混合型基金投资策略汇总十篇

时间：2023-08-21 17:21:52

序论：好文章的创作是一个不断探索和完善的过程，我们为您推荐十篇混合型基金投资策略范例，希望它们能助您一臂之力，提升您的阅读品质，带来更深刻的阅读感受。

混合型基金投资策略

篇（1）

第一步，思考清楚每月能投资多少基金。投资基金的期望理财目标和时间期限，比如是筹集教育金还是养老金？购房金还是购车金？期限是三年、五年、十年还是二十年？

第二步，了解自己的风险承受能力。通常购买基金前都会有一份《基金风险承受能力测评表》协助评估风险承受能力，测评并知晓自己的风险承受能力属于保守型、稳健型、激进型的哪一类？基金投资可能获得投资收益，但也有投资风险，要根据自身的风险承受能力，审慎做出投资决定。

保守型：不愿意接受暂时的投资损失或者极小的资产波动，关注本金的安全，属于风险厌恶型的投资者，首要投资目标是保持投资的稳定性与资产的保值，并在此基础上尽可能使资产一定有程度的增值，不愿意承受或能承受少许本金的损失和波动。这类投资者需要注意为达到上述目标回报率可能很低，以换取本金免于受损和较高的流动性。适合保本型基金：就是投资信誉度高的债券和银行理财产品，能够确保不亏本金，当然这类基金收益也不高，如货币型基金、保本型基金、债券型基金。

稳健型：愿意承担一定程度的风险，主要强调投资风险和资产增值之间的平衡，投资目标是资产的增值，为了获得一定收益可以承受投资产品价格的波动，甚至可以承受一段时间内投资产品价格的下跌，此类投资者可以承受一定程度的资产波动风险和本金亏损风险。适合稳健型基金：以追求基金资产的稳健增值为目标而设立的基金，该类基金注重风险的控制，把降低风险看得比追求收益要重要。该基金注重稳健因此有助于资本市场的稳定发展，风险较低，但基金资产增值较慢。

激进型：为了获得高回报的投资收益能够承受投资产品价格的剧烈波动，也可以承担这种波动所带来的结果，投资目标主要是取得超额收益，为实现投资目标愿意冒比较大的投资风险，此类投资者能够承担相当大的投资风险和本金亏损风险。适合激进型基金：以投资获取股票价格波动产生的价差收益为目的的投资基金。这些基金一般不太重视股票的品质，而更注重其价格的变动趋势。激进型基金多将资金投放于价格波动幅度大的股票种类，如热门股、投机股等，并频繁买卖，以承担较大风险来获取利益，如股票型基金、混合型基金、混合偏股型。

第三步，对基金进行一个完整系统地分类并认识。由于现在的基金分类比较多，在做出基金投资决策前认真阅读相关风险揭示书，了解该基金产品的类别和风险级别，才能得到比较好的基金投资理财计划。我们先来分一分类：

基金按赎回的方式划分为开放式基金、封闭式基金。

按基金的投资对象划分为股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币市场基金。

按投资风格划分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金。

按管理形式划分为主动管理型基金、被动管理型基金。

其它类型基金：有基金中的基金（FOF）、上市型开放式基金（LOF）、交易所交易的基金（ETF）。此外还有：QDII基金、QFII基金。

第四步，了解清楚该基金投资的品种和对象。

股票型基金，60%以上的基金资产投资于股票的基金。主要投资于股票，也可少量投资于债券或者其他证券。

债券型基金，80%以上的基金资产投资于债券的基金，投资对象主要是国债、金融债和企业债。

混合型基金，根据股票、债券投资比例以及投资策略的不同，又可以分为偏股型基金、偏债型基金、配置型基金等多种类型。其操作较为灵活，当市场行情上扬时，可增加持有规定上限以内的股票比例，当市场下跌则可以考虑满仓持有债券。

货币市场基金，主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价证券。风险低、流动性高、不收取赎回费用，由于其资产净值一般是固定不变的，因而衡量其绩效在于收益率而不是资产净值。货币型基金适合资本短期投资生息以备不时之需，为具有流动性需求的机构提供了“提款”功能。

第五步，基金投资不得不提的基金定投。基金定投有“懒人理财”之称。基金定期具有类似长期储蓄的特点，能积少成多，平摊投资成本，降低整体风险。它有自动逢低加码，逢高减码的功能，无论市场价格如何变化总能获得一个比较低的平均成本，因此基金定期可抹平基金净值的高峰和低谷，消除市场的波动性。只要选择的基金有整体增长，投资人就会获得一个相对平均的收益，不必再为入市的择时问题而苦恼。特点：平均成本、分散风险；适合长期投资；更适合投资新兴市场和小型股票基金；自动扣款，手续简单。优点：省时省力，省事省心、定期投资，积少成多；不用考虑投资时点；平均投资，分散风险；复利效果，长期可观。基金定期是定额积累财富最重要的原则，长期投资，持之以恒，更能发挥基金定期的复利效果。

投资基金小口诀是：“牛市时投资老基金、熊市时投资新基金”。2012年初央行行长周小川表示，从理论上讲，存款准备金率调整的空间很大。在逐步放松的货币政策下，资本市场有望逐步回暖。2012年建议投资者定期定额投资偏股型的基金或者主动管理型股票型基金，可关注博时系、广发系、招商系、华夏系、上投摩根系、工银瑞信系的基金等等，也可以关注指数型基金，分享资本市场的成长，跑赢CPI，以期战胜市场获得超额收益。

篇（2）

数据显示，截止8月9日，标准股票型基金最近三个月的平均净值增长率为4.65%，股债平衡混合基金平均增长率为3.30%，而债券型基金出现了普跌，其中可转债基金（B＼C类）最近三个月平均跌幅达到了5.79%。面对市场的快速轮动，投资者应该如何选择？广发基金分析认为，由于经济不确定因素增强，股债市场的快速轮动可能进一步加剧单一市场的投资风险，但是具有股债投资灵活性的混合基金往往能够更加适应这样的市场节奏，未来优秀的混合型产品有望帮助投资者抓住行情的脉博。

混合型基金正在走上一条更加开放、健康和多元的发展之路。目前，我国基金市场之前大部分混合基金都有30%的股票投资下限，所以混合型基金都呈现某种股票型基金的特点，即兼顾股票资产和债券资产的投资，但同时又由于都以股票市场投资为主，真正意义上的混合型基金实际很有限。

为了打破这种格局，国内基金公司开始调整混合基金中股票资产配置的限制，逐步打造真正意义上的纯混合型基金。以广发基金8月19日发行的广发趋势优选混合型基金为例，该基金股票投资占基金资产的比例为0%～95%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。这种完全开放式的投资方式，不仅增强了混合型基金对市场的适应性，同时有利于混合型基金投资策略的丰富和资产配置收益的提升。

随着混合型基金股性的减弱，新生代的混合型基金将更加适合普通投资者作为长期理财的重要工具。从海外经验看，根据美国投资公司协会对2001年对共同基金家庭持有的调查显示，34%的持有人拥有混合型基金，而从投资共同基金最重要的资金群体，养老金投资共同基金的品种构成情况看，在个人退休计划（IRA）及雇主提供的退休计划（Employer-sponsored Defined Contribution Plan）两类退休计划中，持有混合基金资产占所投资总资产的比例都在10%左右，明显高于混合基金在整体基金市场中的比例，说明追求投资安全性的养老金还是相对偏重对混合型基金的投资。

中国金融市场的发展和金融工具的不断涌现将为混合基金的投资提供更大的空间。广发基金表示，随着对开放式基金使用卖空，杠杆操作等监管政策的变化，混合型基金可以为投资者提供与对冲基金相类似的风险收益机会；同时通过衍生工具的使用，对资产组合进行更为灵活的操作。另一方面，基金对不同市场间的资产转换，相比投资人自己进行资产配置，具有明显税收优势和成本优势。

篇（3）

1. 固定收益类基金。2009年,基金投资的稳健性还是被放在了第一位。因此,无论是上半年还是下半年,固定收益类基金是投资者必须认真研究的品种。

这里所说的固定收益类基金,主要是指债券型基金(包括一级债基和二级债基)、货币市场基金、保本型基金。

据有关专家分析发现,应选择投资品种的期限为中期或中短期,且流动性控制较好的债券型基金,而对于投资信用债的基金则要选择投资高信用等级的债券类基金。

2. 债券型基金。专家通过对2008年前成立的34只基金分析发现,2009年值得关注的债券型基金有华夏债券、国泰金龙债券、中信稳定双利、工银瑞信争强收益和大成债券。主要理由是它们的业绩比较稳定,无论是在2007年股票市场处于牛市行情,还是2008年债券市场处于熊市行情,都能够保持债券基金的基本风格和稳定收益。

2008年是债券型基金成立最多的一年。在新成立的52只基金中,涌现出一些管理优秀的债券型基金。

2008年8月27日成立的长城稳定增利债券基金,截至年底,大约4个月,获得了8.4%的收益率;还有如建信稳定增利、交银施罗德增利、中海稳健收益和工银瑞信信用等,均成立于2008年,且都取得了让人满意的成绩。

3. 货币市场基金。由于货币市场基金具有较强的流动性,投资者在2009年可以保持一定的持有量,一方面可以保证日常所需资金流动性的充沛,另一方面也方便在市场行情出现明显变化时,调整投资组合。

有关专家认为,在未来尚有进一步降息空间的背景下,货币市场基金目前手中的资金使得其阶段收益有望在未来1～3个月维持在较高水平,综合收益和流动性均具有一定优势。

随着充裕资金供给下短期利率持续维持低水平,以及现阶段高收益率吸引下增量资金对“浮动盈余”的摊薄,中长期而言,货币市场基金收益率将跟随利率呈现明显下移趋势,不排除阶段性降至历史低位水平的可能。从整个年度来看,预期货币市场基金年收益率在2.0%左右。

从具体品种看,值得投资者关注的有中信现金优势货币、嘉实货币等。在2007年和2008年,它们的收益率明显高于同期一年期的定期存款利率,而其流动性明显比一年定期存款强。

策略二

权益类基金。基于2009年的宏观经济形势、股票市场的分析,2009年上半年股票方向基金的投资还是应该谨慎,尽量减少持有的比例。如果持有,一方面应选择重仓持有通讯、医药、基建、消费和农业板块股票的基金品种;另一方面,在持有选择时点上,投资者应在货币的流动性开始明显提高、企业利润开始回升的时点大量介入。专家预计,这个时点将在2009年的下半年出现。

股票方向的投资基金主要包括股票型基金和混合型基金。从2008年股票型基金和混合型基金业绩来看,国内的混合型基金管理较差,大部分混合型基金被当作股票型基金管理。据笔者从网络基金信息统计得出的分析结果认为,2008年两类基金业绩表明,熊市中,混合型基金并没有发挥灵活调仓的优势,增加债券的投资导致两类基金业绩相当。

因此,在配置股票方向基金时,投资者应更多考虑基金业绩的稳定性、股票基金的投资方向以及基金公司的品牌,而持有混合型基金和股票型无需分类考虑。

根据分析发现,华夏大盘、华夏红利、富兰克林弹性市值、兴业趋势投资、华夏优势增长、兴业全球视野、中信红利精选、汇添富优势精选、易方达价值精选、上投摩根阿尔法和华宝兴业多策略,这些基金在管理上比较稳定,无论是在牛市还是在熊市,都能够把握好市场的节奏,在偏股型基金业绩始终处在前1/3的排名之中。

在投资方向上,这些基金更看好一些非周期性行业,如在医药、通讯、金融和消费板块投资比较多,预计无论市场在2009年保持低迷还是步入较大幅度反弹,它们基本上可以做到可攻可守。

2008年新成立的基金,大部分采取了保守的低仓位投资策略,就如在牛市行情中新成立的基金采取激进的投资策略那样,难以看到基金管理的实际能力,这些新基金普遍采取低仓位策略。2009年无论基金的行情如何,它们的投资价值均比较低,因此不列入考察对象。

策略三

1. 布局指数与封闭类基金。若2009年市场启动在下半年,当各国政策传导生效后、国内促进经济发展的投资带动消费以及证券市场如创业板、融资融券业务扩大和股指期货的救市政策发挥作用,则股市有望走出低谷。

2. 指数基金。有关专家分析发现,在市场走出低谷的初期,并不会有明显的板块效应,第一轮更多的是指数的普涨。历史数据表明,在普涨的时候,威力最大的就是指数基金。

结合2006年和2007年指数基金在牛市行情中的增长情况,专家建议重点关注华夏上证50ETF、华安MSCI中国A股、万家上证180和长城久泰中标300。

这些指数基金的主要特点是:在2006年和2007年牛市行情中均有不错的业绩表现,并且在2008年同类基金中,下跌的幅度较小。

3. 封闭式基金。至于封闭式基金,主要是考虑其折价率和到期时间。

折价率比较高,且到期时间较短的基金,具有较高的投资价值,因为这类基金一方面可以获得与开放基金类似的增长,另一方面持有到期还可以获得一份额外的折价收益。值得注意的是,投资封闭式基金一定要有准备长期持有的态度,一直持有到封转开,否则,未必能够分到想要的折价率收益。

篇（4）

今年以来，A股市场呈持续震荡下跌走势，在这样的市场环境下，具备较强风险可控性的建信恒稳价值受到了更多投资者的关注。据了解，大多偏股型基金和混合基金通常以指数或者复合指数作为业绩比较基准，因此它们的投资目标均是追求超越指数，获得相对回报，指数的涨跌对基金投资业绩将产生较大的影响。而建信恒稳价值混合基金以同期三年期银行定期存款利率为业绩比较基准，追求是长期稳健的业绩，不会因为股市稍有起色，就贸然加大高风险产品的配置，风险可控性较强，对风险承受能力较低的投资者来说较为适合。

在海外市场也存在与建信恒稳价值相类似的,采用固定收益值作为业绩比较基准的基金产品,这类基金产品被称为“绝对收益基金”,它通过卖空、对冲、套利等投资策略以求在不同市场环境下均能实现投资的绝对收益。因为绝对收益基金是运用另类的策略来获取收益，所以其投资回报率与股票市场、债券市场的相关性很低，不会因股票市场或债券市场的波动而面临系统性风险，净值向下波动的可能性较小，甚至可能在下跌的市场中获得正收益。

篇（5）

从下半年整体的时间跨度来看，基金投资有两个主要思路：一是在保持大类资产配置比例的前提下，适当侧重对交易所基金的配置。交易所基金能够在二级市场上交易，具有交易便利、成本低廉等优势，能够增强基金组合风险收益调整的灵活性。二是选择灵活配置的基金。主要包括投资风格灵活的基金经理，以及仓位灵活配置的混合型基金。

大类资产配置建议

混合型基金

由于我们对三季度乃至下半年的判断仍趋谨慎，市场可能继续保持震荡态势，出现趋势性机会的可能性较小。因此，基金的选股能力、对仓位的灵活掌控将是下半年业绩成败的主要因素。在震荡行情中，配置相对灵活的混合型基金比股票型基金更有优势。

债券型基金

上半年在银行信贷控制导致的债券融资需求旺盛，以及A股市场大幅下跌造成的避险需求增加等因素的多重作用下，债券市场收益十分可观。

而最近发行的3个月央票收益率有所回升，再次强化了下半年加息的预期。这将给债券利率上行带来较大的压力。但债市目前已反映了对通胀降低的预期，未来利率持续走低的空间可能有限。接下来，整个债市应该进入一个相对平稳的阶段。因此，我们建议适度配置债券型基金。

指数型基金

与市场关联最紧密的指数型基金是净值损失的重灾区，且由于指数型基金多以大盘风格为主，业绩下跌幅度明显高于其它类型基金。

基于我们对下半年整体维持震荡的判断，指数型基金接近满仓的操作暂时不存在任何优势，我们建议低配指数型基金。仅当市场再次出现恐慌性下跌时，可以阶段性配置部分具有市场代表性、流动性较好的交易所基金(主要是ETF)，进行反弹操作。

QDII

海外主要经济体正在逐步复苏，但不会一蹴而就，不排除个别出现二次探底的风险。海外主要股指经历了09年以来的连续上涨后，与实体经济复苏的步伐有所脱离，近期受欧洲债务问题影响出现大幅震荡，将进入阶段性调整，建议投资者目前以谨慎观望为主，等待调整过后更加安全的投资机会。

选择基金经坚持四个原则

第一，要选择一家值得信赖的基金公司的产品。如华夏、嘉实，他们投研实力强、管理的资产规模大、在行业内具有优势地位。而中银、兴业、大摩等近几年发展较快、旗下基金业绩表现突出。这几家基金公司的市场号召力和管理层的稳定性强，在投资人心目中的可信赖程度高。

第二、基金经理善于控制风险，选股择时综合能力较强，历经牛市和熊市的历练，并且基金规模适中。

第三、在市场震荡中配置仓位灵活的混合型基金。

第四、基金净值增长率始终排名同类型基金前1／3。

嘉实增长操作风格灵活，总资产只有24亿，从历史操作来看，更善于把握震荡格局下的结构性行情。其产品主要特点有投资于长期成长的中小盘股；历史熊市里依然具备优秀业绩；投资稳定性高，波动性小、换手率较低。机构投资者占绝对多数，且长期持有，基金的赎回量极小。而从其近期资产配置来看，医药生物、信息技术等都是比较契合形势的行业。建议各类投资者继续关注。

篇（6）

中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1006－3544（2008）04－0055－04

我国开放式基金在发起设立时大多数都提出了明确的投资风格，以树立自身的市场形象，满足不同消费者的投资需求。但是在实际操作中，迫于市场形势和经营业绩的要求，开放式基金所体现出来的投资风格与原先设定的类型并不完全一致，甚至出现了投资风格趋同的现象。本文选取我国具有一定代表性的开放式基金，通过基于投资组合的基金风格鉴定方法对样本基金进行分析，来研究其实际投资风格的特征。

一、样本选择

本文选取2004年12月31日前在我国证券市场上公开募集发行的12只开放式基金为样本，研究期间为2004年1月1日至2007年12月31日。在研究期间，股票市场经历了熊市向牛市的转变，各开放式基金的投资风格、操作思路可以在此期间体现出来。

样本选取的依据是：（1）投资风格的形成主要来源于对股票市场异常现象的研究成果，投资风格的应用仅仅限于在股票市场投资中，所以基金的投资风格最终取决于基金所投资股票的风格资产类别。而我国《证券投资基金管理暂行办法》规定，基金投资于国债的比率不低于基金资产净值的20%，从严格意义上来说，2004年12月31以前上市的所有证券投资基金都属于混合型基金，所以本文以主要投资于股票资产的基金为研究对象，剔除了债券型基金、货币市场型基金及以债券和货币资产投资为主的所谓保本型基金，最终选择了开放式基金中12只偏股型基金，主要包括股票型基金、混合型基金以及指数型基金。（2）这12只开放式基金属于偏股型开放式基金，分别属于不同基金公司，具有不同的投资风格，有一定的代表性。（3）这12只开放式基金的投资范围均是沪、深上市的股票或债券，各开放式基金的发行规模都相差不是很大，相互之间具有可比性。表1给出了样本基金在招募说明书中约定的投资风格及投资目标。

二、开放式基金的实际投资风格分析

识别开放式基金投资风格的主要任务是从其具体投资行为中归纳出它们的投资特征。本文根据各开放式基金公布的年报数据，从收益分配、持股结构方面对各开放式基金的投资风格进行研究。

（一）收益分配分析

分红是基金的收益分配最直接的体现。表2是各基金从发行到2007年12月31日的分红情况。从投资风格上看，成长型基金应以追求基金资产的长期增值和盈利为基本目标，在分红派息上并不过于讲究，甚至可以是少分红或不分红，收益大多用于再投资，而且基金持有人在基金资产较高的情况下赎回，同样可以分享丰厚的回报。价值型基金是为投资者提供稳定的、高水平的收益。这类基金的投资组合主要投资于各种分红派息较高的股票和债券。因而，价值型基金公司要对所投资证券进行价值分析和派现预测，以红利分配指标作为选股的基本指标。平衡型基金既强调资本增值又重视收益，这类基金会定期派送一定的现金，同时会将收益的一部分留在基金内用于再投资，以增加资本增值的机会。指数型基金立意于分享中国经济和资本市场的长期增长，利用指数化方法谋求基金资产的长期增值。

从表2中可以看出，原本属于成长型的华夏成长分红次数高达13次，累计分红也远远高于一般成长型基金。易方达策略成长分红次数最高为15次，与成长型基金追求的资产长期增值和盈利的目标相悖。原属于价值型的宝盈鸿利收益分红次数只有7次，累计分红仅为1.29元。属于价值型的大成价值增长则表现突出，累计分红高达2.66元，符合其投资目标。属于平衡型的富国天源平衡和银河稳健分红次数和累计分红都比较合适，与其目标相吻合。属于指数型的两只基金表现不俗，累计分红都位居前三，较好地实现了资产增值的目标。

（二）持股结构分析――资产配置

本文从三个方面对不同投资风格基金的持股结构中的资产配置进行分析。

一是股票净值比，即基金持有股票的市值与基金资产净值的比：

股票净值比=股票市值/基金净值

二是股票集中度，指基金的前十大重仓股的投资占该基金股票持仓市值的比：

股票集中度=个股持仓市值/基金股票投资市值

三是行业集中度，指基金前十大行业的投资占该基金股票持仓市值的比例：

集中度指标可以表明基金是采取集中投资还是分散投资，股票和行业的集中度越高，表明基金坚定看好其所选的股票，偏好采用集中投资，但其非系统性风险也较大，变现时产生的回报也较大，属于积极激进型投资风格；股票和行业的集中度越低，投资的行业越分散，属于稳健谨慎型投资风格。

表3表示不同投资风格基金的持股结构中的资产配置。从表中可以看到：

1．从股票净值比看，各基金的股票净值比差异较大，股市整体走势对基金投资策略影响很大。指数型的博时裕富的股票净值比最高为93.3%，万家180次之为85.6%。前者一直以来都以对标的指数的长期投资为目标，而后者连续四年的股票净值比变化最大，从最初的71.1%增加到92%再到90.5%。标榜平衡型的银河稳健的平均股票净值比最低为60.5%，而相同风格的富国天源平衡的平均股票净值比却远高于银河稳健，为68.2%。3只宣称价值型的基金泰达荷银稳定、大成价值增长、宝盈鸿利收益的平均股票净值比相差不大，四年来的走势也较平稳。但是大成价值增长在2006年的股票净值比大幅下降，2007年又增长到69.8%。结合中国证券市场这4年的情况，2004年上证股指再次滑入1300点的5年低位边缘，中国证券市场经历了一个寒冷的严冬。2005年，从股权分置改革启动，“两法”修改完成，到各种产品创新、制度创新接受市场考验，2005年成为了中国股市的“制度转折年”。2006年，中国股市告别长达4年的漫漫“熊”途，以130%的涨幅名列全球牛市之首。2007年，中国上证综指从3000余点一路飙升，突破了6000点。由此可以看出，股市整体走势对基金投资策略影响很大。

2．在股票集中度方面，各基金颇为接近。博时裕富和万家180的平均股票集中度最低，4年来一直保持在30%左右，投资行业最分散。其他各基金在股票集中度方面颇接近，无明显的投资风格特征。这从一个方面反映了各开放式基金的实际投资风格与原先招募说明书中宣称的风格有所出入，如原先是价值型风格的基金在实际操作中表现出成长型风格基金的特征。

3．在基金的行业集中度方面差别不大，无明显的投资风格的差异。比较而言，价值型和平衡型的基金在行业集中度方面数值略高，属于偏积极激进投资风格，风险也较其他基金高。同时，各基金行业集中度普遍趋高，体现了基金投资风格的趋同性。

三、我国开放式基金投资风格变化及趋同性的原因分析

从上文的分析结果看，我国开放式基金的实际投资风格与宣称的风格有很大出入，并且在所投资的股票和行业上呈现出明显的趋同性。出现上述投资风格变化及趋同性的原因如下：

1. 我国证券市场的制度不完善使基金发挥个性的空间较小。从运作角度看，基金的投资风格实际上是按照所投资企业的风格划分的，并且为了充分发挥多元化组合投资的优势，基金至少应分散投资50只股票。目前我国的上市公司中去掉ST、亏损及不规范的公司，剩下的再按成长、价值进行分类，各类型的数量就很少，再进行深入调研，能够进入备选库放心投资的上市公司更是少之又少。为了分散风险，保持流动性，从同一投资目标中找到这么多公司确实比较困难。在这种市场环境下，基金无法形成和坚持既定的投资风格，只能追逐市场热点，从而使多个基金同时买卖相同的股票、投资相同的行业。

2. 迫于业绩的压力，基金经理企图通过改变基金投资风格获取超额收益。面对基金市场上激烈的竞争，基金经理会想尽办法强调基金的某些特性以取悦投资者或满足投资者的需求。同时，基金经理又时刻面临着保持所管理的基金有较好的业绩而压倒竞争对手的压力。由于基金的真实风险往往不容易观察，某些基金经理可能基于业绩压力，偏离其所声称的投资风格。

3. 基金经理的频繁更替可能导致基金投资风格的变化。由于基金经理与基金投资者之间是委托关系，基金经理有可能基于自身的利益，在实际投资策略中偏离基金投资人所接受的风险收益目标，而不同的基金经理的风险偏好和面临的约束条件是不一致的，因此可能导致基金投资风格的频繁转变。我国基金经理在同一基金中的任职年限普遍偏短，其中既有主动跳槽的，也有被迫离职的。此外，频繁更换基金经理也会导致基金经理倾向于关注基金的短期表现，影响基金风格的稳定性和持续性。

4. 信息因素致使基金经理投资行为中存在羊群效应。在理想的市场中，信息是无成本的，人们可以获得任何信息。但是在实际市场中，信息却是必须付出成本才能得到的，在这种情况下，投资者采取一种他们认为的“简捷”方式而从他人的交易行为中获取信息，这样很容易导致羊群行为。另外，相对于个人投资者而言，基金之间相互了解、熟悉的程度很高，因此基金经理会经常、也更容易从其他基金经理的投资决策中获取信息，作为自己投资决策的借鉴和参考。

综上所述，我国证券市场发展时间较短，投资品种少、范围小，基金经理的业绩压力、频繁更替以及羊群效应的存在，都导致了我国开放式基金的实际投资风格与宣称的投资风格背离以及投资风格的趋同性。这些都需要在较长的时间内不断完善我国的证券市场，引进成熟的投资策略和投资理念，从而使我国的开放式基金形成真正满足投资者需求的风格特征。

参考文献：

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［3］戴志敏．我国开放式基金的风格趋同性研究［J］．浙江大学学报（人文社会科学版），2003（7）.

［4］曾晓洁，黄嵩，储国强．基金投资风格与基金分类的实证研究［J］金融研究，2004（3）.

［5］杨朝军，蔡明超，徐慧泉．中国证券投资基金分类研究［J］．上海交通大学学报，2004（3）.

篇（7）

据统计，过去3年，共有5只混合型基金业绩每年都排在前1/3，其中国投瑞银稳健增长混合型基金表现最为突出。晨星统计数据显示，国投瑞银稳健增长过去一年累计回报率达到14. 25%，在81只可比的晨星标准混合型基金中，业绩排名第一；而以过去2到3年回报排名看，该基金也分别位列第二名和第一名。

在接受记者采访时，国投瑞银稳健增长基金经理朱红裕指出，投资必须有自己独立的判断，并且要坚持自己的判断。对于2013年的投资策略，朱红裕认为应“重”个股、“轻”行业。

逆向投资人弃我取

“要是人云亦云，还不如不做投资。”在和记者的交流中，朱红裕反复这样强调，而这一点也在他的基金投资中得以体现。近年来，A股市场呈现震荡走势，去年七八月份更是迎来了地产股的暴跌，市场行情惨淡。正当众人抛弃地产板块时，朱红裕却果断加仓地产股，截至去年三季末的地产板块持仓比例超过四成。也正是由于这一决策，国投瑞银稳健增长混合基金的业绩表现出现逆转，最终跑赢了同期可比的81只标准混合型基金，以年内14 . 2 5%的累计总回报率，成为2012年度晨星标准混合型基金业绩冠军。

“当我能够看清或者看好一个行业的发展趋势时，其中优质个股的暴跌之时，正是它投资价值显现之时。” 朱红裕坦言，当时整个市场都看淡地产行业，但他认为半年到一年时间，地产政策不会有太大的变化，房地产成交量也不会进一步恶化。随后，朱红裕带着问题辗转调研，总体感觉经济景气度处于低谷，中小企业及出口企业生存艰难，地方财政异常紧张。“另外，我还到北京，与一些宏观策略方面的老专家交流，得出的结论是，地产不可能再出台更严厉的调控政策。”

篇（8）

股票市场回顾

三季度A股市场震荡上行，各主要市场指数均有不同程度的增长。截至9月21日收盘，沪深300指数收于2857点，上涨11.5％；上证综指收于2592点，涨幅8.1％，深证成指收于11211点，期间涨幅最大，为19.4％。

三季度市场走势窄幅振荡，结构分化明显。从盘面看，三季度A股市场延续窄幅振荡走势，结构性分化依然明显：中小盘股涨幅居前，而大盘股涨幅靠后。

近期市场热点主要集中在两个方面：1)医药、食品饮料、旅游等稳定增长板块，主要受益于“十二五”规划中国民收入分配改革预期；2)航天军工、有色、钢铁等并购重组板块，政府推进产业结构升级和转型萧条行业整合重组是主要契机。但最近市场热点切换仍然非常频繁，表现出“散户行情”的特征。

相对的，房地产、银行、石化等指数权重板块却同期表现不佳。宏观经济数据的公布以及可能引起的政策变化仍是压制其表现的关键因素。目前国内经济增长仍处于下滑阶段，尽管我国PPI已呈回落态势，但CPI仍有上行压力，成为诱发加息担忧的重要因素之一；其中粮食和猪肉价格上涨是主要的扰动因素，此外房地产市场的成交活跃，引发了市场对房价出现系统性上涨，从而招致更严厉调控的担忧，这些成为压制市场表现的重要因素。

非货币开放式基金净值表现

受大盘带动，三季度偏股型开。放式基金的单位净值普涨，开放式基金指数亦随之上扬。期间中证股票基金指数和混合基金指数分别上涨14.2％和13.7％。若与沪深300指数11.5％的涨幅相比，基金指数涨幅高于沪深300指数的同期涨幅，两类基金均获得了正的超额收益。

三季度债券市场指数继续温和上涨，截至9月24日，中债指数累计上涨了0.73％。中证债券基金指数同期上涨3.58％，涨幅高于中债指数，主要是由于一些债券基金的投资组合中包含了一定比例的股票、可转债等，抬高了债券型基金的整体收益。进一步细分，主动投资的偏股型基金中，开放式灵活配置股票型基金与稳定配置股票型基金平均单位净值涨幅分别为15.11％和13.51％。其余两类开放式混合型基金期间平均涨幅分别为14.05％和11.26％，而封闭式基金期间上涨了10.55％。

指数型基金和ETF三季度单位净值分别上涨8.72％和7.58％，表现不及主动投资基金。平均来说，低风险的债券型基金本期继续获得了正的投资收益，三季度单位净值的平均涨幅为3.69％。而保本基金和绝对收益型基金三季度涨幅分别为4.06％和10.73％，小于偏股型基金的平均涨幅。

交易所交易型基金(ETFs)表现

2010年7月1日至9月21日期间，在可比的12只ETF s中，净值涨幅和价格涨幅最大的均为华夏中小板ETF，该基金单位净值在此期间上涨了25.37％，价格上涨25.36％。

二级市场上，ETFs三季度共成交847.3亿份基金单位。单只基金中，仍以股指期货现货替代的主要标的――上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF成交量较大。截至9月21日收盘，ETFs整体价格平均上涨9.11％，略小干净值9.93％的涨幅。

货币市场基金表现

今年以来货币市场基金的万份基金收益平均为0.6178元，期间平均七日年化收益率为1.9358％，分别高于上半年的0.5255元和1.5475％。在所有货币市场基金中，银华货币B基金本期表现最佳，它的期间平均万份基金收益为0.8508元，平均七日年化收益率为2.7010％，均列同类基金首位。

封闭式基金表现

与大盘走势相似，沪深两市封闭式基金指数三季度震荡上行，截至9月21日收盘，沪深两市基金指数分别收于4186点和4947点，上涨8.1％和13.3％，同期沪深300指数涨幅为11.5％。

三季度封闭式基金的二级市场价格涨多跌少，今年6月30日以前上市的40只可比较封闭式基金中，除了瑞福进取下跌2.94％、估值优先价格持平之外，其余38只基金价格均上涨。三季度封闭式基金总成交量为401.7亿份，日均成交量为6.8亿份，低于今年上半年8.1亿份的日成交量，交易活跃程度下降。

三季度沪深两市封闭式基金整体折价率上升。截至9月17日收盘，封闭式基金整体折价率升至15.85％，到期期限超过3年的长期基金折价率为17.05％，到期期限不足3年的短期基金折价率为9.72％。

截至9月17日，传统封闭式基金26只，其中5只基金折价率均落在20-30％，17只基金折价率落在10-20％之间，4只基金折价率在10％以下。创新型封闭式基金18只，其中9只溢价交易，其余9只折价交易。

四季度基金投资策略

展望四季度，虽然经济增速下滑的趋势仍然没有改变，但随着相关政策的明朗、中央经济工作会议的召开和“十二五”规划具体实施细则的确定，新的投资机会正在孕育之中，部分基金仍然有机会抓住市场的结构变动机会，取得投资收益。

在未来各种不确定性因素明确之前，建议基金投资者在战略上对系统风险有所控制，可以在组合中配置一定比例的债券基金或其他固定收益特征基金。

主动管理的股票型和混合型基金中，选择投资范围宽泛、近期投资策略攻守兼备，组合中以消费类为基本配置，以较小比例配置进攻性股票的基金。

篇（9）

虽然2005年证券市场低迷的表现，严重影响了投资者的投资信心，顺带让股票型、指数型基金陷入少人问津的尴尬局面，使得货币市场基金和债券型基金一度风光无限。但从2006年股市迎来开门红开始，A股市场终于等来了牛市的春天，重新焕发出生机勃勃的景象，在好行情的带动下，基金行业也抓紧良机，加大了开发的力度。截至目前，今年新发基金的数量达到了27只，除去6只货币市场基金，混合型、股票型基金占据了半数以上的份额，据统计，超过半数的股票型基金在不到4个月的时间里总回报率都超过了20%，最高的甚至接近40%。

股市喜人的涨势，投资者高涨的投资热情，让基金公司对未来的发展形式表现出了乐观的态度，在此背景下，各公司在新品发行上也不遗余力。由图可以看出，自今年3月份开始，基金在数量上开始加大，共发行了7只基金；4月份已经到了销售高峰期，共有9只基金发行；而在行情高涨的“红五月”里，各类基金的发行也已进入正轨，正在如火如荼的进行中，目前（截至5月13日）已有6只基金进入了发行期。

不用时刻关注行情走势，却有机会轻松获得高额收益，一部分所谓的理财“懒人”已经开始对基金刮目相看了。加之各基金公司浩大的宣传声势，与多方积极合作推出了优惠认购的措施，使得越来越多的人开始认识到基金投资的魅力所在，纷纷转战进行投资。4月末，工商银行联手16家基金公司推出的一站式网上基金服务和定期定额认购基金活动，投资者只需通过工行基金频道轻点鼠标即可轻松完成开户、购买、赎回等全部流程；9月30日前，通过工行办理基金定投业务，就可享受申购费率8折的优惠。另外，第一理财网在日前举行的“优选新发基金预约认购优惠活动”也给有意投资基金的各阶层人士提供了最为便捷的认购渠道，投资者在认购博时7号、海富通强化回报基金时，根据认购金额的不等，享受认购费率对折或零费用的优惠，得到了广大投资者的积极响应。此类活动的开展，不仅对投资者来说是一个好消息，还对银行、基金公司的业务发展拓宽了渠道，提供了广阔的平台。

新品当中细比慢挑

从本月第一理财网的跟踪检测信息反馈中显示，对于银华、广发、交银施罗德、国海富兰克林四家基金公司的新基金投资者给予了很高的关注度。其中，有“2005年最佳基金公司”称号的广发基金公司旗下的第五只基金“广发策略优选基金”则最受投资者青睐。这与广发基金公司曾经“孕育”了2005年开放式基金净值增长率的冠军广发稳健增长基金，累计总回报率高达57.96%的优秀业绩不无关系，冲着今年基金行业发展的迅猛势头，年内出现年回报率超过50％的基金也是很有可能的。

此外，富兰克林基金公司旗下的“富兰克林国海弹性市值基金”也颇受关注。它直接脱胎自美国著名的富兰克林邓普顿基金集团旗下明星产品―――富兰克林弹性市值基金，该基金自1991年成立以来，总累计收益率超过610％，平均每年为投资者带来超过14%的回报。其采用的弹性市值投资策略（flexible capital）是一种国际流行的投资策略，最大的特色是不局限于投资对象市值规模的大小，而是根据证券市场的不同发展趋势，随机采取不同的资产组合计划。

拥有良好业绩的银行号基金公司交银施罗德旗下第三只产品“交银稳健配置基金”称得上是一个不错的品种。该基金属于投资策略较为灵活的配置型基金，采取组合风险投资策略管理(PRISM)系统进行风险管理，在此基础上加入按经济周期进行资产配置的策略，牛市时积极配置股票类资产，熊市时主要持有债券等防御类资产。

对于仍然钟情于安全、稳健的“活储蓄”货币市场基金的工薪阶层而言，富国天时货币基金也可列为选择名录中。该基金主要投资于具有良好流动性的金融工具,包括现金、通知存款、期限在一年以内(含一年)的债券和回购、银行存款、大额存单、中央银行票据等货币市场工具。另外,投资者可在富国旗下的天益、天瑞、天惠等股票型基金、天利等债券基金之间适时转换。

了解风险从容应对

虽说基金投资已成大势所趋，但挑选出适合自身需求的品种，也非易事。股票型基金是今年以来投资绩效最好的基金类别之一，尤其适合于股票市场为牛市行情的时候运作。但风险也始终相伴，比较适合风险承受能力强的投资者。就当前股票市场高涨的行情走势来看，非常适合投资此类基金，如果股票市场的基本面情况没有重大变化，股票市场的后市仍将看好，因此，以股票市场为主要投资标的的股票型基金也就十分值得看好。

如果风险承受能力低，不妨以中等风险中等收益或低风险低收益类的基金产品为主要投资方向，如债券型基金、保本型基金、货币市场基金都可供挑选。不少此类基金虽然风险很低，但也有不放弃追求超额收益的空间，无论熊市牛市都能游刃自如，比较符合符合有低风险投资产品需求的人群。例如短债型基金中的易方达月月、南方多利；偏债型基金中的国投瑞银融华、天治财富；保本型基金中的南方避险增值、银华保本、国泰金象保本等；货币市场基金中的融通易支付、国泰货币、华夏现金增利、南方现金增利、博时现金收益等基金都是很好的选择。

“红五月”虽是一个令人激动的月份，但如果能挑选好品种，把握好时机进行投资，获得丰厚收益也就指日可待了。第一理财网建议投资者在面对种类繁多的基金品种时应多多关注业绩良好、表现强势的基金和拥有强大实力的基金公司，切勿因小失大。

篇（10）

股票型基金:

天弘价值:最失意的股票型次新基金

天弘价值2009年以来的表现极差,根本原因是该基金缺乏有效地策略前瞻性判断能力,像该基金二、三季度大幅减持和增持机械行业,只是紧跟市场而不是提前布局下个热点,这就提高了基金的建仓成本。背后缺乏强有力的研究支持也是重要原因之一。

天弘价值持股以大盘为主,持股相对分散,前十大持股集中度仅为30%左右。该基金的策略前瞻性能力较差,对市场走势和下一阶段热点判断不准;但该基金操作极其灵活,资产配置和行业配置更多的是采取紧跟市场变化及时做出调整。该基金具备一定的个股筛选能力。

东吴双动力:熊市明星失去动力

东吴双动力在2008年的熊市下表现突出,主要通过降低股票仓位取得了成功,成为熊市下的业绩明星。但是,近一年、近两年的业绩表现令人十分失望,在同类型可比基金中排名几近垫底。特别是在2009年股市强劲反弹的格局下,该基金净值增长率仅为33.20%,大大落后于同类型基金和基准指数,在同类型184只基金中排在倒数第二位。

在资产配置策略上,该基金在年初受到了保守配置的惯性影响,增仓较慢;随后的几个季度中经常进行仓位的波段性调整,但短线时机的把握并不准确。从选股上看,在各季度间该基金积极改变选股方向;但对市场投资主线变化把握并不及时,较晚跟进市场变化而非提前布局导致基金难以获取超额收益。

偏股型基金:

宝盈鸿利:进退失据的绝对收益理念

宝盈鸿利是一只偏股混合型基金。具体的来看,该基金近一年、近两年、近三年和2009年以来不同时间段的业绩表现都是处于同类型基金的最后一名。

2009年宝盈鸿利累计收益小于10%。其原因之一在于基金不合现实的绝对收益理念:该基金试图借助股票配置最低0%的契约,通过资产配置来实现绝对回报。但是这一理念并不符合市场现实,且极难操作。实际运作反而造成该基金上涨中建仓犹豫,错失时机;而上涨之后过早减仓,锁定收益。在一季度末该基金股票持仓比例仅为4%,在行业中绝无仅有。原因之二是宝盈基金整体较弱的投研团队,从宏观、行业到个股层面对基金运作提供的支持均较为有限;同时基金经理投资能力一般,在选股和配置上均无特别建树,因此造成了该基金2009年业绩远远落后市场。

易方达平稳增长:契约限制了基金业绩

易方达增长是一只偏股型基金,曾经是基金行业早期的一只明星基金,以业绩稳定著称。而近三年来该基金的整体业绩表现下滑明显;更令人失望的是,该基金2009年以来的业绩表现在同类型57只可比基金中排在第56位。

易方达平稳增长早期之所以业绩突出,主要原因在于市场环境整体处在下跌或震荡中,资产配置的作用并不突出,易方达平稳通过选股体现出明显优势。而在2006年以后,大起大落的市场环境使得资产配置重要性凸显,易方达平稳增长的产品设计失去优势。业绩趋势性下滑的重要原因是其65%的股票投资比例上限,在牛市阶段极大制约了基金收益。而在熊市下,易方达平稳增长仍然能保持较好的风险控制。这在一定程度上是由于早期的产品设计与后期市场发展不相适应,设定上证指数为业绩比较基准也显然不尽合理。

同时该基金偏向保守的投资倾向也使得该基金在牛市中优势进一步被削弱。

配置混合型基金:

华富策略精选:分散持股的袖珍型基金

华富策略是一只配置混合型次新基金,强调策略配置的重要作用,以自上而下和自下而上相结合的投资策略为主。该基金自成立以来的收益一般,远落后于同期的基准市场;2009年以来的基金业绩在同类型基金中排名倒数,没有取得与其风险相匹配的收益。该基金在牛市、熊市和震荡市三种不同市场下的表现都较差,业绩的稳定性也一般。

华富策略持股以大盘核心类个股为主,持股极其分散,与其袖珍型的基金规模不太相衬。基金操作及其灵活,但策略前瞻性能力一般,给基金业绩带来的贡献较少。资产配置能力较差,2009年上半年市场大幅反弹,该基金没能抓住处于建仓期的优势错失了提升业绩的机会。行业配置上,该基金更多的采取跟随市场及时调整。持股及其分散也影响了该基金的个股精选策略,个股选择表现一般。

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