时间:2023-08-17 17:52:12
序论:好文章的创作是一个不断探索和完善的过程,我们为您推荐十篇创业投资概念股范例,希望它们能助您一臂之力,提升您的阅读品质,带来更深刻的阅读感受。
所谓的“创投概念股”是指在沪深两市中涉足风险创业投资,有望在创业板上市中大获其利的上市公司或者自身具有“分拆”上市概念的个股。
目前,国内风险投资主要投资于信息产业与生命产业。具有创投概念的个股中,以投资创业科技园的居多,包括投资参股各著名大学的创业科技园。如龙头股份、大众公用、东北高速、全兴股份、常山股份、中海海盛等。
在即将推出的创业板中,中小科技企业将占相当大的比重,而在目前直接投资这些企业存在一定障碍的情况下,创投概念股自然受到市场的关注。部分上市公司持有创司的大比例股权,这些创司拥有丰富的项目储备,在创业板推出的预期下,该类股票后市还有比较大的提升空间。
目前,沪深两市参股创投的上市公司有数十家。受益明显的创投概念股主要有:大众公用、电广传媒、力合股份、张江高科、紫光股份、龙头股份、复旦复华、钱江水利等。
投资创投概念股和创业板股票需要注意以下操作要点:
关注中短线机会
创业板在上市资源、上市条件、交易方式、监管条件、退市方式上与主板市场有比较显著的差别,创业板的上市的条件将更加宽松,对于那些有良好发展前景,尚不具备A股上市标准的中小企业提供了发展机会。旨在支持具有高成长性的中小企业,特别是高科技企业的上市融资。但是,这也恰恰说明创业板的上市公司发展前景上有一定不确定因素。因此,投资创投概念股重点关注的是中短线的机会,而非长线投资目标。
关注股权多的公司
由于创业投资公司选择投资项目风险较大,项目具有不确定性,创投行业的收益率波动率较大,优秀的创业投资公司团队能够凭借其优秀的市场资源、管理和战略规划,有着众多的项目储备,创投行业中公司与公司的收益率差距很大,而且这一趋势有着一定的持续性持续;实现高于行业平均水平的回报率。因此创司业绩相差悬殊。在选择创投概念股时,投资者要重点关注持有优质创司股权比例较多的上市公司,比如:持有深圳创司、清华紫光创业投资公司、红塔创新投资股份有限公司、江苏省高科技产业投资有限公司等创司的上市公司。
重视基本面分析
投资创投概念股还需要注重行业基本面的研究,了解未来创业板上市公司的发展前景,这样可以在合理避免风险的基础上,获得稳定的高收益。
注意及时获利了结
进入2006年,在ChinaBBS、奇虎、58同城等获得巨额融资的消息相继传来的同时,人们似乎又听到了久违的泡沫声。2006年3月7日,新经济泡沫论者或许又将增加一个新的论据。
这一天,千橡互动集团正式对外宣布获得以General Atlantic(GA)为首的包括DCM、Technology Crossover Ventures(TCV)、Accel Partners和联想投资等在内的国内外知名投资机构共计4800万美元的投资。
“这种感觉其实并不完全真实。”陈一舟反驳道。“企业是否获得融资以及融资多少应当以其公布的正式新闻稿为准。”此前,一些传言获得巨额融资的企业并没有按照惯例向外界派发新闻稿,更有甚者即使是采访时当面“讨要”也因为企业的“保密要求”而未能如愿。
这一次,千橡互动融资的新闻稿不但早早地就送到了人们的手中,而且获得融资后的陈一舟还表示,已经实现盈利的千橡互动登陆纳斯达克并没有明确的时间表。“因为投资人并不急于通过上市实现退出。”
纳斯达克的风向标
单纯从数字上来看,最近两年得到创业投资支持的中国企业在香港主板实现IPO的数量超过了在纳斯达克IPO的数量,但事实上经过不到10年的时间,纳斯达克已经成为国际VC投资中国的重要出口(详情请参阅本刊2005年第43期《下一站,纳斯达克》)。
这一方面是由于在香港主板实现IPO的中国企业不乏双重上市的案例,另一方面则是由于绝大多数具有标志性意义的企业都把目光盯准了纳斯达克―已经在此上市或者正准备在此地上市。
相反,由于受到2000年股市泡沫破裂的直接影响,2000年后,纳斯达克对于公司上市采用了更加严格的标准。这使得上市至少不再像以前那么容易了,相应地,这也将降低产生泡沫的可能性。
别太把市盈率当回事
考察一家公司是否具有投资价值或者股价中是否含有泡沫时,人们通常首先会想到市盈率。一个典型的例子就是百度登陆纳斯达克时出现的高达2000多倍的市盈率就使得很多人怀疑:中国互联网又将迎来泡沫时代?
具有讽刺意味的是,现在就连专职帮助人们选择投资股票的分析们也开始反省市盈率等传统方式带来的障碍。瑞银证券(亚洲)董事总经理、中国研究联席主管张化桥最近就曾专门撰文指出,市盈率很有可能是折旧和费用计提、坏账处理、库存计算、税收优惠、母公司的“照顾”等一系列财务数字游戏的结果。事实上,这样的例子在国内外股票市场上都是不胜枚举。“短期目光和侥幸心理”甚至把安然、世通等一大批公司逼进了死胡同。
就算是从市盈率的角度衡量,中国概念股的整体表现尚在正常范围之内:超过60%的纳斯达克中国概念股的市盈率在30倍以内,华友世纪等股票的市盈率甚至不到10倍。其实只要稍加分析,就不难发现纳斯达克中国概念股市盈率的分布和该支股票是否具有相应的美国“底版”、是否符合美国人的思维逻辑和思维习惯具有高度的正相关关系。
在26支中国概念股当中,只有百度的市盈率超过了其“美国老师”、被认为是纳斯达克方向标的Google的市盈率(72.59)。如果单纯从市盈率的角度出发,是否就可以得出大多数中国概念股都比Google更具有投资价值的结论呢?答案显然是否定的。
这恰好体现了市盈率这一指标的局限性:市盈率无法准确充分地反映企业所在市场的潜力、商业模式的适应性、管理团队的创新和执行能力、市场地位等因素。而这些才是决定企业能否取得长期成功的关键。
同时,这些因素也正是创业投资家们考察、投资创业企业时通行的判断标准。或许正是基于此,张化桥认为用创业投资眼光选股票的方法避开了传统思维的几大障碍,它“逼着我们考虑一支股票潜在的上升空间以及下降空间。”
烟雾弹?
就在越来越多的证券分析时开始以创业投资的眼光选择股票的同时,作为全球创业投资尤其是美国创业投资产业的重要出口和主要利润来源,纳斯达克的指数表现和创业投资行业发展状况之间已经并且正在继续呈现出严格的正相关关系。
作为国际VC“体外循环”的最后一站,纳斯达克对于中国创业投资产业具有非常特别的意义:只有成功上市VC们才有顺利退出的机会。近年来,伴随着中国概念股群体的兴起(详情请参阅本刊2005年第43期《下一站,纳斯达克》),尤其是携程、51Job、分众传媒、百度等具有标志性意义的企业的成功上市,对于VC而言,中国市场的投资价值已经得到了初步的验证。
正是在这种情况下,2003年下半年以来,国际主流VC们陆陆续续地到中国来了。他们之中,有的人确实是由于真真切切地看到了中国的投资机会,有些人则可能是受到“中国热”的影响,还有人则是出于向自己的LP们讲一个“中国故事”的需要甚至干脆就是抱着顺道来中国试试看的心理。不管怎样,最近两年来,中国已经成了国际VC们新的聚会场所(详情请参阅本刊2006年第3期《VC 岔道口》)。
就在此时,中国市场出现投资泡沫的声音开始不时在人们的耳际响起。不过这其中颇值得玩味的一幕却是,泡沫之声最初不是来自那些已经死去或者正在死去的VC,而是来自那些已经在中国赚到钱甚至赚到大钱的VC们。
例如,DCM主管合伙人赵克仁就不断强调中国的互联网(尤其是Web2.0)、半导体、新媒体等领域,特别是中后期投资市场已经出现了过热的苗头。同时,赵克仁认为,“40亿美元对于中国创投市场已经是一个不小的数字。”赛富基金管理公司首席合伙人阎焱在不同的场合也总是表示,“中国是一个赚钱非常费劲的地方。”
另一方面,虽然受到了国家外汇管理局11号文/29号文的干扰,2005年中国企业获得的创投金额仍然超过了10亿美元。其中,仅独立后的SAIF Partners一家就完成了近3亿美元的投资,不但接近其新募集的赛富亚洲投资基金的一半,而且也创下了中国市场单一VC在12个月内的投资记录。DCM等硅谷主流VC们则不但开始在中国设立办公室,更是开始招募中国人甚至从来就没有过创投经验的人作为其主要负责中国投资业务的合伙人。
先进场并且已经赚到钱的VC们是在给后来者们释放烟雾弹?还是在提醒后来者?
创投市场的结构性缺陷VS创业者的激情
目前,像阎焱这样已经赚到真金白银的VC大多在中国拥有5年以上的投资经验,而且非常自信自己深知“在中国这一行该怎么做?”
相比之下,在美国像KPCB合伙人约翰・多尔(曾经投资Google)这样成功的VC们大多拥有十几年甚至几十年的丰富经验。约翰・多尔更多的是把阎焱的话当作一种提醒。“我们注意到要想在中国取得成功必须把决策权向了解中国国情的本地人士转移。”目前,KPCB团队中已经拥有4名具有中国背景的合伙人。约翰・多尔的同事马修・默菲更是每个月就有1个星期待在中国。
由于美国硅谷主流VC大都是专注的早期投资者,因此他们的到来能否改善我国创投市场早期投资者奇缺的局面就成了一件值得期待的事情。此前,中国创业者对VC们的评价大都是“喜欢锦上添花而不是雪中送炭。”事实上,大量资本关注的都是成长(扩张阶段)的企业。
从产业的角度考察,互联网(尤其是Web2.0)、半导体、新媒体、手机等产业周围聚集了大量的资本;相反生物医药、环保、新能源以及大量的传统产业却鲜有人问津。对于某些“聪明”的投资人而言,后者可能就意味着投资机会。例如,KPCB合伙人马修・默菲来中国考察的主要就是生物医药产业的投资机会;黄晶生则从软银亚洲转战Bain Capital从事传统产业的私有股权投资,“因为这里目前还不像IT、互联网领域竞争那么激烈。”
但是陈一舟却表示即使是在互联网行业,“和2000年相比,现在融资也还是要困难一些。”陈一舟本人曾经经历过两次泡沫的洗礼。一次是1999年的时候,“凭借一纸商业计划书和创始人毕业于斯坦福大学的良好背景,陈一舟和周云帆、杨宁等人只花了一二个月的时间就拿到了1000多万美元的投资。”另一次是,陈一舟从搜狐出来到美国创业后不久就赶上的光纤泡沫。
两次泡沫让陈一舟在投资人面前变得非常慎重。虽然手中早就拿到了几个“Term Sheet”,但陈一舟最终还是选择了以GA为首的投资机构,其中一个重要原因就在于“GA没有固定的投资回报期限的要求。”从时间上来看,已经实现盈利的千橡互动这一轮整个融资过程足足花了3~4个月的时间,几乎就是当初ChinaRen融资时间的2倍多。其中除了陈一舟的慎重外,投资者的慎重也是一个重要因素。据透露,陈一舟与美国顶级创投KPCB和Sequoia也曾有过直接或者间接的接触。
“像KPCB这样精明的投资者是不会轻易放弃自己的投资原则的。”陈一舟解释道。事实上,对于大多数VC特别是那些在2000年就已经进入创投行业的人们来说,在诱惑面前保持慎重已经成了规避投资风险所采取的一种普遍策略,而不再像2000年前那样,“连审慎调查这样的阶段也是能省就省。”
和这种审慎相对应的是,2005年虽然见证了大量热情而又不乏理智的创业群体的兴起,但是另一方面,2005年我国实际落地的创投金额却未能相应地再创新高。其中一个重要原因就在于虽然目前中国市场已经拥有了相当规模的可投资资本,但是和2000年相比,时下创业者想要拿到钱变得更难了。
“这不是一个靠讲故事就能够拿到钱的时代了,你必须拿出实实在在的业绩。”众多的投资人几乎都给出了相同的回答。
钱多了还是少了?
虽然2005年中国创业投资产业史无前例地获得了超过40亿美元的承诺资本,但是无论从绝对值来看还是相对值来看,中国创业投资产业都还处在非常初期的阶段。这一方面是由于中国市场对于投资者的价值尚未得到充分的验证;另一方面也是由于创业者队伍自身所存在的局限性造成的。
更为重要的是,受宏观政策环境的直接影响,中国的创业资本循环长期被挤压在一个非常狭窄的、并且缺乏明确合法的游戏规则的通道内,既所谓的体外循环(详情请参阅本刊2005年第43期《下一站,纳斯达克》)。
中国特色的PE产业加速增长
中国PE产业在2008年达到高峰之后,经历了2009年短暂的阵痛,最终在2010年实现了强劲反弹。2010年中国私募股权投资市场上新募基金数创下了82支的新高,募资金额则在2009年的募资金额的基础上翻了一番,实现爆发性增长;但是从单支基金募资额来看,还处于低位。随着中国资本市场的逐步完善,无论是私募股权投资基金总额、平均额还是募集投资基金数量的增长使人充满了较大的想象空间。
2009年IPO的重新启动、创业板的推出使得中国PE产业进入丰收阶段。据清科等公司统计,2010年国内的PE总共投资了363个项目,超过了2008、2009两年的投资数量之和。预计随着未来新三板、国际板的开启,国内PE产业的投资数量将会延续2010年的增长势头实现稳步上升。
行业竞争:由资本先行到资源取胜
中国目前PE产业发展浪潮中,既包括以黑石、IDG资本为代表的外资背景创投和股权投资机构,也包括国内一批股东及资金背景雄厚,并兼具产业和企业资源优势的内资股权投资机构。PE机构如雨后春笋般涌现出来,并随着中小板和创业板日益发展壮大。
国内的创投和股权投资机构,基本上可以分为几大类:一类是成立较早并依托股东的资金和产业优势,资金规模和投资项目规模都处于业内领先地位,如深圳创新投和中科招商,以及达晨等;另一类则聚集在江浙、广东一带等民间资本雄厚、中小企业聚集的地区,这类创司成立相对较晚,但凭借丰富的产业及企业资源,储备了一大批优质的投资项目,如浙江天堂硅谷、创东方等;还有一类则分布在高新产业园区,如苏州创投集团等;对比国内创司的地区分布情况可知,PE产业的发展,已经逐渐由资本先行,发展到以产业和企业资源取胜的阶段――在投资需求旺盛的背景下,资本已不再成为制约PE产业发展的主要原因,而拥有丰厚的产业和企业资源则成为制约PE产业和创投及股权投资类公司发展的关键因素。
创投概念股进入收获期
资本市场的复苏使得创投产业、PE产业得到迅速发展,上市公司所参股的创投企业的可谓是硕果累累,储备的资源也十分丰富。而参股创投的上市公司得益于创司的良好业绩也有较好的业绩表现,随着创司所持股份的逐步解禁,这些上市公司的后续业绩也有了较稳定的保障。
未来几年是中小板和创业板的持续扩容和解禁高峰期,也是创司的业绩回报高峰期,资本市场的持续扩容和上市公司兼并收购则是PE产业持续发展的驱动因素。我们精选了数家参股的创司具有可持续性、业绩贡献有望大幅提升的创投概念股,强烈建议重点关注业绩贡献率有望达到75%以上的钱江水利、电广传媒和大众公用等。
钱江水利:参股创投业的基金管理公司
钱江水利经营范围包括水利水电以及房地产行业。近几年公司稳步发展,2006-2008年营业收入保持了一定的稳定,而在2009年实现的爆发性增长;在2010年公司2010年年报中,水利水电业务实现收入5.27亿元,房地产开发实现收入0.35亿元,分别占93.73%、6.27%,总营业收入达到5.62亿元,营业利润率在2010年出现了较大幅度的上升,而资产报酬率则是保持着一定的稳定性。
公司目前参股浙江天堂硅谷股权投资管理集团以及其发起设立的浙江天堂阳光创业投资有限公司、浙江天堂硅谷晨曦创业投资有限公司等七支基金,在这参股的八家创司中,2010年公司年报数据显示,浙江天堂硅谷股权投资管理集团所创造的投资收益对于公司的业绩贡献较大,占钱江水利2010年每股收益的38.7%。
钱江摩托:期待业务成功转型
浙江钱江摩托股份有限公司经营范围包括生产、研究、设计和开发摩托车及其配件、销售自产产品以及提品售后服务。2006-2010年公司的营业收入增长乏力,而且自2007年达到顶峰后,在接下来三年则一直处于低位,但是营业利润率和总资产报酬率却是创下了新高。2010年年报显示公司实现营业收入37.88亿元,同比上升4.12%,净利润0.53亿元,同比下降54.31%。
公司全资控股了两家创业投资公司――浙江满博创业投资有限公司、浙江瓯联创业投资有限公司,截止2010年2月,这两家创司已经累计投资了5个项目。
钱江摩托在2010年8月对其增资,预计未来浙江满博创业投资有限公司的投资项目将会超过浙江瓯联创业投资有限公司,因此随着所投项目的持续经营,在钱江摩托的主营业务出现逐渐萎缩的情况下,将会为公司的盈利新的增长点。
电广传媒:创投产业的活力显现
电广传媒成立于1998年,电广传媒主要是以发展传媒业和创投业为中长期发展战略,兼营房地产、旅游会展等业务。截止2010年6月,公司实现营业收入31.18亿元,较上年同期增长64.83%,实现净利润0.97亿元,较上年同期增长49.23%。
虽然公司的营业收入依然保持着稳步增长的态势,但是公司的营业利润率和总资产报酬率在2007年达到最高峰后则迅速出现下滑,目前一直处于低位。
公司目前全资拥有深圳市荣涵投资有限公司和上海锡泉实业有限公司,而这两家子公司则合资设立了达晨创业投资有限公司,实际上电广传媒全资控股达晨创业投资有限公司。
达晨创业投资有限公司成立于2000年4月19日。目前,达晨创投管理8个基金,资金规模达到了30亿元,以专业、品牌、效益为追求的核心价值。根据已披露资料显示,达晨创投以及其旗下管理的基金截止目前已投资企业中上市的达13家以上,其中所持股份将于2011年解禁或者已经解禁的已上市公司有5家,隐含收益率最高为26倍,最低为2.44倍,平均收益9倍之多,平均的年化收益率达到3倍以上。
综艺股份:软件业和创投业并驾齐驱
创业投资市场热潮涌动
创业投资市场的发展不仅依赖于创业企业所处的行业发展前景,也取决于资本市场的繁荣程度,同时由于涉及到科技创新、资本投资与产业安全等制度因素,也受到国家有关创业投资政策的影响。我国自1985年引入“创业投资”概念以来,经历了二十多年的缓慢发展后,2004年创业投资开始复苏并迅速发展,特别是中小板市场释放的高回报效应与创业板推出的预期效应,促使我国创投市场呈现爆发性增长。
创业投资市场持续强势增长。追逐相对高额的投资回报是创业投资的本性,而创业板市场是创业投资退出并增值的主体市场。国际发展经验表明,创业板市场对创业投资的推动效应极其显著。我国创业板热潮带动的创业投资激增则更为明显。1994~2007年我国创业投资资本额的增长情况,凸现了两次创业投资强势增长与创业板热潮的关联关系(见表1、图1)。
我国创业投资总体上呈现出快速发展的态势,其中2000年和2007年出现巨幅增长。1999年国家开始探讨设立创业板市场以推动高新技术产业和创业投资的发展,2000年国务院法制办就《创业企业股票发行上市条例(草案)》、深交所就创业板9项规则向社会征求意见,促使我国创业投资迅猛发展,创业投资机构和资本总量大幅增长。从2000年开始的全球资本市场持续低迷,尤其是美国纳斯达克指数不断下挫,使全球创业投资受到重创而陷入萧条,我国也因市场风险控制经验不足而叫停创业板,导致许多创司在投资后因无法实现预期退出,最终陷入投资的死循环而停顿或倒闭,创业投资陷入低谷。2002年创投机构和资本总量增长快速下滑,2003年更是双双出现负增长。2004年深交所推出了中小板市场,创投概念股上市的高回报刺激创业投资开始复苏。2007年创业板推出的政策意愿更为明确,进一步增加了中外创投机构的投资热情,创业投资管理资本额突破千亿元大关,达1205.8亿元人民币,较2006年增长了81.7%,较2000年增长了135.5%;年度项目投资金额达到398亿元,是2006年的2.7倍;年度新募集资金893.4亿元,是2006年的4倍。中国创业投资市场成为全球仅次于美国的第二大风险投资目标国。
国内退出渠道明显增多。在制约我国创业投资发展的诸多因素中,退出渠道不畅是瓶颈因素。在国内,创业投资除了个别的创投概念股在主板上市外,主要依靠境外IPO和国内外并购实现退出,因此出现了外资创投机构借助其“募资、退出两头在外”的模式而主导国内创投市场的格局,导致本土创投边缘化。2004年以来,随着资本市场股权分置改革的推进及深圳中小板块率先实现全流通后的首次IPO开闸,我国正在形成蓝筹股市场、中小企业板市场、创业板市场、三板市场和产权交易所协同发展的资本市场结构体系。特别是中小板市场释放的创业投资成功实现IPO退出的财富效应,体现了国内资本市场对创投市场的推动作用。创业板市场更引起了中外创投机构对国内退出渠道的青睐。2007年共有77家风险投资背景的企业在美国、日本、新加坡、韩国、香港地区和上海、深圳等资本市场上市,其中在上海主板和深圳中小板上市的企业达28家,占比达36.4%,是2006年退出数量的4.6倍。随着创业板市场的推出,国内创业投资退出渠道的地位将更加突出。国内主板市场发行新股的市盈率一般控制在30倍左右,创业板的市盈率一般在30倍以上。《2007年中国创业投资市场研究报告》显示,境内A股资本市场IPO平均首日投资回报率高于境外资本市场,未来境内退出的高回报率对创投机构将产生持续的吸引力(见表2)。
创投本土化进程明显加快。从创业投资资本的来源结构看,外资资本比例呈下降趋势,国内民间资本与政府资本占比增加。中国风险投资研究院调研统计显示,2007年度新募风险资本来源中,海外资本的来源比例由2006年的65.1%下降至51.8%;企业资本成为第二大来源渠道,所占比例为17.5%;来自于政府的资金占比由2006年的7.4%激增至16.7%。在人民币基金设立方面,各地政府积极发挥资金导向作用,并通过母子基金的制度创新实现由直接投资项目向参股人民币基金模式转变。北京中关村、天津滨海新区、江苏苏州等10多个地区都设立相关的政府引导基金,参股外资创投和国内市场化的基金。外资创投机构在海外红筹受阻的困局下,为便于在国内投资和退出,也着手组建人民币基金,本土化的策略成为外资创投机构的必然选择。从退出收益来看,本土创投机构的资本管理能力不断增强。以深圳创新投资集团为例,其在国内资本市场渠道改善后显现出优秀的投资业绩。据统计,2005年之前,该公司创业投资的年收益率是20.45%;2005年之后,其本外币基金的年收益则达到35%以上;2006年更是硕果累累,投资企业上市达11家,其中在国内中小板挂牌上市的有5家,其他的在国外上市。
全球资本供给推动投资竞争空前激烈。由于国际资本大规模进入国内市场,国内创业资金供给规模与强度大大增强,创投机构之间的竞争全方位展开,并推动创投市场格局发生根本性变革,由企业找创投机构的卖方市场向创投机构找企业的买方市场转变。据统计,从2005年开始,中国创投市场新募集基金的数量和规模呈现出持续强劲增长的态势。2007年,109家机构/基金新募集893.4亿元风险资本,是2006年新募集金额的4倍多,平均每家机构募集8.2亿元。创业资本的增加使中国创业投资市场呈现出典型的资本推动型的竞争格局。首先,资本供给推动投资估值不断攀升,并出现一定的资本泡沫。受国内资本市场估值偏高和创业板推出预期的影响,国内外创投机构均加紧项目储备和投资。资金募集是短时间内可以完成的,之后创投机构对项目的需求也在短时间内急剧增加。而创业企业则有自身的成长周期,于是创业资本供给与有效项目供给之间出现巨大的缺口,导致创投机构之间抢拼项目,推动投资价格不断向高位移动,投资成本不断攀升,投资强度不断增强。目前,一般的中晚期项目已达到10倍以上的市盈率,单位项目投资强度也大幅增加。据统计,2007年年度平均投资强度(项目平均投资额)高达5957万元,比2006年增长43.5%(见图2)。创投机构争夺项目,不仅依赖公关资源与增值服务,最终也体现在入股价格上,从而导致一定的泡沫。与此同时,由于项目需求增加,项目供给相对稳定,导致项目投资质量不同程度地下降,也出现了一定的投资泡沫。
其次,资本供给加剧了创投人才的争夺。创业投资是以资本和投资管理人才为核心生产要素的知识型行业。优秀的投资经理需要深厚的专业技术背景、极强的判断力和洞察力、较强的管理协调能力、丰富的运作经验和宽广的人脉关系,才能有效控制投资风险,为创业企业提供高质量的增值服务。由于我国市场化的创业投资起步较晚,原有的投资经理主要来源于政府部门、投行人员和企业技术人才,保荐人制度实施后,加盟创投行业的优秀投行人才大大减少,因此,我国优秀的创投人才极其匮乏,没有形成一个成熟的创业投资家市场。创投市场迅速扩容,特别是大规模涌入的境外资本需要更多的本土创投人才匹配,这更加剧了创投人才供求的失衡局面。由于外资创投机构的薪酬收入和激励机制普遍优于本土创投机构,本土创投机构的人才竞争能力极弱。
最后,市场主体的增多加剧了竞争的态势。资本市场的高回报吸引了众多的投资者参与,加盟创业投资的机构愈来愈多。2007年创投机构达360多家,较2000年的第一个高峰增长了44.6%。在新募集资金中,外资创投机构占比虽然下降,但管理风险资本总量占比仍然增加了55.6%,外资创投机构仍然以其海外资本市场优势和本土人才战略优势占据市场主导地位。在资本市场推动的创投本土化趋势下,本土大型企业集团依据其产业整合优势组建创投基金,如江苏远东控股集团联合10家民营企业组建的世华联合投资公司,江苏省首家以民营资本组建的元丰基金,资本规模分别达到5亿元和2.5亿元。受政府业绩本地化战略取向的影响,政府创业资本以引导基金参股创司的杠杆方式将社会资金引入管理领域内,呈现出较强的地域竞争。更值得注意的是,政府引导基金不再青睐设立直属的风险投资公司,纷纷参股外资基金,使本土创投失去政府支持优势。此外,在创业板渐行渐近和证券公司直接股权投资试点的利好政策下,券商利用其并购上市的资源优势,也参与到创投项目的抢拼行列。
创业板退出不容乐观
创业板市场的推出,无疑给创业投资带来重大利好。但是,分析我国创业板上市初期的运行机理后,创业投资机构有必要保持相对的理性。
创业板退出周期较为漫长。为了预防国内创业板落入香港创业板那样的困境,深交所对创业板企业实施“优中选优”的风险控制策略,要求首批上市企业从原拟在中小板上市的企业中遴选,以提高创业板的品质。众所周知,中小板上市标准与创业板上市标准有着一定的差异,尤其是在资本规模、资产结构、持续经营期限和盈利水平方面。原本预备在中小板企业上市的企业,三年净利润普遍超过4000万元,甚至高达5000万元。中小板上市公司资源分流到创业板,无疑将使创投机构按照创业板标准新投的项目退出周期加长。据统计,现在排队等候上市的中小企业板企业有200家左右,而深圳中小板开板四年来,只有221家企业挂牌上市,排队等候审批的企业与四年来上市的企业数量相当。受目前全球经济增长放缓、资本市场持续震荡等因素影响,我国创业板市场的发行规模和进度也将受到影响,新投项目按预期退出的计划必然延迟。
创业板企业的标准无形提高。创业板上市初期的企业来源于中小板优秀企业,意味着创业板首批上市素质将被整体拉高,后续的创业板企业比照标准无形中也将提高,必然会使创业板制度规则与实质审批之间出现差异,这更加大了新投项目在创业板实现IPO退出的难度。对于实力雄厚的外资创投机构而言,可以实现项目流量管理,而对于资本规模小的本土创投机构而言,创业板热潮下的“疯投”将会导致死亡。另一方面,由于券商也参与到创业投资项目,在投资目标上市审批制情况下,券商自投的项目无疑会被列入保荐的前列。显然,部分创投机构在创业板热潮下实施的带有突击投机意图的部分项目IPO退出将会成为泡影。
本土创投机构应选择的战略
从国家创新和产业安全的角度考虑,实施创业投资本土化是国家的战略选择,而本土创投机构的培育是实现创业投资本土化的关键。目前国内创业投资市场已经形成规模,为创业投资走向成熟奠定了产业基础,创业板市场的推出与多层次资本市场体系形成,为创业投资繁荣创造了市场条件。本土创投机构应审时度势,苦练内功,在本土资本市场支持和政策扶持下茁壮成长。
组织战略:探索建立准有限合伙制的治理机制。分析我国本土创投机构发展20多年来仍然处于边缘化状态的根源,主要是长期以来注重创业投资形式上的引入,轻视创业投资公司内生治理机制的构建,最终解决不了高运营成本、高成本和弱激励机制等基本问题。按国际惯例,投资者与创业投资家建立有限合伙契约,投资者要求创业投资家投入至少1%的资本,同时给予基金管理团队3%~5%的管理费和15%~25%的资本收益分成,这种报酬机制和风险共担机制促使创业投资家从投资人的利益出发,创造最好的投资业绩。我国目前本土主流创投机构大多脱胎于官办创投机构,多采取公司制的组织形式,股东行政干预多,管理层既不投入资本,又没有投资决策权限,也不能按行业惯例享受资本收益分成,因而不能建立与创业投资属性相吻合的激励约束机制。
有限合伙制要求作为创业投资家的一般合伙人按基金规模的1%投入资本,而且要承担无限责任。而我国本土职业的创业投资家尚未形成,其出资能力弱,又不愿承担无限责任。显然,国外的有限合伙制目前尚不能与本土创业投资家的文化价值取向相融,而传统的激励约束机制又与创业投资的行业属性相悖。为此,笔者提出本土创投机构可以引入准有限合伙制,即组织形式遵循公司制的法律框架,但引入有限合伙制的激励约束机制,这在现阶段对中国创业投资公司更具有适应性。
与有限合伙制相比,准有限合伙制具有与本土文化和政策背景相适应的明显特征:一是准有限合伙制中的一般合伙人要承担在基金中的出资义务,但可根据基金规模设定不同档次的出资上限与下限,这克服了公司制中管理层不出资的局限,而且出资额在管理层的能力承受范围内;二是与有限合伙制中一般合伙人承担无限责任不同,准有限合伙制中的一般合伙人按照在基金中的出资额承担有限责任,这既促使管理层与投资者风险共担,又符合管理层不愿承担无限责任的本土文化;三是引入有限合伙制的资本收益分成模式,克服了现有公司制创投机构按出资比例分享收益的非创投属性,对创业投资家起到真正的激励作用。
人才战略:按行业惯例建立激励约束机制,培养并稳定核心创业投资家。创业投资家是创业投资的核心生产要素,而人才战略往往取决于是否具有有效的激励约束机制。目前,进入国内的外资创投机构大多实行有限合伙制的激励框架,而本土主流创投机构依然沿袭陈旧的分配机制,不仅固定报酬的水平低于外资创投机构,而且不能建立稳定的与投资业绩相挂钩的动态分配机制。如果不能按行业惯例对创业投资人才进行激励约束,则我国本土创业投资家阶层将永远无法形成。本土创投机构的投资者应该正视这个现实,不为眼前小利与传统观念所束缚,尽快建立系统有效的治理机制,将创业投资人才的吸纳、培养与稳定纳入到治理范畴中,建立与外资创投机构相当的激励约束机制,培育并稳定中国本土的优秀创业投资家,这是竞争取胜的法宝。
投资战略:集中优势资源,把握品质投资理念。本土创投机构与外资创投机构相比,在资本规模与募集资金渠道方面的劣势十分明显。2006年,外资创投机构管理的基金规模在5亿元以上的占52.63%,而且形成固定的投资人团队,持续融资的能力极强。而本土创投机构的资本规模比较小,2006年资本规模在5亿元以上的比例仅为16.5%,资本规模在5000万元以下的占23.3%。同时,本土创投机构投资业绩尚不明显,持续融资能力也很薄弱。由于资本规模差异影响投资运作模式,外资创投机构在投资竞争中以价格、资本规模和投资强度取胜,在行业方面青睐软件与传统制造业。本土创投机构应集中自身本土优势与公关资源,谨防创业板陷井和投机活动,严格把握品质投资理念,将有限的资本集中在具有市场前景并为国家鼓励本土化或限制外资进入的信息安全、能源、航空航天、农业、新兴材料等行业。
事实上,每有新品种登陆,都会引发一定的追捧,从2004年的中小板到近年流行的“回归股”,总能得到投资者的热捧,但统计表明,由此而来的风险同样巨大,如何判断市场并做出决策?
我们选择了4种可能在未来成为热门的交易品种,为您详细介绍其投资策略和风险注意,希望投资者都能先人一步,挖到下一个“投资宝藏”。
美妙的黄金期货
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创新型投资品1号
黄金,化学符号Au,熔点1063°C,沸点2808°C
作为金属,它密度较大,柔软性好,易锻造和延展,具有极佳的抗化学腐蚀和抗变色性能力,化学稳定性极高,在碱及各种酸中都极稳定,在1000℃高温下不熔化、不氧化、不变色、不损耗。
作为等价物,它决定着不同经济体的强弱和货币的价值,是国际间对于财富的统一标志。
黄金,这个词让我想到:
古老,在很久很久以前,祖先生活的时代,它就已经出现;
财富,当它作为货币流通手段之一时,就成为了财富的象征;
权势,金碧辉煌的建筑代表着帝王将相的地位;
华贵,它的百变装饰使得男人阔绰,也让女人千姿百媚;
永恒,情比金坚的誓言让爱情成为永恒的主题;
众多词汇赋予了它多元的色彩和神秘的面纱。在快速发展的金融时代,黄金是货币储备的基础。把它和期货联系在一起其实是很久远的事了,但在上海期交所,“黄金期货”才露尖尖角,就已经让众人着迷,成交超过12万手(每手对应1公斤实物黄金)。
1000倍的杠杆
与其他商品期货一样,黄金期货依托于现货市场,设计具有标准化的合约与交易、交割流程,同样具有发现价格、规避风险、完善市场经济体系的功能,在套期保值、套利、投机等方面,操作原则与分析方法也与商品期货类似。上海黄金期货交易合约为1000克/手,上市初为控制风险交易所暂定保证金9%,按第一天交易最低价222元/克计算,交易一手合约要19980元,而期货公司为控制各自风险,保证金标准还不止如此。如果考虑到风险控制因素,“散户”炒金需要5~6万元的现金保证才能起步。
这其实并未比其他金属期货昂贵多少,因为黄金期货的获利空间很大:最小变动价位0.01元/克,也就是说,交易过程中价格每变动0.01,投资者手中一张合约盈利/亏损10元。以1月9日首个交易合约AU0806为例,当日合约价格全天波幅达到9.11%,也就是说持有一手合约,当日价格变动就可以达到9110元,高达1000倍的杠杆,实在是交易者的“地盘”。
《上海期货交易所黄金期货标准合约》
交易品种 黄金
交易单位 1000克/手
报价单位 元(RMB)/克
最小变动价位 0.01元/克
每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价±5%
合约交割月份 1~12月
交易时间 上午9:00-11:30 下午1:30-3:00
最后交易日 合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)
交割日期 最后交易日后连续五个工作日
交割品级 金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会(LBMA)认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。
交割地点 交易所指定交割金库
最低交易保证金 合约价值的7%(目前暂定为9%)
交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)
交割方式 实物交割(个人投资者不具备实物交割资格)
交易代码 AU
上市交易所 上海期货交易所
注:1.同上海期货交易所其他品种一样,黄金期货也不允许自然人交割现货;
2.交割单位为每一仓单标准重量(纯重)3000克,交割数量应当是3000克的整倍数。交割的金锭为1000克规格的金锭(金含量不小于99.99%)或3000克规格的金锭(金含量不小于99.95%);
3.由于个人投资者无法开具有效增值税发票,因此不能持仓进入交割月,否则交易所将强行平仓,提醒个人投资者在特别注意合约到期时间。
所有期货投资都不外乎三种获利方式:套期保值、套利、投机。
套期保值通常是现货商的最爱,同其他商品期货一样,为了规避未来价格波动而带来的风险,利用现货和期货的反向交易到达保值的目的。
需要注意的是,在期货市场上进行套期保值,必须与现货购销相结合,而且套期保值与实物交割不存在必然的对应关系,同样存在一定风险。
许多比较偏爱套利,利用市场或合约间的价差来锁定利润,因为期货价格依托于现货价格,走势具有一致性,当个别合约间与现货价格脱离偏大时,市场价格需要理性的回归,利用高卖和低买的双向操作锁定价差利润。比如说,在黄金期货开盘交易的前一天,国内市场黄金现货成交价是203元/克,而第二天AU0806的收盘价是223.3元/克,价差达到20.3元/克,期货黄金的这20元(大约10%)的溢价,就是跨市场无风险套利的基础:机构投资人完全可以在现货市场买入黄金然后在期货市场上抛出。
而在实际操作中,个人投资者无法实现套利,因此只能期望获得交易价格波动带来的收益,因此只能是投机者。还有一种获利可能是跨不同区域市场套利,因为国内金价略高于国际金价,以1月14日收盘价为例,AU0806收盘220.10元/克,纽约黄金期货0806合约价格为913.10美元/盎司,当日美元兑人民币汇率为1:7.2566,折算出纽交所期货金价为213.03元/克,比国内价格低3.3%,因此存在在国际市场买入现货同时卖出国内期货的可能性。但如果要考虑汇兑手续费及5%的限定波幅,应该能看出这种套利可实现性不强。
黄金期货与“黄金牛市”的不可分割性
事实上,即使时常有背离,期货与现货仍是不可分割的整体。
投资者想在期货市场中如鱼得水,就必须追究交易产品本身的价格动向。黄金价格波动具有三个特点:长周期、季节性波动和不同时间结构下的价格波幅,所以,在分析金价波动走势时要从这几个方面追究。
供求因素永远是影响商品价格的关键,也是长期价格走势的主要因素,黄金的商品属性决定了其价格同样受供求因素影响。实际操作中最关键就是顺势交易,确定黄金价格长期走势是能否在交易中获利的关键。
作为投机者来说,在确定金价长期走势后,关注更多的是短期价格波动,这对于黄金期货价格波动影响会更大,对期货交易操作更具指导意义。以下为短期应关注因素:
美元汇率与金价波动
黄金市场价格以美元标价,美元升值会使黄金价格下跌,美元贬值推动黄金价格上涨。美元强弱在黄金价格方面会产生重大的影响――比如说现在,自2007年8月份次贷危机恶化以来,美联储降息促使美元贬值抬升了金价,黄金价格一度创出至869美元的新高。但随着美联储降息空间越来越小的预期出现,黄金价格再创新高的空间有多少值得我们思考。
美元指数与黄金
一般来说,美元坚挺,美国国内股票和债券就会受到追捧,黄金作为价值贮藏手段的功能就相对削弱;美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关,黄金的保值功能又再次体现,在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。
但是,历史数据显示,在某些特殊时段,尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期,黄金价格也会摆脱美元影响,走出独自的趋势。在国际金价持续走强了7年之后,市场对于黄金未来的走势仍旧看好,这不能不让我们心生忧虑,此时投资者如果单纯依靠美国经济局势判断金价走势,未免太过简单。
石油与黄金
世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价,石油价格涨落一方面反映世界石油供求关系,另一方面也反映美元汇率变化,世界通货膨胀率变化。石油价格与黄金价格间接相互影响。以往历史走势也说明,每次石油价格上涨,金价都伴随其有一定的涨幅。
如今国际油价突破100美元/桶,与金价双双达到历史峰值,这在一定程度上加剧了二者背离合理价格的速度,因此以多头头寸为主的期货投资者面临的短期风险将是非常大的。
世界政局与黄金
中国自古就有“乱世买金,盛世收藏”的说法,世界重大政治、战争事件都将影响金价。
自2007年7月以来,金价可谓“日新月异”,2008年伊始纽约金就创出了900美元的新高,这种上涨可归结为几点原因:1、由于次袋问题引起的美元进一步贬值;2、由于石油价格近期不断攀升导致各国不同程度以及世界性通货膨胀;3、世界经济不确定性以及地缘政治问题:产油国不明朗的局势和中东地区时局动荡,这些都重燃了人们对于黄金保值功能的热情,加大了黄金价格波动。
从国内黄金期货上市后呈现高开低走的态势看,一方面因为涨跌幅度扩大致使价格超负荷,价格需要回归平衡,另一方面部分套保资金入市使得价格走低,另有不少机构投资资金试盘,使得金价在上市初就如过山车般暴涨暴跌,短线确实存在做空机会。
但是,金价长期走势与供求的相关性更大,我们很难想象金价会在此时一蹶不振。
在写这篇文章时,一位朋友向我提供了一个话题:“人民币对美元一直处于升值状态,以美元标价的黄金虽然呈涨势,但人民币的升值有可能在一定幅度上抵消了黄金的涨幅。”我认为,全球性的通货膨胀压力和黄金具备的货币职能,会使建立在金本位基础上的货币发行政策在消弱若干年之后会重新被提起,而黄金作为国际货币储备的全球性影响使其价格分析因素具有更广阔的空间,黄金牛市的大方向难以改变,而黄金期货的长期走势总是跟随现货的。
注意规避期货投资风险
在探究黄金价格走势的同时,对于黄金期货交易的操作,投资者必须克制自己情感,从着迷恢复理智,清楚了解期货市场风险。我们都知道,掌握了长期趋势和在以“风险和波动”著称的期货市场获利,毕竟有很大差距。
首先一定要选择正规的期货公司和交易场所操作。由于目前依旧存在地下黄金交易场所,对于一些非法操作会给投资者的资金带来损失。
第二,不要惯性的认为黄金可以保值,黄金期货的收益也就会稳定。期货市场的双向交易使得无论在价格上涨或是下跌时都能有所收益,同时也都存在亏损的风险,对于大众来说,这意味着,买黄金期货不等于买到了实物金条。
第三,不要认为很少的钱就可以交易黄金期货。前面已经说过,目前国内黄金期货合约的规格并不大,但期货实施保证金交易,这种杠杆效应能放大收益也能扩大风险,所以投资者还要有留有部分资金规避价格波动带来的浮动盈亏。
第四,交割风险。前面也提到个人投资者不能交割实物,而且由此产生的仓位亏损由投资者个人承担,这样会得不偿失,因此在交易中避免交割月与临近交割月合约的交易与持仓,投机者最好交易持仓量最大的合约月份,持仓量大说明流动性高,也就是行业内通常说的主力合约。
第五,就是长期趋势与短期价格波动的不一致,会带给投资者更多的投资收益,但同时也会增加投资风险,关键要分析清楚长期与短期的走势方向。
第六,外盘走势将使持仓过夜风险加大。熟悉商品期货的投资者对此风险应该有一定了解,由于时差与交易时间段问题,以及外盘目前的价格决定权,加之一些突发事件影响,使得国内期货价格在过夜与假期后的走势方向产生突变,从而让投资者蒙受损失。
第七,交易所有期货品种时都会提到的,止损/止盈,这也是一种操作方法和习惯,包括整体帐户的资金管理,依照个人风险偏好制定交易计划,并坚决地执行交易计划。
第八,投资资金来源。在这个波涛汹涌的市场里,的确能成就很多人,但同时也会有人失去很多;这里不是慈善机构,如果你的钱除去用来生活外没有剩余,或是用来运转整个企业的规划,那还是希望你安安稳稳、脚踏实地的生活。
黄金是美丽耀眼的,人们通常把最好的时光和事物称之为“黄金”以赞其经典,在与期货开始结合的年份,希望对黄金期货痴心不改的人们清楚深刻地认识其风险,冷静客观地分析其走势,幸福并理智地享受黄金期货带来的美妙感觉……
(文中图表及数据均来自上海期货交易所网站)
本文作者为津投期货分析师
股指期货不是“炒新”
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创新型投资品2号
研究表明,期货产品的前2~3年是机构套利利润最丰厚的时段,此后期货和现货价差逐步缩小,机构的成本优势会逐渐消失。
有一个财经博客说,股指期货已经是熟透的柿子了,下面的人都在抬头等着它掉下来呢。姑且不论此话是否准确,关于这个话题我们确实说过很多了。
对于机构投资者而言,创新工具越多意味着投资手段越丰富,进而能够满足不同风险偏好资金的需求,而且由于衍生产品的杠杆作用,投资资金的效用将会得到提升;对于个人投资者而言,新的投资产品意味着更复杂的选择和更高难度的获利,因此实在不必一味“欢迎”新产品的到来。
对于没有更多交易经验的个人投资者而言,谨慎参与才是合理的忠告,期货的套利本是大资金的游戏。如果投资者的参与热情实在高涨,投资时需要注意策略的选择。
资产配置和保值策略
成熟的股指期货市场,会为投资者提供对应于某指数的各种分类指数期货合约。当投资者看好某一类股票时,可以利用期货的杠杆作用以小博大。
在二级市场上购买股票无疑需要大量现金,如果购买该类股票的分类指数期货合约,只需要现货10%左右的资金,如果判断正确,就可以以10%的资金分享到100%的指数成长利润了。投资对应指数期货确实有利于投资者改变资产结构,提高整体资金的使用效率。但是,由于股票市场尤其是指数波动较大,因此需要以“准确的方向盘断”为前提。
杠杆作用实际只是期货交易的一部分,套期保值才是最主要的功能:
1.卖出股指期货套期保值。已经拥有股票的投资者在对未来的股市走势没有把握或担心股价将会下跌的时候,为避免损失,买入卖空股指期货合约进行与现货反向的交易。这样一来,一旦股票市场真的下跌,投资者可以从期货市场上卖空的股指期货合约的交易中获利,弥补股票上的损失。
2.买入股指期货套期保值。当投资者计划买入股票之前,处于预期认为股市短期内会上涨,为了便于控制购入股票的时间,就可以先在股指期货市场买入股指期货合约,预先固定将来购入股票的价格,若股市真的上涨,随后买入的股票成本虽然被抬高,却可以通过股指期货市场上赚取的利润拉平或一定程度上弥补。
当然,这只是理论而言,具体能否形成盈亏平衡需要考虑到期货和现货的波幅差距。但相信投资者都能够明白这个道理:原本期货是设计来规避风险的产品。如果要依靠“炒”期货盈利,就需要运用下两个策略。
股指期货套利策略
当股指期货的实际价格与股指期货的合理价格产生严重偏差时,同时此偏差大于投资者同时参与股票现货市场和股指期货市场的交易成本时,投资者可进行跨股票现货市场和股指期货市场的套利交易,以赚取无风险的利润(这种交易策略又称为指数套利)。
在股指期货市场成立初期或市场不成熟时,跨市套利的情况较为普遍,套利者其实是利用市场在信息传输上的低效率来获得利润的。在市场高效运作的情况下,套利的机会越来越少,如美国S&P500股指期货价格,通常位于其理论价值的上下0.5%幅度内波动。
投资者还可以利用股指期货不同月份合约之间的价格差价进行相反交易进行跨期套利:市场趋势向上时,交割月份较远的股指期货合约价格会比近期月份合约股指期货的价格更易迅速上升,卖出近期月份合约买入远期月份合约获利;悲观时,买进近期月份的股指期货合约,卖出远期月份的股指期货合约进行空头套期获利。
当然,交易品种丰富或者是在市场单向趋势形成的阶段,运用跨期套利比较容易。
最后一种方法是跨品种套利。可以在两个交易所对两种类似的股指期货品种同时进行方向相反的交易。
这一着眼点不在于股票市场上涨或下跌的整体运动方向,关键是相对于另一种股指期货合约而言,某种股指期货合约在多头市场上是否上涨幅度较大或在空头市场中下跌幅度较小。如果是,该种股指期货合约就被视为强势合约。
投机获利交易策略
就如同上篇“黄金期货”所说,由于资金和实物交割的限止,个人期货投资者的风险对冲机制不对称,这在很大程度上决定了大多数个人投资者都是“投机者”。
对投机获利的建议如下:
买入股指期货合约:投资者预测股指将上涨,于是买入某一月份的股指期货合约,一旦股指上涨后再卖出先前买入的股指从中获取差价。
例如某年5月,一投资者买入10手9月份的S&P500指数期货合约,当时期货价格是1100点。到了8月1日,S&P500指数期货合约价格上涨至1200点,该投资者估计涨势已快到尽头,于是卖出先前买入的期货,按照1个指数点250美元计算,结果获利25万美元。当然如果投资者的预测与股指实际走势相反,他将出现亏损。如果到了8月1日,S&P500指数期货合约价格下跌至1000点,该投资者估计股指还将下跌,于是卖出先前买入的期货,结果他会亏损25万美元。
卖出策略原理不变。除基本做法外,投资者还可通过不同月份、不同市场间及股指与股票市场间的差价进行投机交易以获取利润。投机者最重要的是做到“合约不过夜”。
创业板,不妨先做短线投资
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创新型投资品3号
创业板,就是所谓的“创投概念股”概念,在沪深两市中涉足风险创业投资,有望在创业板上市中大获其利的上市公司或者自身具有“分拆”上市概念的个股都属其中。
创投概念的企业虽多,但目前国内风险投资主要投资于信息产业与生命产业,投资者需甄别对待。
1月18日,中国证监会主席尚福林指出,要加快推出创业板,完善制度体系与配套规则,争取在今年上半年推出创业板,并言明创业板是落实国家自主创新战略的重要渠道。据悉,深交所构建的多层次资本市场架构中,最高一层为高标准优选市场;其次是中小板市场,目前已经挂牌的有200多家;再次就是创业板市场,上市条件相对宽松,类似英国的AIM市场。
市场预测,创业板第一批至少有80家企业批量上市,这个题材对于创投概念板块将是最大的利好,市场也将由此产生集中的热点效应。
这里所说的创投是创业投资的简称。与一般的投资家不同,创业投资家不仅投入资金,而且用他们长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业管理人员更好地经营企业。正因如此,创投企业才具有了更深一层的投资价值。
创业板的前期热点
目前,国内风险投资主要投资于信息产业与生命产业。具有创投概念的个股中,以投资创业科技园的居多,包括投资参股各著名大学的创业科技园,比如中关村、张江科技园区及西安高新区……中的企业,此类的上市公司有:龙头股份、大众公用、东北高速、全兴股份、常山股份、中海海盛等。
在即将推出的创业板中,中小科技企业将占相当大的比重,而在目前直接投资这些企业存在一定障碍的情况下,创投概念股自然受到市场的关注。部分上市公司持有创司的大比例股权,这些创司拥有丰富的项目储备,在创业板推出的预期下,该类股票后市还有比较大的提升空间。
目前沪深两市参股创投的上市公司有数十家,受益明显的创投概念股主要有:大众公用、电广传媒、力合股份、张江高科、紫光股份、龙头股份、复旦复华、钱江水利等。
对于投资人来说,创业板机会确实存在,但由于所涉及行业和企业众多,因此还需要加以甄别。
创投概念投资五大要点
1、关注中短线机会
创业板在上市资源、上市条件、交易方式、监管条件、退市方式上与主板市场有比较显著的差别。创业板的上市的条件将更加宽松,对于那些有良好发展前景,尚不具备上市标准的中小企业提供了发展机会,旨在支持具有高成长性的中小企业,特别是高科技企业的上市融资。
但是,这也恰恰说明创业板的上市公司发展前景上有一定不确定因素。因此,投资创投概念股重点关注的是中短线的机会,目前阶段不宜广泛进行长线投资目标。
2、关注股权多的公司
由于创业投资公司选择投资项目风险较大,项目具有不确定性,创投行业的收益率波动率较大,优秀的创业投资公司团队能够凭借其优秀的市场资源、管理和战略规划,有着众多的项目储备,创投行业中公司与公司的收益率差距很大,而且这一趋势有着一定的持续性,一般高于行业平均水平的回报率。
因为创司业绩相差悬殊,在选择创投概念股时,投资者要重点关注持有优质创司股权比例较多的上市公司,比如持有深圳创司、清华紫光、红塔创新、江苏高科等参股的有创投概念的上市公司。
3、重视基本面分析
投资创投概念股还需要注重行业基本面的研究,了解未来创业板上市公司的发展前景,这样可以在合理避免风险的基础上,获得稳定的高收益。
4、注意及时获利了结
创投概念股不仅包括参股创司的上市公司,也包括持有准上市公司的企业股权的公司,具有创投概念的上市公司,一般属于高风险、高收益行业,投资者不可忽视风险,应以波段炒作为宜,因为其题材概念炒作成分偏重。一旦题材兑现,投资者要及时获利了结。
5、运用组合投资方法
投资创投概念股的风险较大,不属于当前市场价值投资的主流。面对高风险和高收益的热点板块,理性投资是非常必要的。运用投资组合方法,通过分散投资规避非系统风险,包括退市风险;通过中长期投资,以时间来化解整体波动的系统风险。从而,在控制风险的前提下,获得较高的收益。
最简单的进行地产投资
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创新型投资品4号
REITs,英文Real Estate Investment Trusts,中文名:房地产投资信托基金。Bloomberg的数据显示,过去五年来REITs市值的复合年成长率为23.5%,而且未来六年全球的成长率以欧洲和亚洲最高。
它可能是投资房地产最简便的途径之一,不用找置业顾问,不用银行贷款,不用交物业费;同时,它还是非常好的避险工具,数据显示,设计合理的REITs不但可以获得7%~8%的年收益,还可以降低资产组合的风险。
在《信托法》通过后,很有可能会在上海上市国内第一只REITs,这是威格斯资产评估顾问公司的何继光先生预测的。
2005年11月25日,香港房屋委员会下属的领汇房地产信托基金(0832.HK)在港交易所挂牌交易,融资额200亿港币,成为全球规模最大的REITs。业内人士评价,领汇会带动内地房地产企业以REITs方式赴香港融资的潮流。事实上,自领会之后,目前共有4只REITs在港交所交易,目前表现仍以领会最好。
虽然名为“基金”,但REITs其实是一种资产证券化商品,2007年最流行的“美国次级贷款”正是这种商品,只不过在港上市的REITs是由出租商业地产打包而成,造成2007年经济风波的次贷确是银行按揭贷款打包,风险系数大相径庭。因为REITs能提供较稳定现金流入、较高配息率,而且流动性很高,因此很吸引共同基金或是退休基金这样的买家,对普通投资者来说,这也是宜人的选择:
研究机构的数据显示,若参照MSCI世界指数和Lehmand全球债券指数5年来的资产配置,单纯将资金平均配置于全球股市及债市,投资组合的年回报率是3%;若是在组合中加入20% UBS全球REITs指数后,回报率上涨到7%,而且组合的风险还降低了一个百分点。这也是REITs受到投资者欢迎并且规模迅速扩大的原因。
为什么要投资这个“新玩意”?
对大多数内地投资者甚至是习惯了自己炒股的香港人来说,买一个年回报7%左右的产品确实不太过瘾。但是领会的IPO额却有200亿港元,其规模刊比交通银行上市。所以受到追捧,就是因为稳定的分红、相对低的风险和以少少资金投资房地产行业。
REITs是少有的稳定分红的产品。一般而言,在港交易的REITs(甚至包括大部分私募基金)的分红比例都会超过90%,这样可以免除公司税,只向投资者的投资收益征收税收,因为避免了双重征税,因此受益会相应变高。
第二,亚洲的REITs多是基于有稳定现金流收入的商业地产项目而不是基于房地产企业或是住宅地产,这样化解了房地产企业土地储备、开发进度、经营策略及现金流不稳定的投资风险,成为风险系数相对低的产品。对于开发商而言,他们可以选择将优质商业地产打包成REITs上市,迅速融资变现(就港交所而言,REITs上市大约只需要8个月的时间,远远小于整体上市时间);而对投资者而言,能够获得物业收入的稳定分红并不需要承担太大风险。因为是信托基金,REITs实际是由第三方托管机构在管理,这就控制了资产方的暗箱操作的可能。
最后,我不得不说,这是一个间接投资房地产的机会,而且相对再直接投资而言,周期短、资金更安全、收益更稳定。根据研究机构的数据,美国REITs的平均股息收益率是7.3%,高出10年期美国国债350个基点;澳大利亚是7.6%,新加坡是6%左右。让每个人去投资房地产或是在全球范围内买房子显然是不现实的,REITs或许是一个好方法。
REITs的机会与风险
受未来一年更为缩紧的信贷政策影响,房地产业亟待寻求更为多样的融资渠道, REITs至少是一种选择,这也就造成了一种可能:一但REITs被允许在公开发行,可能会良驹劣马齐上阵,造成一定风险,因此管理层必然会慎重决定,这也是自2006年屡有传闻却始终未见REITs获得许可的原因之一。
尽管在香港市场上REITs表现不错,但如果考虑到目前处于加息周期,就不难感受到潜藏危险:在利率不断走高的情况下,REITs提供的收益率并不那么突出;而且目前甚至是未来的一段时间内,全球的房地产业都将处于高速成长的阶段,即使风险会很高,但投资者也许会倾向于选择收益看起来更高的股票。
“拥有一个可持续增长的商业模式和良好的公司治理体系是成功登陆纳斯达克的关键。”纳斯达克总裁罗伯特・格雷费尔德这样提醒中国企业。作为“Smart Money”的提供者,VC恰好能够满足企业这两方面的需要。
其实早在上市之前,盛大的主要投资人软银就利用自己在韩国的关系帮助盛大“摆平”了困扰其已久的法律方面的纠纷,从而为后者的上市奠定了基础。而德丰杰则不但帮助百度顺利实现了业务转型,而且在百度上市前的公司治理结构调整过程当中尽心尽力。
通常情况下,VC的介入可能会在一定程度上校正企业的惯性思维。中国人创业,总是不希望有人来干涉自己的想法。“虽然很多公司在初创期扩张期,企业管理工作可以由创业者自身独自来完成。但是从企业初创期到成长期,从成长期到上市期企业家所采取的策略应该是不同的。但是有很多创业者还是按照自己的惯性来做,这就需要VC按照上市的标准来对企业进行一些调整。”在赛福基金管理公司首席合伙人阎焱看来,面对有着传统“做老大”思想的大多数中国创业者来说,“VC就是来‘逼着’他们做一些事情的,比如建立良好的企业预算机制,管理层的激励机制。”
赛福的另一合伙人周志雄把VC为中国企业在海外成功上市所下的“背后工夫”概括成这样几点:做预算、制定公司战略、理顺组织结构,在合适的时候引入CFO、构建被投企业之间的协同效用。
外资企业已成为
中关村经济重要力量
2011年,中关村入统的外资企业(含外商投资和港澳台投资企业)共1744家,总收入占示范区比重超过三成,工业总产值占示范区比重近一半,出口占示范区比重超过六成。
外资企业在电子信息、先进制造技术、生物工程和新医药影响力较大。2011年,这三个领域的外资企业数量分别是1032家、210家和133家。从总收入看,电子与信息、先进制造技术、生物工程和新医药领域分别占据一、二、四的位置,2011年这三个领域的总收入分别达到3659.8亿元、1355.1亿元和257.4亿元,占示范区该领域总收入的比重均超过30%,其中先进制造技术领域外资企业总数入接近示范区的一半。
在外企中,有一个特别值得注意的亮点是,外资研发机构成为中关村地区外企力量中的亮点。
2011年,示范区外资研发机构数263个、科技活动人员数2.8万人、科技活动经费89.5亿元。外资企业研发机构已成为示范区科技活动的新生力量,对于促进示范区产业技术竞争升级,加快高端创新人才的培养聚集,完善创新体系建设,增强示范区整体创新能力,发挥了重要作用。调查显示,外企研发机构呈现这样的特点:1、研发机构人员规模较大、投入较多。2011年示范区外资研发机构人员平均规模为107人,从业人员规模前十的外资研发机构中,从业人员规模均超过500人以上。此外,平均每家外资研发机构的科技活动经费支出为3405万元,排在前十位机构的科技活动经费都在2亿元以上。爱立信(中国)通信有限公司的研发经费达到17.9亿元,研发人员数达到2364人,排在第一位。排在第二位的是联想(北京)有限公司(香港上市),研发经费为9.8亿元,研发人员数为952人。2、近一半的研发机构集中在电子信息领域。最多的是从事电子与信息的研发机构,有127个,占外资研发机构总数的48.3%;其次是从事先进制造技术研发的有49个,占总数的18.6%,第三位的是从事生物工程和新医药的研发机构,共27个,占总数的10.3%。这三个领域的研发机构占总数的近八成。3、调查发现,近75%的科技经费来自企业内部。2011年,示范区外资研发机构科技活动经费筹集总额为122.6亿元,其中来自于企业内部的资金为91.2亿元,企业资金筹集比达到74.4%。有148个研发机构的科技活动资金筹集比达到了100%,如诺基亚(中国)投资有限公司、联想(北京)有限公司、鼎桥通信技术有限公司等。还有13个研发机构超过90%。
资本国际化
拓宽中关村企业发展渠道
国际资本的进入,开阔了中关村企业的视野,给企业提供了先进的管理理念、运营机制,提供了更多的与国际科技、经济联系交流的机会和平台,促进了中关村企业国际化发展,促进了企业实力的快速提升。
调查发现,越来越多的境外投资机构成为利用外资的重要途径。近年来中关村备受境外投资机构关注,诸多境外投资机构集聚中关村,参与融入企业创新发展,如IDG、老虎基金、DCM等。境外投资机构的到来,一方面有力支持了处于初创期科技企业的快速发展——2011年创投支持的新创办企业总数突破4000家,另一方面也帮助企业做好上市、特别是境外上市的准备,2010、2011年在美国上市的全部17家企业,均得到了创业投资的支持。比如,柯莱特公司获得IBM、中国创投、花旗银行等机构的支持;高德软件获得华登国际、凯鹏华盈、红杉资本等的支持;环球天下教育获得赛富基金的支持。最近在互联网领域屡屡发起争端的奇虎360则获得红杉中国、鼎晖创投、IDG、高原资本、经纬中国等的支持。可以说,境外创业投资在推动企业快速成长、抢占市场先机、增强企业竞争力等方面,特别是促进企业上市方面发挥了重要作用,已经成为推动中关村企业国际化发展的重要力量。
境外上市产生了什么样的效益呢?显然,它为企业全球配置资源提供了广阔舞台。通过境外上市,企业不仅可以使企业加快做强做大,还可以在全球范围内配置资源,更好地参与国际科技经济竞争与合作,提升企业国际化发展的水平。
截至2012年3月,示范区共有79家企业境外上市,占示范区上市企业总数(211家)的37.8%,境外IPO融资额693.5亿元,占示范区企业IPO总数的37.6%。其中,在美国纳斯达克上市企业最多,达到29家,在香港上市24家,位居第2;在纽约上市为19家,名列第3。但从IPO融资额来计算,在香港上市企业的融资额最多,达到256.2亿元,而纽约上市企业和纳斯达克上市企业分列第2、3位。
总体而言,中关村的境外上市企业主要集中在美国市场。中关村在美上市企业48家,占境外上市企业的近2/3。IPO融资额占中国概念股在美上市IPO的约20%,近八成中关村在美上市企业IPO融资额超5亿元。值得关注的是,中关村板块已经形成,纳斯达克初步形成了以百度、亚信、新浪、搜狐为代表的中国互联网概念股板块;在美国纽交所和纳斯达克形成了以新东方、安博教育、学而思、学大教育、环球雅思、全美测评、弘成教育等为代表的中国教育概念股板块。这种板块效应对未来中关村企业继续到境内外资本市场上市产生了良好的推动作用,也极大的提升了中关村的投资价值。
2011年,中关村管委会先后和纽约交易所、纳斯达克交易所等国际知名金融机构签署了合作协议。通过签署协议,双方开展多种形式的交流与合作,搭建境外上市的桥梁和纽带,为提高中关村国际知名度、推进中关村企业整体上市,提供了有利机会。
记者3月10日从国家发展和改革委员会了解到,发改委正在研究制订一个发展低碳经济的指导意见,并考虑在一些特定的行业和地区开展小范围的碳交易试点。低碳越来越深入到我们的生活,对于资本市场而言,哪些板块能从中受益呢?
汽车股升值空间广阔
东方证券的钟建认为,低碳经济目前是主要的话题,结合节能环保,相对来说这不仅仅是国家的需求,而是全球的需求。就行业来说,新能源、汽车、光伏这些行业将会从中收益。不过他提醒投资者注意,低碳这段时间相对炒得比较多,估值偏高。比如汽车,投资者应注意,在今年2月份的时候,汽车销量到了120万台左右,同比增长40%,但环比下降了27%,为什么要提醒大家注意呢? 2009年可以说独领,行业景气度提升得非常快,而且汽车股表现很好,汽车行业表现很好。同样的情况,到了2010年,这个行业还是继续药上升的,但因为去年的基数比较大了,今年的增速则会放缓。去年汽车产销1300万辆,同比增长40%以上,今年预计在1500万辆左右,虽然也是在增加,但增速可能在去年的15%左右。这有可能面临滞涨的局面。做股票做个预期,低碳经济,新能源汽车有这个概念,这个子行业可能在今年市场运行之中相对不会像去年那么亮丽。
光伏产业也同样是这个情况,它在去年也有比较好的表现,而今年是否能达到去年同等的增速?如果它增速出现放缓的迹象,我们在市场中要保持谨慎了。
在操作上,钟健建议低碳经济有两类需要注意,一是光伏,二是新能源汽车。他对新能源汽车还是比较看好,虽然刚才说预计2010年汽车行业景气度增速放缓,但措词是放缓,放缓还有增速。2月份整个汽车的销售量是120万辆,同比上涨40%左右,环比下降27%左右,虽然环比下降,但同比还是上升的,这个趋势下,机会还是比较多的,而且国家关于汽车方面的政策,如节能减排政策出台,给予小排量汽车优惠措施,对它的销售也会产生积极作用,这个行业短期增长速度会放缓,但中长期介入还会有发展空间。
中国信息中心信息开发部主任徐长明对记者表示,在两会之前国家就已经对新能源汽车表现出了足够的重视,两会之后针对新能源出台的一些政策,将进一步刺激这个新兴市场的发展,从而使中国新能源车在全球市场上有较强的竞争力。
太阳能动力强劲
北京高新技术创业投资股份有限公司副总经理刘孝红对记者说:“在创业板推出之前,许多与节能、环保、可再生能源相关的低碳项目主要是选择海外上市。以太阳能电池项目为例,创业板推出之前,绝大部分太阳能电池龙头公司均选择在纳斯达克、纽约、伦敦交易所上市,如无锡尚德、中国英利、常州天合等,国内只有拓日新能等少数公司是专门做太阳能电池的。”但这种状况很快就将改变。国家对低碳经济的日益重视和创业板的推出,为创投业参与低碳经济投资提供了坚强的动力。据报道,“两会”上人大代表、政协委员们提交的与“低碳”有关的议案、提案占总量的10%左右,而代表、委员们有关投身“低碳”的事例更是不计其数。
刘孝红表示:“目前,很多创司将自己的投资领域定位在节能、环保新能源行业,更有先知先觉者已赚得盆满钵满。例如中比基金和上海联创投资金风科技(002202),中比基金创投创造了50多倍退出的神话,上海联创投资赚了3个亿。在二级市场上,低碳概念也很受投资者的追捧。前期“三安光电”屡创新高,最近,荣信股份、思源电气等“智能电网”板块表现强势,也反映了市场对低碳经济概念的认同。”
Tips:
低碳概念股一览
[节能环保]
中原环保、菲达环保、守业环保、龙净环保、合加资源、泰达股份、ST方源、电气、岷江水电、华仪电气、中环股份、西方电气、金风科技、天威保变、有研硅股、鲁能泰山
[太阳能]
天威保变、孚日股份、岷江水电、生益科技、维科精髓、安乐科技、长城电工、乐山电力
[核能]
中核科技、中成股份、申能股份、京能热电
[乙醇汽油]
丰原生化、华润生化、广东甘化、华资实业、荣华实业、华冠科技
[氢能]
同济科技、中炬高新、春兰股份、力元新材
[锂电池]
稀土高科、澳柯玛、杉杉股份、TCL集团、维科精髓
[渣滓发电]
哈投股份、东湖高新、凯迪电力、泰达股份
[节能LED照明]
股权投资进入“规范化管理新时代”
2011年11月23日,国家发展改革委办公厅正式下发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(发改办财金[2011]2864号)(简称《通知》),直指“非法集资、空头基金”等社会乱象。此后不久,发改委发起“贯彻落实《通知》的座谈会”,就本次新规的要点问题与参会的PE/VC机构进行了深入的探讨。《通知》从设立与资本募集及投资领域、风险控制机制、管理机构的基本职责、信息披露制度、备案管理和行业自律五大方面,对全国性股权投资企业提出规范要求。新规遵循“正视问题,对症下药,适度监管,重在自律”的十六字原则,共32项“应当”和4项“不得”规定,可见国家发改委对于行业监管的决心。
该《通知》是中国首个全国性股权投资企业管理规则,引起了业内人士的广泛关注。此次新规的两大要点在于:一是强制股权投资机构备案;二是备案范围由部分试点地区扩大到全国范围。《通知》的出台对中国股权投资行业未来发展影响巨大,其规定股权投资企业及其管理机构的回报、风控、投后管理乃至激励等信息将全部纳入监管范围,至此也标志着在2012年,中国股权投资“规范化管理新时代”的全面到来。
募资增速将放缓,本土机构投资者有待壮大
2011年下半年以来,创投市场基金募集难度悄然加大。清科研究中心分析认为,经过募资的持续高位,目前市场资金存量十分充足,尤其市场“第一梯队”VC均已在上一募资高峰期完成“备粮蓄水”工作,未来募资趋缓将是市场的正常周期反应。另外,在二级市场持续下跌以及退出日渐低迷的情况下,LP亦心存顾虑,普遍持观望态度。此外,民营企业及富裕个人是人民币基金投资人的重要构成部分,但某些地方民间借贷的资金链条越绷越紧,使得人民币基金的后续募资存在隐患。对此,我们预测在2012年,创投资市场基金募集难度较大的情况将持续存在,募资增速或将放缓。
从人民币基金投资人市场结构来看,富裕家族及高净值个人投资者在本土投资人中占据主导,机构投资者尚未成为投资主流。因此,完善人民币基金投资人结构体系,鼓励如人民币FOFs(编者注:以各种基金产品作为投资对象,可称之为基金中的基金或组合基金)等成熟的机构投资者发展,是提高股权投资基金募集效率、实现投融资各方共赢的必要途径。另外,投资人散户居多是造成非法集资问题滋生的温床。对此,发改委备案新规中明确提出:“打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者,并打通计算投资者总数”,“投资者为股权投资母基金的除外”,即符合“备案指引”中关于合格FOFs相关规定的可不打通计算。因此,清科研究中心由此预测,未来人民币FOFs将会涌现,逐渐成为人民币基金募集的重要渠道之一,人民币基金LP市场结构将逐步合理化。
境内退出集中,或成外资退出“新选择”
从IPO退出市场来看,近年来境内市场退出一直占据主导地位,且存在越来越明显的分化趋势。由于赴美上市的阶段性暂停,并且越来越多的外资开始设立人民币基金,外资机构开始将国内资本市场作为其投资项目退出渠道的重要选择。如表所示。
2011年9月,工业和信息化部《“十二五”中小企业成长规划》,提出要继续壮大中小企业板市场,积极发展创业板市场,完善创业投资扶持政策,稳妥推进和规范发展产权交易市场。在市场驱动与政策支持下,清科研究中心预计在今后的一段时间, VC/PE支持企业境内上市的比例将进一步扩大,外资机构打通新的退出渠道转而选择境内上市的数量也将增多。
海内外资本市场不尽如人意 VC回报令人堪忧
境外资本市场的中国概念股普遍处于困境,VIE争议之声不断,多重利空因素使得2011年VC退出不断下滑。境内市场方面,同样哀声遍野,近期创业板、中小板频频破发,创业板指和中小板指在2011年均有较大跌幅。如图所示。根据清科数据库统计显示,2010年深圳中小板和深圳创业板新增上市公司分别达204家和117家,背后的VC/PE机构在今年陆续进入解禁期,抛售行为也密集起来,但由于二级市场的表现不尽如人意,导致VC/PE的回报也十分令人堪忧。
运营商结盟国产品牌欲推高端加密手机。伴随手机隐私遭遇“信任”危机,在国家、企业和个人关注信息安全的大背景下,国产手机厂商们纷纷涌入安全加密市场,安全手机开始受到了国内三大运营商的重视。据悉,三大运营商已再度加强与一些国产手机厂商的深度合作,将陆续推出以安全为主打的手机,其中包括一款当今安全防护级别最高的酷派高端旗舰机。
高通计划进军服务器芯片领域:与中国厂商合作。11月20日智能手机芯片制造商高通在分析师会议上宣布,该公司计划进军服务器芯片领域,与英特尔、AMD等公司展开竞争。公司将会为数据中心生产ARM架构的服务器芯片,与中国厂商合作,共同开发低功耗芯片。