察趋势线的走势也可以确定市场未来的支撑位和阻力位。当主要支撑位被跌破后，该支撑位就变成了主要阻力位；当主要阻力位被突破后，该阻力位便成了主要支撑位。

回撤(上升行情中称为调整，下跌行情中称为修正)也是确定支撑位和阻力位的重要方法。比如，在一轮上升行情中，价格从50点上涨到100点，然后回撤至75点，此后继续上行，价格进一步走高。75点便是行情从50～100点之间50％的回撤，事实证明75点支撑强劲。下跌行情过程中出现的上涨修正也是一个道理。此外，一些回撤百分比、江恩理论、心理价位等也是用来确定支撑位和阻力位的行之有效的方法。

关注成交量和持仓量

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[中图分类号]F830.91[文献标识码]A

1目前期货课程教学的现状分析

我国的期货市场经历了快速的发展，从第一个期货合约诞生到商品期货成交金额位居世界前列，从大宗商品定价权的空缺到大宗商品定价国际影响力地增强，从商品期货时代到金融期货时代，中国期货市场的发展稳步而有序且成绩显著。这就对培养适应市场要求的高素质、高能力人才提出了更高的要求。

期货课程同时具有理论抽象和实战性强的双重特点，以往的教学中教师大多注重把国内外期货市场发展历程和期货市场的基本原理讲授清楚，而把实践教学放到了次要的位置。显然这种教学的安排是不适合实践性很强的期货课程的。因为期货课程的理论抽象，为了更好地掌握并应用理论，就需要在实践中体会和升华。这就要求教师在讲授理论的同时，也要把多媒体教学、案例教学、软件实时分析、仿真交易教学、知识技能竞赛等多元化多层级的先进教学方法引入到理论和实践教学中，只有做到这一点才能提高学生学习的积极主动性，帮助理论知识的理解和运用，亲身感受期货交易中的价格波动，体会期货投资带来的刺激和乐趣。这种教学方式会很快带领学生进入到广阔的期货领域中，在调动学生学习热情的同时，也使期货理论在交易的愉快刺激的氛围中得到深化。随着计算机的普及和互联网的广泛运用，高科技的教学手段将很容易实现，因此，如何把理论教学和实践教学有机地结合起来是期货课程教学改进研究的着力点。

2期货课程教学过程中存在的问题

期货课程属于财经类金融证券专业的核心课程，教学效果的好坏关系到学生将来是否能与工作岗位直接对接，关系到学生步入岗位后是否能够快速上手的职业要求。因此，期货教学应该以适应和满足社会岗位需要为培养依据，学好理论的前提下，强调技能实用性，突出实践操作能力的锻炼。但是我国的期货教学还存在一些需要完善改进的地方。

2.1教学方式单一，与实际联系不紧密，辅助的实践活动相对较少

期货课程是金融证券专业的专业课程，其实务性和操作性比较强，对期货教学手段不必过于单一，在教学过程中，很多教师过多的采取了课堂式的集中教学方式，侧重于讲解理论原理和案例分析，忽视了对期货最新资讯的介绍和实操技能部分的锻炼。因为期货行情每天瞬息万变，期货品种也在不断地创新，只有到期货投资的实战环境去应用期货市场的原理，了解期货市场的操作流程、期货品种的交易特点，才能达到加深学生理解和分析能力的目的。同时，期货的技术分析部分也会涉及对财经资讯的解读，操作软件的运用，大量图表和技术分析指标的分析，这些知识仅仅依靠传统的教学手段是无法实现良好的教学效果的。因此，可以尝试多种教学手段的综合运用。比如，多媒体教学、案例分析讨论法，仿真模拟交易、企业参观学习、知识技能竞赛等多层级的教学方法。此外，针对市场对证券经纪人较大的需求，除了加强期货交易技术和交易策略的实践教学，还应开设期货类营销课程。在教学中注重营销手段和专业知识的结合，培养出适应多岗位的期货从业人才。

2.2实践条件和方式的匮乏，缺少专业的校内期货模拟实训室和校外企业实习基地

期货作为一门实用性与操作性极强的课程，不能只停留在一般的课堂教学，应加入实践性练习，增强学生的实际操作能力，也激发其学习的兴趣与动力。由于教学硬件的有限或教师的重视程度不够，学生无法通过专业的金融模拟交易软件，仿真实时模拟操作，因此无法感受到一个真实的操作环境，也就无法切身体会到实操中的魅力和乐趣。除了校内的实训室外还应该让学生走出去，通过校企合作，走出校门，感受市场，

参观期货公司和交易所，或者请业内人士讲解，聆听来自一线的声音与指导，这可使学生们开阔视野，增强感性认识，弥补学校教学的缺陷。通过校内实训室与校外企业学习的有效结合，并对不同年级的学生根据课程需要制定不同的企业学习计划和目标。最后实现学校与企业的无缝对接。

2.3教师的实践操作技能有待提高，努力建立双师型教学队伍

即使教师的教学水平很好，使学生很好地掌握了知识与操作技巧，也还是不够的。因为教师不是期货市场的直接参与者，与从业人员和投资人士相比有着先天的不足，所以重点是要提高教师的实践操作能力，培养双师型教师队伍。任课教师应该利用课余时间去期货交易所和期货公司实习，在实习过程中加强对期货实务的了解，及时更新陈旧的知识，学习最新的操作技巧，同时还可以搜集大量的期货案例，丰富理论教学，使教学更生动并贴近实际。还可以通过和期货专业人士的沟通交流，了解期货行业的人才需求，制定更符合实际的教学计划。所以双师型教师队伍的建设是提高人才培养质量的关键。

3期货课程教学方法改进的着力点和建议

3.1完善期货课程体系

完善期货课程体系是支撑期货课程发展的首要基础。期货的教学课程体系由期货市场基础课程、期货市场核心课程、期货交易策略课程三部分构成。完成从基础铺垫，到基本理论学习，再到实践技能的升华的三步飞跃。其中专业基础课程包括财政金融、会计学、公司财务等，目的是为高阶段的期货理论学习打下基础。期货核心课程主要有证券投资理论、金融衍生工具、期货技术分析、期货法律法规、金融营销等，这些能够帮助学生构建完整系统的期货知识体系。实训课程有期货交易策略、教师讲解基本的期货分析方法和交易技巧，用于指导学生自主进行期货模拟交易。只有完备的期货课程体系，才能为培养出综合能力出众的期货人才打好基础。

3.2运用先进教学手段，鼓励学生自主学习

为了满足期货实战性较强的学科特点，在期货教学中需要采用多元化的先进教学手段作为辅助。主要可以采用案例教学、充分利用电子资源、软件实时分析、仿真模拟交易、知识技能竞赛等多种创新型教学手段。

在我国期货二十多年写满创伤的发展历程中，一次次的风险事件留给我们的不仅仅是惨痛的教训，更是一笔宝贵的财富。教师在讲授过程中可以选取一些符合中国国情并具有典型性或极富借鉴意义的案例进行介绍和分析。比如众多的中国期货投资者错误决策案例分析，中航油事件是错误认识风险导致失败的实例；“3.27”国债事件，导致中国第一个金融期货品种宣告夭折；海南棕榈油M506事件是一个由于过度投机、监管不力而导致品种最后消亡的典型事件等等。通过典型案例的分析，总结归纳经验教训，增加学生对历史的追溯与思索，引导学生学会分析中国期货交易失败的深层原因，对运用期货理论，学会控制交易风险，提升期货交易水平都有很好的帮助。

3.3运用实践驱动教法，搭建实践教学的一体化服务

高校应该充分利用宝贵的产业资源，与学校电教中心合作、构建专业的期货模拟实训室、与期货公司建立合作平台等人才合作培养模式。其主要形式包括：送教师去期货公司挂职锻炼，丰富教学经验，提高教师的实训技能，培养双师型教师。期货公司也可为在校学生提供短期的是实训机会，为学生快速熟悉期货实务打下基础；高校邀请期货公司从业人员来做专题讲座，介绍期货市场的最新动态，新品种的创新等；通过校企合作举行投资大赛；期货公司为投资专业的学生提供假期实践机会等。通过构建多层次的实践教学服务体系，实现高校和期货公司的共赢。学生既有了宝贵的实践机会，期货公司又可以得到合格的期货从业人才。

3.4实施双证书教育，举办各类期货竞赛

为了提高期货教材的实用性，教师可以选用中国期货业协会出版的期货从业资格考试用书，并积极鼓励金融投资专业学生参加期货从业资格考试，在毕业前获取期货从业资格证书，为毕业能顺利进入期货行业做好准备。同时也可引导学生考取其他类金融证书，比如，银行从业资格证券、证券从业资格证书等。

为激发学生的学习热情，学校可以举办各类期货投资大赛，如期货模拟交易大赛、期货知识竞赛等。参赛学生可以广括不同班级、不同专业甚至不同学校，让学生们在同一个平台上角逐、交流，共同体会期货交易的魅力，同时也可以促进各校间期货教学经验交流。期货比赛可以由期货公司的赞助，经学生社团承办，如对优胜者提供物质奖励或实习优先等。这样既活跃了学习氛围，又得到了实践锻炼。

参考文献：

[1]丁楠.对期货课程教学的几点思考[J].中国农业银行武汉培训学校学报，2010（1）：71-72.

[2]吴金娇.高职证券与期货专业校企合作的探索与实践[J].当代经济，2012（1）：110-111.

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华侨银行推出外币定存澳元产品期限6个月，预期年收益率418％

日期：截至5月31日　电话：021-54663000

交通银行推出得利宝・天蓝65号人民币理财产品期限29天，预期年收益率2.2％

日期：截至5月18日电话：95559

中国建设银行“乾元一号”2010年第2期股权类人民币理财产品

产品投资期限为12、18、24个月预期年收益率4.5％、5.0％、5.5％

日期：5月13日起电话：95533阳光私募

中信信托鼎峰成长2期证券投资信托2009年最佳阳光私募负责管理

每月25日开放认购，100万元起

电话：021-64829029

信托

爱建信托亚洲一号水务投资

期限5年，50万元起，预期年收益率9％

电话：400-820-0418

Sun 星期日

管理期货

步步高中隆成长期货投资计划多品种组合投资策略，管理公司80％本金保证2010年至今收益率超过14％，100万元起，投资期一年　电话：021-64829029

Mon 星期一

银行

北京银行推出“心喜”系列2010070号信托贷款理财产品

期限365天，预期年收益率42％

日期：截至5月18日　电话：010-96169

Tue 星期二

私募股权

步步高弘裕私募股权投资计划知名投资人阚志东先生任首席台伙人的团队管理，投资期限为7年，1500万元起。有限合伙制形式　电话：021-64829097

Wen 星期三

信托

吉林龙井市海蓝河河道综合治理工程项目信托期限为24个月，预期年收益率9.5％100万元起，政府财政担保

电话：400-820-0418

Thu 星期四

保险

太平洋保险推出金棕榈一太平洋世博游保险根据世博会期间天气炎热、客流量太、水土不服等特点，扩展意外保障的覆盖范围和保险责任　电话：95500

Fri 星期五

信托

华宸青岛银行股权收益权信托期限15个月，预期年收益率8％，100万元起，资金用于购买正润创投所持有的目标股权收益权及处分权　电话：021-64829037

5月22日：养生专场――收获财富之本源

在工作与休闲生活越发丰富多彩的今天，健康更像无形的财富，越发珍贵。如何以平和的心态、健康的身体状态应对投资市场上的纷繁复杂?理财俱乐部力邀中医学界权威专家现场为您传经授道，号脉诊断，让中医养生之术融入投资理财生活，助您收获财富之本源。

时间：2009年5月22日(周六)14:00～16:00

嘉宾：孙文善(上海第二医科大学瑞金医院医学博士)

报名电话：021-64830133或登录第一理财网省略预约订位

注：本活动为理财俱乐部高级会员(500元／年)／白金会员(1500元／年)专场

5月29日：“寻找多元化投资机会”理财报告会(广州站)

4月份经济数据出炉，股市、楼市低迷，投资者该如何进行多元化资产配置，抓住全球投资机会?理财俱乐部特邀第一财经著名评论员李骏亲临广州，与您探讨后市行情走势，从中挖掘投资契机，传授实战操作技巧，助您分散组合风险，赢取丰厚收益。

主办：《理财周刊》、第一理财网

协办：英国爱福斯有限公司

时间：2010年5月29日(周六)13:30～17:00

嘉宾：李骏(第一财经汇市黄金评论员)

地点：广州景星酒店(广州市天河区棒和西路89号一楼C厅，近火车站东站出口)

电话报名：021-64830133或登录第一理财网省略预约订位

5月22日：机会与挑战――股指期货投资策略

股指期货的低调登场，却给市场和投资者带来了非常大的冲击，股指期货带来什么样的投资机会，作为个人投资者该如何参与到这一市场，第一理财网邀请国内资深的期货投资专家为你深度剖析。

时间：5月22日(周六)13:00～17:00

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卖空指的是将借来的证券销售出去，然后在将来以更低的价格重新买回来，获取中间利润。卖空需要基金经理具备识别价值高估证券的能力和运用存量资金进行高效投资的能力。由于政府管制，卖空这种投资技巧很难成功。

1.2套利

套利指的是利用在各种证券、各个市场之间暂时出现的价格差异进行无风险套利。套利往往是对冲基金投资背后隐藏巨大风险的根源，如果我们认为金融市场的效率在不断上升，那么许多类似的投资方法所产生的投资效益就会减小。因此运用杠杆效应来调用大量的头寸是一个基金提高套利收益的唯一方法。

1.3套期保值

套期保值指的是减少某个头寸中内生的现金风险、政治风险、经济风险、市场风险、利率风险和企业风险等部分风险的方法。套期保值需要运用卖空、衍生工具，或者是二者的结合，但它不是完全直接的。

1.4合成头寸或衍生工具

这种方法是使用衍生工具合约来构造头寸。让某金融中介处理建立头寸的机制，然后合约的持有者就获得这些头寸的获益潜力。而这种潜力与银行所持有的原生头寸的升降是紧密相连的。

2探讨对冲基金投资策略

2.1股票多头或空头策略

股票（多头）组合持有相应的空头组合来对冲。多方应当选择那些看上去价值高的股票，空方则应选择吸引力小、看上去没有价值的股票。当市场发展旺盛时，多头就能获利；当市场表现一般时，多头价值损失要小于空头，也不会有损失。

2.2全球宏观策略

全球宏观策略的核心是以对宏观经济指标的判断为基准，建立股票、债券、外汇等资产组合。由于全球宏观基金一般不选择对冲操作，风险敞口较大，因此更加适用于灵活性强、流动性较好的投资工具。

2.3管理期货策略

这种策略以金融期货、商品期货产品为投资对象，借助历史数据所建立的模型对买卖时机做出判断和分析。管理期货基金主要投资方向为与市场相关性比较低的衍生品，可以在全部的组合配置计划和对冲基金组合中提供分散性。

2.4卖空策略

该类投资基金经理倾向于保持投资组合的净空头，往往是在详细的公司研究基础上做出某只证券的净空头决策。为抑制风险，基金经理们大都采用空头转多头和止损的办法来降低损失。

2.5兼并套利及特殊境况

投资策略这种策略是利用公司地破产、重组、兼并或者收购等重大事件引发的短期证券价格浮动，利用买入事件公司证券、卖出同质公司证券，获得事件收益。实行并购套利策略的对冲基金会同时购买被收购公司的股票，并卖空收购公司的股票，形成保持市场中性的多空组合，收购成功后，基金可以获得多空双重收益，并可以用买入的股票填补空仓。

2.6困境证券策略

困境证券策略策略主要是对存在财务困难的公司债券或股权进行投资。比如当公司的财务情况急剧恶化，财务吃紧，债务评级下降，资不抵债的时候；或者因难以清偿债务而寻求破产保护的时候；或者是在企业申请破产的时候，都是企业财务困难的主要症状与表现。基金能够以及其低廉的价格买到这些公司的证券，当公司财务有所回升时，证券价格和对冲基金可以获得的回报也随之“水涨船高”。

2.7转换套利策略

这种策略一般是买入并持有可转换债券、可转换优先股或其他混合证券，同时卖出同一公司的基础证券或期权。转换套利基金需要对冲利率风险、信用风险和市场风险，为应对市场变化，基金经理会不断调节对冲比例，确保能够减缓市场走势对投资组合收益带来的不良影响。

2.8股票市场中性策略

这种策略使用组对交易或统计套利等的方法来平衡投资组合中多头与空头的数量，保护投资组合不受市场波动的影响。组对交易是对那些价值被低估或者业绩加速增长公司的股票进行买入并持有多头，而同时寻找价值被低估或者正在发生不良事件公司的股票进行卖空并持有空头。

2.9固定收益套利策略

这种策略就是寻找、挖掘所有固定收益套利证券之间微弱的价差，以获取投资收益。为了增加获利能力，基金经理常常会选择高杠杆操作以及在全球范围内的固定收益证券市场寻找投资机会。由于固定收入策略的风险较低，因此其收益也相对低一些。

2.10对冲基金中的组合投资策略

组合投资是对冲基金中的基金。通过投资于所有类别策略的对冲基金以及相互之间不相关的对冲基金，组合投资给投资者提供了一个规避风险的机会。组合投资的波动会小于投资于单个或单一策略的对冲基金。

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全球宏观策略在上世纪90年代初期运用较多，占全部对冲基金资产额的80％以上，此后逐步下降，而股票多空头策略所管理的资产额逐步上升。截至2010年6月，全球共有149只对冲基金使用多空头策略，占全球对冲基金资产管理额的21.95％。其次为事件驱动策略，使用该策略的基金数量的资产管理额占比分别为69和13％。相对价值策略占比较小，它的股票市场中性、可转换套利和固定收益套利三个子策略的资产管理总额仅占所有对冲基金的13.3％，仅为多空头策略的三分之一左右。

接下来，我们将阐述一些应用较广的交易策略的特点、市场表现及如何运用股指期货等衍生工具方面的内容。

方向性策略

运用方向性策略的基金需要对相关市场的走势进行判断，这类策略在对冲基金的使用中相当普遍。股票多空头策略

世界上第一只对冲基金一琼斯对冲基金便采用此策略，即采用买低卖高的思路来获取超额收益。与国内单向做多的基金相比，多空头策略的优势在于利用了空头组合的风险对冲作用，使基金在享受指数上涨的好处的同时能够避免市场下跌的风险。该策略可在不同板块或市值的股票间灵活转换，如价值／成长，小盘股／大盘股，也可以纯粹做空或做多。基金经理也可以投资于与股票组合相关的期货，期权或其他股票和债券组合等。

全球宏观策略

全球宏观策略的投资理念在于预测经济指标的变动方向及其对股票，固定收益产品，货币和大宗商品市场的影响，主要是通过对股票，货币，利率以及商品市场的价格波动进行杠杆押注，来尝试获得尽可能高的正投资收益。这个策略中的“宏观”　词来源于基金经理试图利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，而“全球”则是指可以在全世界的范围内寻找发现这种价格错配的现象。

从交易方向上看，全球宏观策略可分为直接的定向型交易和相对价值型交易。从投资决策的影响因素来看，全球宏策略可分为人为主导型和系统分散型。从投资模式来看，全球宏观策略可分为积极型和保守型。

管理期货策略

管理期货基金通常由专业的商品交易顾问CTA(CommoditvTradinq AdVisors)经营，用全球期货和期权市场作为投资媒介，交易对象包括实物商品和金融产品的期货，远期，期权合约。管理期货基金于1949年出现在美国，经过几十年的发展，已经初具规模，特别是近几年的发展尤为迅猛。和其他对冲基金一样，管理期货基金也可以买空卖空，在操作策略上都可以采用特殊的多空组合机制，但它投资的对象是交易所的种类商品和金融期货期权而非传统的股票和债券。

从市场参与面来看，可分为多元化操作和专业化操作。从投资决策的影响因素来看，可分为系统化交易和非系统化交易，也有两者兼备的。从交易方向来看，可分为趋势交易策略和反趋势交易策略。

侧重做空策略

侧重做空策略持有的空头头寸往往大于多头头寸，通过净空头头寸盈利。基金经理比市场的一般参与者更专注于找出价值高估的公司，并在市场周期各个阶段都保持一个做空敞口，希望在股市下跌的时候盈利超过传统股票基金。运用这种子策略的基金在投资程度或者在市场周期不同阶段在投资程度和做空敞口上有一定的差别。

使用融资融券和衍生工具的情况

由于方向性策略涉及对市场走势的事前判断，因此该策略下的各类子策略都会根据判断运用股指期货期权等衍生品进行风险对冲或杠杆操作，但不同策略间使用衍生品的目的和额度都有差别：

股票多空头策略和侧重做空策略均做空股票，这两种策略使用股指期货的主要目的为代替现货进行资产配置和流动性管理，这与共同基金一致。二者的不同之处在于多空头策略一般持有净多头，侧重做空策略则一般持有净空头，因此多空头策略与大盘的相关性较高，而侧重做空策略与市场走势相反。

全球宏观和管理期货策略都在全球市场进行投资，二者对股指期货的应用较为广泛，但前者投资衍生品往往是为了单边投机以获取暴利，并不进行风险对冲，后者则注重于各个期货市场的资产配置以降低风险。此外，全球宏观策略主要依靠投研团队的经验判断，如量子基金的乔治・索罗斯就擅长货币研究并直根据自己对汇率和货币政策的判断进行投资；管理期货基金主要通过程序化交易和对各个市场趋势和波幅的判断进行投资。

相对价值套利策略

相对价值套利策略则指投资者关注两组相互关联的证券的相对价值而不是绝对价值，通过对两组证券双边下注来博取相对价值变化所带来的收益。基金经理运用一系列的基本面和数理分析技巧去实现自己的投资理念，投资的资产也广泛到包括股票，固定收益资产，金融衍生品等证券形式。常见的相对价值套利策略为股票市场中性、可转换套利和固定收益套利三种形式。

股票市场中性策略

股票市场中性策略与前面介绍的多空策略在操作手段上相似，投资者会同时进行多头和空头方向的买卖活动，但与股票多空头的投资者不同的是，多空策略中多头和空头组合的建立是孤立的，而市场中性策略则要求多空头寸严格匹配，或是利用衍生品杠杆把组合的系统性风险完全对冲掉，使Beta值接近O以确保投资组合是中性，甚至是部门和行业中性的，因而基金的业绩完全取决于基金经理的选股能力。

股票市场中性策略寄托于通过复杂的计算，衍生品结构的设计和对未来波动性的预测，试图让业绩完全摆脱市场，从而获得稳定的增长。根据选股方式不同，市场中性策略可分为统计套利和基本面套利两类。

可转换套利

可转换套利实现的前提是可转债存在转换折价，投资者可持有债券的多头，同时卖出正股或持有对应的认沽权证或期权来对冲风险。该策略对以下因素很敏感发行人信用质量、隐含的或实现的相关证券的波动性、利率的高低、发行人的股票估价，以及一些通常或特有

的市场指标。固定收益套利

固定收益套利的投资理念是在于实现相关证券之间的利差，运用投资程序来分离出一系列的固定收益证券之间有利的利差投资机会，投资的债券包括资产抵押债券、公司债和政府债券等。

LTCM的案例说明衍生品的高杠杆和衍生品是一把双刃剑，产生巨额亏空的一个原因就是超高杠杆率形成的巨额仓盘产生高风险。他们持有最高至500多倍的高杠杆。

固定收益策略与股票市场的相关性不高，与债券基准指数的趋势保持一致。1998年以前该策略收益优于债券基准，此后表现平平，可见受LTCM事件的影响，固定收益策略一直未能有良好的表现。

使用融资融券和衍生工具的情况

相对价值套利策略主要的投资理念在于寻求不同证券之间的利差或市场表现方面的差异。由于提前锁定利差，该策略中的所有子策略几乎都保持了市场中立的性质，与市场行情的相关性不大。股票市场中性和可转换套利策略需融券卖空以维持多空头寸；股票市场中性策略偶尔还需卖出期指以对冲市场风险；固定收益套利策略则利用衍生品杠杆来放大收益。

事件驱动策略

事件驱动策略指基金经理持有公司股票并参与或将参与公司的各种交易，包括并购、重组、财务危机、收购报价、股票回购、债务调换、证券发行，或者其他资本结构调整。该策略的投资理念通常来自基本面的特点而不是数理分析，投资理念的实现取决于预测的独立于现有资本结构以外的事件的发展结果。根据HFR的划分，事件驱动策略可进一步分为六个子策略，这里我们主要介绍危机证券和并购套利两种策略。

并购套利策略

并购套利是最重要的事件驱动策略，它是指在上市公司的并购事件公布后，利用并购方和被并购方(目标公司)两种等量资产交换的价格差来获利。典型的并购套利策略基金在一定的市场周期中有超过75％的资金在投资于已公布的交易。

在全球很多大型的并购案中，都闪现着保尔森基金的身影，保尔森并购套利基金对趋势的把握能力相当强，且通常都单边建仓，并不像传统的对冲基金会以各种对>中手段控制风险和锁定利润。

与股票多空头策略相似，并购套利策略与市场的相关性较高，HFR并购套利策略指数与S&P500指数收益的相关系数为0.57。同样，该策略在基准收益为正时表现不如大盘，但在市场大幅下跌时受到的影响较小。

危机证券策略

危机证券策略多发生于陷入困境(财务状况恶化、无法履约等)的公司，通过持有困境公司的股票甚至债权来影响债务重组过程并获利。策略所投资的公司由于糟糕的历史业绩以及多次的市场冲击，其证券价格已经相当低，购入这些证券并加以对冲，能够打包成有着较低向下波动风险的稳健投资工具。该策略运用的大多数是债权(大于60％)，但是也保持一些相关的股票风险。使用股指期货的情况

事件驱动策略的每个子策略都专注于某种特定的情形，如危机证券策略利用了危机证券定价的无效性，并购套利策略则寻求并购价差，二者都是非常专业化的投资，需要非常多的专业知识及业内关系才能获得投资的成功。策略的特殊目的决定了股指期货等衍生品在其中发挥的特定功能，如现金并购套利可使用期指以对冲被收购证券价格下跌或收购延迟等风险，危机证券套利则可以利用期指增加流动性和构建多空头寸等。值得注意的是，事件驱动策略只有在特定事件成功时才有利可图，如果套利事件失败(如并购不成功或危机公司破产等)将导致较大损失。

各策略运用股指期货等衍生工具的情况

由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，它们多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求，众多知名对冲基金(包括JPMo rganAsset Management B ridgewaterAssecIates等)都没有公布年报等关于证券或衍生品投资的信息。由于多数对冲基金都利用了衍生工具的杠杆作用以节省配置资金或放大投资收益，因此我们可以从各个策略杠杆值的统计数据中窥探其利用衍生品的情况。

据CISDM2003年12月的杠杆值统计数据，固定收益套利的杠杆值远远高于其他策略，这是因为该策略往往会使用大量衍生品以放大投资收益，LTCM的案例就是很好的说明。其他策略的杠杆效应则主要通过卖空股票或操作衍生品来实现。

2007年次贷危机爆发后，多数对冲基金都在衍生品头寸上损失惨重，全球对冲基金业自此开始了去杠杆化的大潮。BCG的统计表明最大且最成功的对冲基金都趋向于运用最低杠杆率战略，大部分基金都实施零杠杆或把杠杆率控制在2以下。由于全球宏观与股票市场中性策略基金与市场的关联度较低，整体风险暴露度也低，此类基金都会在较大程度上使用杠杆，放大收益。

基金策略在国内的应用

股指期货和融资融券业务的推出，宣告了国内证券市场历经二十年发展却只能单边做多的局面即将终结，“做空机制”的引入使投资者在当面临市场系统性风险时可以采用卖空股票的方式对冲风险，这为对冲基金的个性化策略设计提供了金融工具基础。随着基金专户理财。券商集合理财和信托阳光私募的兴起，对冲基金也有了大展拳脚的空间。接下来将根据前面介绍的各个对冲策略，分析它们在国内的可行性。

国内可实现的对冲基金策略

在前文介绍的诸多对冲基金策略中，目前国内除固定收益套利外都可以实现，但是鉴于证监会对股指期货持仓规模、杠杆比例、日内交易和基金流动性和融资融券等方面的严格规定，这些策略在实施时仍受到诸多限制。(见表)方向性策略的操作

股票多空头策略：股票多空头策略以目前风靡全球的130/30基金为代表，其基本构建方法为基金份额全部投资于看涨的股票组合并使用少量期指增加流动性，同时融入占基金净值30％的证券，将其卖出，用卖空所得的现金建多仓，基金的实际投资组合变为多头130％(100％+30％)，空头30％。但由于国内融券卖出的资金不能直接投资，上述操作目前在国内无法实施，可考虑多出30％的多头用股指期货来代替。

假设有一千万的初始资金，可用900万购买预期价格上涨的个股组合，用20万充当卖空股指期货的保证金，假设保证金率为20％，则可建立100万的期指空头头寸，剩余80万可投资于无风险资产以保证组合的流动性。按这样的操作，组合的构成为90％的股票多头和10％的指数空头。

全球宏观策略：目前国内可通过QDll基金的方式实现全球宏观策略，但当前几乎所有的QDII基金都与香港恒生指数或亚太指数挂钩，

这就造成了整个行业产品的单一性和同质化，也就不可避免地会产生一荣俱荣，一损俱损的局面。例如华安国际配置基金，一开始就将几乎所有的资金都投资于雷曼兄弟所发行的结构化金融产品(StructuredNotes)，以致随着雷曼兄弟宣布破产而不得不停盘至今，造成了不可挽回的损失。相较于单一股票类指数挂钩模式而言，全球宏观策略需要更多的资源，在投资过程特别是风险管理体系方面有着更高的要求。如果将资产配置模式从单一股票类指数挂钩改变成全球宏观策略，基金经理们就有充分的空间，用战术型资产配置来表达他们对全球宏观经济的理解和预测，从而为投资者提供更为稳健和多样化的投资选择。

管理期货策略：前面提到过管理期货策略可分为多元化操作和专业化操作，目前这两种操作方式在国内都可以使用。投资者既可以在股指期货和商品期货市场上广泛投资以分散风险，也可以单纯针对股指期货设计日内的高频交易策略等。

侧重做空策略：国外对冲基金在实施该策略时既可做空股票，又有包括股票债券和信用等衍生品可以选择，而国内目前可用于融券卖空的股票受到限制，主要还是通过做空期货来实现，可用于设计反向杠杆ETF。

相对价值套利策略的操作

股票市场中性策略：和多空头策略一样，股票市场中性策略也既可以利用融券卖空，又可以利用股指期货来实现。如果利用融券进行配对交易，则关键在于多空头股票的选择，还需对)中组合的市场风险、部门风险甚至行业风险。同样由于可融券卖空的股票有限，这种方法可能无法顺利实施。

如果利用股指期货，则可以方便且有效地对冲市场风险，还可以利用股指期货来替代或部分替代某方向的股票头寸，提高交易的便利性准确性和减少交易费用。利用日内期货和现货之间的价差和到期日不同的期货合约价差之间的异常波动，也可以构建无风险的期现套利策略和和低风险跨期套利策略。此外，目前在国外兴起的Alpha基金也可以通过卖空股指期货以实现Beta中性的方法来构建。

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交易系统先规划

投资者在进行期货交易时，一般需要一个交易系统，俗称进行买卖的全盘计划，至少在心理上存在。一个完整的交易系统包括：市场行情，解决何种期货合约行情大小的问题；头寸规模，解决买卖多少期货合约的问题；入市时机，解决何时进入市场进行合约买卖的问题；止损，解决如何处理亏损头寸的问题；止盈，解决何时将账面盈利转化为实际盈利退出市场的问题；交易策略，解决如何买卖期货合约的问题。这6个方面各有侧重，是一个系统的整体。

如果投资者在期货交易前都没有建立这样一个交易系统，很可能在希望与恐惧作用下出现盲目操作。当一笔投资出现盈利时，本应该继续充满希望，却担心这些利润会化为泡影而过早止盈；当出现损失时，本应该充满恐惧及时止损，但却充满希望价格会很快反转，结果一败涂地。

平仓时机

平仓止损价位的设置与个人情况有关，但主要应与市场正常波动幅度相匹配。对于中长线交易者，止损价位应以能够承受日常的价格波动幅度为宜，这样既可以避免频繁地被动止损，又可以确保在决策正确的前提下交易计划能够有效实施。

资金止损

资金止损无需任何特殊技巧，完全依照个人对亏损的承受程度而定。对于日内交易者而言，资金止损是一种非常好的方法。比如，某投资者以100万元本金进行期货交易。当持有一笔期货合约头寸时，他可以确定自己一天内最大的亏损幅度为5％，即如果判断失误，亏损达到5万元时就无条件斩仓出场。也就是把亏损控制在自己可承受的范围内，最大限度维持账户内本金的存在，以便为下一个更有利的机会保留可用的本钱。

技术止损

技术止损是将止损设置与技术分析相结合，剔除市场的随机波动之后，在关键的技术位进行止损设定，避免亏损进一步扩大。这一方法要求投资者有较强的技术分析能力和自制力。但技术指标的选择因人而异，主要的参照指标有：重要的移动平均线被突破或跌破；趋势线的切线被突破或跌破；头肩顶、双顶或圆弧顶等头部形态的颈线位被跌破，头肩底、双底或圆弧底等底部形态的颈线位被突破；上升通道的下轨被跌破，下降通道的上轨被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下轨买入后，等待上升趋势结束再平仓，并将止损价位设在重要的移动平均线附近。比方说，可以以价格突破或跌破5日均线或10日均线为止损点，或者跌破上升趋势线与突破下跌趋势线为止损点，或者跌破前期整理平台的下边线及突破前期整理平台的上边线为止损点等。

例如，2007年8月30日，某投资者根据移动平均线系统提示，5日均线向上穿10日均线，随即以上一交易日收盘价3435元/吨买入燃料油fu0712多单，同时，以4日均线下穿8日均线作为止损指令。自9月6日起，燃料油开始回调，连续低开高走，至9月10日，4日均线向下穿破8日均线，该投资者便根据之前确定的止损计划在收盘附近以3403元/吨止损。此次止损，每手单止损（3403-3435）×10×1=-320元。

获利方法

止盈是指卖出获利平仓。期货交易的止盈原则是贯彻“顺势而为”和“让盈利持续发展”，投资者可以不断上移止盈点。比如，投资者在上升通道中以3600元/吨的价格买入a0805合约若干手，确定止损位置是3500元/吨，此后价格一路上涨，涨至4000元/吨时，确定止盈位置为3920元/吨。也就是说，如果a0805合约市场价格从4000元/吨下跌80个点至3920元/吨，就止盈平仓出来，如果下跌没有超出限额或继续上涨则继续持有。同理，如果市场价格继续上涨，则止盈点就相应提高，直至本波行情发生明显的趋势改变。

锁仓并非最佳选择

锁仓包括盈利锁仓与亏损锁仓。盈利锁仓是指建立期货合约头寸后经过一段时间持有而产生出一定数量的账面盈利，在不平仓的情况下反向开立相同合约同等数量的新仓。亏损锁仓是指建立期货合约头寸后经过一段时间持有而产生出一定数量的账面亏损，因不想把账面亏损转化为实际亏损，在不平仓的情况下反向开立相同合约同等数量的新仓，企图锁定亏损数量。无数交易实践证明，锁仓并非一种明智的操作方法，亏损锁仓更是如此。以下是某投资者虽然看对行情，但因为锁仓反而遭受亏损的例子。