财务公司财务指标分析汇总十篇

序论：好文章的创作是一个不断探索和完善的过程，我们为您推荐十篇财务公司财务指标分析范例，希望它们能助您一臂之力，提升您的阅读品质，带来更深刻的阅读感受。

篇（1）

【关键词】财务报表分析；财务指标；作用

随着市场竞争日益激烈，财务管理在加速市场经济发展中的战略地位日益明显。财务报表分析，作为企业财务管理的主要环节，其地位也越发重要。

编制财务报表的目的，就是向报表的使用者提供有关的财务信息，从而为他们的决策提供依据。但是财务报表是通过一系列的数据资料来全面地、概括地反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况。对报表的使用者来说，这些数据是原始的、初步的，还不能直接为决策服务。因此，报表的使用者应根据自己的需要，使用专门的方法，对财务报表提供的数据资料进一步加工、整理，从中取得必要的有用的信息，从而为决策提供正确的依据。

一、上市公司财务报表分析概述

（一）上市公司的概念

上市公司与股份有限公司是不相同的，股份有限公司是指全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票（或股权证）筹集资本的企业法人。其特点是：公司的资本总额平分为金额相等的股份；股东以其认购的股份对公司承担有限责任，公司以全部资产对公司债务承担责任；经批准，公司可以向社会公开发行股票；股票可以交易与转让；股东不得少于规定人数，每股有一表决权，股东按其持有的股份，享受权利，承担义务；公司应公开经注册会计师审查验证过的会计报告。按股票是否在证券交易所上市交易，股份有限公司又分为上市公司和非上市股份公司。上市公司是指所发行的股票经国务院或国务院授权证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。

（二）上市公司的财务报表

上市公司财务报表是公司必须向社会公众公开披露的上市报告书，包括年度报告、中期报告和各季度报告。主要包括资产负债表，利润及利润分配表，现金流量表，以及有关附表和报表注释等内容。

二、上市公司财务报表分析的指标体系

（一）变现能力比率

1、流动比率

流动比率=流动资产合计/流动负债合计

体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。当低于正常值，企业的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

2、速动比率

速动比率=（流动资产合计-存货）/流动负债合计

保守速动比率=0.8（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额）/流动负债

比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。低于1的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。

总之，可以动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉可增加现能力。而未作记录的或有负债；担保责任引起的或有负债会减弱变现能力。

（二）资产管理比率

1、存货周转率

存货周转率=产品销售成本/[（期初存货+期末存货）/2]

存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。

2、存货周转天数

存货周转天数=360/存货周转率=[360*（期初存货+期末存货）/2]/产品销售成本

企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。

3、应收账款周转率

应收账款周转率=销售收入/[（期初应收账款+期末应收账款）/2]

应收账款周转率是指指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：第一，季节性经营的企业；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。

4、应收账款周转天数

应收账款周转天数=360/应收账款周转率=[（期初应收账款+期末应收账款）/2]/产品销售收入

应收账款周转天数表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：第一，季节性经营的企业；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。

5、营业周期

营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数={[（期初存货+期末存货）/2]*360}/产品销售成本+{[（期初应收账款+期末应收账款）/2]*360}/产品销售收入

6、流动资产周转率

流动资产周转率=销售收入/[（期初流动资产+期末流动资产）/2]

流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，会相对节约流动资产，相当于扩大资产的投入，增强企业的盈利能力；而延缓周转速度，需补充流动资产参加周转，形成资产的浪费，降低企业的盈利能力。

（三）负债比率

负债比率是反映债务和资产、净资产关系的比率。它反映企业偿付到期长期债务的能力。

资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%

反映债权人提供的资本占全部资本的比例。该指标也被称为举债经营比率。负债比率越大，企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意了。资产负债率在60%―70%，比较合理、稳健；达到85%及以上时，应视为发出预警信号，企业应提起足够的注意。

（四）盈利能力比率

盈利能力就是企业赚取利润的能力。不论是投资人还是债务人，都非常关心这个项目。在分析盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更带来的累积影响数等因素。

1.销售净利率

销售净利率=净利润/销售收入*100%

该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。表示销售收入的收益水平。分析提示：企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。

2.销售毛利率

销售毛利率=[（销售收入-销售成本）/销售收入]*100%

表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。

（五）现金流量分析

现金流量表的主要作用是：第一，提供本企I现金流量的实际情况；第二，有助于评价本期收益质量，第三，有助于评价企业的财务弹性，第四，有助于评价企业的流动性；第五，用于预测企业未来的现金流量。

三、财务报表分析对上市公司的作用

通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果。对于股市的投资者来说，报表分析属于基本分析范畴，它是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定。

上市公司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各种不同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。一般来说，股东都关注公司的盈利能力，如主营业务收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。

参考文献：

[1]韩文利.浅议现金流量表分析方法与应用[J].财经界（学术版），2009，（11）

[2]李晓博.基于现金流量的企业偿债能力研究[D].北京：华北电力大学（北京），2008

篇（2）

比亚迪股份有限公司创立于1995年，总裁王传福，总部位于深圳市龙岗坪山新区比亚迪路，是一家拥有IT、汽车和新能源三大产业群的高新技术民营企业。公司主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务，同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。该公司是全球领先的二次充电电池制造商之一，同时还是全球最具竞争能力的手机部件及组装业务的供应商之一，主要客户包括诺基亚、三星、摩托罗拉、华为、中兴等手机领导厂商。公司汽车产品包括各种高、中、低端系列燃油轿车，以及比亚迪汽车模具、汽车零部件、双模电动汽车及纯电动汽车等。代表车型包括F3、F3R、F6、F0、G3等传统高品质燃油汽车，高端SUV车型S6和MPV车型M6，以及领先全球的F3DM、F6DM双模电动汽车和纯电动汽车E6等。总体水平处于行业领先地位。

《财富》2015年“最受赞赏的中国公司”排行榜，比亚迪上榜，并排名汽车行业第一。近年来，比亚迪为中国汽车产业转型升级贡献自己的力量。在传统燃油车领域，比亚迪率先研发出TID动力总成并成功推向市场。在新能源汽车领域，比亚迪先进的纯电动大巴、出租车服务全球。比亚迪的插电式混合动力汽车技术更是受到市场好评。2015年，随着动力电池产能跟上，比亚迪秦产能释放，唐、宋、元、商等车型逐步上市后，公司业绩开始爆发式增长。比亚迪正在往“中国的特斯拉”路上前进。

二、三大财务报表分析

（一）资产负债表分析

1.资产负债表水平分析。如表1所示，比亚迪公司的资产和负债都同时增加，资产的增加主要由流动资产的增加引起，负债的增加主要由流动负债引起。流动资产的增加主要由货币资金、应收账款、存货引起的。流动资产的增加使公司的资产流动性增强，货币资金的增长对公司的偿债能力、满足资金的流动性需要都是有利的。存货周转率降低，可能是由于近年来汽车行业紧张，竞争激烈。另外，该企业采用赊销的方式，放宽信用条件，应收款的回收力度不够，持续经营风险加大。非流动资产的增加主要是由固定资产、工程物资、开发支出引起。2015年比亚迪加大投入，根据年报显示，公司当期研发投入金额为307 567.4万元，研发人员为21 356人，按照上述粗略算法，公司当期研发人员人均投入为14.4万元。

流动负债的增加主要由短期借款、应交税费、应付利息引起的。流动负债占总负债的比重较大说明企业短期负债压力较大。非流动负债的大幅增加主要是由于应付债券引起的。

2.资产负债表结构分析。如表1所示，比亚迪公司固定资产与流动资产比例有所下降，有利于提高资产的流动性。但负债变动额达1 434 210万元。流动负债占总负债的83.2%，企业短期偿债压力上升，资产负债率上升居高不下。

（二）利润表分析

如图1、2所示，近五年来，该公司的营业利润、利润总额、净利润均呈现先降后升趋势。2011―2012年，受宏观经济影响，汽车产业销量整体增速下滑，手机出货量下降，受太阳能产业持续低迷的影响业绩同比大幅下降，拖累了整体业绩。2013年，全球金融危机和欧债危机影响继续发酵，全球经济增长乏力，经济复苏仍显脆弱。可见，201―2014年期间，比亚迪公司营业状况较2012年相比虽有好转但仍旧不景气。

值得关注的是，2015年是比亚迪公司扭?为盈的转折之年，无论是营业收入、营业利润，还是净利润都呈现出较大幅度的增加。2015年公司推出的插电式混合动力汽车“秦”、“唐”受市场热捧，主导插电式混合动力私家车市场；太阳能业务方面，随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降，太阳能业务盈利状况有所改善。得益于新能源市场推动，2015年比亚迪利润出现大幅上涨。比亚迪公司2015年度实现营业总收入800.14亿元，同比增长37.49%；净利润实现31.38亿元，同比增幅高达324.2%。

（三）现金流量表分析

如图3、图4、图5所示，经营活动产生现金流量净额从2014年的3.8亿元到2015年的38.4亿元，在一定层面上说明了公司经营状况的大幅好转。由投资活动产生的现金流量净额持续数年增长率在-30%以下。2015年投资活动现金流入发生主要是处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额，占88%。现金流出主要是投资支付的现金，占97%。2013―2015年现金流量增加更多依赖于筹资活动。

三、比率分析

（一）盈利能力

企业的净资产收益率呈上升的状态，说明企业充分利用财务杠杆撬动收益。由衡量盈利能力的几个指标可以看出，比亚迪公司的盈利能力在2015年表现突出并达到近年来的峰值。总体来看，公司的盈利能力良好，可能是因为销售增加、营业收入上升所致。这种显著的变化主要受汽车销量影响，自2012年比亚迪推出F3新款车型、后又陆续推出唐和秦等混合动力车以来，比亚迪的汽车销售一直持续增加。按照2015年国家对于插电式混动车型的补贴规定，比亚迪唐将可以享受3.15万元/辆的新能源补贴，且地方政府还将进行1：1的补贴金额，补贴完后的售价仅20万元出头。所以说政策也极大推动了比亚迪汽车的销量。

（二）营运能力分析

如表3所示，自2012年以来，比亚迪公司总资产周转率呈波动状态，流动资产周转率不断下降，表明营运能力整体水平有所下滑。考虑是由于2012年以来存在存货问题造成的。如今汽车行业日趋成熟，市场竞争激烈，因此，公司应考虑加强存货管理，扩大销售，防止产品积压造成存货跌价损失。

（三）偿债能力分析

通常认为行业合理的流动比率为2，合理的速动比率为1。但是比亚迪的流动比率和速动比率都处于小于1的情况，说明比亚迪公司的短期偿债能力较弱，流动性风险大。比亚迪公司股东权益较小、资产负债率较大，所以企业的财务风险较大，偿还长期债务的能力就越弱。总体而言，比亚迪公司的偿债能力处于较低水平，有一定的债务风险，公司应优化资产负债结构，加强债务管理能力。

（四）成长能力分析

比亚迪公司的总资产扩张率2012―2015年逐年增高，表明企业这段时期内资产经营规模扩张的速度很快。主营业务增长率也呈逐年增加的趋势，说明比亚迪公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，属于成长型公司。净利润增长率和每股收益增长率除了在2014年有变化外均相同，基本无增发新股。比亚迪公司属于成长型公司，有很好的长远扩展能力。

（五）横向比较

为更好体现以上指标所反映的信息，我们将比亚迪与同行业的公司进行比较。我们选取了两家具有代表性的公司，国内汽车企业前十强――吉利，世界第一大汽车制造厂商――丰田。

从三家公司2015年的指标来看，比亚迪公司流动比率和速度比率均小于1，吉利公司和丰田公司的流动比率和速动比率较接近于合理比率，由此看出，比亚迪公司的短期偿债能力比其他两家公司弱。作为成熟且盈利能力很好的公司，吉利和丰田的净资产收益率和主营业务利润率均比比亚迪公司高出很多。从资产负债率可以看出，比亚迪公司资产负债率最大，所以比亚迪公司的财务风险较其他两家公司大。从每股收益看出，丰田作为目前全世界排名第一的汽车生产公司，每股收益率远远高于其他两家公司，比??迪公司又略高于吉利公司，说明在国产汽车之中，比亚迪公司的获利能力算比较强的。总而言之，吉利和丰田公司是成熟的、经营完善的企业，而比亚迪则属于成长型企业，前期收益小风险大。但是该企业具备创新精神，能够持续研发新产品，并具有良好的长远扩展能力，所以比亚迪还是很有发展潜力的。

四、综合分析与业绩评价

（一）杜邦分析

如图6、图7所示，两年间，比亚迪的净资产收益率有了飞跃式的上升。净资产收益率反映股东投入资金的盈利能力，是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，也是杜邦系统的核心。比亚迪公司2014年净资产收益率为1.71%，2015该比率为8.74%，说明企业投资筹资和生产运营等各个方面经营活动的效率有大幅上升。净资产收益率取决于企业总资产收益率和权益乘数。两个年度该企业的权益乘数基本保持不变，净资产收益率的大幅上升归功于总资产收益率的提高。

从销售净利率方面来看，2015年公司的销售净利率为3.53%，与2014年的0.74%相比有了大幅度的攀升。销售净利率反映了企业净利润与销售收入两者之间成正比关系。2015年良好的销售净利润反映比亚迪一方面充分开拓了市场，包括新兴的电动汽车市场，加之国家在绿色能源上的补贴助力，大幅增加了销售收入。另一方面，在成本费用控制上，比亚迪充分利用经营杠杆，并且把期间费用控制在合理的水平上，大幅增加息税前利润。

资产周转情况直接影响到企业的盈利能力，是影响总资产收益率的关键因素，也间接影响到净资产收益率。2015年总资产周转率小幅度上升归功于2015年度营业收入同比增长37.48%，营业收入增长额高达218亿元。虽然与此同时总资产平均总额也有小幅度上升，但资产周转率依然上升了0.08，这在一定程度上也体现了这一年间资产管理处在不错的水平，资产的运用效率更高也拉动了净资产收益率。

（二）经济附加值（EVA）分析

在计算EVA的过程中需要下列的数据：税后净营业利润、股本资本成本率、债务资本成本率、债务资本和股本资本。在计算平均资本成本时，如何获取股本资本成本率是个大难题，需要运用CAPM才能解决这个问题，以下是我们的计算步骤。

1.EVA=税后净营业利润（NOPAT）-加权平均资本成本（WACC）*投资资本总额

债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券

股本资本=股东权益合计+少数股东权益

税后净营业利润（NOPAT）=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-税收调整

2.债务资本成本率

3―5年期中长期银行贷款基准利率（来源于中国人民银行公布的数据）

3.股本资本成本率的计算（CAPM）

股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数×（市场风险溢价）

一年期定期存款利率作为无风险报酬率。

2012―2015年5年间，沪深300指数的4年平均收益率作为市场预期收益。

BETA系数的计算，借鉴了其他学者的研究数据――“BETA值为1.04”[4]。

表7 比亚迪公司2012―2015年收益率指标 （%）

4.经济增加值计算过程

经过项目组的计算调整，最终得出比亚迪的经济增加值，如表8所示。我们可以看到，处在高速发展阶段的比亚迪的经济附加值依然为负。尽管在2015年利润非常可观，业务成绩已经大幅上升，但在较大的权益融资和债务融资面前，经济增加值虽然接近正直但仍然为负数。项目组认为，这主要是因为汽车行业的密集资本和巨额的固定资产投入使得比亚迪在高速发展阶段经济利润为负值。这就表明，在EVA的分析中，比亚迪的经营发展仍需不断努力，还有继续经营发展的空间。但是，鉴于比亚迪现在的明星业务新能源电动车有着广阔的前景，结合这个行业和企业背景，比亚迪还是被看好的。我们相信，在2016年的财报中，比亚迪会有更为出色的业绩。在这种趋势分析下，我们预测比亚迪在下个年度中EVA会有更大的提升，极有可能大于0，在考虑机会成本的情况下，比亚迪是一个有价值的企业。

五、发展预测

比亚迪公司目前仍处于成长阶段，从长远来看还是比较有发展前景的，无论是营业收入，还是资产收益率、每股收益、每股经营现金流均有较大的持续增长空间。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高质量等方面加大投入，寻求一条成功的转型之路。

篇（3）

随着我国GDP的快速增长和汽车消费需求的不断升温，汽车产业已经成为我国重要的支柱产业，带动和影响着我国整个工业的经济发展以及产业金融资本与非产业金融资本的流向和流量。汽车制造业上市公司的财务状况已成为公司、股东、债权人、员工、政府管理部门等利益相关者共同关心的焦点问题，并且亦成为整个汽车行业发展水准的风向标。

汽车制造技术是制造技术的重要组成部分，先进汽车制造技术是制造业不断吸收机械、电子、信息、能源及现代化系统管理等方面的成果，并将其综合应用于产品设计、制造、检测、管理、销售、使用、服务乃至回收的制造全过程，提高对动态多变的产品市场的适应能力和竞争能力的制造技术。先进汽车制造技术正朝着精密化、柔性化、集成化、网络化、全球化、虚拟化、智能化和清洁化的方向发展。

一、信度

信度（Reliability）：它是指采用同样的方法对同一对象重复测量时所得结果的一致性程度。信度也称为可靠性，即当被测量对象本身发生变化，用同样的“尺子”去重复测量时，总是获得类似的结果。因此，信度也被称为一致性。如果说一个财务指标的信度高，表示这个财务指标值经反复测试都保持一致。对不同汽车制造业公司来说，便是指这一财务指标值经反复测试都大致相同。如果说某次测试完全可靠，那么便指这次测试排除了一切误差，绝对地准确。即这一指标值反复测试后完全保持一致，各个指标经反复测试后，其值完全相同。其实，绝对的准确是不可能的，因为受内外部影响较大。

二、效度

效度：效度（Validity）即有效性，它是指检测工具所测定的现象与真实情况的吻合程度，即检验测定工具的准确性、真实性。测量结果与要考察的内容越吻合，则效度越高;反之，则效度越低。财务指标的效度（有效性）指这些指标是否能有效的检测了它所要检测的东西，是否达到了它所预定的目的。效度是一个相对的概念。这主要是利益相关者即公司、股东、债券人、员工关注的点不同，由此，推测的结果只能是相对有效，而不是绝对有效。从这个意义上讲，效度是一个程度上的概念，它反映了根据几个财务指标值作出推论或预测的准确性程度。

三、信度与效度的关系

评价财务指标的两个重要参数：信度和效度。信度与效度可以简单的概括为“两斤白糖”，两斤是信度，白糖是效度。如果测出来的是一斤半或者是两厘米，那就说明信度有问题。如果测出来的是盐巴或者大米，不是我们想要糖，那就是效度的问题。它们体现一种既各有侧重、又相辅相成、密切联系的关系。信度侧重于指标测试结果的一致性;效度则强调达到其预期测试意图的程度。高效度只能以指标的高信度为基础。离开信度，效度就无法实现。同时唯有充分考虑到影响效度的因素，才会有效地增加指标的信度值，否则信度也就失去了实际意义。

四、财务指标

财务指标是指收集传达财务信息，说明资金活动，反映企业生产经营过程和成果的经济指标，是可以通过企业的财务报告中的数据计算的指标。

上市公司的财务评价内容基本应包括如下四个方面：第一，偿债能力。反应企业资产的流动性，负债水平以及偿还债务的能力。借以评价企业的财务状况和经营风险;第二，营运能力，反映企业的经营管理水平，借以评价企业的资产管理水平，资金周转状况和现金流量情况等;第三，盈利能力，反映企业的获利能力，这一能力可以加强企业偿还债务能力，提升企业信誉;第四，发展能力，反映企业的资产保值增值能力，借以评价企业发展趋势与经营前景。

五、用因子分析法对汽车制造业上市公司财务数据进行排序

参照我国财政部颁布实施的《企业财务通则》，遵循评价指标的系统性，可比性和课操作性原则，所选11项财务指标均为我国上市公司财务报表中的常用指标如下：盈利能力（X1：净资产收益率X2：主营业务利润率X3：总资产利润率）;偿债能力（X4：资产负债率X5：速动比率X6：流动比率）;营运能力（X7：总资产周转率X8：流动资产周转率X9：应收账款周转率）;发展能力（X10：主营业务收入增长率X11：总资产增长率）。

样本主要选取我国沪市A股市场的30家汽车制造业上市公司的2013年1―4季度的财务报告（因数据量较大，本文不予列出）作为研究对象，其数据来自于新浪财经各公司披露的季报或年报，数据可靠性得到保证。

六、汽车制造业财务指标的效度的实证检验

1、因子分析法试用性检验

运用SPSS软件对四个季度的样本进行KMO检验和Bartlett检验，得出KMO值分别为：0.616、0.570、0.613、0.670，均大于0.5，基本适合因子分析，Bartlett给出的相伴概率均为0，小于均值水平0.05，适合进行因子分析。以季度一的检验结果为例：

2、确定因子载荷

首先具体分析第一季度的数据，通过SPSS软件对第一季度数剧进行因子分析，以主成分法提取公因子，计算相关系数矩阵特征值，即公因子方差，从而得出各公因子对原始数据信息的贡献率。得到表1、表2。

如表1所示，前四个因子的的方差累积贡献率达到了84.613%，比较充分的反映了原始数据信息，将其提取出来以代表所选11项指标。如表2所示，因子成份矩阵中，因子F1绝对值系数比较大的有X5、X6这两个指标，分别表示的是速冻比率，流动比率，这两个指标体现了公司的偿债能力;因子F2中所占比重较大的是净资产收益率，总资产利润率，体现了公司的盈利能力;因子F3中所占比重较大的是应收账款周转率，体现了公司的营运能力;因子F4中所占比重较大的是主营业务收入增长率，主营业务利润率，体现了公司的发展能力。以此对后三个季度的数据进行因子分析，得到各季度的成分矩阵，依次如表3所示。

由表可知，后三个季度提取三个因子代表所选11项指标，有所得的后三个季度的因子成份矩阵表可得，各矩阵所示因子内涵一致（这里的F2’因子涵盖了季度一中F2和F3）由各表归纳可得：因子F1中绝对值系数比较大的有X4、X5、X6，体现了公司的偿债能力;因子F2’中绝对值系数较大的有X1、X3，体现了公司的盈利能力;因子F3中绝对值系数较大的有X10、X9，体现了公司的营运能力发展能力。

七、分析结果

通过因子分析法，从11项指标中提取了四项公因子，分别充分反映了公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力。又根据成份矩阵表得知各指标在四个因子中所占比例，从而选取出了能最有效地反映公司情况的财务指标：最能有效反映公司的偿债能力的是流动比率，速动比率和资产负债率;最能有效反映公司的盈利能力的是总资产利润率和净资产收益率;最能有效反映公司的营运能力的是应收账款周转率;最能有效反映公司的发展能力的是主营业务收入增长率。

同时，各因子对评价公司综合财务状况的贡献大小不同，贡献最大的是偿债能力;其次是盈利能力，营运能力和发展能力贡献相对较小。因而，可以据此分析各公司财务优势与不足，衡量其在汽车制造业所处位置，借此调整公司财务管理目标，改善公司综合财务状况，从而提升公司竞争力。

（注：湖北经济学院法商学院课题组成员：郭攀，李瑶，黄阳，刘樱子。）

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二、三聚环保公司概况

北京三聚环保新材料股份有限公司（股票代码：300072）在2016年这一

“十三五”开局之年，公司也面临着跨越式的发展。据东方财富网提供数据来看，三聚环保的总市值在化工行业内排名第一，并根据三聚环保提供的2016年年度报告中显示，公司实现营业收入为1，753，110.15万元，较上年同期增长207.66%；实现营业利润188，670.06万元，较上年同期增长97.25%；利润总额为191，022.06万元，较上年同期增长98.32%；实现归属于母公司所有者的净利润161，705.30万元，较上年同期增长97.07%，结合我国对环保行业的需求来看，三聚环保具有良好的发展态势与发展潜力。

三、三聚环保公司各项具体财务指标分析

本文根据新浪财经上提供的三聚环保公司2012～2016五年来的财务会计报表及相关资料，对该公司的偿债能力、运营能力、盈利能力和发展能力四个方面进行分析，具体内容如下：

（一）偿债能力

偿债能力是指企业清偿各种到期债务的能力，对企业的偿债能力分析常常可以分类为短期偿债能力和长期偿债能力。本文通过汇总计算公司营运资金、流动比率、速动比率和现金比率、资产负债率和产权比率来分析三聚环保公司的偿债能力。

根据计算结果显示，2012～2016年来三聚环保的营运资金状况呈逐年递增的趋势，近两年增长幅度较大，表明企业的短期偿债能力增强，可用于日常经营需要的资金增加；三聚环保2012～2016年的流动比率计算值分别为：1.74、1.49、1.56、1.90、1.94，每年都接近2，表明该公司的财务状况稳定可靠，在满足日常经营所需的流动资金外，有足够的财务实力偿还债务；同时，公司2012～2016年的速动比率分别为：1.51、1.25、1.36、1.78、1.85，与流动比率十分接近，可推断出企业的存货较少；由于通常认为正常的速动比率为1，故推测三聚环保的速动比率偏高，接近2，说明企业有过多的货币性资产，而可能会失去投资和获利的机会。

（二）营运能力

企业营运能力分析主要是通过销售收入与各项资产的比例关系，来判断各项资产的周转速度，只有让企业的资产周转运行起来，企业获利的空间才会加大。本文从流动资产、固定资产和总资金周转情况进行分析三聚环保2012～2016年的营运情况。

首先，企业2012～2015年的应收账款周转率分别为：1.26、0.94、0.84、1.1、1.17，指标总体呈现上升的趋势，表明近两年收款较为迅速，应收账款占用的资金变少，坏账发生的可能性减少，企业经营成果较好；同时，企业的存货周转率也在不断上升，说明存货占用水平较低，流动性强，企业拥有良好的流动资金来周转。

（三）盈利能力

盈利能力是指企业获取利润的能力，本文主要通过财务报表各项目计算销售毛利率、销售净利率、资产净利率、净资产收益率与资本保值增值率，进而分析三聚环保的盈利能力。

根据计算可得出，资产净利率作为一个综合指标，能全面综合对比分析出企业的盈利能力。另外，企业近五年的净资产收益率分别为：14.44%、14.07%、22.54%、23.42%、28.70%，该公司2012～2016年净资产收益率稳步上涨，说明企业的获利能力在不断增强，运营效益在逐年变好，对企业投资人、债权人的保证程度也越来越高。另外，根据计算得出的企业资本保值增值率来看，企业近五年的所有者权益都大于100%，意味着所有者权益在不断增加，在较2015年下降较多，对企业的利润分配产生较大的影响。

（四）发展能力

发展能力是指企业在维持生存的基础上，扩大经营、壮大实力的潜在能力，通常可以利用销售增长率、资本积累率、总资产增长率来分析。根据资料可计算得出，三聚环保2012～2016年销售增长率分别为：34.63%、48.51%、150.65%、89.31%、207.66%，可见公司近五年的销售增长率波动幅度很大，2016年达到高峰，表明企业的增长速度快，市场前景好。

根据计算公式：资本积累率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益*100%，计算出三聚环保近年的资本积累率分别为：0.18、0.15、0.34、1.32、0.34，从其波动幅度来看，2015年的趋势奇特，猛地增长，2016年回落较大，接近100个百分点，表明企业资本当年的积累情况较2015年来说变坏，但还是高于平均水平，企业的资本积累较多，应对风险、持续发展的能力较强。

四、结语

篇（5）

根据《上海证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所股票上市规则》，为保护投资者的利益，当上市公司出现财务状况或非财务状况异常导致股票风险提高时，将采取一定措施对投资者进行警示，即退市风险警示制度。然而，退市风险警示制度本身存在不容忽视的缺陷，例如未考虑企业发展的生命周期，宏观市场的波动，健康企业连续两年亏损的可能性等，使得一些后续发展能力很好的公司被戴上ST的帽子，同时也使其股价受到相应的影响。但对于投资者而言，这些公司仍具有较高的投资价值。另一方面，ST制度带来的退市压力使得上市公司利用财务报表粉饰的手段以摘掉ST的帽子，但该方式并不能使其财务能力长久、健康的发展，从而给投资者带来巨大损失。

一、研究设计

（一）样本选择

本文选取样本来自沪深两市A股曾被ST或至2011年末仍处于ST状态的公司，特殊处理状态以中国证监会的公告为准。所选取财务数据来源于样本公司2007年至2011年对外公告的年度财务报表。为了对公司后续发展能力进行准确的判断，以2008年成功摘帽的37家公司作为后续发展能力较好的公司样本，因为该类公司四年连续盈利且未再次出现其他导致股票投资风险增加的情况，同时选取37家未能成功摘帽的公司作为对照组进行比较分析。

（二）指标选取

目前财务管理中用于对财务数据分析的指标包括五大类。具体地，短期偿债能力指标包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流比率；长期偿债能力指标包括资产负债率、产权比率；盈利能力指标包括主营业务收入净利率、资产收益率、净资产收益率、EBIT/总资产、权益净利率；营运能力指标包括存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率；持续增长能力指标包括主营业务增长率、留存收益/总资产、留存收益/净利润。

除选择常用的财务评价相对指标外，本文引入退市制度改革中新增的绝对指标净经营资产、营业收入和审计意见类型指标。由于绝对指标存在巨大的个体差异，因此将其作为虚拟变量引入模型。其中，净经营资产为负、营业收入小于1 000万元、审计意见为否定或无法表示意见用0表示，反之用1表示。

对所选取的21个指标进行wilcoxon秩和检验的结果如表1所示。可以发现，流动比率（X1）、速动比率（X2）、资产负债率（X3）、资产收益率（X4）、留存收益/总资产（X5）、净资产（X6）和营业收入指标（X7）在2008年至2011年均表现出了明显的差异性。按年对以上7个指标进行相关性检验，选择相关度在0.3以下的指标，选择结果如表2所示。

（三）模型建立

选择Logit逻辑回归模型作为评价各年度选取指标对公司后期发展情况的预测，Y=1代表成功摘帽的公司；Y=0代表未能成功摘帽的公司。

二、实证检验结果及分析

从回归的整体结果而言，模型显著性较高，虽然模型中自变量对因变量变异程度的解释能力各年间差异较大，但随着摘帽公司摘帽时间的延长，财务状况好转的现象也越发明显，各财务比率的解释能力也更加显著。由于连续两年亏损而被特殊处理的公司面临着退市的压力，因此摘帽成功并不能证明公司盈利能力的好转。盈余管理的存在使得ST公司摘帽后一至两年的财务状况，更能真实地反映公司的持续发展能力。我国股市目前存在一些“二一二”公司，即财务状况呈现两年亏损、一年盈利、两年亏损的状态，也解释了这些公司常年处于ST状态，却未被退市的现象。因此，上交所和深交所于2012年6月对现有的退市制度进行了完善，将净资产、营业收入和审计意见纳入退市制度，以解决上述问题。引入这些指标的效果如何，还需经受一段时间的考验。

Logit模型的回归结果如下页表3所示。可以看出，资产负债率在评价年限内均表现出较高的显著性，资产负债率的降低将导致企业持续经营能力的增强，财务状况得到改善的可能性增大。资产负债率作为常用的长期偿债能力指标，反映总资产中有多大比例是通过负债方式取得的，可以衡量企业清算时对债权人的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。此外，资产负债率还用于衡量企业的举债能力，一个企业的资产负债率越低越容易举债，而举债能力的高低在很大程度上决定了公司走出困境的能力。这是由于筹集资金能力强的公司更容易在市场上谋求长久发展，在遭遇经营决策失误或市场环境波动时，可调整自身战略，将风险转化为机遇的能力更加强劲。

2009年及2010年作为摘帽后的敏感年份，资产收益率和留存收益/总资产比率的显著性也值得关注。在没有退市压力的情况下，公司的各项财务指标更能体现扭转困境的能力，资产收益率表现为公司的盈利能力，留存收益/总资产体现公司的持续经营能力，可以说明公司摘帽后通过提高资产利用率，才能获得稳定的盈利能力。同时，稳健的利润分配政策可以帮助公司填补之前亏损的财务漏洞，为公司稳定发展打下坚实基础。

对模型的判断正确率进行检验的结果如表4所示。可以发现，对财务好转公司的判断正确率高于未好转公司，并且在摘帽后的关键两年内判断正确率达到90%以上，对于识别盈利的持续性效果显著，有利于投资者据此进行投资决策。其余各年也表现出了较高的判断正确率，而2011年正确率有所下滑，可能是由于公司经过一段时间的调整已走出亏损的影响，各方发展趋于稳定，财务指标变化趋于水平化，因此指标的判断能力随之下降。而未好转公司判断率偏低的原因在于公司未找到成功摘帽的方式，财务状况波动显著，财务指标差异较大，很难以统一的标准进行判断。

三、结论与建议

由于我国退市风险警示制度本身存在缺陷，使得一些后续发展能力较好的公司由于盈利的波动连续两年亏损而被ST处理，导致其股价下跌，但对投资者而言，这些公司仍具有投资价值。同时，ST处理所带来的退市压力，使得很多公司通过财务报表粉饰而非改善经营状况来实现摘帽的目的，这类公司往往摘帽不久就会重新被ST处理，使得投资者蒙受损失。

本文通过财务指标来区分ST公司的后续发展能力，实证结果显示，资产负债率对于公司未来财务状况能否发生好转的影响最为明显，而在摘帽一至两年内的敏感期中，资产净利率和留存收益/总资产对财务状况能否好转也表现出了较强的影响力。在对模型的正确率检验中，模型对于财务好转公司的判断较未好转公司而言更为明显，且摘帽后两年内的判断正确率高达90%，为投资者的投资决策提供了参考。

2012年6月，上海证券交易所和深圳证券交易所对其原有的退市制度进行修订，虽然细节上有所不同，但二者都将净资产和营业收入纳入评价指标：上市公司最近一个会计年度期末净资产为负值，或因前期差错追溯重述导致公司最近一个会计年度期末净资产为负值的，其股票交易将实行退市风险警示；上市公司最近一个会计年度营业收入低于人民币1 000万元，或因前期差错追溯重述导致公司最近一个会计年度营业收入低于人民币1 000万元，其股票交易将实行退市风险警示。净资产和营业收入指标的加入，使得退市风险警示制度在维护投资者利益和促进证券市场改革创新及健康发展上意义重大，但是，净资产和营业收入均为绝对指标，这对于上市公司规模差异巨大、发展状况参差不齐的我国证券市场而言仍存在很大弊端，依然未弥补原有制度的缺陷，一些后续发展能力良好的公司依然存在ST的风险。因此，风险警示制度的完善需要资产负债率、资产净利率等相对指标，而对于投资者而言，这些相对指标的投资指导作用也不可忽视。

参考文献：

1.陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析[J].会计研究，1999，（4）.

篇（6）

1引言

由于上市公司的特殊性和自身的经营特点，其一般情况下的信息都要进行公开的宣布，公司中的财务指标以及各种各样的专业信息非常的多，并且其中的信息来源也非常的复杂。社会行业中的相关人员能够通过各种各样的方式有效地获得其中的一些对自己有用的信息，在一定程度上能够准确地分析和了解上市公司的经营状况，对上市公司进行投资的人员具有一定的参考意义。现阶段，针对我们国家上市公司的情况分析，每年都要经过两次的财务公开报告，这也是到上市公司进行财务投资的选择因素之一。其中比较重要的是财务指标，主要指的是每股收益以及每股净资产以及净资产收益率等三个指标，所以笔者建议上市公司应该使用三个重要的指标分析公司的财务情况，并且有针对性地对财务情况进行一定的分析和调整。

2上市公司财务指标的可靠性分析

上市公司中的三个财务指标主要分为每股收益以及每股净资产和净资产收益。财务指标是指政府进行的一种能够直接进行批准的每一个公司所进行的和经济有关的一些关键指标。这三个指标直接关系到上市公司的股票发行，并且能够有效地关系到其是否能够实施一定的配股形式，其能够有效地关系到企业以及公司的关键一种指标。所以，不一样的上市公司为了更加有效地达到一定的目的，就需要对其进行一定的人为调整。

2.1三个财务指标的意义

第一，每股收益。其主要反映的是普通股的增减情况以及获利水平，不能够反映股票所具有的风险问题。目前的股票是一个份额的概念，能够有效地限制我们国家每股收益企业之间的比较。企业每股收益比较多，不仅不能够表现出其分红的情况，还需要对企业内部的情况进行分析。第二，每股净资产。每股净资产等于年度末股东权益除以年度末普通股数。这个指标主要反映的是一些相关发行情况所具备的普通股所能够代表的净资产情况，并且在进行投资分析的时候，只能够在一定的程度上有限制性的使用这个指标，所以具有历史性的成本计量。不仅能够在一定的程度上反映净资产的变现价值，还能够有效地反映净资产的产出能力。第三，净资产收益率。其等于净利润除以净资产。还指的是利润减去优先股股利，再或者是净资产等于资产减去负债。所以，需要对重要的财务指标进行一定的调整分析。

2.2上市公司提高发行价格

现阶段，我国所计算的发行价格等于每股的利润和市盈率的乘积。上市公司的市盈率主要指的是能够在一定的程度上根据同行业中国年的一些上市公司的平均市盈率按照我国政府的相关部门进行确定。虽然我们国家的相关政府部门将市盈率的规定权利交给了负责上市公司发行股票的证券公司。但是由于我国证券公司还会考虑同行业的上市公司中的一些平均市盈率来对市盈率进行一定的控制，如果规定的市盈率过高或者是过低都会不太好，所以这样的做法就能够进一步地减少证券公司的一些经营风险。另外，为了给市场以及证券公司内部的一些投资者提供更好接受的、比较合适的市盈率，那么证券公司也会希望能够有一个相对来说比较高的收益进行经营。因此，针对我国现阶段以及未来的发展方向来看，上市公司中的一些新股的发行已经成为一种比较稀缺的资源，并且在这样的情况下，就需要上市公司能够在一定的程度上更好地得到更多的资金，因为只有尽量对公司的每股收益进行包装，才能够更好地提高企业股票的发行价值。

2.3获得配股资格

现阶段，我国上市公司在经营状况内所具备的最大一个优点就是能够一直在市场经济的范围内对其在配股上筹集一定的资金，但是要想做好这一系列事情首先就是要做好一定的相关部门配股资格制定，如果上市公司在一定的程度上失去了配股的资格，那么就会失去其自身的优势。但是现阶段我国的证监会在对上市公司进行配股权资格审核的时候需要根据严格的财务指标要求来进行。我国上市公司在配股的三年之内，公司内部的净资产收益应该在一成以上，并且根据政府对配股行为的发展来看，上市公司净资产收益率应该已经成为上市公司成为人为调整利润的重要依据。

2.4有效避免连续三年亏损和公司股票损失

目前，根据我国相关要求规定，上市公司企业如果在三年之内进行连续的亏损，那么其最终在市场上的股票价值将会逐渐降低，最终将会被证券市场交易所进行挂牌交易。现阶段，一般的上市公司如果要争取一定的发行额度或者是要进行上市，都会在一定的程度上导致公司在上市之后进行摘牌，这样一方面会对企业内部比较大的股东造成损失，还会对公司的未来上市资格造成一定的筹集资金困难的情况，这是上市公司市场上的一种浪费资源的情况。因此，我国上市公司应该在账务的处理阶段上能够进行精心的处理，才能够保证上市公司股票的风险规避。

3上市公司对财务指标调整的具体形式

现阶段我国很多的上市公司为了更好地缩减企业股东的总成本量，已经把企业内部不能够直接产生盈利，但是在企业进行经营生产过程中对资产进行一定的剥离，甚至将企业内部的一些开放机构和营销机构进行去除，以用来更好地帮助企业进行股本总量的减少，以更好提高企业内部的每股收益。另外，企业还将已经有的费用比较大，但是收入比较少的资产进行一定的剥离，在一定的程度上提高企业内部所获得的利润。经过多年上市公司对财务指标的经历和发展，在不同的发展时期公司发行价格的计算方式也不同，并且所相关的利润调整方式不再相同。在20世纪末期我国已经有不少的发行公司已经将盈利的预测进行了一定的高估，并且在结果上也有了一定的体现，所经历的大部分公司都没有完成盈利的预估。一旦公司在进行上市之后，要想获得更加有效的配股资格以及更好地规避企业连续的调整方式。常常采用的是一些将费用进行少量加入的计算方式，如果发生一些明知道的收账和坏账，那么就需要增加一些主营收入等。

4根据上市公司财务指标的分析进行调整

4.1三年以上的应收款项

针对现阶段我们国家在国际上的惯例可以看出，在至少三年以上的应收账款是一种非常不正常的现象，并且如果存在的话，那么也会直接将其潜在的损失进行一定的收益。但是在我们国家的实际情况中进行分析，由于上市公司内部存在着一定的企业核算体制问题，并且同时存在着一定的当期损益。并且可能为人进行能够利润操作的情况。另外，由于我们国家在过去的一段时间内，上市公司内部的财务制度所规定的坏账计划比例比较低，给上市公司的财务报表中存在的一些问题造成了严重的影响，也会给公司发展造成严重的影响。通常情况下，我们国家在三年以及上的应收账款中的一些实际情况来看，还不能达到对企业的现金净流入进行帮助，并且作为企业的一项重要资产，很容易给企业的相关人员造成影响，应该在一定的程度上进行调整。上市公司财务指标中的预付货款和应该收取的货款之间没有本质的差别，其应该在本质上是相同的，并且都能够在一定的程度上让商家之间提供一定的信用。如果企业介绍了预付款的方式进行经营和发展，其情况产生一定的恶化，摒弃在一定的程度上缺少资金的支持，导致我们国家付款方出现了这样的事情。另外，公司进行预付货款是企业之间进行资金融资的一种重要方式。因此，要把预付款作为一种重要的调整净资产是一种比较稳定的企业经营方式。上市公司中的财务指标中的应收款项目主要指的是企业在日常的经营和发展过程中所发生的一些非购销的活动应该收债的一些权利，像企业发生的各种各样的还账以及赔款行为。但是在实际生活过程中，有一些相关的选项却没有那么容易接受。因此，一般情况下上市公司中的一些其他应该收取的款项在这些基础上就能够推迟相应的费用作用，失去了原本的一些应该具有的意义，所以应该进行一定的分析和调整。

4.2需要对财产进行净损失处理

公司内部需要进行处理的财产净损失主要指的是在清查企业财产的过程中需要对其重要的信息进行查询，包括各种各样的材料以及相应的库存和公司内部的固定资产等。这些相关的信息都是财产损失，其中有少量可以由事件中有过失的工作人员进行赔偿，或者是经过保险的可以由保险公司进行赔偿，其中扣除了残料价值之后所产生的差额叫作待处理财产净损失。在通常的情况下，一般的处理方式会通过营业之外的支出或者是一些相应的管理费用对其进行一些损益的表格制定，有效减少现阶段税前的利润。因此，待处理财产损失的经济是指本应该进入到损益表中的利润损失以及相关的费用。不能从根本上对企业的经济效益进行提高。但是现阶段，由于我们国家很多上市公司在资产负债表格上的挂账是一种巨额的待处理财产损失，有的挂账已经达到了很多年。因为这样的情况能够非常明显地表明其不能够符合收益稳健的原则，不能够对投资者进行正确的评价和相应的财务状况能力以及盈利能力，应该对其进行一定的分析和调整。

4.3待摊的费用和递延资产

上市公司中出现的待摊费用和递延资产在实际上没有本质的区别，它们都是一个时期之内公司的支出情况，但是根据全责发生制的情况进行分析和确定，本期和未来的各个时期之间的关系都需要进行一定的研究和探索，但是递延资产的时期超过一年。在这样的情况下我国的一些上市公司在进行财务处理和会计处理的时候，出现的待摊费用和递延资产都非常不规范，并且能够为上市公司提供更加有效的便利。现阶段，我国上市公司的待摊费用以及递延资产在使用的过程中都会让其进行规范处理，对公司有着非常重要的影响。所以，应该根据企业内部数据的大小情况以及资产的占比情况进行一定的比例分析调整。

4.4主营业务收入

上市公司的投资人员应该对其主营的业务收入以及相应的替代净收益进行一定的考虑，并且要进行一定的重新计算，然后按照每股收益以及净资产收益率进行比较。通常情况下，上市公司中的一个企业的业绩非常好或者是其在发展的过程中成了一个很好的企业，那么其就会在很大的程度上成了其主营业务很好的重要原因。上市公司有可能将多余的一些资金用来寻找新的增大机遇或者是多角度经营的方式。但是我国大部分的上市公司围绕的主要角度还是其主业经营，也就是发展过程中一些和主营业务相似的项目。这些行业在技术发展的过程中，其对工序以及相关的人员都有着一定的要求。比如一家制造彩电的企业对收购一些电子器件的企业来说，都是在经营范围内有一定的相似性。我国有的上市公司虽然其经营的角度比较多，但是主要还是会集中在几个角度进行成功的经营。当然还有一些企业本身就是一个含金量比较高的企业，失败也是在所难免的。因此，对于一个企业所赚取的利润大部分都来自于一些非营利的利润，并且这些利润和企业将会有着长期的发展，呈现出一些不是特别明显的相关性。

5结语

综上所述，经过对以上情况的分析和调整，上市公司财务指标主要分为三种：每股收益、每股净资产以及净资产收益率。这些虽然能够表现出稳健的调整情况，并且在某些方面还能够降低其相关性。因此，不要求也不能够要求上市公司进行一定的公布数据调整。但是由于相关的投资人员对其进行了一定的企业盈利状况评价，并且上市公司的可靠性也会有大大地提高，更加适合我们国家现阶段上市公司企业的实际情况。

参考文献

篇（7）

【关键词】

房地产；上市公司；财务指标；因子分析

一、研究背景

进入21世纪以来，虽然我国的股票市场发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，我国目前股市投资者为3300万人，仅占全国总人口的2.7%。并且随着股票市场在社会经济生活中的地位越来越重要，面对我国股市规模较小，而与国民经济发展的客观要求有较大差距这种现状，在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。这就会吸引越来越多不同行业股票的加入，国家在进行必要的政策改进之外，投资者必然要对这些股票进行理性客观的评价，上市公司的财务指标就成为投资者的研究对象。但是如何选取以及选取哪些适当的财务指标在一定程度上影响对上市公司运营状况的分析结果，除了对财务报表的宏观分析之外，关键在于要运用数据的财务分析技术，通过财务报表数据看到公司的营运能力、资产价值情况，把握其未来的发展状况。财务分析的方法有很多，因子分析是一种很有效的降维和信息萃取技术。因此，我们将利用因子分析技术，在众多的财务指标中提取出主要信息。

二、研究对象与方法

1、研究对象

对上海证券交易所的29家房地产上市公司2006年财务数据的总资产、总股本、主营业务收入、主营业务利润、利润总额、净利润、每股收益、每股净资产、净资产收益率主要财务指标进行因子分析，并将这九个指标归结为两个因子。

2、研究方法

对上述29家上市房地产公司的9项财务指标在SPSS17.0软件上进行因子分析。

三、实证分析

1、数据的获取

分析指标数据的获取是2006年度报告的财务指标经汇总计算而来的，各房地产上市公司的具体评价指标数据由于太多在此不便展开。

2、数据分析

篇（8）

中图分类号：F276.6

文献标识码：A

文章编号：1672―3198(2009)11―0199-02

1　公允价值涵义及其特征

国际会计准则委员会(IASC)对公允价值描述为“在公平交易中，熟悉情况的当事人自愿据以进行资产交换或债务结算的金额”。美国财务会计准则委员会(FASB)对公允价值定义为“在交易双方自愿的前提下(排除强迫或清算的情况)，对当前资产(或负债)的购置(或发生)或出售(或清偿)金额”。而我国财政部在2006年的《企业会计准则――基本准则》中，将公允价值定义为“在公允价值的计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或债务清偿的金额计量”。

尽管在形式上对公允价值的定义有所不同，但在其本质上却有共同之处。从其涵义上看，以公允价值交易的双方必须是无关联交易的交易方，否则交易方很可能利用公允价值为其操纵企业利润；公允价值的交易必须是自愿的，在强迫交易或者被迫进行资产清算时，公允价值也就失去了其意义；公允价值必须是双方熟悉情况的，这要以完善的市场环境和专业的技术水平为基础。因而我国在引入公允价值计量属性中也充分考虑到了公允价值的三个应用层次，即存在活跃市场报价的(如证券交易市场)，按市场报价作为公允价值；没有活跃市场报价的，参照最近的交易价格或同质资产或负债的公允价值；不符合以上两种情况的，采用专业的估值技术来确定公允价值。

我国现行的会计准则中有历史成本、重置成本、可变现净值、现值、公允价值五种计量属性。会计的计量属性要求能够正确反映会计信息的准确性，提高会计质量，为投资者提供有用的决策信息。而可靠性和相关性是会计原则的重中之重。历史成本能够可靠地计量实际发生的交易或事项。但历史成本是一种过去时态，适用在初始计量和各期进行摊销或折旧，但不能反映资产或负债的市场价格的波动性，也就难以达到相关性原则的要求了。公允价值是以市场价格信息为基础，能够反映物价、利率、汇率变动及科技进步引起的贬值等因素对资产负债价值的影响，可以说公允价值是对资产负债价值的动态反映。公允价值有时又不是一种单一的计量模式，以其他模式为参照基础，例如采用估值技术进行公允价值计量时，可变现净值现值等折现方法往往又成为确定公允价值的参照价格。因此公允价值是基于市场的一种对资产或负债确定的综合计量属性。

由于金融危机的爆发，公允价值计量受到了不同程度的质疑，公允价值究竟是引发金融危机的罪魁祸首还是帮手不做深入的研究。分析公允价值如何在会计准则中得到应用以及其对财务报表的影响。

2　公允价值对上市公司财务报表的影响

我国新颁发的企业会计准则中对公允价值的应用主要体现在金融工具的确认与计量、投资性房地产、非货币性资产交换、资产减值以及债务重组。在资产负债表和利润表中主要体现在商誉、资本公积、公允价值变动损益、营业外收入(支出)、资产减值等方面得到体现。

(1)公允价值对金融资产计量的影响。

公允价值在金融工具的确认和计量时得到的应用最广，因为证券市场上存在活跃的市场报价，以公允价值计量能够使财务报表使用者对公司财务信息的把握和风险的控制，能够很好地反映金融工具的市值对净利润或净资产的影响。但随着金融工具按不同种类的划分，具体的影响也就不同。《企业会计准则第22号一金融工具确认和计量》规定以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或负债(与套期保值有关的除外)形成的利得或损失计入当期损益。而以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产又可进一步区分为交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计人当期损益的金融资产。其相关的交易费用确定为当期损益，支付价款中包含的应收未收的现金股利或债券利息单独确定为应收项目。在出售或处置该金融资产或负债时，出售或处置的公允价值与初始入账金额之间的差额确认为投资收益；同时调整期间的公允价值变动损益。

对于作为可供出售的金融资产初始计量时的入账金额包括相关的交易费用和其公允价值。而在资产负债表里，其变动损益不计人当期损益，而是计人资本公积。这点与以公允价值计量且其变动计人当期损益的金融资产不同，其对资产负债表和利润表的影响也就不同了。

若划分为持有至到期投资的金融资产初始计量时，入账金额也包括公允价值和相关的交易费用。在持有期间按实际利率法，按照摊余成本和实际利率确认利息收入，计人投资收益，在处置该资产时，应将所取得价款与其账面价值相对比，差额计人当期损益。贷款和应收款项也做相似的会计处理。

由于以上几种金融资产在一定程度上有着相似之处，在划分上也没有一成不变的界限。所以怎样划分取决于企业管理层对投资决策、风险管理的看法，因此应该完善公司的治理结构，提高财务人员的专业素质，保证金融资产的良好运作。

(2)投资性房地产。

《企业会计准则第3号――投资性房地产》指出投资性房地产是指为了赚取租金或资本增值，或者两者兼备而持有的房地产。准则规定投资性房地产通常采用成本模式进行后续计量但有确凿证据表明所持有的投资性的房地产的公允价值能够可靠取得，也可采用公允价值计量。两种不同的计量模式对财务报表的影响有着本质上的不同影响。采用成本模式计量，将投资性房地产看做类似于固定资产或者无形资产处理，按期进行折旧或摊销，通过“其他业务成本”科目反映在利润表上，在资产负债表上确认投资性房地产的折旧或摊销。而取得的租金收入通过银行存款或应收账款科目在资产负债表上得到反映，而在利润表上则通过“其他业务收入”得到体现。

若采用公允价值模式进行后续计量，投资性房地产则不计提折旧或摊销，以资产负债表日的公允价值入账。通过“投资性房地产――公允价值变动”和“公允价值变动损益”两个科目分别在资产负债表和利润表上体现。这样一来，将会使各期的费用减少，利润增加。在房地产价格处于持续上涨的经济环境下。对于拥有出租的建筑物或拥有有待升值的土地使用权的房地产企业往往是利好的影响，相反在房价回落，则是利空的影响。

在后续计量中，成本模式计量下的投资性房地产在有确凿的证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠地取得的，且满足公允价值模式计量条件的可以转化为以公允价值计量，其公允价值与账面价值的差额，调整期初的留存收益。但已采用公允价值模式计量的不得转化为以成本模式计量。这样，计量模式转换采用的重新估值技术就至关重要了，若实际价值与成本存在较大的差异，由此引起的

账面净资产可能大幅度增加。一方面可以在一定程度上反映资产的升值状况，但一方面也可能使企业在初始计量时采用计量模式的区别来隐藏资产，到达操作利润的目的，因此必修加强企业的审计力度，加强监督体系的职能。

(3)非货币性资产交换。

《企业会计准则第7号――非货币性资产交换》指出，非货币资产交换必须同时满足以下两个条件：①该项交换具有商业性质；②换入资产或者换出资产的公允价值能够可靠地计量。不符合上述条件的，以换出资产的账面价值和应支付的相关费用作为换人资产的成本，不确定损益。而以公允价值计量的非货币性资产交换以换出资产的公允价值和相关的税费作为换人资产的成本，除非有确凿的证据表明换人资产的公允价值比换出资产的公允价值更加可靠的。

所以换入资产与换出资产的不同，公允价值计量适用与否对财务报表的影响也就不同。其中换出资产不同也通过不同的会计科目来记账。如换出资产为固定资产、无形资产时，以其公允价值和账面价值的差额计入营业外收入或者营业外支出影响利润表。换出资产为长期股权投资、可供出售的金融资产时，其公允价值与账面价值的差额确认为投资收益来影响利润表。若上述资产以账面价值计量时则基本上不影响利润。

在非货币性资产交换时，若没有活跃市场报价的，上市公司往往采用估值价格作为公允价值。这样公允价值的估计正确与否就至关重要了。若存在关联交易其公允价值可能会成为交易方通过法律上的漏洞来粉刷财务报表，伪造公司良好业绩表象的手段。

(4)资产减值。

《企业会计准则第8号――资产减值》规定为了防止资产虚增和利润虚增，企业应当进行资产减值测试，当企业资产的可回收金额低于其账面价值时，企业应当确认资产减值损失，并把资产的账面价值减记至可回收金额。

资产可回收金额的估计是根据公允价值减去处置费用的净额与资产预计未来现金流量的现值两者择高而选择。再根据资产可回收金额与其账面价值比较，以确定资产是否发生了减值，若发生则计提资产减值准备并确认相关的减值损失。这样在减值测试过程中，是采用公允价值和现值两种计量属性相结合的方法。公允价值如何衡量、预计未来现金流量的预计和现金折现所采用的折现率对资产减值测试就无比重要了。

在确定其公允价值过程中有些资产往往不具有活跃的市场价格也没有相类似可以参考的价格，这要采用估值技术的方法进行估计。如何衡量估值的准确性并没有明确的说法。而在预计未来现金流量的时候要求最多涵盖5年，企业管理层如能够证明更长的期间是合理的，可以涵盖更长时间。但企业往往受到客观政治经济环境、科技进步的影响，给预计带来了较大的不确定性。过度自信乐观的管理层往往会高估企业的未来现金流量。折现率是要求能够反映货币的时间价值和资产的特定风险的税前利率。在会计实务中采用市场利率为依据，若没有市场利率则采用替代利率估计。这样替代利率又能否正确反映货币的时间价值和资产的特定风险又具有不确定性。所以在资产减值测试过程中，计量属性要慎用。

在资产减值的会计原则中，确认资产减值损失，计人当期损益，反映在利润表上，同时计提资产减值准备反映在资产负债表上，从而避免资产利润虚增。反映企业的财务状况和经营成果。

(5)债务重组。

在债务重组中，根据不同的重组方式会计操作也不同。以现金清偿债务的。账面价值与支付现金之间的差额作为营业外收入，计人当期损益。而以费现金清偿时，债务的账面价值与非现金资产的公允价值之问的差额作为营业外收入，确认当期损益。债务转化为资本的，债务的账面价值与股份的公允价值之间的差额确认为债务重组利得，计人当期损益。这样一些本无清偿能力的公司，一旦经过债务重组可能减少债务，增加权益，同时增加当期利润，并极大地提高EPS。经营业绩较差的公司可能会利用这种方式来操纵利润，蒙蔽投资者，所谓的“麻雀飞上枝头变凤凰”。

3　公允价值计量模式下的应用环境及其相关建议

(1)完善公司的治理结构，提高财会人员的从业素质。

任何一种计量模式都要求有与之适应的内外部环境。鉴于我国市场经济的特殊情况，正处于转轨型经济时代，我国的上市公司大部分是经过股份制改造的国有企业，经过股权分置改革也没有改变国有股、法人股所占股份比例过高的局面。上市的民营企业中经常存在一股独大的现象。这样的经济环境下，大股东很可能会利用公允价值计量模式来达到内部人控制的目的，损害中小股东的利益。因此关键要完善我国公司的治理结构，让投资者参与市场，弱化内部人控制。充分发挥监事会和独立董事对企业经营状况和财务状况的监督权。同时提高财会人员的职业判断能力和专业水平，使他们能够利用公允价值来把握市场信息，紧跟市场，为企业的投资融资决策提供可靠真实的依据。

(2)孕育公允价值所需的市场条件。

证券市场存在着活跃的市场报价，但对我国证券市场是否到达有效性并没有统一的意见。采用估计技术进行公允价值计量时也需要市场信息。所以要努力培育各级市场的发展，特别是生产资料市场，使公允价值更加客观、直观。同时加强市场的信息化建设，促进市场的发展，同时也为企业迅速获得可靠的市场数据提供便利。

(3)加快会计的审计监督建设，规范财务信息的披露。

注册会计师对企业的财务报表进行审计时，必须尽职履行审计义务，作出公正合理的判断。这需要具有扎实的专业知识、丰富的实践经验还有敏锐、准确的职业判断。同时要加强审计届和评估届的合作力度。使审计人员能够充分考虑到公允价值评估时的假设和估计。这对于完善企业财务信息的规范披露，加强审计监督，维护市场稳定和投资者利益有着重大意义。

4　结论

公允价值的运用和研究在我国尚在初步阶段。随着我国经济的发展・宏观经济的完善，公允价值的使用范围将会越来越广。正确地运用公允价值将会极大地促进我国企业财务操作的规范化和有效性，促进经济的发展。

参考文献

[1]财政部，企业会计准则[M]，北京：经济科学出版社，2006

[2]财政部，企业会计准则――应用指南[M]，北京：经济科学出版社，2006

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中图分类号:F23

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)12-0121-02

1 引言

上市公司的评价集中体现在公司实体经营方面和公司资本市场表现两个方面,为了对中美上市公司的市场表现进行对比分析,我们统一了行业背景,具体看待上市公司财务特征。上市公司选取:中国取自上海和深圳股票市场,上市公司分别为:晨鸣纸业,美利纸业,金城股份,凯斯股份,景兴纸业,太阳纸业,银鸽投资,福建南纸,民丰特纸,华泰股份,恒丰纸业,ST天宏,冠豪高新,ST石岘,山鹰纸业,ST宜纸,博汇纸业,共计17家上市公司,属于证监会行业中造纸板块。美国交易市场选取纽约证券、美国证券和纳斯达克证券交易市场,上市公司分别为:

Caraustar Industries Inc,Mod-Pac Corp.,Graphic Packaging Holding Company,Buckeye Technologies Inc.,Boise Inc.,International Paper Company,Neenah Paper Inc.,Mercer International Inc.,Wausau Paper Corp.,Albany International Corp.,Rock-Tenn Company,P.H.Glatfelter Company,Schweitzer-Mauduit International Inc.,Aracruz Celulose SA (ADR),Lydall Inc.,KapStone Paper and Packaging Corp.,AbitibiBowater Inc.,Verso Paper Corp.,Sappi Limited (ADR),Clearwater Paper Corporation,Kimberly-Clark Corporation,Hadera Paper Ltd.,International Absorbents Inc.,Tufco Technologies Inc.,Orchids Paper Products Company,Domtar Corp. 共计26家上市公司,行业属于基础资源中的造纸板块。

2 美国造纸板块上市公司财务表现

表1 美国造纸板块上市公司财务数据统计

最小值最大值总计平均标准差

资产28.592691383698.893347.966204.92

净资产-10.05416917063.45682.531126.57

总股本3.43537.122853.29113.41173.12

收入33.092482979686.643187.465986.68

净利润-12821690-1692.89-61.71513.7

现金分红02.326.320.250.5

股价0.1449.95231.949.2712.39

市值4.212068030609.221224.364126.44

(1)指标统计单位:股价和现金分红(美元),股本(百万股),其余指标(百万美元)

(2)AbitibiBowater Inc(Public,NYSE:ABWTQ)无法出具报表,剔除。

(3)数据来源:纽约证券交易所和纳斯达克交易所。

公司实体经营方面(见表1):平均数据而言,美国造纸类上市公司的平均资产为3347.96百万美元,标准差6204.92百万美元,变异系数为1.85;净资产平均为682.53百万美元,标准差为1126.57百万美元,变异系数为1.65;平均资产负债率为79.62%;总股本平均为113.41百万股,标准差为173.12百万股;收入平均为3187.46百万美元,对应的净利润为-67.71百万美元,收入利润率-2.12%;平均单位股本对应资产为29.52美元,单位股本对应收入28.20美元,单位资产对应收入0.95美元,当期平均每股收益为-0.59美元,平均每股净资产6.04美元。由于美国上市公司质地区别非常大,比较时应该注意个体和整体结合。

公司资本市场表现方面(见表1):在该25家上市公司中,股价(以2009年4月21日为准)平均为9.27美元,标准差为12.39美元,变异系数为1.34;市值比总资产为0.36;每股现金分红2008年度平均为0.25美元,而同期每股收益市场平均为-0.59美元。从市场角度评价的公司价值和实体价值相差悬殊,例如2008年美国上市公司平均总资产为3347百万美元,而同期市场价值为1224百万美元,也就是1单位实体资产对应0.36个单位市值虚拟资产。这与美国上市公司股价严重两级分化有关,在25家公司中,最低股价仅为0.14美元,而最高则为49.95美元,这种分歧与公司现金分红联系甚密,25家上市公司中现金分红家数为10家,覆盖面为40%,没有分红的公司占15家,比例为60%,凡是没有分红或是分红极少的上市公司,股价一般处于1美元以下,而注重投资者现金分红的上市公司股价则很高,特别指出美国上市公司分红是按季度分红。

3 中国造纸板块上市公司财务表现

表2 中国造纸板块上市公司财务数据统计

最小值最大值总计平均标准差

资产622.926299.577878.774581.16164.16

净资产63.6214021.7734989.722058.213288.32

总股本80.162062.057440.36437.66454.7

收入230.7515529.5945740.882690.643738

净利润-208.111075.291514.0289.06292.36

现金分红00.220.710.040.07

股价4.1212.55123.557.262.66

市值576.3516516.9954662.273215.423806.88

(1)指标统计单位:股价和现金分红(元),股本(百万股),其余指标(百万元)。

(2)数据来源:国泰君安大智慧和。

公司实体经营方面(见表2):平均数据而言,中国造纸类上市公司的平均资产为4581.10百万元,标准差6164.16百万元,变异系数为1.34;净资产平均为2058.21百万元,标准差为3288.32百万元,变异系数为1.59;平均资产负债率为55.07%;总股本平均为437.66百万股,标准差为454.7百万股;行业平均收入2690.64百万元,对应的净利润为89.06百万元,收入利润率3.31%;平均单位股本对应资产为10.48元,单位股本对应收入6.15元,单位资产对应收入0.59元,平均每股收益为0.20元,平均每股净资产4.70元。

公司资本市场表现方面(见表2):在该17家上市公司中,股价(以2009年4月21日为准)平均为7.26元,标准差为2.66元,变异系数为0.36;市值比总资产为0.70;每股现金分红2008年度平均为0.04元,而同期每股收益市场平均为0.20元。从市场角度评价的公司价值和实体价值,2008年我国造纸类上市公司平均总资产为4581百万元,而同期市场价值为3215百万元,即1单位实体资产对应0.70个单位市值虚拟资产。在17家公司中,最低股价为4.12元,而最高则为12.55元(没有考虑除权的影响)。17家上市公司中当年现金分红家数为6家,覆盖面为35%,未分红的公司占11家,比例为65%,我国上市公司通常按年度分红,中期一般为不分配不转增。

4 中美造纸行业上市公司比较与分析

4.1 资产规模角度

平均资产规模美国为3347.96百万美元,标准差6204.92百万美元,变异系数为1.85,而中国造纸类上市公司的平均资产为4581.10百万元,标准差6164.16百万元,变异系数为1.34。如果考虑汇率问题,以2009年4月21日外汇中间价100美元=683.49人民币折算(下同),我国上市公司平均资产为670.71百万美元,规模上是美国上市公司平均资产的20%,相差甚远;变异系数美国1.85大于中国1.34说明资产规模差异程度上,美国上市公司规模更加参差不齐。总体而言,美国上市公司平均资产规模大于中国,且个体规模差异大。

4.2 财务结构角度

美国上市公司净资产平均为682.53百万美元,变异系数为1.65;我国平均水平折合美元为301.31百万美元,变异系数为1.59,差异程度上美国变异系数高于中国。美国上市公司平均资产负债率为79.62%,而我国平均水平为55.07%,在利用财务杠杆的比重上,显然美国更为激进,我国上市公司负债比例相对较低,一方面解释为没有充分利用财务杠杆,另一方面表明我国造纸类上市公司相比美国对债务类融资较为保守,注重财务杠杠危机的控制。

4.3 经营和盈利能力角度

美国上市公司平均收入平均为3187.46百万美元,对应的净利润为-67.71百万美元,收入净利润率-2.12%;我国折合美元收入平均为393.85百万美元,对应的净利润为13.03百万美元,收入净利润率3.31%。单位资产对应收入比例美国为0.95,我国为0.59,资产利用效率低于美国。2008年我国上市公司整体盈利水平高于美国,由于选取单个年份且金融危机起源美国,盈利能力比较缺乏力度,但从两国造纸类上市公司绝对收入水平上,中国相当于美国的12.33%,平均收入水平还有相当的差距。

4.4 经营成果和投资者回报

2008年度中美平均每股收益分别为0.03美元和-0.59美元,在此分配基础,中国平均每股分红0.005美元,美国0.25美元,上市公司分红覆盖比率中美分别为40%和35%,显然美国上市公司更加注重维护市场投资者的持股回报,即使整体盈利当年低于中国且出现会计上整体性亏损,分红派现的回报力度仍然远高于中国,这种回报方式无论涉不涉及过度举债,反映了公司注重维护市场的投资形象,市场投资方式更加侧重归于价值投资(分红预期、股价的价值含量等)。

4.5 市场对公司评价角度

每股市价(时点2009-4-21)美国平均为9.27美元,标准差为12.39美元,变异系数为1.34;市值比总资产为0.36;我国折合平均为1.06美元,标准差为0.38美元,变异系数为0.36;市值比总资产为0.70,我国股价平均低于美国,折合美元约为其11%。两国市场变异系数差异非常显著,美中分别为1.34和0.36,表明我国股市股价分布区间比较窄,个股股价差异度小于美国,由于价格不同引起市值比总资产也差异明显,分别为0.36和0.70,显示出我国上市公司市值比例高,也即虚拟资产市场价格占比高。

参考文献

[1]Huang,Alan G and Hung-Gay Fung,2005.Floating the Non-floatables in China's Stock Market:Theory and Design,Emerging Markets Finance and Trade 41,6-26.

[2]Kane,A,Alan J. Marcus,and Jaesun Noh. 1996. The P/E multiple and market volatility,Financial Analysts Journal,52,16-24.

篇（10）

随着企业投资,融资的市场化与信息化,更好的了解并分析企业经济运行情况就变的越来越重要,而要获得真正真实有用的信息,认真分析企业的财务报表就是一条重要的捷径。上市公司公开披露的财务指标很多,投资者要想从众多的信息中正确把握企业的财务现状和前景,正确运用财务比率分析方法分析企业的运营情况,就比其他任何工具都要好用。每股收益,每股净资产,净资产收益率是上市公司最重要的三种财务指标,运用这三个指标来判断上市公司的收益情况,一直是证券市场参与者的关注的焦点。证券信息机构定期公布按照这三项指标高低排序的上市公司排行榜,足见其重要性。然而在使用这三个指标时,对于不同的上市公司需要做一定的调整,尤其是在选择投资目标上,以期待寻找一个真正有投资价值的上市公司。

一、调整的原因

每股收益、每股净资产和净资产收益率是否能真实地反映上市公司的盈利能力,关键在于该上市公司是否存在利润操纵行为。为此就要考查我国上市公司所处的会计环境和经济环境,以论证上市公司进行利润操纵是否具有利益驱动。1、在发行市盈率受到限制时,为提高发行价格而进行利润操纵。就中国目前及未来一段时间而言,新股发行额都是稀有而又缺少的资源。在这种情况下,上市公司要利用这难得的机会募集到更多的资金,只有尽量提高发行价格。新股发行价格受到发行市盈率的限制,一般不能超过15倍。尽管没有明文规定,但证券市场监管部门很难批准发行市盈率高于15倍的股票。在发行市盈率正常的情况下,每股收益就成为提高每股发行价格首当其冲的变量。对于大中型企业而言,由于受发行新股额度的限制,只能从原有总资产中剥离出一部分资产折股作为发起人股,对这部分资产的盈利能力只能根据历史数据进行模拟,模拟计算的利润无须缴纳所得税其结果就很明显了。2、为获得配股资格而进行利润操纵。上市公司上市的目的就是为了能方便地向社会公众发行股票募集资金,在中国大陆数万家的股份有限公司中,只有数百家上市公司能够以向老股东配售新股的方式筹集资本。然而中国证监会对于上市公司配股资格有着严格要求:①上市公司在配股的前三年,每年的净资产收益率必须在10%以上;②三年中不得有任何违法违规的记录。于是在政府对配股行为的行政干预、上市公司自身发展对配股资金的需求、以及投资者简单的价值判断等三方面对上市公司形成了压力。在这三方面因素的影响下,净资产收益率10%成了上市公司利润操纵的首要目标。3、为避免公司股票被摘牌而进行利润操纵。根据《股票发行与交易管理条例》的规定,上市公司如果连续三年亏损,其股票将被中止在证券交易所挂牌交易。因此,公司取得发行额度且争取上市非常不易,公司上市后又被摘牌,不仅对股东而言是莫大的损失,而且公司丧失上市资格意味着一种宝贵的稀缺资源白白浪费。上市公司往往认为股票被摘牌是对公司的最严厉的处罚,所以宁愿账务处理上玩一些花样被注册会计师出具保留意见,也不愿意出现连续三年亏损而被证券交易所摘牌。

综合上述分析,上市公司确实存在利润操纵的动机,上市公司在年度报表审计中被出具保留意见的审计报告的事件屡见不鲜,程度更恶劣的如“琼民源”、“红光实业”事件,这些都证明了对上市公司出具的财务报表在使用时进行一定的调整更为必要。

二、需要特别关注的调整账户

1、对净资产的调整。对净资产应予调整的项目其实就是上市公司易通过其进行利润操纵的地方。调整后的净资产能使每股净资产、净资产收益率这两个财务指标的决策相关性大大增强。如何对净资产进行调整呢?下面就有关项目进行逐一分析。(1)三年以上的应收款项。三年以上的应收账款在未来一段时间内很难为企业的现金净流入做出贡献。把三年以上应收款项当做企业的一项资产容易给投资者造成误解。(2)待处理财产净损失。不少上市公司的资产负债表上挂账列示巨额的“待处理财产净损失”,有的甚至挂账达数年之久。这种股市・证券现象明显不符合收益确认中的稳健性原则,不利于投资者正确评价企业的财务状况和盈利能力。(3)待摊费用和递延资产。待摊费用和递延资产并无实质上的重大区别,它们均可称为“长期待摊费用”。在一些上市公司的会计处理中,待摊费用和递延资产的摊销很不规范,为上市公司推迟确认费用提供了便利。2、对净收益的调整。在上市公司存在利润操纵的情况下,对净收益进行调整在一定程度上增加了每股净收益、净资产收益率这两个财务指标的决策相关性。首先,建议用主营业务收入代替净收益来重新计算,作为每股收益及净资产收益率的参考项目。主营业务收入指经营营业执照上注明的主营业务所取得的收入。有时,如果营业执照上注明的兼营业务量较大,且为经常性发生的收入,也可归为主营业务收入。一般而言,一个业绩斐然或者成长性很好的企业往往是因为在其主营业务上取得了成功所致。一个企业或许可以将多余资金用于寻找新的增长点或开展多角经营。但最好也要围绕其主主营业务,即发展一些与主业相近或相似的行业,这些行业在技术要求、工序要求、人员要求方面与主业近似。至于企业按权益法或成本法计算的“投资收益”,则要根据具体情况而处理。若这部分投资收益来自被控股子公司的主营业务收入,则也可并入主营业务中进行计算,但投资收益往往来自于关联方,这一直是上市公司信息披露中的一个黑洞。所以,若上市公司的投资收益在利润总额中所占比重较大,则也应引起投资者的注意。

经过以上调整,每股收益、每股净资产、净资产收益率这三个指标虽然会由于这些稳健的调整而在某些方面降低其相关性,所以,不要求也不可能要求全部上市公司方公布调整后的数据。但投资者若将其用于对企业的盈利状况进行评价,其可靠性无疑会大大提高,比较适应我国当前股市的某些现状。

作者单位:北京化工大学北方学院经济管理学院