无形资产保值性分析汇总十篇

序论：好文章的创作是一个不断探索和完善的过程，我们为您推荐十篇无形资产保值性分析范例，希望它们能助您一臂之力，提升您的阅读品质，带来更深刻的阅读感受。

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一、无形资产管理及评估重要性分析

企业作为具有独立性、商品性和盈利性的社会经济组织，需管理经营各种各样的资源。正确评估、管好用好无形资产，是衡量企业经营管理水平高低的重要标志。

1.管好用好无形资产。第一，加大无形资产投入。包括加大利用知识产权、产品质量、信誉、经营管理、广告宣传、人才培养与科技等投入。第二，充分利用现有无形资产，主动开展各项业务。发挥其延伸、融资等功能，努力将现有无形资产尽快转化为现实生产力。第三，加强无形资产管理。加强其成本核算、重视其价值评估、保密等，并及时取得法律保护。第四，做好无形资产战略规划。不仅要管好用好有形资产，更要管好用好无形资产，并且将其作为企业核心竞争力的重要组成部分，采取切实可行措施，使其保值增值，至少不会流失或贬值。

2.正确评估、管好用好无形资产意义重大。第一，可以扩大企业影响，展示企业实力。品牌、商标等无形资产的账面价值往往微不足道，甚至没有记录，但其所创造的实际超额利润却大的惊人。通过评估并及时宣传，可以提升企业形象和知名度。（2）通过评估，使企业价值最大化。目前我国的会计指标体系不能有效反映无形资产的价值、不能有效衡量企业的价值，反映无形资产价值的会计信息失真，帐面价值、财务业绩并不等于公司的实际价值。正确评估技术、管理、人才等无形资产的价值，可以使企业价值最大化。如合资、重组、改制、上市，无形资产可以作价入股；利用无形资产可以吸引投资、质押贷款、创造优良融资环境；转让、许可使用、拍卖，无形资产有实际价值；无形资产受法律保护，侵权可以索赔。（3）通过评估，量化企业价值，摸清家底，提供经营管理决策依据。

二、无形资产评估策略途径

无形资产评估与其他业务不同，有其特殊性。第一，无形资产难计量。不同无形资产价值不同，甚至同类无形资产，其价值也差异很大。第二，无形资产必须依托于有形资产的经营活动而逐渐形成。比如在经营活动中伴随着销售规模扩大、市场份额增加，才会形成其独有的品牌和销售网络；并根据市场需要，开发新技术、提供新服务；根据经营要求，创新并实施新的管理。第三，无形资产易变化、易延伸。比如，某品牌改变或增加了其功能，而不会受太多制约。第四，无形资产不可控制性较强。比如假冒产品排斥真正品牌产品、技术秘密泄露等等。因此，无形资产评估必须根据企业性质及其发展阶段、无形资产价值类别，采取不同的策略途径。

1.无形资产评估策略。企业性质不同，采用的评估策略不同；同一企业不同发展阶段，也应采用不同的评估策略。

（1）开发创新策略。创业阶段，多偏重培育市场和顾客群，评估宜以开发策略为主；高新企业应重视技术创新、管理创新能力，评估宜以创新策略为主。

（2）品牌延伸策略。创业成功以后，特别是已经具有知名品牌的企业，主要是开拓和保护市场、保护无形资产，评估宜以品牌延伸策略为主。评估其生产其他产品的能力，看看其能否在一个名牌下聚集系列产品，形成名牌“王国”。因为品牌延伸，可帮助新产品顺利进入市场，并大幅降低促销费用，且扩大名牌影响，增加品牌价值。比如“长虹”、“海尔”、“娃哈哈”等，通过品牌延伸策略，很快打开了市场，且使其品牌价值巨增。

（3）扩张融资策略。对于谋划发展和扩张的企业，宜重点评估其融资能力。利用无形资本融资的途径很多，比如可以借助一项优秀创业方案，吸收风险投资，取得创业资本；将部分无形资产抵押，可以取得持续生产经营贷款；通过特许经营方式，接受投资；利用名牌效应、技术优势、管理优势、科技和人才优势、营销网络优势等无形资产，可以盘活有形资产，并全面评估、合理作价，以合资或合作方式融资、参与其它企业利润分配，或通过联合、参股、控股、兼并等形式实现资产扩张等等。选用不同的扩张融资方式，并有效经营，可以给企业带来先机和发展机遇，评估时应重点关注。

2.无形资产价值类型及评估途径。无形资产评估，可用市场价值或非市场价值。市场价值，即正常状态下最有可能实现的交换价值。非市场价值，包括投资价值、持续经营价值、清算价值等。投资价值，即对特定投资者所具有的价值，如企业改制并购的收购价值、关联交易价值等。投资价值可能等于或高于或低于市场价。持续经营价值，即企业继续经营可能实现的预期收益。清算价值，即企业停止经营、清算、拍售、快速变现等非正常条件下的价值。持续经营价值、清算价值也可能等于或高于或低于市场价值。

不同无形资产有不同的价值，甚至同类无形资产，其价值差异也很大；不同交易性质的无形资产（如持续或非持续经营）价值不同；采用不同的评估价值类型（市场价值或非市场价值，及投资价值、持续经营价值、清算价值等），其价值差异也很大。总之，无形资产难计量、且很难找出可比的参照物，其价值不好评估。所以，无形资产价值评估通常是采用具体情况具体分析、“一事一议”的方式。

三、无形资产价值评估方法建议

不少企业会计信息、财务账面虽有无形资产，但多为历史成本值，所反映的无形资产价值不客观、不真实。无形资产价值评估的关键是全面、综合、动态，建议采取以下方法步骤：

1.根据历史成本，全面综合地分析计算无形资产的账面价值。利用企业现存的财务报表记录，以历史成本为依据，对无形资产进行分项评估，然后加总，得到其账面成本价值，这是静态评估方式。优点是操作简单易行；缺点是无法反映企业的实际赢利能力、成长能力和行业特点等。

这种方法将无形资产与企业这一有机体割裂开来，仅对账面成本价值进行评估。其实，无形资产无法脱离企业整体进行单独评估，也不能简单累加，其价值应是在企业整体中体现，其账面成本价格和它能够带来的收益相差甚远，且其账面价值与其未来创造收益能力的相关性极小。因此，这种方法的评估结果不是严格意义的无形资产价值，只能作为参照，为评估提供价值底线。

2.以历史成本和账面价值为依据，并考虑时间价值因素，按照既定的贴现率统一折算为现值，再加总，求得无形资产价值。这种方法也仅仅是考虑了时间价值因素，其评估结果也只能作为参考。

3.采取静态净现值加期权价值进行无形资产评估。既考虑传统的静态净现值，又考虑隐含的期权价值，弥补传统评估方法的缺陷。期权价值主要是计算无形资产所具有的各种机会与经营灵活性的价值。但期权定价的假设条件非常严格，比如有些模型要求符合几何或对数布朗运动规律；然而，实际很多经济活动的机会收益，是否符合这一规律，还有待继续研究。因此，实际评估很少单独采用该方法，多是在用其他方法定价的基础上，再考虑期权价值，加以调整得出评估值。

4.采用重置成本法或市场比较法进行无形资产价值比较校验。重置成本法，即设想重新构建或者形成相似的无形资产所需的花费；市场比较法，即在市场找出可比的参照物，进行无形资产评估。但无形资产有其特殊性，可作为参照物的无形资产难以寻找，重新构建或形成相似的无形资产的设想更是难以实现；加之，目前交易案例不多，市场尚不完善。所以，重置成本法或市场比较法也仅仅是在其他方法定价的基础上，起到一定的参考和校验作用。

无形资产难计量，其价值不好评估。实际评估中，往往是多种方法联合运用、相互比较，相对合理评估其价值。其中，历史成本、账面价值是基础、是底线；考虑了时间因素的静态净现值，也只是作为参考值；期权价值，计算条件要求严格，有时甚至不考虑此类价值。重置成本或市场比较，也只是起到粗略的比较校验作用和参考作用。

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尽管净盈余理论适用于任何会计基础，但其“企业价值取决于基本的会计变量”的证明与计量观是一致的。

（三）实务中法律责任的承担也支持计量观的运用（不是增加披露）

越来越多的实务因素也支持将更多的注意力放在计量上，比如金融机构的破产表明资产价值被严重高估了，所以，出现了要求用市价计价、最高价测试以及其他公允价值为基础技术的会计准则以有助于减轻审计人员的责任。审计人员为了减轻法律责任，更愿意在资产负债中引入公允价值的计量观，在不严重丧失可靠性的情况下，会计人员采用公允价值会预测到公司可能出现破产、兼并、环保责任等方面的价值变化，增加决策的有用性，这导致了计量观的复归。

环境的变化也给历史成本会计带来了难题：如技术进步要求公司调整规模和结构，这必然会造成许多兼并、重组、裁员与破产事件的发生，这就给以历史成本为基础的净收益与资产估值的充分性施加了压力。另外，由于面临许多的未来责任，如环保责任、社会责任，则无法应用历史成本会计的收益与配比原则。计量观的大量使用在减少投资者的偏见以及控制市场的无效率上还是有作用的。对证券市场的研究，关键是确定市场的有效程度问题。所以会计人员主要是要清楚在多大程度上计量观将增加决策有用性，以减少现存市场的无效性。当然，由于存在可靠性问题，计量观永远不会扩展到所有财务报表项目都以公允价值为基础计量，比如，资本资产的历史成本的计量基础不会被取代。

三、现值计量观在会计实务上的应用

现值计量观应用中主要面临的问题是可靠性。如果为了更大的相关性而牺牲了太多的可靠性，则财务报表的可靠性就会大打折扣，所以应在财务报表中恰当的引入公允价值。在计量观下，对某些资产和负债以公允价值进行确认与计量来提供信息，财务报告的重心将由利润表转移到资产负债表上。

（一）财务报告中已存的现值计量项目

一直以来，财务报告中就存在相当多的现值计量项目，如（1）短期应收和应计项目因支付期间相当短，没有必要折现，实际上是以现值为基础计价。（2）长期债券中使用实际利率法。（3）投资使用成本与市价孰低法，在成本与市价孰低规则下，一旦资产价值被冲减，就不再转回。（4）长期资产减值当资本资产账面价值超过可回收净值时，应冲减账面价值，计算可回收净值时所估计的未来现金流量不需要折现，如果资产减值了，则应当减计至公允价值。（5）下推式会计，若一公司被全部或实质收购，则允许被收购公司在资产负债表上按重估后的价值进行记录，将计量观引入了财务报告。以上均运用了公允价值的计量观。这些项目中部分运用公允价值在一定程度上揭示了公司财务状况和前景，对投资者的决策是有用的（二）美国在金融工具计量观方面的运用

1．债权和权益证券的计价。FASB将债权和权益投资的资产分为持有至到期日的、为交易而持有的、可用于出售的三类。持有至到期日的证券按照摊销后的成本计价，为交易而持有的以及可用于出售的证券按公允价值计价。

2．衍生金融工具。衍生金融工具是价值取决于一些基础性的价格、利率、汇率或其他变量的合同。衍生金融工具可能需要、也可能不需要一笔初始投资，要求或允许用现金交割——不需要交付与基础性变量相关的资产。衍生工具具有杠杆的性质——用相对较低的成本获得许多保护，或进行投机活动。FASB要求在编制资产负债表时，所有的衍生金融工具都必须以公允价值计量。

3．套期保值会计。进行套期保值主要是为了进行风险管理，企业面临的风险主要有价格风险和信用风险。企业可以通过持有的资产和负债进行自然套期保值，也可以通过购买套期保值工具进行套期保值。在信息观下，与套期保值交易有关的未实现利得和损失予以递延，在资产负债表中确认，直至这些交易真正发生。FASB要求对于指定为已确认资产或负债套期保值的衍生工具（称为公允价值套期保值），套期保值工具和被套期保值项目上的利得或损失计入当期损益。而将指定为预期交易套期保值（称为现金流量套期保值）的衍生工具上的未实现利得或损失包含在综合收益中，直至交易对净收益产生影响。

（三）无形资产会计

无形资产会计是对计量观的终极测试。由于无形资产很难预测其盈利性和成本收回，因而无法确定其公允价值，无形资产只有在其获得高于所用资本成本的异常收益时，才具有商誉，但报告商誉的公允价值会带来信息的可靠性问题。

1．外购商誉。当一家公司并购另一家公司时，兼并公司支付的价格与被兼并公司资产公允价值的净值的差额为商誉。在历史成本基础下，商誉必须在其使用寿命期内摊销。但计量观下，商誉以收购时所确定的价值被保留在合并资产负债表上，除非有证据表明它已经减值，此时应采用最高值测试从而将商誉减计至新的公允价值。新准则取消了权益结合法，并对商誉运用最高值测试使无形资产确认向计量观迈进，净剩余模型可能为估计商誉的公允价值提供了一个理论框架。

2．自创商誉。自创商誉由于没有现成的确认成本，所以通常在其发生时就会被冲销，这带来了收入和成本不匹配问题，且报告收益的价值相关性很低。改进自创商誉的建议包括将成功地研究项目资本化，以及重编前期的财务报表，以在获取了更多的近期信息后更正提前冲销的无形资产成本。

（四）风险报告

至少由于金融机构的需要，股票市场认为除β外的其他关于公司风险的信息是有价值的，如以财务报表为基础的风险指标可以较早显示β变化的方向和范围。这些机构的股票汇报对风险敞口以及套期保值对风险敞口的影响很敏感就能证明这一点。财务报告对此做出的反应是在财务报表中报告越来越多的公允价值，并补充披露有关风险及其管理当局的讨论信息以及金融工具合约的信息，这使得投资者能够更好的估计他们的投资可获得的回报数额、时间以及不确定性。基于这种考虑，增加披露金融工具的分解信息将能进一步有助于投资者。财务报告也正朝着为投资者提供定量的风险信息的方向发展，如提供敏感性分析和报告风险价值。虽然还存在技术性的挑战，但这还是表明了风险披露在朝着计量观的方向发展。

我国新会计准则的颁布，在会计史上是一次重大的变革，在会计计量上，突出了以历史成本为基础，适度引入公允价值计量模式，主要在金融工具、投资性房地产、非共同控制下的企业合并、债务重组和非货币易等方面采用了公允价值，这增强了资产负债表的有用性，使资产负债表和损益表并重，计量观在资产负债表中的使用，增强了财务报表的相关性，但关键问题是使用公允价值的程度和公允价值的确定问题。总之，计量观的回归使用是会计职业界的共识，有利于提高会计信息的决策有用性。

参考文献

[1]葛家澍、刘峰：《会计理论—关于财务会计概念结构的研究》，中国财政出版社2003年版。

[2]WilliamR.Scott：《财务会计理论》，机械工业出版社2006年版。

[3]中华人民共和国财政部：《企业会计准则》，经济科学出版社2006年版。

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［作者简介］谢志华（1959― ），男，湖南益阳人，北京工商大学副校长，教授，博士生导师，从事审计与财务理论研究；吴良海（1970― ），男，安徽桐城人，安徽工业大学管理学院副教授，中央财经大学博士生，从事资本市场财务与会计研究；王峰娟（1969― ），女，安徽淮南人，北京工商大学教授，硕士生导师，从事财务理论与方法研究。

［摘要］在论证企业业绩评价应当遵循的盈利、风险与发展评价指标有机结合的三维价值观的基础上，引入多元化与研发支出因子来构建上市公司的业绩评价指标体系，基于主成分法检验了业绩指数与会计盈余的相关性，证实基于三维的业绩指数与企业未来价值创造能力显著正相关。

［关键词］企业业绩评价指标体系；三维价值观；研发支出；公司绩效评价；投资者保护指数；会计收益评价；企业风险度量

［中图分类号］F234.3［文献标识码］A［文章编号］10044833(2012)03005712

一、 引言

公司绩效评价必须以评价主体的基本要求为出发点。两权分离使得公司股东必须对公司业绩进行评价，并据此确定要不要继续对公司投资，要不要转移或者收回投资，要不要继续聘用公司目前的经营者，所以，在两权分离的公司制企业中，股东是公司绩效评价的基本主体。此外，债权人为了确定公司的偿债能力，也必须对公司的业绩进行评价。总之，作为法人的公司制企业必须从外部获得资金，而要获得资金就必须满足资金提供者对公司业绩的要求，资金提供者是公司绩效评价的基本主体，资金提供者对公司业绩的要求就是公司绩效评价的基本要求。

股东投资的基本目的是实现资本增值，资本增值的前提是资本保全，即资本保值增值是股东的基本目标，保值是基础，增值是终极目标。如果只是保值，那么投资就失去了意义；但如果不能保值，投资就必然失败。更为重要的是，由于任何股东的投资都是一种长期投资，必须获得长久的投资回报，因而股东投资的保值增值是一个长远的过程。所谓资本保全简单地说，就是指期末净资产必须在量上和质上都与投入资本相同，我们可以分别称之为数量保全与质量保全。数量保全是指在一定经营期结束后，公司的期末净资产与期初净资产在量上相同，如果本期有新投入资本，则是公司期末净资产在量上等于期初净资产加上本期投入资本。质量保全是指期末净资产的流动性与投入资本相同，由于无论是以现金、实物资产还是无形资产入资，都被视作完全变现，所以也就要求期末净资产处于可立刻变现的状态，具有和现金相同的变现能力。除了资本保值外，股东更要求其资产实现增值。资本增值也分为数量增值和质量增值。数量增值是指投入资本所获得的报酬，通常用资本净利润率表示。由于会计采取权责发生制原则确认有关事项，这就使得净利润并不意味着流入了相应的现金，由此就产生了质量增值的问题。为了解决这一问题，不仅要求投入的资本获得报酬，而且这一报酬应尽可能处于现金的状态，即资本增值的质量问题，通常可以用资本现金净利润率表示。不难看出，股东作为投资人，最终的目的就是要实现资本保值增值，对公司的业绩评价也必须以此为出发点。

对公司进行绩效评价必然涉及两个基本层次：一个层次是怎样才能客观确认和计量公司的经营及财务状况，如果做不到这一点，公司绩效的评价就失去了基础；另一个层次是以什么样的指标来评价公司绩效。实际上，这两者是密不可分的，在客观确认和计量公司的经营及财务状况时，已经涉及评价公司绩效的各种指标，如确认和计量公司的销售收入、销售成本、销售费用、利润等，但仅限于此是不够的，还必须利用这些指标做进一步的综合计算才能更全面地反映公司的绩效。本文从股东的角度出发，运用统计方法，以我国A股上市公司2007―2010年的相关数据来研究上市公司业绩评价指标体系的构建与应用问题。

理论上，由于财务会计数据的可靠性特征，使得其在委托合约的签订与履约过程中扮演着重要角色，我们也看到，运用资产收益率（ROA）等业绩指标度量公司业绩已成为会计的默认研究方法。然而已有研究表明，公司盈余管理之风盛行会导致会计信息可靠性日益下降盈余管理的存在是由于公认会计原则并未对企业会计政策和程序的选择做出全面的限制，有足够的证据表明，管理人员会利用应计项目来进行盈余管理，使其个人奖金最大化［1］。，在这种情形下，固守传统度量方法便遭到越来越多的质疑。在经济管理研究中，基于市场公开数据构建各种评价指数已逐渐成为各界人士的广泛共识，但是，迄今为止会计学术界对如何构建基于会计的企业业绩评价指数尚未进行深入的理论研究与实践探索。就企业本质而言，企业存在的基本价值与目标是实现所有者投入资本的保值增值，企业业绩评价自然就成为投资者保护的核心内容，事实上，构建科学合理的企业业绩评价指数是制定投资者保护指数谢志华等认为，“从广义上说，促进投资者保护的会计要素既包括会计信息体系，也包括对会计信息起保证与鉴证作用的外部审计体系、对会计信息与企业经营活动起控制作用的内部控制体系及对企业成长与增值起支持作用的财务运行体系，……会计及其衍生体系发挥投资者保护的结构、形式及其效果，可以通过建立指数体系进行评价。”［2］的重要一环。因而，研究基于会计的企业业绩评价问题意义重大。本文提出企业业绩评价的三维价值观，意在抛砖引玉，为制定基于会计的投资者保护指数提供参考和指引。

二、 文献回顾

从多角度构建复合指标体系来对收益质量进行全面、综合的评价已成为当代企业业绩评价的一个基本取向。比如Boonlert等认为，会计收益评价至少应包括四个方面，即应计质量、收益的持续性、收益的可预言性和收益的稳定性［3］。Francis等指出，应当从企业目标、现金流、认股选择权、退休金、科研经费、股票回购、税率、总边际收益等方面对收益质量进行综合评价［4］。Dechow等认为，从投资者角度而言，收益质量可以反映为盈余反应系数（ERC）或盈余-报酬模型中的R2系数；从企业内部角度而言，可以反映为收益持续性、成长性、稳定性、稳健性（非对称及时性）等方面；从企业外部角度而言，可以反映为会计审计信息强制性披露（AAERs）、内部控制过程等［5］。近年来，我国业界对企业业绩评价的研究也开始关注到收益质量指标的设计。彭彦敏认为，收益质量就是收益指标对公司价值的解释能力，应通过质和量两方面的属性进行揭示：质的方面包括收益的可靠性、现金保障性、持续性、成长性和安全性；量的方面包括收益的获利性和收益的量级［6］。他还利用因子分析法，进一步研究了收益质量的综合测量问题。刘洪渭基于前人的研究成果，综合收益质量的各项特征，从收益的可靠性、成长性、持续性、稳定性、现金保障性和安全性6个方面，建立了一个运用于上市公司的收益质量评价指标体系，并对其构建了结构方程模型［7］。

我们国家的相关学者和会计业界也已经意识到企业发展能力在业绩评价指标体系中所占的重要地位国内文献中与发展能力相似的概念有增长能力、成长能力等，本文认为，这些类似表述均可归为发展能力一类，但在文献引用时仍遵从作者的原文表述。。刘洪渭在其构建的业绩评价指标体系中，就设计了总资产增长率、主营业务收入增长率、净利润增长率和研发与培训投入比重一共4个有关收益成长性的指标。钱爱民、张新民按照“增长、风险、盈利”三个维度构建了一个企业财务状况质量综合评价的财务指标体系，在他们的体系中，设计了3个有关于增长速度的指标，即可持续增长率、收入增长率和偏离平衡增长程度［8］。中国证券报社和清华大学企业研究中心联合推出的中国上市公司综合绩效排序（以下简称为“清华系评价模型”）中设计的成长性指标包括：三年主营业务平均增长率、三年利润平均增长率、三年资产平均增长率、三年资本平均增长率及销售和利润增长趋势一共6个指标。“清华系评价模型”有以下两个主要特点：一是选取具有代表性的财务分析指标来构建指标体系；二是各个指标权重相同。大鹏证券建立的上市公司经营业绩综合测评指标体系则主要从上市公司的盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长性、股本扩张能力和主营业务鲜明状况6个方面来反映上市公司的经营业绩，具有比较典型的财务综合绩效评价的特征，该指标体系设计的成长性指标包括总资产增长率、主营业务收入增长率和净利润增长率。“中证・亚商上市公司50强评比”评估体系包括财务预警体系与发展潜力评分体系两部分，发展潜力评分体系从财务状况、核心业务、经营能力、治理结构四个角度设计了多达42项指标来综合评价上市公司业绩，其中的可持续增长性指标设计包括三年主营业务平均增长率、三年净利润平均增长率、三年总资产平均增长率及三年股东权益平均增长率，在整个评估体系中占10%的权重。国泰君安证券研究所推出的“上市公司投资价值评估的体系和方法”尤为注重上市公司的成长性，他们设计了一个主评价因素（权重40分）和三个辅助评价因素（各20分，所占权重共60分），其中主评价因素是市盈率与净利润未来成长率的比率（P/E/G比率），可用来衡量公司的投资价值，与大鹏证券和中证・亚商评价体系类似，该体系的应用要求研究分析人员有较强的主观判断能力与行业知识，但实际效果并不理想［9］。

通过研究开发活动来构建企业核心竞争力已成为越来越多企业的共识。近年来，国内外很多研究文献提供了研发支出、无形资产与企业未来业绩价值相关性方面的经验证据。如Lev等认为，新产品、新技术是企业赢得竞争的源动力，增加研究与开发支出（以下简称R&D）有助于企业开展新技术、新产品研制开发活动，这些研发活动所推动的技术进步有助于提高企业无形资产价值，进而提升企业业绩［10］。国外实证研究结果显示，R&D支出对企业绩效提高和经济增长有积极的促进作用，Ito、Bean等的研究均证明了这个结论［1113］。而在国内，梁莱歆、张焕凤以我国高科技上市公司为研究对象，选择R&D投入强度(R&D经费占销售收入的比重)与技术人员比重作为R&D投入的考核指标，并采用技术资产占总资产之比和专利值占总资产之比两项指标来测评企业R&D创新能力或投入转化能力，实证检验了R&D投入与企业绩效的相关关系。她们发现，在R&D投入与产出滞后一定时期的条件下，我国高科技企业R&D投入与其盈利能力和发展能力的相关关系较显著［14］。刘德胜、张玉明研究了中小企业绩效与研发支出的关系，他们发现，企业绩效与研发支出呈倒“U”型关系，这意味着使研发支出维持在一个合理范围内可能是中小企业改善经营业绩的合理选择［15］。田利军等基于中小板上市公司研发投入与绩效指标的实证分析发现，由于研发投入水平较低，研发投入强度与净资产收益率呈显著正相关，而与主营业务收入增长率和净利润增长率均不存在显著相关关系［16］。王芷萱基于2009年沪深两市A股上市公司的相关数据，实证分析了开发支出对企业绩效的影响，她发现，2009年沪深两市上市公司开发支出投入强度对当期绩效的影响并不明显，但是与企业未来的业绩呈正相关关系［17］。薛云奎、王志台基于沪市1996―1999年的经验数据，证明了单位无形资产对企业经营业绩的贡献要高于固定资产对经营业绩的贡献［18］，囿于当时上市公司R&D信息披露的不充分，他们未能对R&D投入与公司业绩的相关性进行实证研究。王化成、卢闯等基于沪深两市A股上市公司1998―2002年的相关数据，分析了无形资产对企业经营业绩的贡献以及上市公司披露的无形资产信息对投资者的有用性，他们发现，无形资产与企业未来业绩之间有着显著的正向关系，当年新投入的无形资产将会在2年后对业绩产生正向贡献且贡献程度随时间流逝呈现递增态势；当年新增的无形资产与未来1年的股票回报显著相关，他们的研究验证了无形资产信息的价值相关性和投资者对无形资产信息的反映存在滞后性［19］。赵敏、朱黎敏基于沪市A股上市公司2006―2008年的相关数据，实证分析了无形资产与公司价值及经营业绩的关系，研究证实，无形资产对上市公司价值及经营业绩有显著的正向影响［20］。国内也有一些研究未证明研发投入和企业业绩存在显著正相关关系，这可能与他们的研究样本偏小以及样本“自选择”行为等统计方法论问题有关［2122］。

以上分析表明，基于R&D支出及无形资产投资来设计相应指标、测度企业未来发展能力并将其纳入企业业绩评价指标体系，不仅具有公认的理论基础，而且已获得大量经验证据的支持。

风险指标也是企业业绩评价指标体系中的重要组成部分。众所周知，多元化经营可以分散并降低投资风险，稳定企业收益。理论分析与经验证据一再表明，是否多元化及多元化程度影响企业经营绩效［2337］。问题的关键是如何度量多元化程度？Berry和Mcvcy提出的赫芬达尔指数（Herfindahl Diversified Index，HDI）在多元化研究中影响较大，该指标可以反映某一标准产业分类（以下简称“SIC”）层面上企业不同业务单元的相对重要性，计算公式为：

HD=1-∑ni=1（Pi）2（1）

其中，n为多元化企业所跨SIC分类的行业总数；Pi表示企业第i种业务单位或所处行业的营业收入占营业总收入的比重。根据上述计算公式，赫芬达尔指数值应介于0―1之间，且该指数值越大，企业多元化程度越高。为体现多元化的异质性特征，Gollop和Monahan在赫芬达尔指数的基础上提出了广义的赫芬达尔指数度量方法。相比于其他多元化指标，广义的赫芬达尔指数具备了一个理想多元化指标应有的所有条件，可以较全面地体现企业的多元化水平。但是，该指数的计算需要两位数、三位数或四位数水平上每种产品的投入产出表，计算繁杂，因此极大地限制了该指标的推广，大多数学者仍然采用赫芬达尔指数作为企业多元化程度的测度指标。为了解决赫芬达尔指数法下多元化程度测量对产品划分详细程度的过度依赖，Jacquemin和Berry提出用熵指数法测量企业的多元化程度［38］，多元化程度（以下简称“DT”）公式为：

DT=∑Ni=1Piln（1/Pi），Pi满足∑Ni=1Pi=1，i=1，2，3，…，N（2）

其中，Pi为企业第i个行业的销售额占总销售额的比重。显然DT是各个行业销售的加权平均数，每个行业的权数为其销售额占总销售额比重倒数的自然对数。熵值计算法考虑了测度企业多元化程度时，应该包含不同行业的业务单位数以及总销售额在行业间分布情况这两个要素，同时还包括测度多元化的第三个维度，即不同行业间的相关程度。很多研究在使用熵值计算法进行多元化测度时区分了相关多元化和非相关多元化，或者对应界定为行业内多元化和行业间多元化。基于熵值法计算的总体多元化水平等于产业群内加权平均的相关多元化与产业群间不相关多元化之和，假设各项业务销售占比相同，则DT=lnN，这表明企业进入的行业越多，DT值越大。熵指标不仅满足了多元化的数字性和分布性特征，还可以在一定程度上反映企业多元化的异质性。它的缺陷在于群相关的熵值测量过于复杂，群之间的区分缺乏统一标准，所以，采用单一的总体多元化熵指标更切合实际。本文本着科学、简便、实用的原则，采用基于熵值计算法的DT指标度量多元化经营的程度，并采用赫芬达尔指数进行相关实证结果的稳健性检验。

上述分维度考察了企业业绩评价体系的构建。整体而论，长期以来公司绩效评价总是处于两极状态。一种是制定无数个指标试图从各个角度、各个方面对公司业绩进行全面评价，结果却导致评价指标越来越多，评价内容越来越繁杂，典型的做法如将公司业绩指标分为偿债能力指标、盈利能力指标、营运能力指标、发展能力指标，甚至还包括社会贡献指标等。但是，实践的结果表明，评价指标并非越多越好，评价指标越多，指标之间的相互协调及重要性程度评价就越来越困难，而且事实证明评价指标越多，公司越容易束手束脚、顾此失彼，更难对公司业绩做出综合和整体的评价。第二种是仅仅制定单一指标或少数几个指标对公司业绩进行重点评价，结果是评价指标简化了，但公司行为却难以符合评价主体的需要，也无法满足对公司进行全面评价的要求。本文基于投资者角度，在前人研究的基础上，初步构建了一个涵盖盈利、风险与发展三个维度的企业业绩评价体系，并力图论证其科学合理性。

三、 基于盈利、风险和发展三维价值观的业绩评价指标体系构建

（一） 构建原则

综上所论，本文按以下原则构建企业业绩评价指标体系：首先是基于盈利、风险和发展三个维度构建多指标业绩评价体系；接下来是具体分析，盈利维度强调已经实现的盈利数量特别是盈利质量，以多元化指标揭示当期及未来投资风险，基于R&D支出及无形资产投资强度评价企业未来持续盈利能力和投资风险水平；最后是精简指标，合理加权，采用主成分分析法进行业绩评价。

（二） 指标体系

本文构建的业绩评价指标体系由以下8个指标及其方差贡献率加权综合决定：销售净利率、营业利润率、多元化程度（DT或HI）、总资产报酬率、净资产报酬率、每股收益、每股现金流及研发支出比例。各指标具体定义见表1。

表1企业业绩评价指标定义

指标符号定义

销售净利率x1净利润/营业总收入

营业利润率x2营业利润/营业总收入

多元化程度DT熵值计算法

总资产报酬率

总资产报酬率（平均基数）x4

x42净利润/年末总资产

净利润/［（年初总资产+年末总资产）/2］

净资产报酬率

净资产报酬率（平均基数）x5

x52净利润/年末净资产

净利润/［（年初净资产+年末净资产）/2］

每股收益

每股收益（平均基数）x6

x62净利润/年末总股本

净利润/［（年初总股本+年末总股本）/2］

每股现金流

每股现金流（平均基数）X7

x72经营活动产生的现金流量净额/年末总股本

经营活动产生的现金流量净额/［（年初总股本+年末总股本）/2］

研发支出比例

研发支出比例（平均基数）x8

x82开发支出/年末总资产

开发支出/［（年初总资产+年末总资产）/2］

相对回报率RR考虑现金红利再投资的年个股回报率并经年度及行业均值调整

相对市场绩效RTQ经年度及行业均值调整的托宾Q值

相对会计盈余RX4经年度及行业均值调整的总资产报酬率

这里将测度企业发展能力的研发支出比例定义为开发支出与总资产之比，而没有选择惯用的研发强度指标（研发费用/销售收入），主要是出于以下几点考虑：第一，各期销售收入指标波动性强，基于销售收入度量的发展能力指标值难以客观反映企业的研发投入强度；第二，不同企业和同一企业不同时期销售收入的变现能力（回收期及回收额）存在差异，同等比例的研发投入强度所创造的现金流并不相同，有时甚至差异较大；第三，基于总资产计提研发经费并考核研发绩效可以保证研发总投入持续增加，同时总资产已经扣除各项减值准备，指标的可比性大大增强。

（三） 评价方法

前文讨论的多指标加权综合评价模型的权重有赖于评价人员进行分析确定，属于主观赋值法，因而评价结果的可信度大打折扣。因此，本文选用的是客观赋值法中的主成分分析方法，对纳入评价指标体系指标值的行业差异一律采用行业均值调整办法。具体而言，设xt，j，i为原始指标，xt，j，i′为剔除行业因素后的数据，kt，j为该指标的行业平均值，则：

xt，j，i′=xt，j，i-kt，j（3）

其中，t代表所属年份；j代表所属的12个行业之一；i代表公司。

为了最大限度地提取指标信息，取主成分个数m的值为8，即方差累计贡献率α=∑mi=1λi/∑pi=1λi=100%，并基于8个主成分prin1、prin2、……prin8，以每个主成分的方差贡献率αi作为权数，构造如下的综合评价函数：

S=α1prin1+α2prin2+…α8prin8（4）

其中，αi=λi/∑pi=1λi=λi/8。

四、 理论分析与研究假设

以上文献回顾表明，当前企业发展能力指标基本都是通过资金、收入、利润等历史财务数据计算增长率指标予以度量的，显然，基于历史财务数据设计度量企业未来发展能力指标存在逻辑上的缺陷，企业发展能力的评价应当基于具有未来收益创造潜能内涵的量化指标，如研究与开发支出（R&D）、商誉等无形资产。增长率等历史财务指标只是企业发展能力的结果表现，而企业发展潜能源于由R&D所支撑和积累的持续不断的创新能力，即R&D是“因”，增长率是“果”，所以，基于R&D来设计评价发展能力的指标才符合“因果规律”。

同样，纵观以往的研究，企业风险度量几乎无一例外地选择资产负债率、财务杠杆、利息保障倍数等基于财务会计信息的指标，这类指标只反映了企业既往经营和财务决策结果所带来的并由企业当前客观承受的风险，是结果指标。从本质上讲，这些风险已客观地体现在当期已实现的收益中，即当期收益是既定风险“调整”的收益，因而不宜再将其“重复”纳入业绩评价体系中。毫无疑问，风险都是面向未来的，然而这类指标并不具有揭示企业未来预期风险的内在潜能与本有内涵，一个当期收益较高但未来预期收益实现风险也高的企业，其经营业绩就不可简单地判定为高，所以，应当在企业业绩评价体系中设计科学的风险测度指标，以便能合理权衡收益与风险，从而使得企业价值最大化。

多元化程度指标较好地刻画了企业当前及未来一段时间内产品或业务的组合，从历史角度看，它是企业过去产品或业务创新的结果，很大程度上制约甚至决定着企业收益目标的实现程度，而R&D支出及无形资产投资决定着企业创新能力和未来产品或业务的组合，它们代表着企业未来的投资风险。从这个意义上讲，基于追求盈利、控制风险、谋求发展创新三维价值观构建业绩评价指标体系的本质还是实现财务收益与未来风险的合理权衡。将多元化指标纳入企业业绩评价指标体系，就是在过去的盈利与未来的风险之间架起了一座沟通的“桥梁”，实现了业绩评价过去、现在和未来三维时空的有机统一，它不仅是设置风险度量指标以客观评价企业未来投资风险的需要，更是对传统的基于财务会计报告数据设计业绩评价指标的超越。

在完美而完全的资本市场中，股票价格（或回报，下同）是对公司未来现金流创造能力的无偏估计会计盈余与股票价格相关性的理论推导需要证明以下三个方面的联系：证券价格与未来股利的联系、未来股利与未来盈余的联系、未来盈余与当期盈余的联系［39］。，根据资产定价理论，股票价格与未来现金流量正相关，而相关的会计信息有助于预测未来现金流量，即当期会计盈余与未来现金流量之间应该存在正相关关系，所以，股票价格与会计盈余之间存在正相关关系［40］。然而在现实世界中，由于以下原因而导致股票价格与未来现金流量的相关性较低：价格引导盈余现象的存在；投资者的非理性；会计盈余中的噪音因素；暂时性盈余的存在［41］。李刚等研究了计价观下企业会计盈余的7个不同质量，即应计质量、持续性、可预测性、平滑度、价值相关性、及时性、稳健性，他们发现，以会计为基础的质量对资本市场的影响整体大于以市场为基础的质量［42］。鉴于此，评价公司业绩不宜直接采用股票价格或股票回报等市场业绩指标，因而，本文提出基于三维价值观的企业业绩指数概念。我们定义的企业业绩是基于盈利、风险和发展三维价值观建立的业绩指数，用以综合评价公司真实的经营绩效。该指数的基础维度是当期会计盈余指标，同时引入度量企业未来现金流创造能力的变量即风险与发展两维度指标，由于各指标相互之间可能存在不同程度的相关性，因此采用主成分法计算各公司的业绩指数。事实上，主成分法下的业绩指数是消除了指标间相关性的盈利、风险与发展三维指标的加权平均。因此本文提出以下两个研究假设，以检验基于三维价值观构建业绩指数的科学合理性。

假设1（企业业绩与会计盈余的相关性）：企业业绩与未来现金流量正相关，而相关的会计信息有助于预测未来现金流量，即当期会计盈余与未来现金流量之间应该存在正相关关系，即企业业绩与会计盈余之间存在正相关关系。

假设2（风险与发展能力对业绩评价的影响）：多元化程度越高、未来发展能力越强，企业业绩指数与未来现金流的相关性越高，而与当期会计盈余的相关性越低，即在控制住多元化及未来发展能力指标的影响后，业绩指数与当期会计盈余的相关性会上升。

五、 三维业绩评价指标体系检验

（一） 数据来源与样本选择

如上所述，本文基于盈利、风险和发展三个维度设计业绩评价指标，R&D、无形资产仅指上市公司在其财务报表中披露的开发支出、商誉及无形资产，计算多元化指标的行业（项目）收入原始数据取自色诺芬和CCER上市公司主营业务产品和行业分布数据库，计算国有股、法人股持股比例的原始数据来自聚源锐思金融数据库（RESSET/DB），其他数据均出自国泰安（CSMAR）中国上市公司财务报表数据库及中国股票市场交易数据库。

我们以2008―2010年为研究区间，以沪深两市A股上市公司为研究对象。由于计算时期基数指标需要用到年初数，因此我们以2007―2010年为原始数据收集期间，剔除金融保险类和数据残缺的上市公司，最终得到3137个公司年样本。

（二） 实证检验结果

1. 描述性统计。因为我们是基于主成分法分行业计算业绩指数，所以各年度各行业的业绩均值均为0，见下表2。该表显示，2008―2010年各行业的标准差均较大，这表明行业内上市公司业绩差异明显，其中尤以2008年的建筑业（E）及房地产业（J），2009及2010年的综合类（M）最为突出，大多数年份及行业的中位数小于均值，表明业绩指数的分布具有右偏特征。从行业整体看，2008年房地产业、2009年信息技术业以及2010年采掘业上市公司业绩表现良好，相比之下，2008年建筑业、2009年采掘业以及2010年综合类上市公司业绩表现最差。

2. 相关性分析。表3和表4分别报告了相关分析和偏相关分析的部分结果。从表3不难发现，我们计算的业绩指数与会计盈余，无论是Pearson还是Spearman相关系数均显著为正，这与假设1的预期一致。

结合表3和表4来看，业绩指数与当期会计盈余（RX4）的Pearson相关系数及Spearman相关系数分别为0.6820和0.7605，与未来现金流（RTQ）托宾Q值越小，说明企业成长性越好，未来创造现金流的能力越强，而与评估的当期业绩指数负相关。的Pearson及Spearman相关系数分别为-0.0939和-0.1367，在给定多元化（RX3，均值调整的相对多元化指标）及未来发展能力（RX8,均值调整的相对研发支出指标）的条件下，业绩指数与当期会计盈余的Pearson及Spearman偏相关系数分别上升为0.7167和0.7964，与未来现金流的Pearson及Spearman偏相关程度分别下降为-0.0964和-0.1408，个股回报率（RR）与业绩指数的相关性也上升了。这表明，控制住多元化及未来发展能力的影响后，业绩指数与当期会计盈余的相关性上升，而与未来现金流的相关性减弱，这就意味着，业绩评价中引入风险及发展能力维度指标能显著增强业绩指标与企业未来价值创造能力的相关性，这验证了本文基于三维价值观构建业绩评价指标体系的科学性与有效性，与假设2的预期一致。

3. 稳健性测试。本文执行了以下两种稳健性测试：以赫芬达尔指数（HI）取代多元化程度度量指标DT，以无形资产比例基于数据的可获得性，我们将其定义为：无形资产比例=（无形资产+开发支出+商誉）/总资产*100%，无形资产、开发支出、商誉及总资产均为公开财务报表年末数。取代研发支出比例来度量企业未来发展能力，重新执行上述相关性分析程序；将研究样本按年度依据相对市场绩效（RTQ）从高到低排序并均分成20个组，逐一计算各组指标均值，并仍以DT度量多元化程度，研发支出比例度量未来发展能力，重新执行上述相关性分析程序（检验结果略）。上述稳健性检验结果与本文研究基本结论一致另外本文增设国有股比例（RS）与法人股比例（RL）指标，用以检验股权结构与会计盈余及公司业绩的相关性，结果仅发现2009年国有股比例与会计盈余（RX4）及业绩指数之间呈显著负相关关系，这一点不同于现有的研究结论。。

六、 研究结论与本文局限性

（一） 研究结论

本文基于股东的角度首先论证了设计业绩评价指标应当遵循“盈利、风险和发展”有机融合的三维价值观，继而构建了相应的企业业绩评价指标体系，并进一步利用2007―2010年我国A股上市公司数据，运用主成分分析法验证了这一业绩评价指标体系的科学性与有效性。总结全文，我们得出以下基本结论。

1. 企业业绩评价不仅要基于当期已实现会计盈余的数量与质量，更要设计恰当的指标（体系）以充分揭示和评估被递延的累积风险和企业未来的可持续发展潜能。

2. 基于企业产品或业务组合度量的多元化指标能较好地反映企业未来经营与投资所面临的风险大小，研发支出（强度）指标可以有效测度企业基于创新的未来发展能力高低。

3. 业绩评价综合指数与当期会计盈余显著正相关，引入风险及发展能力维度指标构建业绩评价体系，可以适当削弱历史财务结果指标对业绩评价的过度影响，一定程度上可以治理会计信息失真问题，防范、遏制企业的财务造假，并能显著增强业绩评价综合指数与企业未来价值创造潜力之间的相关性。

着眼于“盈利、风险和发展”三维设计评价指标，有效避免了以往单纯依赖财务指标评价公司业绩的弊端（如引发会计信息失真与财务造假），有利于引导企业树立风险管理意识，提高风险管理能力，不断创新产品或业务的组合，加大研发投入，加强研发绩效的管理，推动企业坚持走基于创新的可持续发展之路。特别值得强调的是，从创新的角度评价公司的发展能力正日益成为各方共识，理应成为我们把握未来业绩评价走向的一个基本信条。

（二） 本文局限性

本文的局限性主要体现在发展维度指标的设计上。有研究指出，不同无形资产对上市公司会计盈余质量的影响存在行业差异，市场对不同行业的不同无形资产作出了不同反应，因此现有研究将企业无形资产作为一个整体来检验其对企业会计盈余和会计信息价值相关性的影响这一设计可能是不恰当的［43］，由于本文进行的是大样本检验，受到数据可得性的限制，仅选取开发支出比例及无形资产比例作为企业发展能力的替代变量，这种评价具体指标的选择可能存在偏颇甚至很大的缺陷，这是本文研究的主要局限性，有待进一步的改进与完善。

本文提出两权分离条件下企业业绩评价的基本主体是股东，其基本要求是投入资本的长期保值增值，并论证了企业业绩评价的三维价值观，以此为基础构建了相应的企业业绩评价指标体系，基于主成分法测算了我国A股上市公司2008―2010年的业绩指数，进一步验证了这一评价体系的科学合理性。这一探讨是基于现有（或潜在）投资者的角度，将业绩评价的理论分析与实践应用有机融合，较为系统地探讨了企业三维业绩评价问题，并提供了我国资本市场的经验证据，这是本文的主要贡献。

以往对公司绩效的评价往往着重于各种指标的计算和优劣分析，而对于各指标数据形成基础的制度安排关注较少，从而使得各指标的计算分析失去了有效的前提。我们认为，从所有者（股东）角度评价公司的资本增值能力，还有赖于企业建立健全一系列切实有效的制度安排，比如，为客观地确认和计量公司的经营和财务状况，以便在计算公司利润时可以建立在资本数量保全的基础上，必须建立一整套从所有者出发的会计制度；为客观地确认公司期末资产的质量，确保公司期末资产的质量与投入资本质量一致，以实现资本质量保全，必须建立一套从所有者角度出发的财务制度；为以会计制度和财务制度为标准，确认公司的会计数据是否真实，公司的期末资产能否百分之百变现，必须建立一套从所有者出发的审计制度［44］，如此等等。

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Constructing and Testing of Enterprises Threedimensional

Performance Evaluation System: Empirical Evidence from Chinas

A Share Listed Companies

XIE Zhihua1 ,WU Lianghai2， WANG Fengjuan1

（1. School of Business, Beijing Technology and Business University, Beijing 100048, China；

2. School of Accountancy, Central University of Finance and Economics, Beijing 100081, China）

Abstract: This paper first illustrated the threedimensional value perspective on firm performance evaluation based on such factors as earnings index, risk index and development index. We think they should be incorporated in one unified performance evaluation system；and then we constructed one performance evaluation index system of listed company through adding diversification and R&D expenditure index；next we tested the correlation between performance index and accounting earnings, and the main findings are as follows: performance index are significantly positively associated with future firm value creation potentiality.

Key Words: enterprise performance evaluation index system; threedimensional value perspective; R&D expenditure; enterprise performance evaluation; investor protection index; accounting profits evaluation; enterprise risks measurement

（上接第31页）

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Audit Market Segmentation and Audit Collusion Administration

Based on the Government Intervention

GUAN Yamei

篇（4）

中图分类号：F270.7 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2011）08-171-02

任何企业都客观存在一定的资产结构，资产结构就是企业不同类型资产之间的比例，以及不同类型资产占资产总额的比重。资产结构直接影响企业风险的大小、收益的高低、营运能力的强弱、负债及所有者权益的保障程度。因此，资产结构的合理优化，是企业加强资产管理的一项重要工作。本文旨在通过分析企业资产的分类特性及其对企业生产经营的影响，探讨一些优化企业资产结构的基本原则、方法和注意问题，为企业优化资产结构提供参考。

一、资产的分类特性及其对企业生产经营的影响

1.按资产的价值转移形式分为流动资产和固定资产。流动资产的价值一次转移，周转速度快，其价值能在短期内实现；固定资产的价值分次转移，周转速度慢，其价值要在比较长时间内才能实现。通常情况下，企业固定资产规模越大经营能力越强，但固定资产占比越大，资产周转速度越慢，变现能力越低，企业面临的市场风险和经营风险越大。

2.按资产的占用形态分为有形资产和无形资产。有形资产具有实物形态和确定的价值，无形资产不具实物形态且价值不确定，无形资产要发挥作用必须以有形资产为基础，无形资产的价值必须通过有形资产来实现。一般情况下，企业有形资产占比越大，企业经营能力、收益能力和偿债能力越大。

3.按资产的占用期限分为长期资产和短期资产。长期资产占用期限长、流动性弱、周转速度慢、价值实现周期长，短期资产占用期限短、流动性强、周转速度快、价值实现周期短。企业长期资产占比越大，财务风险和经营风险越大。

4.按资产的用途分为货币资产、结算资产、存货、对外投资、固定资产和无形资产等。货币资产和结算资产只是企业临时支付和结算需要，固定资产和无形资产有助于企业收益的形成和取得，它们均不能给企业带来直接的收益，存货和对外投资内含一定的盈利额或收益率，是企业收益形成的基础和直接来源。因此，不同用途的资产占比不同，企业的整体收益水平将不同。

5.按资产的资本形态分为货币资本、商品资本和生产资本。企业生产经营必须经过购买阶段、生产阶段和销售阶段，将企业资本划分为货币资本、商品资本、生产资本三种形态，通过这三种资本的周转循环实现资本的保值和增值。为此，企业应合理安排三项资本在三个阶段的占用数额，确保企业资本顺畅周转，避免资本循环过程中的资金沉淀和资金短缺，提高资金周转效率，创造资本增值，获取资本收益。

6.按资产的数量习性分为永久固定资产和临时波动资产。永久固定资产是与企业正常经营规模相匹配的经常永久占用的资产，是企业经营永久必要的资产占用量。临时波动资产是与企业经营周期相匹配的临时短期占用资产，是企业因周期波动而临时必要并可随时退出或转换的资产占用量。这两项资产的占用比例，通常与企业的融资结构相关，根据企业不同的风险偏好，形成不同的风险结构，企业面临不同的财务风险和经营风险，获得不同的风险收益。

综合不同资产对企业生产经营的影响，合理的资产结构就是变现能力强、周转速度快、弹性好、盈利能力高，并能确保资产保值增值的资产结构。

二、优化资产结构的基本原则

1.风险收益均衡原则。不同资产为企业带来不同的收益，企业相应承担不同的风险。资产的流动性越大，风险越小，收益越低；企业资产的流动性越小，风险越大，收益越高。优化企业资产结构，要遵循收益风险均衡原则，在企业能够承受的风险范围内选择收益最大的资产配置方案。

2.按期偿债原则。企业债务的偿还一般是以资产作为保证的，企业的偿债能力最终取决于企业的资产结构。企业必须制定合理的偿债计划，围绕偿债计划合理安排各类资产的占用比例，保证企业资产具有足够的流动性，及时变现偿还债务。

3.满足生产经营需要原则。企业应面对激烈的市场竟争和复杂多变的经营环境，随着生产经营策略、计划的变化来安排一个合理的资产结构，以满足生产经营的需要。因此，优化资产结构就必须使企业资产结构具有较高的弹性，以便于随时调整资产结构。

4.资金运用效率最大原则。优化资产结构，一方面应在企业正常经营范围内控制资金占用，加速资金周转，减少资金沉淀，提高资金利用效率。另一方面应在法律允许的范围内，将闲置资金进行多种形式的对外投资，降低资金占用的机会成本，取得投资收益。

三、优化企业资产结构的具体方法

1.利用新增融资，调整资产结构。采用这种方式调整资产结构的企业，一般来说经营状况都比较良好，企业需要新增融资来扩大生产规模。这种资产结构的调整很少甚至不涉及资产结构的弹性。只要企业能按预期的资产结构筹措相应结构的融资，并按预期要求运用于各项资产占用，即可达到资产结构调整的目的。这种调整工作的关键，主要在于如何才能筹措到这部分性能结构与预期资产结构相匹配的融资。在制定筹资计划时，一是要遵循资产与负债及所有者权益之间的总量相等关系，应根据新增资产对资金的需求量筹措等量的资金，避免资金短缺或资金闲置的问题；二是要遵循资产与负债及所有者权益的类别对应关系，避免长期资产由短期融资支持带来的偿债压力，以及短期资产由长期融资支持带来的资金成本压力。

2.在现有融资总量下，调整资产结构。这种情况下的资产结构调整，很可能是企业经营方针发生变化（如产品方向改变、投资决策变化、生产季节性变化等），而企业对市场风险把握不准，或缺乏对外筹资能力时所进行的调整。这种调整实质上是各项资产之间的相互转化，它直接受到资产结构弹性的约束。按企业对风险偏好不同，利用资产的流动性和弹性，合理调整流动资产占总资产中比重，就可达到向保守型、风险型、中庸型三种资产结构类型调整的目的。

3.减少融资总量，调整资产结构。这种情况一般是在企业经营景况不佳的情况下进行的调整。企业由于经营不景气、销路不畅，货币资产比重相应减少，存货滞销，企业面临极大的偿债风险。所以，调整资产结构的当务之急就是要利用资产的流动性，尽快将资产变现归还借款，以免遭破产倒闭之灾。

4.通过利润分配，调整资产结构。企业利润分配中有一条重要项目就是维持企业生存和发展的“留存收益”，它包括盈余公积和未分配利润。盈余公积留存于企业，它将作为周转资金用于企业生产经营。未分配利润主要是为参与下期利润分配和补亏，它存在于企业的一般形态是货币资金，可临时用于企业经营周转。因此，企业可以运用利润分配的存分结构、利润分配的不同支付形式，以及利润分配中的延付现金进行资产结构的调整。

5.通过资产重组，调整资产结构。新企业制度非常强调资产产权界定问题，其中就涉及到资产重组一项。对于一些比较大的企业，可以在明确产权的基础上，将企业改组成一个现代公司。再根据资产结构与主营业务的关系，将公司资产分为多个小组，分化组合为若干个分公司。各公司自主经营、自负盈亏，则可减轻由于公司过大所造成的资产难于管理的问题。各分公司在总公司的协调下优化各自的资产结构，最后达到整个公司资产结构的整体优化。

四、优化资产结构应注意的问题

1.分析企业销售情况，正确利用经营杠杆。经营杠杆的作用表现在企业的变动成本和固定成本结构不同，而在企业销量增加或减少一定幅度时，企业收益产生大幅度的变化。有利的经营杠杆作用是建立在成本结构调整的基础之上的，当固定成本调高时，必须使单位变动成本降低，且产生的税前收益要大于原成本结构下的税前收益。否则，所进行的成本结构调整只能产生不利的经营杠杆作用。而企业成本结构的调整实质上是资产结构的调整，企业固定性资产增加势必扩大企业的生产规模，提高企业生产能力从而降低单位变动费用。可以说，企业资产结构的合理调整才是企业实现有利的经营杠杆作用的最终保障。因此，企业在优化资产结构时，必须分析自身的产品市场和销售情况，合理调整资产结构，获得有利的经营杠杆作用。

2.分析企业总资产报酬率，正确利用财务杠杆。财务杠杆是在债务利率一定时，由于负债比例不同而对企业自有资金利润率升降变化产生的影响。有利的财务杠杆作用必须建立在总资产报酬率大于债务利率的基础上。介于资产结构与融资结构的对称性，一旦企业想长期取得财务杠杆作用，就必然会涉及资产结构的调整。企业应将财务杠杆与经营杠杆组合运用，将高的经营杠杆率与低的财务杠杆率配合，即企业进行大规模固定资产投资时，其资金来源主要采取增发普通股票方式，并视情况少量举债。或将低经营杠杆率与高财务杠杆率配合，即在企业较少扩大投资的条件下，可适当增加负债筹资规模。这样，通过调整投资规模、改变筹资结构等来选择适合的复合杠杆，尽量减少经营风险和财务风险对企业收益的影响。

3.防止流动比率的逆向性。在利用速动比率对企业资产结构的短期偿债能力进行分析时，不能仅仅局限于一个简单的比值，还必须注意这一指标的逆向性，具体分析速动资产中各项目是否真正能快速变现，选择更为恰当的资产比例，提高流动资产的流动性和弹性，切实满足企业的偿债需求。

4.避免不合理的资产占用所造成的流动资金阻塞和流失。大量资金用于流动性较差的呆滞存货、应收账款、预付账款，即形成流动资金阻塞。部分存货贬值、应收账款和预付账款变为坏账，以及部分流动资金转化为过度的基建投资和职工福利，则形成流动资金流失。因此，在优化资产结构时，必须尽量减少呆滞存货，尽快收回应收账款，合理预付货款，从而在整体上提高资产的流动性，使企业资金合理顺畅地流通。同时，严格控制基建投资规模，合理安排职工福利，以减少流动资金的流失，使企业有更多的资金运用于创造收益的资产上。

综上所述，合理的资产结构只能是相对的，资产结构的变动是永恒的。企业应当树立资产结构动态管理的观念，根据企业所处的经营环境、行业竞争、技术进步、资产风险及收益的变化，结合企业不同时期的经营方针，不断地调整原有资产结构，以满足新形势下企业生产经营的需要。

参考文献：

1.谢志华.会计报表结构分析.经济出版社，1994

2.财政部企业司.企业财务通则.中国财政经济出版社，2007

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一、企业绩效评价体系存在的问题

进入21世纪，随着世界经济一体化程度的加深，企业间竞争的加剧和顾客需求的动态多变，企业迫切需要建立一套新的绩效评价指标体系适应环境的巨大变化。虽然我国1999年四部委联合颁布实施了《国有资本金绩效评价操作细则》，并于2002年修改制定了《企业绩效评价操作细则》（修订），克服了过去评价体系中存在的一些缺陷。如设置了核心指标，设立多层评价指标，采用多因素分析方法，以统一的评价标准作基准值，应用系统论、运筹学、数理统计等基本原理，实行定量分析与定性分析相结合，有其科学性、规范性、合理性，但其选择的核心指标是以净利润基础上计算出来的财务指标为主，因此，难以公正、客观、真实、准确地反映企业经营成果和绩效。同时，财务指标注重对结果的反映，带有静止、单一、被动的特点，不能全面动态地反映经营过程中存在的问题并进行分析和管理，具有极大的局限性。

1.忽略了对权益资本成本的确认和计量

现行的企业绩效评价指标体系是建立在会计收益基础之上的净利润评价为主的经营绩效评价系统，其中利润是一个至关重要的指标，不管是基本指标中的净资产收益率，总资产报酬率，还是修正指标中的主营业务利润率，盈余现金保障倍数及成本费用利润率，都离不开净利润指标的计算。而利润指标只确认和计量债务资本的成本，对于权益资本成本则作为分派处理，导致权益资本成本的隐含部分――占用权益资本的机会成本未加以提示。这就使得对外报告的净收益实际上包括权益资本成本和真实利润两部分。如果公司公告的净收益为零，阅读者就会认为所有资本都得到了补偿，但实际上此时获得的只是债务资本成本，权益资本成本并未获得补偿，依据这种会计信息做出的财务评估会误导财务决策。而且，依照现行财务会计方法，假设两个公司资本结构不同，即使他们的债务资本成本、权益资本成本，以及真实利润都是相符的，但在损益表上表现出来的净利润也是不同的，权益资本比例高的企业将表现出更多的利润。由于未考虑权益资本成本，按照这种方法计算出来的利润不能真实反映企业价值的增加。虽然修正指标中有资本保值增值率，但所有者权益的增加并不一定是企业价值的增加，因为所有者权益的增加途径有两个：一是所有者的投入资本，二是这种投入资本的增值（利润）。增加投入同样可以带来所有者权益的增加，因而，这一指标也不能反映企业价值的真正增加。

实际上，在现代经济中，任何一项资本都是具有机会成本的，权益资本作为企业的一项重要资本来源，同样也是具有机会成本。如果一个企业的权益资本不具有机会成本，那么企业对资本的使用就没有任何约束，就会造成投资膨胀和社会资源的浪费。对权益成本的忽略问题在我国国有企业中尤为突出，国有企业中国家作为所有者占有企业绝大部分权益资本，而在现行体制下，又存在一个所有者缺位问题，因此，国有资本的保值增值得不到保障。国有资本的使用者――企业经营管理者误认为权益资本是一种免费资本，可以不计成本，随心所欲地使用，结果造成企业的经营管理者不重视资本的有效使用，导致不断出现投资失误，重复建设，投资低效等到不符合企业长期利益的决策行为。

2.按照现行会计制度计算的财务指标存在一定程度的信息失真和扭曲

首先，在应计制会计下，由于会计方法的可选择性，以及财务报表的编制具有相当的弹性，有些企业违规问题严重，随意改变会计要素的确认标准和计量方法，人为操纵利润，长期投资管理混乱，合并会计报表编制不规范等，使得会计收益存在某种程度的失真，往往不能真实地反映企业的经营业绩。因此单凭报表绩效决定企业和经营管理者的实际工作绩效和报酬是不恰当的。其次，会计收益是一种“静态指标”，在权责发生制下，利润的增加不一定就能导致现金流量的同步增加，注重利润而忽略现金流往往导致企业的虚假繁荣。现行财务指标涉及现金流量指标极少，对财务弹性分析及收益质量分析不够。第三，会计收益是一种“短视指标”，片面强调利润势必引发经营管理者急功近利的思想和短期投机的行为，可能导致企业管理当局故意减少研发费用、设备更新费、机器维护费、环境保护费、职工培训费等支出，使企业逐步降低了长期可持续发展的能力，与企业的股东财富最大化的基本目标相背离。现行评价指标体系中涉及到发展能力状况的指标主要局限于财务方面（销售收入与资本），但没有囊括企业形象、文化等更高层次的战略目标。另外，三年增长率对于一个注重长远发展的企业来说，充其量只能作为一个中期目标。第四，绩效评价指标主要考核评价历史的情况，会计计量也主要针对过去的经营情况设计和使用计量单位，不能显示过去的绩效将对未来企业的发展产生什么影响，不能指导和预测企业完成未来价值的创造活动。

3.绩效评价指标具有片面性和不平衡性

首先，传统的企业绩效评价指标体系局限于对有形资产应用成果的计量和描述，往往难以衡量影响企业长远发展的无形资产方面经营的成败。一方面知识经济时代要求企业拥有无形资产实力（包括员工技能，员工干劲和灵活性，顾客忠诚度，专利权，商标权，专有技术，商誉等），以提高长期竞争力，另一方面传统的仍然大量使用的财务成本模式对无形资产的确认、计量记录、报告却显得无能为力。其次，传统的企业绩效评价指标体系，过分注重企业绩效财务评价方法和评价指标的价值方面，忽视非财务指标的非价值评估。然而，现代企业在激烈的竞争环境下，企业经营管理者越来越重视像市场知名度、人力资源素质、科技和产品创新能力，服务水平等非财务内容。

4.传统绩效评价内容与现代企业管理发展不相适应

目前，企业经营管理的内容和重点已经发生了极大变化，主要体现在以下几个方面：一是“以人为本”的经营思想下，人的因素越来越受到重视，成为企业管理内容的重要部分。二是在信息社会时代，除了各种自然资源、生产工具和资本之外，信息正在逐步成为一种和生产工具、劳动对象同等重要的新的生产力要素。三是知识经济时代，知识和科技成为企业生产要素之一，科技知识的创新和积累成为经济增长的主要动力，是企业发展的根本源泉，也是企业经营管理的重要内容。由于企业经营管理的内容和重点发生了巨大的变化，必然要求企业绩效评价体系也要发生根本性变化。而目前的企业绩效评价却仍然是传统的理论和方法，信息、知识、人才及创新能力等无形资产的衡量评价仍多停留在理论阶段，没有作为衡量企业综合实力的一个指标。在我国现行的评价体系中虽然含有评议指标，但八项评议指标总共只占20%，比重太小，与企业经营管理内容的发展不适应。同时，我国企业绩效评价存在理论与实际的脱节，也极大地影响了我国企业绩效评价的发展。

二、企业绩效评价体系的改进

通过我国企业绩效评价体系存在的问题及原因分析，可知在设计企业绩效评价指标体系时应努力实现财务性指标与非财务性指标、前瞻性指标与滞后性指标、内部性指标与外部性指标、客观性指标与主观性指标的平衡。设计的企业绩效评价指标体系要着眼于反映企业的真实业绩，要能反映企业战略目标实现的重要方面，努力做好的客观和全面。因此，企业绩效评价体系的改进应从以下两个方面进行。

1.引入“经济增加值”（EVA）指标

“经济增加值”（EVA）作为业绩评价核心指标是上世纪90年代初美国思腾思特公司（SternStewartCo.）创导的，简单地说，EVA就是税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得。注重资本费用是EVA的明显特征，管理人员在运用资本时，必须为资本付费。“经济增加值”的特点在于用经济利润代替了会计利润，将研究开发费用、顾客与市场开发、人力资源培养等方面支出由费用化调整为资本化，并在受益年限内摊销。同时，向管理者灌输了新的资本增值理念，即强调只有当投资于现有资产上的实际收益大于资本供应者的预期收益时，资本才得到了增值。企业管理人员必须明白增加价值只有三条基本途径：一是更有效地经营现有的业务和资本，；二是投资那些回报超过资本成本的项目（这样国有企业的经营者就不会一味追求资产的规模和无限制的投入）；三是解放资本沉淀（便于国有资产的有效流动）。由于我国企业绩效评价体系基本指标和修正指标中都没有能直接反映权益资本成本的指标。因此可以将原基本指标中净资产收益率换成以权益资本机会成本为基础的EVA。EVA指标最重要的特点就是从股东的角度定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，应当把它作为企业绩效评价和考核企业资本保值增值的核心指标。同时，EVA的应用创造了使经营管理者更接近于股东的环境，经营管理者甚至企业的一般雇员都会考虑企业的利益，引导管理者更注重企业的长远发展，这对于解决日益严重的委托问题及国企的“所有者缺位”问题具有重大意义。

2.构建财务指标与非财务指标相结合的综合评价体系

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通常财务分析是指采用企业的各类财务报表来充分反映财务指标作为关键依据，进而对相关企业财务状态或者是经营成果施以正确评价与深刻剖析，以便于有效反应企业运营中所呈现的利弊以及财务状态和发展态势，为了充分改善企业财务管理各方面工作或者是有效优化经济决策提供各类财务信息。新准则颁布与实施影响着财务报表分析以及财务比率分析，当然其他方面影响也是有着，这两方面是主要的。关于财务报表方面的影响关键是资产负责表或者是利润表；财务比率方面的影响则是着眼于传统式比率方面考虑。

（一）财务报表分析

关于资产负债表的分析，该方面分析的关键目的就是要充分掌控企业财务状态变化或者是变化的相关评价。所以也可以说是财务状况变化分析，经过编制和比较资产负债报表展开发展态势分析，或者是经过编制百分比对资产负债表施以资金构成分析。通常资金变化情况分析关键是总资产变化状况，由于这是代表着企业所占据的经济资是否提升或者是经营规模是否是扩大态势。总资产的结构通常是对流动资产以及长时间投资或者是固定资产及无形资产等方面所呈现的变化施以分析。并且，逐层深入分析，进而有效确定企业经营能力以及资金流动性与风险等各个方面财务状态；负债变化状况分析通常是同资产变化分析相似，负债总额的变化是为了要充分掌握企业财务风险，在掌握负债构成，流动负债或者是长时间负债所呈现的内部结构，再加上其偿还能力等各个方面施以详细分析及判定；再者就是所有者权益变化分析，这关键是确定年末企业财务风险所呈现的变化。

利润表分析，该方面分析关键是要深刻了解企业盈利能力所呈现的变化态势，对此变化进行整体评价。所以也可以说这是为盈利能力变化所进行的趋势分析，经过编制和比较百分比利润表展开综合性分析。比较百分比利润表时可以说是充分反映着利润形成状况或者是各方面相关项目增减状况，更是反映着企业利润分配或者是积累现状。

（二）财务比率分析

该方面分析关键是企业的偿还能力以及运营能力的分析。通常企业的偿还能力是分为短时间偿环能力以及长时间偿还能力，短时间偿还能力通常是企业采用流动资产偿还流动性负债能力，能够充分反映出企业偿还日常到期的债务实力；长时间偿还能力一般是指企业按期支付利息或者是到期偿还本金能力。通常企业正常生产经营状态下是不能依赖于变卖资产进而去偿还长时间债务，是需要把长时间借款投进回报率偏高的项目中，从而获得利润来充分偿还到期债务，长时间偿债能力关键是确保科学合理的负债权益结构，通过该方面来详细分析企业偿还长时间负债到期本息能力。

二、新会计准则对企业财务分析各方面影响分析

新准则修订部分施行对财务分析方面的影响。新投资准则施行对于企业财务分析的影响，在新会计准则中把投资企业对其相关下属公司长时间股权投资效益算法进行了修订，成为了效益成本和算法。这方面改变导致诸多下属公司盈利或者是亏损均是会造成总公司报表利润降低，或者说可能会影响财务报表中利润结构；并且，新准则中的公允价值计价方式，导致交易性证券价格出现变化且涉及企业利润；再者就是新准则中的有期限投资增加了不摊销商誉相关利润。

新存货准则的实行对企业财务分析的影响，新准则是使用先进先出方式或者是加权平均法及个别计价方法。这对存货量较大或者是货物周转率不高的企业利润影响极大。该方式充分避免了企业对利润进行操纵，以至于企业经营成果或者是会计信息是具备较强可比性。

新非货币性资产交换准则实行对企业财务分析的影响，在新准则中规定了关于非货币性资产交换限制条件，并且规定了换入资产相关入账价值要运用公允价值或者是对应税费和施以计算，把换入的相关资产公允价值和所换出的资产账面价值间所形成的对应差值也是计进当期盈亏。

非货币性资产交换中的相关交换条件是有着一定弹性范围的，该类弹性范围之内的非货币性资产价值变化会影响企业当期对应资产结构和所得税费或者是净资产。再加上所披露企业非货币性的各类交易信息，可以说此规定有助于监督企业非货币资产交换信息呈现透明化，也更好的制约了企业关于任意操纵利润的各类行为。

新准则变更也包括着新型资产减值或者是债务重组和企业合并等各个方面细节准则，这也都会对企业财务分析方面带来极大影响，有助于企业资金管理呈现透明化以及充分避免企业利润操控展开规范化市场运作。

新无形资产准则实行对企业财务分析的影响，在新会计准则中是把企业相关无形资产研发工作合理分为了研究及开发，把研究环节相关支出划归为管理费用，开发环节的相关支出则是依据标准划归为无形资产且展开定期推销。此项规定充分调节降低了科技企业研发环节利润指标所呈现的压力，目前诸多企业已落实此项调节。

新准则中的相关规定是要无形资产展开定期推销，并且充分改变推销时间以及方式。不过由于无形资产较为特殊，企业的内部通常只是研发人员可以展开无形资产应用寿命或者是未来的经济利益正确预期，所以无形资产中提升企业管理人员一些主观臆造资产推销时间，对企业的相关财务报表施以一定程度的粉饰。

三、新增细则实行对企业财务分析的影响

（一）公允价值准则对财务分析的影响

公允价值的计量模式是涉及到企业偿还能力分析或者是营运能力分析以及盈利能力分析等各个方面。公允价值被提出以后企业流动资产分布情况就会有着些许变化，并且流动性负债状况也是会出现变化。新准则调整之后的相关公允价值可以说是成为了调节利润的有效工具。投资房地产也引进了公允价值计价模式，并且充分明确了投资性房地产后续计量或者是信息披露等相关问题，以便于充分提升企业相关规模。并且，公允价值的计价模式更是应用在和企业投资性股票等相关交易性证券方面，促使短时间证券投资效益显现化。

（二）金融工具确认及计量准则施行影响

新准则中规定运用公允价值模型展开交易性金融资产计量，并且把公允价值所呈现的变化也计进当期运营中。依据相关标准把某些金融性工具纳进财务报表中，施以进一步充分计量，该项新型标准更是影响了企业利润，也充分提升了股票价格对于相关企业盈利方面的影响，以至于企业的利润均是股票价格来决定。新标准对于交易性金融资产计量规定的改变，很大程度上丰富了关于金融计量工具或者是方法，更是有效健全了企业盈利标准，促使企业财务和运营管理方面工作充分完善。

（三）投资性房地产准则实行对财务分析的影响

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中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）01-0-02

财务管理是对企业资金、成本、费用、利润及其分配等财务收支活动实行管理和监督的总称，是企业管理的重要组成部分。在现代企业管理中，财务管理是与企业获得最佳经济效益紧密相关的最直接、最有效的管理环节。尤其在当今知识经济市场下，企业的财务管理有着更为广泛的影响，其领域也是在不断拓宽，部门的设置已位居各管理机构之首，因此，加强财务管理，维持良好的财务状况，推动企业有效运转，取得最佳经济效益与社会效益已成为我们探究的重要课题。

一、树立企业财务管理新理念

（一）人本化财务管理。人是经营活动的主体，是企业发展的主体，也是发展的最终体验者，因此应把人类自我发展提高到经济和社会的中心地位。重视人的发展和管理是现代管理发展的基本趋势，也是知识经济下财务管理发展的客观要求。企业的每一项财务活动都是由人组织、操作和管理的，其管理成效如何也大多取决于人的知识和智慧以及人的努力程度。企业的财务管理部门应树立以人为本的思想，将各项财务活动与人联系起来，建立责任与权利相结合的财务运行机制，强化对人的激励和约束，以便更大程度的调动人的积极性、主动性和创造性。在这种人文环境下，有利于企业顺利有效的开展财务活动，进行财务管理，从而实现财务管理的最终目标

（二）信息化财务管理。在知识经济时代，信息的传播、处理、和反馈速度以及科学技术发展的速度均越来越快，信息就成为了市场经济活动的重要媒介，一切经济活动都必须以快、准、全的信息作为向导。随着知识经济时代的飞速发展，数字化技术的先导，信息高速公路为主要内容的新信息技术革命，使企业商业交易、决策可在瞬间完成，经济活动空间大大缩小，并出现了所谓的“媒体空间”、“网上实体”、“网上银行”。这就决定了在知识经济时代里，企业财务管理人员应牢固的树立信息财务管理观念，从全面、准确、迅速、有效地收集、分析和利用信息入手，进行财务决策和资金运筹及资本管理。

（三）风险化财务管理。在现代市场经济中，由于市场机制的作用，任何一个市场主体的利益都具有不确定性，客观上都存在着蒙受经济损失的机会与可能性，即不可避免地要承担一定的风险，而这种风险，在知识经济时代，又由于受到各种因素的影响，将会更加增大，因此，企业财务管理人员必须树立正确的风险观，善于对环境变化带来的不确定性因素进行科学预测，有预见性地采取各种防范措施，使可能遭受的风险损失尽可能降低到最低限度。

二、知识经济下的企业财务管理所面临的问题

（一）财务管理目标呈多元化趋势。知识经济时代，知识资本的地位凸显，财务管理的目标不在只是以往单一的实现“股东利益的最大化”，而是同时追求相关主体的利益，呈现出“主体多元化”的趋势。这是因为知识资本的重要性使得单位利益不仅仅归属于股东，利益分布的范围较为广泛，因此在进行财务管理的时，要注意平衡各相关主体的利益，唯有如此，才能稳定企业军心，更好地促进发展。

（二）资产结构变化加速。知识经济时代，知识资本是企业发展的首要资本和最大竞争点，换言之，知识资本在企业资本结构中占主导地位。工业经济时代，厂房、设备等有形资产是企业资产的主要结构，而随着知识经济时代的到来，企业的资产结构中无形资产所占比重飞速上升，成为企业的主要资产。因此，必须对无形资产的管理予以足够的忠实，进行相应的财务管理变更，以加强和完善企业的无形资产管理。

（三）风险管理重要性凸显。网络时代，很多经济活动已经实现了网络化虚拟化，这使得各方面信息传播、处理以及反馈的速度大大超过以往，从而增加了企业的决策风险。信息传播的高速，使得知识的积累和更新速度也得以加快，致使企业的经营者和工作人员会来不及适应企业内外部环境的发展变化。同时，科学技术的发展，尤其是高新科技的发展，使得企业产品的寿命周期不断缩短，这就加大了产品设计、开发的一系列风险，从而加大了存贷风险。其次，由于“媒体空间”的无限扩展，使得国际间的资本流动加快，由此使货币风险进一步加剧。在追求高收益驱动下，企业将大量资金投放在高新技术产业和无形资产上，使投资风险进一步加大。因此，风险管理成为知识经济时代企业财务管理相当重要的一个问题。

三、知识经济下的企业财务管理的应对策略

（一）必须树立企业财务管理的新思维

1.投资主体多元化。随着资本市场的不断开放，市场准入门槛降低，大批外资银行和外国企业进入中国，大量外国资本涌入中国市场，企业应紧紧抓住这一机会，积极寻求与外资合作的机会，提高企业管理水平，实现投资主体多元化，不断优化企业法人治理结构。

2.财务管理人本化。以人为本的财务管理理念就是以人的发展为出发点，围绕人的价值来开展财务管理活动，协调人与人之间的关系，充分调动人的积极性和创造性，最终实现企业的持续发展。

3.财务风险最小化。企业理财目标是企业价值最大化，而财务风险最小化。企业防范财务风险有两个重要内容：一是制定详实的财务计划，建立应对变化机制，减少未来财务风险的影响；二是建立风险预警机制，做到科学地预见可能出现的风险，变被动为主动，防患于未然。另外，还可充分利用各种保值等手段，主动规避或转移风险。

（二）必须完善财务管理信息网络系统

企业信息化是一场革命，是带动企业各项工作创新和升级的突破口。企业要不失时机地抓住和利用信息化所带来的机遇，大力推进企业信息化建设，不断研制开发财务管理方面的软件，努力提高企业整体素质，切实增强企业的市场竞争能力。因此要加强软件的改进，完善软件功能，建立健全会计信息网络系统，实现信息资源共享。

（三）必须提高风险管理水平

随着知识经济的发展，以高新技术产业为内容的风险投资在企业投资总额中的比重日趋上升，使得风险投资和风险管理在财务管理中的重要地位进一步提高。这就要求相关机构首先要加强调查研究，运用科学方法搞好对投资项目的可行性分析，提高投资决策的科学性，减少和避免投资失误给企业造成的损失。其次，改进无形资产价值补偿方式。在高新技术企业中，无形资产是企业资产中的主体部分，在企业发展中居于支配性地位。与有形资产相比，无形资产投资收益取得的时间很难准确预测，超额收益也存在不确定性，无形资产的投资风险远大于有形资产的投资风险，无形资产应采取类似于固定资产加速折旧的方法进行摊销。

（四）必须实现资本结构优化组合

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例，合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率、合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益，合理安排债券资本比例可以增加公司的价值。资本结构是企业财务发展的基础。重新优化企业的资本机构：首先，要重新确立金融资本与知识资本的比重关系。其次，要重新调整金融资本内部的比例、层次、形式。最后，要重新确立知识资本的各种权益形式和期限结构，尤其是要确立人力本本的产权形式。优化创新资本结构的原则是通过融资和投资管理，使企业各类资本形式动态组合达到收益、风险的相互配比，实现企业知识占有和使用量最大化。

（五）必须保证财务分配公平性

知识经济时代，财务分配由按资分配调整为按经济要素分配，而知识日益成为经济发展的首要因素，因此，在财务分配方式上确立知识资本的地位，将知识作为考量和分配财务利润的要素，实现财务分配的公平和公正，同时，也可以这样的方式激励成员积极投入知识资本，促进企业良性循环发展。

参考文献：

[1]杨汉明.浅析知识经济与财务管理创新[J].财会月刊，2001（8）：40-43.

[2]申筱洁.现代企业财务管理体系浅析[J].企业经济，2001（1）.

[3]牟文.经济变革与财务管理创新[J].会计之友，2001（5）：32-34.

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设计依据

企业要在市场竞争中生存和发展必须具有核心竞争力，核心竞争力能使企业在一个较长的时间内领先于对手。企业核心竞争力评价指标体系是企业核心竞争力评估的基准。指标体系设计包括维度与指标确定，与核心竞争力界定密不可分，正确认识核心竞争力的本质是对核心竞争力准确评价的基本前提。以企业核心竞争力特性为标准，设计企业核心竞争力评价指标，其指标体系表现特性越强，则企业核心竞争力越强，也就能提高评价企业核心竞争力的强弱的准确性，区别评价企业核心竞争力和一般竞争能力。

1990年，美国著名的管理学教授普拉哈拉德(Prahalad)和英国的战略管理学教授加里・哈默尔(HameI)在《哈佛商业评论》上发表了著名的《公司的核心竞争力》一文，首次提出了“核心竞争力(coreCompetence)”的概念。企业核心竞争力被视为解释企业之间效益与效率差异的关键所在。哈默尔i994年在《核心竞争力的概念》中提出了确定企业核心竞争力的5个标准，笔者根据哈默尔的论述，将企业核心竞争力的特性概括为5个特性：显著增值性、核心性、领先性、整合性、延展性。结合对企业核心竞争力特性分析，综合考虑数据来源的可行性，遵循精简实用原则，从企业核心竞争力的上述5个特征出发对企业核心竞争力进行评价，这些指标都是定量性指标，可以在企业间、行业间进行对比。

显著增值性指标

显著增值性是企业核心竞争力最基本的特性。企业是否具有核心竞争力，最终还是由顾客和市场来评判。企业核心竞争力的识别，首先要判断其是否具有价值性。企业通过为顾客(用户)创造价值而实现企业的显著增值性。显著增值性反映了企业创造价值的能力。对显著增值性指标设计如下：

1　净资产收益率(ROE)。净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限，在企业综合评价中使用率非常高。该项指标充分体现了企业自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，具有很强的综合性。该项指标越高，反映企业盈利能力越强。该指标的计算公式：净资产收益率=税后利润／平均净资产×100％。

2　总资产报酬率。总资产报酬率是衡量企业运用全部资产创造利润的能力。该指标反映了每一元资产所取得的收益，是反映企业盈利能力的一个非常有效的指标。在正常的变动范围内，一般该指标数值越大，表示该企业运用其资产盈利的能力越强。计算公式：总资产报酬率=利润总额+利息／平均资产总额×100％。

3　销售利润率(又称毛利率)。销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标。销售利润率=(主营业务收入主营业务成本)／主营业务收入×1(]0％。该指标反映每一元销售收入带来的毛利是多少，表示销售收入的收益水平。

4每股收益。对于上市公司而言，每股收益是重要的绩效指标。每股收益又称每股税后利润、每股盈余。每股收益=净利润／普通股股数。证监会根据新会计准则要求上市公司同时披露基本每股收益和稀释每股收益。

5　经济增加值(EVA)。EVA是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额，用于衡量企业财富的增加量，它实际上反映的是企业在一定时期内的经济利润。

核心性指标

企业核心竞争力主要体现在企业向顾客销售商品或提供劳务的过程或某项业务环节中。核心性范畴主要涉及企业内部而非外部，它针对的是企业内部某些过程、某些环节或某项业务在企业所有过程、环节和业务中的规模和比重。企业核心竞争力的主要载体是无形资产和重要的有形资产，包括知识、资本和专有固定资产等。指标设计如下：

1　(无形资产+商誉)／总资产。企业无形资产与商誉占总资产的比重情况反映了企业核心竞争力的存量情况。

2　企业研发支出占销售收入的比重。研发的投入是企业技术领先和持续创新的重要保证，是企业核心竞争力的重要保证。国际研究表明，研发支出占销售收入5％以上才有竞争力，3％仅可维持生存，不足1％则存在失败风险。

3　固定资产比率。企业固定资产占总资产的比重。它在一定程度上可反映企业核心生产设备规模的充分性，固定资产是生产核心产品的最为直接的物质保证之一。对于制造类企业这一指标很重要，如拥有竞争对手没有的关键设备就是一种核心设备，进而产生竞争优势。

4　资本密集度。总资产与销售收入的比重，反映了企业资产来源的情况。

领先性指标

企业核心竞争力的领先性主要体现为，企业在所处的整个产业链中的地位，以及在产业集群中所处价值链的竞争力，它是企业核心竞争力领先性的外在表现。领先性指标反映T-k业的市场绩效。对企业核心竞争力的核心性指标设计如下：

1　市场价值。市场价值=股权市值+净债务市值。企业市场价值指标是国际上各行业领先企业所普遍采用的业绩考评指标。

2　托宾Q值。托宾Q值(TobinQ)=企业市价(股价)／企业的重置成本。托宾O值表示企业的市场价值与企业重置成本的比率，用来衡量企业的投资价值，表明企业的成长性。托宾Q值越高，表明投资者预期公司成长性越好，企业越具有投资价值。当Q1时，企业市价高于企业的重置成本，企业发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加；当Q=1时，企业投资和资本成本达到动态(边际)均衡。

3 企业自由现金流。企业自由现金流=净利润+利息费用+非现金支出一营运资本追加一资本性支出。同等条件下，企业的自由现金流量越大，它的价值也就越大，自由现金流量正是企业价值的最重要变量。

整合性指标

企业核心竞争力的整合性包括企业内部核心技能、技术的整合性，企业内部可支配资源的整合性，内部组织及个人不同核心能力的整合性，还包括企业内外部资源的整合性。整合性指标反映了企业的管理效率和管理质量。对企业核心竞争力的整合性指标设计如下：

1　总资产周转率。总资产周转率(次)=

主营业务收入净额／平均资产总额×100％。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。

2　应收账款周转率。应收账款周转率

反映应收账款的周转速度。应收账款周转率(次)：赊销收入／平均应收账款。

3　存货周转率。存货周转次数=销货成

本／平均存货余额。它是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，是销货成本被平均存货所除而得到的比率，或叫存货的周转次数，用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。

4　资产负债率。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。一般认为，资产负债率超过70％风险较大。

5　速动比率。速动比率，又称“酸性测验比率”。速动比率：(流动资产一存货一待摊费用)／流动负债总额x100％。一般认为，速动比率标准值为大于或等于1。延展性指标

企业核心竞争力能够应用于多种产品或服务领域，而不仅局限于某种产品或某项服务，并通过核心竞争力在新领域的积极运用可为企业不断创造新的经济增长点。延展性指标反映了企业的成长性。对企业核心竞争力的延展性指标设计如下：

1　总资产增长率。总资产增长率是企业

本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。其中核心(战略)资产的增长率更能反映企业的核心竞争力。

2　销售利润增长率。销售利润增长率是企业本年销售利润增长额与上年销售利润总额的比率，反映企业销售利润的增减变动情况。其中核心产品的销售利润增长率更能反映企业的核心竞争力。

3　资本保值增值率。资产保值增值率也叫净资产增长率，是反映企业净资产的保值增值能力的指标。计算公式如下：资产保值增值率=年末所有者权益／年初所有者权益×100％。

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中图分类号：F275.2 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2011）07-151-02

一、财务评价的内涵

曹文海（2009）认为，财务评价是以企业财务报告及其评价主体认为相关的其他非财务资料为依据，应用特定的方法，系统分析和评价企业的过去和现在有效利用各种生产要素的尺度，既包括投入产出的效率，也包括企业创新，社会贡献，稳健发展等。通过财务分析不仅可以检查经营者的行为结果，找出差距，分析其产生的原因从而引导企业的经营行为；同时，也为企业的各有关利益集团了解企业的资产营运能力、偿债能力、持续发展能力等方面的综合情况提供依据，有助于其作出决策。

徐光华认为，财务评价也称财务分析，是企业财务管理的重要环节，企业通过定期或不定期的财务分析，可以分析过去，评价现在和预测未来，为财务预测和决策提供重要的依据。为了能客观、准确地剖析企业的财务状况，为预测和决策提供可靠的依据，现代企业财务分析必须建立一整套科学、合理的财务评价指标体系。

笔者从实际工作经验的角度出发，比较认同第二种说法。笔者认为，建立一整套科学、合理的财务评价指标体系是非常必要的。

二、企业财务评价体系的原则

评价的核心是评价指标的构建，为了全面反映企业的可持续增长能力，实现财务评价目标，在构建财务评价指标体系时，需要遵循以下原则：（1）财务指标与非财务指标相结合的原则；（2）向前看（关注过去收益）与向后看（关注未来收益）相结合的原则；（3）注重现金流量，特别是经营现金流量的数量、结构、稳定性分析原则；（4）定量的综合评价分析与例外财务事件的定性分析相结合的原则；（5）以人为本原则。{1}

三、我国企业财务评价模式的特点

1.突出企业经营效益，以净资产收益率为主导指标。指标体系重点突出企业的经营效益，在设计指标体系时参照了国际通行的做法，以净资产收益率(国际上称为投资报酬率)为主导指标，重点反映企业的财务效益状况，推动企业提高经营管理水平。

2.运用现代财务分析技术，制定基本指标评价体系。指标体系依据现代财务分析原理，按照各项指标对净资产收益率的影响程度，从企业的财务状态、资产营运、偿债能力和发展能力四个方面，选取与净资产收益率指标密切相关、影响较大的重大指标，建立相互依存、互为补充的指标体系结构。

3.以全国统一颁布的评价标准值为基准。企业财务评价体系以横向对比分析为基础，利用全国企业会计信息统计资料，采用数理统计方法，统一测算制定和颁布行业、规模等不同分组的标准值，这在我国尚属首次。采用统一的评价标准值，便于企业在同行业、同规模和同区域内的比较，并减少了评价工作中的人为因素。{2}

四、我国企业财务评价指标体系的缺陷

1.评价系统采用的大部分是财务数据，基础数据只要来源于企业公布的财务资料，它评价的就是企业的财务业绩，这不但具有片面性，而且评价结果也可能会失真，达不到预期的评价作用。

2.在指标的设置上，仍以会计收益对各项指标进行计算。这种计算方法具有许多缺陷：一方面，容易导致管理者的短期行为；另一方面，会计利润只确认和计量债务资本成本，并将其在计算利润之前扣除，将权益资本作为收益分配处理。而企业占用的资本会产生机会成本，不考虑权益资本成本的补偿，就难以反映企业真实的经营绩效。

3.缺乏评价风险水平的指标。在市场经济条件下，企业是一个独立的经济实体，全球经济一体化进程的加快，使企业面临着更加激烈的国际、国内竞争，风险也随之加大。但由于受过去计划经济体制的影响，企业管理层对市场风险的认识还不够充分，不利于提高其风险意识。

4.对现金流量指标的关注不够。现金流动的信息更能体现财务报告的目标，因为与特定企业关系最直接的财务信息使用者，更关心其创造现金的能力。但长期以来，我国企业管理部门过分重视资产负债表、利润表中的数据，而对现金流量表中的指标关注较少。

5.对未来经营状况的预测不充分。由于财务报表是对企业已发生的经济活动的报告，所反映的财务信息具有一定的滞后性，不利于企业对未来经营状况作出合乎情理的预测。当企业根据这些信息资料对管理者实行奖惩时，企业经营管理人员必然会出于对自身利益的考虑，为了完成短期目标或达到预定的投资报酬率而采取一些短期行为。

6.对动态发展的评价不足。上市公司的财务状况是通过年报和月报反映的，它只是在特定条件下提供的抽象数据信息，而对于动态财务状况的综合评价甚少。所以，目前上市公司所运用的财务评价体系大多是针对某一时点的财务状况进行评价的，这就不免使评价结果具有一定的局限性。

五、现行财务评价指标体系存在的问题

我国企业现行财务评价指标体系，采用的是财政部于是1995年颁布的企业经济效益评价指标体系，该指标体系已不能完全适应经济形势的迅速发展需要。其存在的主要问题可归纳为以下几点：

1.指标体系不完整，已不能全面剖析企业财务状况。该指标体系由四部分指标组成，即获利能力、偿债能力、营运能力和社会贡献能力。而在如今激烈的市场竞争中，企业的成长性，即成长能力，也是反映企业财务状况的一个重要方面，如果是股份公司，则企业的市场价值，同样是投资者与经营者所共同关心的问题。因此，该指标体系原有的四个方面的指标，虽然可以从各自不同的角度分析评价企业获利能力、偿债能力、营运能力（资产管理能力和社会贡献能力，但对人们普遍关心的成长能力和市场价值却忽视了。因此，就完整的分析指标体系而言，现行指标体系缺乏完整性，有必要作进一步的补充。

2.指标设置不合理。在获利能力指标中，现行指标体系由销售利润率、总资产报报酬率、资本收益率和资本保值增值率构成，对考核企业获利能力十分重要的净资产收益率（即权益报酬率或资本净利率）却没有被列入其中，而资本保值增值率列入企业成长能力更为合适。此外，偿债能力方面，已获利息倍数，也没有被列入。营运能力方面，资产周流转率和流动资产周转率也未被列入。因此，现行指标体系显现出许多问题。就完整的分析指标体系而言，现行指标体系缺乏完整性，有必要作进一步的补充。

3.指标计算不科学、不合理。在现行指标体系10个指标中，有些指标的计算明显存在不科学之处，如销售利润率的计算。从现行损益表来看，企业的利润可以分为五个层次：商品销售毛利、商品经营利润、利润总额、利润净额。其中利润总额或利润净额包含着非销售利润因素，所以能够更直接反映销售获得能力的指标是毛利率、经营利润率和营业利润率，由于商品产品销售业务是企业的主营业务活动，因此，经营利润数额、水平的高低对企业的总体获利能力有着举足轻重的影响，。同时通过考察经营利润占整个利润总额比重的升降，可以发现企业经营理财状况的稳定性、面临的危险或可能出现的转机迹象。因此，经营利润率应是销售利润率的主要指标。

4.指标设置没有考虑企业所有制性质。现行指标体系各项指标的设置均是针对非股份制企业的。随着股份制这一被发达国家普遍采用的企业组织形式在我国的迅速推开，相应的财务评价指标也必须及时设置，以利于科学合理、客观公正地评价各类型企业的财务状况。{3}

六、正确运用财务评价指标体系要注意的几个问题

1.正确运用财务评价指标的前提，是被审单位的财务账项正确，即财务账务处理正确，财务报表编报正确，能够真实公允地反映的财务状况。

2.指标不是万能的，在分析运用中不可生搬硬套。对上文中财务指标的解析并未明确具体给出在哪个范围指标就是最优，其实很多情况下要根据实际情况具体分析。举一个简单的例子，一般认为存货周转率越高越好，表明期末存货库存较少，存货占用资金少，但这只是通常情况下的标准。在特殊时期，如2003年末，全国大范围电荒，电煤价格急剧攀升，此时哪个发电公司期末保有较高水平的库存电煤，对此是要给予高度评价的，至少表明发电公司的经营者有相当的战略眼光，既规避了原材料涨价的风险，又能保证发电机组满负荷发电，使公司获得可观的效益。

3.财务分析评价指标在运用时要求审计人员要树立起正确的时空观，把被审单位放到一定的经济背景中加以考虑。这里的时空概念是指国民经济的循环周期（时间），及被审单位所处产业链条的位置（空间），审计人员要考虑宏观经济周期及行业景气程度对被审单位经营活动的影响，以及被审单位在市场竞争中的位置及上下游企业对其发展的影响。这样可以有效地防止审计师在运用财务分析指标时步入“只见树木，不见森林”的认识误区，以消除审计风险。{4}

七、企业财务评价指标体系构建的思路

（一）增加反映企业未来和长期发展能力的评价指标

1.建立反映知识资本价值的评价指标。知识资本评价指标由四项指标组成，即知识资本投资指标，知识资本素质指标，知识资本管理指标和知识资本效率指标。（1）知识资本投资指标。反映知识资本投资状况的指标主要有知识资本投入水平和知识资本维持能力它们的计算公式如下知识资本投入水平=每年招聘、培训等费用/销售收入；知识资本维持能力=每年员工工资总额/销售收入。（2）知识资本效率指标。反映知识资本效率的具体指标主要有员工创利能力/劳动生产率；员工创利能力=利润总额员工人数；劳动生产率=产值/员工人数。（3）知识资本素质指标。反映知识资本素质的具体指标主要有经营者受教育程度、经营者管理工作经验、技术人员比例、员工受教育程度、员工专业工作经验水平和员工平均年龄。经营者受教育程度可分为大学本科以上、大中专、中专以下三个等级，经营者管理工作经验主要用其所从事管理工作的年限来反映技术人员结构具有专业技能的人数员工人数，员工受教育程度=具有本科以上学历员工/ 员工人数；技术人员专业工作经验水平=技术人员从事本专业工作的总年数/技术人员总数；员工平均年龄=全体员工年龄总和/员工人数。（4）知识资本管理指标。反映人力知识资本管理状况的具体指标主要有员工职业发展水平、员工满意度和专业人员流失率。员工职业发展水平=企业为员工制定个人职业发展计划的人数/员工人数；员工满意度=满意员工人数/员工人数；专业人员流失率=专业人员辞职人数/专业人员总数。{5}

2.建立反映无形资产价值的评价指标。工业经济向知识经济的过渡，使价值链的重心由实物资产投资的规模效应“飘移”至无形资产，从而使无形资产对企业价值的驱动作用日益凸显（企业的创新主要是通过加大研究开发成本的投入而实现的）。当今，涌现出一批注重技术创新、更能适应市场需要变化的公司。如麦当劳通过允许其他企业经营他的快餐而收取技术费，不劳而获，只靠无形资产赚钱等。这说明无形资产和智力资产对当今企业在竞争激烈的环境中获得经营成功起着举足轻重的作用，所占比例日趋上升，甚至出现专靠无形资产进行经营的公司。因此，需要建立反映无形资产价值的评价指标。

3.建立反映环境保护的评价指标。企业只有注意环境保护，才能谋求长期的可持续发展。

企业是在社会的大环境下生存和发展的，从可持续发展的角度来看，企业不仅是一个产品或服务产出系统，而且还是一个环境产出系统。应该看到，企业在向市场提品、吸纳劳动力就业的同时还向大自然排放“三废”，污染环境，这就要求企业要正确处理生产经营活动对周围环境的影响。企业只有注意对环境的保护，才能赢得一个良好的理财环境，所以，增加废物再利用和污染控制的增长率等指标是十分必要的。

（二）重新认识和改进现有财务评价指标

1.以未来经济利益观定义资产。未来的经济利益将成为资产确认最基本的标准，交易活动立足于过去的经济行为不再是资产确认的唯一标准。资产的定义是对资产本质的揭示与表述，因此，对资产的定义必须突出资产的实质：“具有创利能力”因而能“带来未来经济利益”。用“具有创利能力”表述资产的本质特征更为合理。因此，可将资产解释为：特定企业所实际控制的、具有创造能力的资源。这就使人力资源、金融衍生工具、自创商誉等无形资产得以确认。

2.采用恰当的计量属性。对于那些没有发生实际成本的金融资产、金融负债和权益工具而言，如果符合会计要素的确认标准，就需要应用除历史成本之外的其他计量基础（如公允价值等），才能将其纳入资产负债表内核算。对于企业所面临的大量不确定事项或者或有事项，企业必须在充分考虑未来不确定性因素的情况下，按照恰当的方法来确认和计量这些负债。

3.推进全面收益观的财务报告。20世纪90年代以来，由于全面收益报告能够提供更全面、更透明、有一定预测价值的会计信息而成为国际上财务业绩报告改革的一个亮点。按照美国财务会计准则委员会(FASB)在原第3号财务会计概念公告（SFAC No.3）《企业财务报表要素》的定义，全面收益是“一个主体在某一期间与非业主方面进行交易或发生其他事项和情况所引起的权益（净资产）变动。它包括这一期间内除业主投资和派给业主款以外的权益的一切变动。”因此，一个企业某一期间内除股东投资和对股东分派（又分为股东收回投资与利润分配）之外的权益(净资产)的一切变动都应包括在全面收益报告中。{6}

（三）强化现金流量指标在指标体系中的地位

现金是一种稀缺资源，在企业经营过程中，从现金的投入到整个生产过程以及销售的实现直至现金的回收，在这一系列环节中现金流量的充足性及其有效性最终将影响到企业的生存、发展。

构建企业现金流量控制的指标体系应充分考虑市场、科技、政治和社会诸方面等风险因素，能够实现企业的持续经营和长期盈利，其运用能够有利于实现企业的战略规划、有效地防范控制企业的财务风险。同时又要考虑到控制的成本及其可操作性，务求使该指标体系的应用简便易行。

维持收支的动态平衡是企业持续经营的基本条件。保持企业合理的现金流量结构是企业发展的基础，现金流量的结构包括流入结构、流出结构和流入流出比分析。比如：经营现金流入量与现金总流入量之比、经营活动现金流入量与经营活动现金流出量之比等指标。通过对该类指标的分析、控制，能够判断企业的现金流量结构的合理性。{7}

在衡量企业可持续的发展能力状况指标中，增加经营活动的现金流量净额增长率和三年经营活动现金流量净额平均增长率；在衡量企业财务效益状况的指标中，增加净利润现金保障率、盈余现金保障率；在衡量企业资产营运状况的指标中，增加主营业务收入现金保障倍数；在衡量企业偿债能力状况的指标中，增加经营活动现金流量净额负债率来体现企业经营活动所产生的现金金额对负债的保障程度。{8}

注释：

{1}曹文海，浅议企业财务评价指标体系.中国总会计师,2008（12）

{2}张华锋.论企业竞争力评价指标体系.经济与管理，2000（1）

{3}徐光华.现行财务评价指标体系存在的问题及改进设想.扬州大学税务学院学报，1998（4）

{4}财务评价指标体系的设计与解析.省略/new/287%2F289%2F311%2F2008%2F7%2Fxu1134272110172780023780-0.htm

{5}范徵.知识资本评价指标体系与定量评价模型.中国工业经济.2000,（9）

{6}康翻莲.基于战略的企业财务评价指标体系研究.会计之友，2007（42）

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一、传统财务分析的主要内容及其局限性

传统财务分析的目的是寻找企业内部管理缺陷，而现代财务分析更重视从宏观角度来把握企业的经济运行。分析一个企业通常是从偿债能力、营运能力和盈利能力三方面进行的，传统财务分析的主要内容基本是依托于会计报表项目对以上三个方面进行趋势分析、结构分析和因素分析。如根据资产负债表项目的年初、年末余额变化趋势情况分析资产及负债总额的变化幅度及原因，并进一步分析资产负债率、流动比率、速动比率、资产保值率等相关指标，根据利润及利润分配表业务收入的增减趋势分析其变化原因、针对收入成本结构分析利润增长点，将不同的报表结合起来分析净资产收益率、总资产报酬率、销售利润率、成本费用利润率、存货周转次数、应收账款周转次数、总资产周转次数、现金流动负债比率等。因财务报表本身具有以下局限:(1)财务报表以原始成本为基础，尚未考虑现行市价、重置成本等因素，其数据均是对已发生的成本、费用、收入的记载，缺乏时效性;(2）没有考虑通货膨胀等因素和物价变动，其数据隐含着资产超值或贬值的风险;(3)财务报表数据未考虑期初到期末之间的变化数据以及全年不规则变化的数据，使数据之间的比较产生一定的困难; (4)资产负债表与损益表所反映的时间不同，以比率的形式将两表的数据进行比较，可比性程度不一致，损益表是时期报告，反映的是跨越了整个会计年度的数据信息，而资产负债表是时点报告，只反映企业某一时点财务状况，将两报表的数据进行比较会有一些困难;(5)当前我国的会计报表尚未对人力资源内容进行分析评价，而这些内容对决策具有重大的参考价值。因此，财务分析依据报表数据进行分析，内容狭窄，不能使决策者做出最佳的选择。

二、财务分析的完善及应重点分析的内容

1.整体分析与专项分析相结合。在单项指标分析的基础上，将各指标形成一套完整体系，相互配合使用，进行综合分析与评价，强化对企业经济运行的整体性分析，以掌握企业整体财务状况和效益。同时要针对管理中存在的薄弱环节加强专题分析，如企业潜亏分析、专项成本分析（包括市场开发成本分析、广告成本效益分析、售后服务成本分析、成本结构分析等）、利润增长点分析、投资项目可行性分析、投资项目效益与可行性报告差异分析、内控制度成本效益分析等。在分析中注意把握点和面的关系，避免分析的片面性。

2.加强资源的效能结构分析及企业创新能力分析。如何挖掘和最大限度发挥企业现有资源的作用，是企业管理者不可忽视的一个问题。企业的资源是多方面的，如对人力资源效益分析，有利于企业注重“知本”的投入和企业内部人力资源的优化配置。政策效益分析，有利于检验企业财务策划、税务筹划有无得到充分发挥。无形资产作为评价企业发展潜力的重要指标，对其效益分析，有利于检验企业无形资产的运营能力。企业股票市值变动分析，有利于经营层关注本企业价值，关注企业公众形象，为企业融资创造条件。企业发展的内在动力是科学技术的不断创新，在进行财务分析时，应特别重视企业的科技创新能力的分析。

3.加强企业现金流量情况的分析。在企业经营环境日趋复杂和资本市场衍生金融工具层出不穷的背景下，现金流量信息愈来愈受到企业管理层的重视，许多企业发生财务危机不是因为缺乏赢利能力，而是因为现金的短缺造成企业信用的丧失。因此进行财务分析时应从以“利润”为中心转向以“现金流量”为中心。分析营运资本投资和利息支付前的经营活动现金流量，检查企业是否能够通过其经营活动产生足够的现金流量；分析营运资本投资后、利息支付前的经营活动现金流量，评价企业的营运资本管理是否有效率；分析营运资本投资和利息支付后的现金流量，评价企业是否能够满足其利息支付义务；分析股利支付前的自由现金流，评价企业用内部产生的现金流为长期性投资提供资金的能力；分析股利支付后的自由现金流，评价企业付股利的能力和企业股利政策的可持续性；分析外部融资活动之后的现金净流量，用于评价企业的筹资政策。利用这些指标的逐年变化的信息，将为我们评价企业现金流量的动态稳定性，提供许多有价值的信息。

4.重视企业营销分析。随着市场竞争的白热化，营销手段层出不穷。某种营销手段的推出，其效果到底如何，是否能达到预期的目标，是继续做下去还是就此打住，这是经营者关心的另一个重点，他们希望通过财务分析得出较为可信的答案。对贡献毛利、目标利润、盈亏平衡点、变动成本分析、固定成本分析、营销资本支出、相关成本分析、单位贡献毛利等指标进行分析都是比较备选营销方案的有用工具。