资金融资方式汇总十篇

序论：好文章的创作是一个不断探索和完善的过程，我们为您推荐十篇资金融资方式范例，希望它们能助您一臂之力，提升您的阅读品质，带来更深刻的阅读感受。

篇（1）

（一）前期工作准备

对于重要的项目融资方式，前期项目评估和风险评估工作是项目实施的必要前提。在项目融资过程中，PPP融资项目要求对项目的可行性进行进一步的专业评估，特别是项目的预测分析，这对于银行风险防范而言也是一种非常重要的手段。实际工作中，项目的实施同时要求企业必须有合理的管理机制以及风险承担机制。对于多业务、多项目的大型企业而言，还款人对经营需要有一定的监督管理权，对成本必须有相应的控制力，对贷款安全性有一定的保障能力。担保和支持体系的建设，贷款人需要有贷款担保，对于公路建设而言，项目融资风险较大，完全依赖贷款人是不现实的，因此，参与者都必须有相应的贷款分担能力，承担相应的风险，这要求项目资产以及权益抵押必须有完善的体系。这也使得PPP在各理分配上比其他传统方式更加符合实际要求。这也使得遵循风险分担原则、合理分担项目风险成为PPP的主要前期工作。

（二） PPP的融资方式

作为一种投资周期长，投资项目较大的融资，PPP需要在融资方式和渠道上逐步实现多元化，只有通过多元化的融资才能将社会和政府的资金风险压力降低。针对当前公路工程建设，融资主要有贷款、股权基金、债券和资产证券化等方式。

篇（2）

一、引言

现阶段，股票、债券等金融工具是企业获取融资的常用方式。所谓金融工具，本质上属于可以买卖的媒介，基本分为两类，一是现金工具，二是衍生巩固。现金工具是指价值取决于市场、能够随时买卖的金融工具，比较典型的有证券（如股票）、贷款及存款。衍生巩固包括场外交易（OTC）衍生品及交易所交易衍生品两种。本文以J公司为例，采取案例分析法对企业在金融市场利用金融工具进行的融资展开分析，希望能够为其他研究提供参考。

二、J公司概况

（一）J公司简介

J集团股份有限公司（以下简称J公司），始创于2006年11月，是一家电商企业，定位为“以供应链为基础的技术与服务企业”，经营范围涵盖零售、数字科技、物流、健康、保险、云计算等多个领域，其4大核心业务为零售、数字科技、物流、技术服务。

（二）J公司的股权结构

根据J公司的2019年度报告，目前J公司的股权结构如表1所示。从表1可以看出，J公司的最大股东是丁机构，持有525192715股，持股比例17.9%，拥有投票权4.6%。而丁机构由T公司100%控股，因此，可认为T公司是J公司的最大股东。J公司的创始人甲为第二大股东，共持有445907423股，持股比例为15.8%，拥有投票权73.4%，其中，14.8%的股权通过乙机构（一家海外公司，由甲通过信托基金拥有，甲是该公司的唯一董事）持有。丙机构持股1.0%，享有5.1%的投票权，但双方约定投票权归属于甲，因而甲总共掌握了J公司78.5%的投票权。上述数据表明，尽管股权由于投资者的进入被稀释了，但甲依然能够在绝对程度上控制J公司。2016年，戊机构将旗下某品牌并入J公司，换得对方约5%的股份，但目前戊机构拥有289053746股，凭借着9.8%的持股比例成为J公司的第三大股东，享有2.5%的投票权。

三、J公司的融资情况

（一）J公司的融资历史

自2006年创立以来，J公司的物流、金融、健康等各项业务发展态势良好，从小柜台成长为拥有近万名员工的上市企业，发展规模不断扩大，业务范围越来越广。同时，J公司通过不断获取融资为公司规模和业务扩大提供资金支持。从创立到上市的几年时间里，J公司共进行了6次融资，其投资主体不断增多，投资主体有风险投资人和企业，表2简要概括了J公司的历次融资情况。

（二）J公司的主要融资方式

1.风险投资从J公司的融资历程来看，从创始后到上市前，J公司的资金主要来源于外部融资，融资渠道主要是风险投资。从2007年到2014年，J公司的投资人主要为今日资本、DST、老虎基金等，融资资金也多由上述机构提供。今日资本、DST属于典型的风险投资企业，主要为在初创阶段的新兴互联网企业、高科技企业提供投资，其主要出发点是看中了新兴企业具备的高速成长潜能。2.私募股权融资私募股权融资是指非上市融资人以非公开方式，从特定投资人获得权益性投资的融资方式。全球大部分股票市场针对股票发行设置了一定的门槛，如我国要求发行股票的公司不仅要连续3年盈利，而且资产规模必须达到5000万，这样严格的条件将不少民营中小企业拒之门外，因而私募股权融资成为有股权融资诉求且需要大量资金的民营中小企业的主流选择。J公司在2014年5月于纳斯达克上市之前，除了风险投资以外，私募股权融资也是J公司重要的一大融资渠道，融资额占比也相对较高。从融资类型来看，丙机构、T公司等企业对J公司的投资属于私募股权投资。J公司在2011年到2013年以惊人的速度发展，这让不少私募股权投资者看到了其发展潜力，因而在2011—2014年J公司通过发售普通股在私募股权市场进行融资，期间共发行了6次普通股，累计发行了8亿股。J公司由于在2011年对资金需求较大，一年内DSTGlobal与红杉资本对J公司进行了多次融资，并且在2013年，DSTGlobal对J公司追加了投资。在2013—2016年，我国电子商务企业数量不断增加，亚马逊、苏宁易购、易迅等电商企业遍地开花。2016年，戊机构将旗下某品牌并入J公司换取了5%左右的股份，以此迅速增加了J公司的资金。原本丙机构旗下的某品牌在被并入J公司之前与其零售核心业务存在竞争关系，但该品牌被戊机构并入了J公司，J公司不仅获得了新一轮融资，还消灭了一个竞争对手，扩大了市场份额，稳固了自身在电子商务零售版块的市场地位。3.发行公司债券2014年5月22日，J公司在美国纳斯达克挂牌上市，此后采取了新的融资方式——发行公司债券进行融资。2016年4月，J公司公告称将发行10亿美元债券，交易场所为新加坡证券交易所（新加坡证交所）。其中，5亿美元属于2021年到期的中期债券，票面利率为3.125%，剩余5亿美元属于2026年到期的长期债券，利率为3.875%。在2016年7月6日，J公司被准许公开发行总额不高于30亿元的债券。2020年1月8日，J公司公开称将发售10亿美元债券，交易场所为新加坡证交所，用于一般公司用途及再融资，本次发行债券中有7亿美元属于2030年到期的10年期债券，票面利息为3.375%，剩余3亿美元属于2050年到期的30年期债券，票面利息为4.125%。据估算，扣除发行费、佣金等必要费用后，J公司可以借助债券这一金融工具在资本市场获得9.883亿美元左右的净现金。在发行公司债券后，融资人需要向购买债券者支付利息，并在一定期限内将本金归还给债券购买者，但融资人不需要与债券购买者分享剩余利润。公司债券作为资本市场中与股票并驾齐驱的金融工具，在为企业筹措资金方面扮演着重要角色。以本金偿还期限为依据，债券可分为短期、中期与长期债券[1]。从J公司融资历史来看，其发行的都是长期债券。4.公开发行股票2014年5月，J公司以19美元的发行价在纳斯达克挂牌发售了107738460股ADS（包括93685620股ADS和14052840股ADS超额配售权），募集了20.47亿美元，占总股本的7.87%。2020年6月18日，J公司在香港联交所上市，募资297.71亿港元用于供应链关键技术创新，以进一步提升客户体验和运营效率。股权融资即融资企业通过发行股票获得资金，这种融资是将大型上市企业的公司股权转化为股票形式，然后通过股票市场让出股权，从而获得资金，投资者需要承担不能收回本金的风险[2]。但如果该企业的效益较好，那么投资者将享有剩余利润的分享权。在资本市场公开发行股票与发行债券获取融资的不同之处在于，前者的投资者无法向融资人要求还本付息，但可以向融资人要求分享剩余利润。即股票发行人出现亏损时，不需要对股东遭受的损失承担责任，而债券发行者即便出现亏损也需要偿还购买债券者的本金和约定的利息。但是，对于盈利的公司来说，相比发行债券，公开发行股票要付出更大的融资成本。

四、J公司融资渠道的利弊分析

纵观J公司的融资历程及融资渠道发现，其融资轨迹为成立初期以风险投资为主，发展中期进行私募股权融资，最后在资本市场进行股权融资和债券融资。在此过程中，J公司的发展规模不断扩大，市值也与日俱增，这在一定程度上增强了投资人的信心，有利于J公司在金融市场中获得新的融资。作为新型行业，J公司在成立之初既面临着资金不足的问题，又缺乏足够的风险应对能力，但拥有成长速度快的优势。此时，J公司为快速获得资金选择了接受风险投资。与通过股票、债券等形式获取融资相比，风险投资对融资者的要求较低，且手续简单，有助于企业在短时间内获取资金[3]，推动公司经营状况向好发展。在公司发展中期，J公司从T公司、戊机构等获得了私募股权融资。一方面，J公司有着电子商务企业的显著特点，前期靠“补贴用户”的模式占领市场，培养用户习惯，获得垄断地位，因而有着较大的资金需求；另一方面，在2014年5月之前，J公司并未上市，因而很难获得股权融资和债券融资，且由于持续亏损难以获得银行贷款，而债务性融资会加重企业的还款还息压力，因此，在私募股权市场获得融资更符合J公司的实际情况。但在私募股权市场进行融资同样会给企业带来一定的风险，融资者在选择私募股权融资时应深度考虑投资者的意图，做好股权结构设计，以此防止丧失对企业的控制权。在上市后，J公司开始在资本市场公开发行股票和债券进行融资。虽然企业的规模在市场上获得一定认可后会建立一定的信用，可以一定的利率水平发行债券进行资金补充[4]，但发行债券并非是因为资金短缺。对企业而言，发行债券会使股价出现波动，并非是获取资金的最佳出路。因此，J公司在上市短短几年内多次选择发行债券来获取资金，在某种层面上反映了J公司面临着一定的资金压力。资金压力一方面来源于J公司连年亏损，另一方面是其构建的家电和生鲜冷链一体化网络、加码智慧物流领域等业务扩展使资金需求增加。从财务报表上来看，J公司发行债券的主要目的是缓解因长期亏损带来的资金压力。J公司2015年的年度报告显示，当年的年营业收入为1810.42亿元，同比增长58%，但在增长之外，J公司的亏损也不容忽视。在当前的市场环境中，企业可以采用的融资方式基本上有3种：发行股票、发行债券及向银行贷款。综合来看，债券是其中最优的融资方式，原因在于：第一，发行股票或多或少地会稀释股权，甚至可能导致企业的实际控制权易主，影响企业经营的稳定性[5]；第二，向银行贷款的贷款条件较高，手续相对较为复杂，且贷款利息较高。因此，对于J公司而言发行债券融资是一种较好的融资方式。

参考文献

[1]刘娥平,施燕平.盈余管理、公司债券融资成本与首次信用评级[J].管理科学,2014,27(5):91-103.

[2]王会娟,魏春燕,张然.私募股权投资对被投资企业债务契约的影响研究[J].山西财经大学学报,2014,36(10):24-34.

[3]陈耀刚,姜彦福.风险投资或自我积累：初创期企业的融资策略选择[J].科研管理,2002(5):93-98.

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【关键词】金融危机;资金链条;融资战略;投资战略

当前世界金融危机对我国企业的经营造成严重冲击,保证资金链条安全成为企业关注的第一要务。企业是否要退出、维持或扩大现有业务,是否进行业务转型都要根据资金链安全的需要加以考虑,根据资金链安全的需要及时调整自己的融资战略和投资战略。

一、企业融资战略分析

(一)融资战略是企业的战略核心

企业经营战略思考的基本内容应包括:第一,企业所经营业务有无安全、顺畅、稳定的现金流;第二,企业投资有无可靠、稳定、满意的收益率;第三,企业所开展的业务过程是否有助于增强和保持潜在的融资能力。就是说,企业的业务、投资和融资是一个有机的整体,而融资作为企业资金链的安全保证是考虑的基本点。只有满足企业业务、投资与融资有机结合的经营运作才能够增加企业价值,才能保证企业在危机中生存、发展。面对危机,企业要认清行业发展趋势,根据自身条件重新给自己定位,确定企业的业务组合、经营节奏、投资方向、融资方式等,力争形成有竞争力的、独特的盈利模式。

在金融危机中很多企业因资金链条的断裂,失去融资能力而倒下了。残酷的事实告诉我们,企业始终要保有融资能力,要有足够的资金准备以应付发展需要,应付不时之需,确保企业的资金链条不会断裂。企业的融资战略是思考怎样做才能保证吸引投资者的眼球,得到债权人的信任;怎样保证随时拥有股权融资和债权融资的主动权。企业理想的经营状态是:企业的经营业务具有成长性,经营现金流安全稳定;企业的发展、企业的投资效果是可以预期、可以把握的。企业确定业务组合,确定投资项目要得到投资人和债权人认可,企业融资规模和方式也要经投资人和债权人认可。要提高企业的融资能力,相应就必须降低企业的投资风险,稳定企业的经营预期。

从融资角度看,企业的经营是在做资产,用于匹配负债。企业的投资是做未来的预期收益,用于吸引更多投资。企业做项目的投资活动属于企业的虚拟经济活动。企业的具体生产活动属于实体经营活动。对企业来说,做项目、做上市、做发债、做并购、做资产出售、做贷款等活动均属于虚拟经济活动。虚拟经济也能为企业带来可观的经济效益。在经济低潮期,市场利率低,要积极进行发债融资和发股融资的前期准备;等到经济期,股市市盈率高时,再进行股权融资。这样低成本负债融资,高溢价发股融资;再加上经济低潮期收购兼并,经济期高价抛出资产等资本运作活动能为企业带来可观的经济效益,这就是所谓虚拟经济的效益。

面对经济危机,我国中小企业应根据经济周期波动情况,根据企业现实拥有和潜在拥有的资源,根据企业发展阶段和企业经济增长方式,在保证资金链条健康、安全、有效的前提下,制定相应的经营战略。通过战略研究确定企业商业模式的创新,通过战略研究确定应该在哪个市场竞争,应该如何在商业模式和竞争优势等方面取胜,应该如何保证企业业务的可持续成长。

(二)融资战略目标、方式和节奏

面对当前的经济衰退局面,企业要制定相应的融资战略以保证资金链条的安全。融资战略的制定必须考虑企业内外环境因素的影响,充分考虑企业具体的资源和经营状况。融资工作应能满足企业运营的基本资金需要;要能维护和拓宽企业现有的融资渠道;应能降低企业的资金成本;应能降低企业的筹资风险;应能提高企业在筹资中的竞争力。

面对经济危机,企业应学会过紧日子,学会从企业内部开辟资金来源。要适应市场环境的变化,加强内部管理,节约各项费用,降低利润分配率,提高留存盈余,合理制定和利用折旧计划等以增强积累,减少资金占用,加速资金周转,加强企业内部资金调度,避免资金闲置。中小企业应利用国家目前的各项优惠信贷政策,争取银行贷款并和非银行金融机构建立银企合作关系。

对于采取扩张战略的企业来说,现在是进行项目融资的好时机。应积极关注大型基础设施项目和未来具有稳定现金流的投资项目。应考虑使用类似BOT等项目融资方式。资源类开发项目可以考虑用产品偿还负债的融资方式。大型设备投资则应尽量和金融机构合作,考虑使用融资租赁的方式融资。

企业要掌握好融资的节奏,经济衰退期进行企业融资的风险相对较小,目前企业应积极开展融资工作。企业做融资的过程,首先是融资的前期过程,是企业对未来发展方向的论证过程、对未来业务组合调整的构思过程,是项目的研究论证、项目报批的过程。现在是大型上市公司发债融资的好时机,应积极采取发行企业债的方式进行融资。大型公司发股票融资还需等待,应进行必要准备。目前世界各国股票市场低迷,股票市盈率低,不是进行股权融资的好时机,2010年后情况应有所变化。

二、企业应对危机的投资战略

(一)投资战略目标与投资机遇

企业投资战略规划的核心是资源配置,其依据是核心竞争能力能否发挥以及运用的强弱,其评判标准采用一系列明确的财务指标和高于其他战略方案的资本报酬率。有扩张能力的企业在经济复苏阶段应采取扩张型财务战略,积极进行融资,用于增加厂房设备,建立存货,开发新产品。

在经济衰退期企业要制定稳妥的投资战略。投资的战略目标首先应是保证企业的融资需要,换句话说是能够引资、融资的项目才是可以投资的项目;投资战略的第二类目标是产业转移目标;投资战略的第三类目标是企业经营一体化目标,即在企业的经营产业链上延伸,建立有保证的销售渠道,掌握关键技术,掌握原材料、能源供应链等;投资战略的第四类目标才是项目的收益性目标、企业的成长性目标、市场地位目标等。

目前世界经济处于衰退状态,也是企业难得的投资机遇期。一般来说,现在是进行产业升级的好时机;是调整产业结构的好时机;是进行资产收购的好时机;是进行项目前期运作的好时机。

企业投资还包括企业的资产买卖活动。一般而言,在市场资产价格高估的时候卖出企业的资产,即高溢价卖出企业的权益资产,高溢价卖出企业的项目资产,从而收回投资,兑现利润,落袋为安,获利了结。在经济低潮期资产价格普遍低估时要积极去买资产,低成本做项目、买项目、收购企业、进行PE投资、股权投资等。

(二)企业的投资要把握节奏,并具有可退出性

企业投资的一个战略考虑是,投资的可退出性。投资项目没有绝对的好坏之分,一个投资项目的好坏,往往取决于什么时候进入,什么时候退出。项目做得好,不如项目卖得好。要掌握好投资的节奏,理想的情况是,在经济低潮期启动项目开发,等到项目基本做好的时候,社会经济也进入爬升阶段。这时项目本身已经升值,即使企业自己不去完成项目建设,也会有人愿意高价买走。

通常很多投资项目的风险在于投资周期过长,许多大型项目是跨经济周期项目。所以,在经济低潮期低成本启动的项目建设,在经济期项目可能仍在建设过程中,如果项目具有可转让性,在项目已经具有转让的商业价值的时候,企业则面临一个不错的选择,或自己继续投资兴建,或中途转让获利了结。就是说在投资项目前就考虑好如何将其卖掉。投资的可退出性是规避投资风险的重要途径。

掌握好企业的发展节奏十分重要,企业发展的节奏要与宏观经济周期和行业发展周期相合拍。那些真正具有核心竞争力,特别是具有周期把控能力、有逆周期经营能力的企业,将更有可能变危机为机遇,自如应对世界金融危机的挑战。

当前危机虽未完全过去,但不能过度悲观,当大家都在准备冬眠的时候,就是有心人准备春耕的时候。所谓不能过度悲观是指,不要认为价格还会深幅下跌,不要认为经济复苏遥遥无期,不能过快处理库存,甩卖商品,变卖资产。要准备春耕,就是利用经济调整期,进行产业升级换代,进行自身业务调整。当然也不是盲目扩大规模,而是掌握好节奏,做一些前期开发准备。比如,检修、更新设备,研发新产品,进行项目前期研究,软性投入;准备在以后经济起飞时大干快上。

(三)目前可供选择的投资领域

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近年来，随着互联网技术快速发展，互联网金融平台不断壮大，企业依靠网络平台整合融资渠道，发展创新融资模式和融资产品，理论及现实可行性强。但是，国内的互联网融资仍处于起步阶段，有一系列的重要问题需要解决。研究互联网金融环境中融资方式的选择和创新问题，既能帮助中小微企业走出融资难困境，又能促进中小微企业发展和我国经济发展。

一、互联网金融对中小微企业融资的重要作用

1.有效降低成本

实际上，金融创新以及融资方式的多样化可以看作是增加了投资者对金融产品的选择。从互联网商业模式中的长尾理论来看，这将更有利于一直处于弱势地位的中小微企业获得更大的关注度，进而增加融资机会。中小微企业选择互联网融资就意味着跳过了传统的金融中介，同时不用再进行货前调查和货中检查等工作，取而代之的是高效的互联网监督检查，在省时省力的同时降低了成本。

2.缓解了借贷双方的信息不对称现象

处于互联网金融的大环境中，中小微企业可以充分利用互联网金融机构的大数据，在法律允许的范围内尽可能获取更多有价值的电商信息，从而为中小微企业发展互联网融资提供数据参考，指引大方向。再者，利用互联网进行融资还可以收集企业信息，通过分析这些信息可以了解到贷款企业的还款能力、贷款数额等，实现企业合理贷款，增加中小微企业贷款机会。此外，可以应用先进的信息技术不断深入挖掘数据信息，缓解融资时出现的信息不对称现象。

3.保障投资者的资金安全

在传统的融资模式下，中小微企业的违约行为很难得到有效解决，低廉的违约成本会加剧违约量，而反过来则会严重影响放贷机构对中小微企业的信用评定，如此恶性循环会使中小企业的融资变得越来越困难。然而，互联网凭借信息传递功能提升了中小微企业的违约成本，因此“信誉”成为中小微企业的宝贵资本，中小微企业会为了维护良好信誉而合理应用款项，按约还款。

二、互联网金融环境中小微企业融资方式的选择

1.优化组织结构，提高企业信用水平

（1）优化组织结构：国内大部分中小微企业的组织结构都不够合理，严重阻碍了企业的发展，领导阶层独掌企业决策大全，左右着企业的发展，致使企业每一个项目的决策都具有强烈的主观色彩。此外，中小微企业各部门的职能分配不合理、不明确，存在严重的责权不清问题。鉴于此， 企业应优化组织结构，适当实现分权决策，划清各部门的职责和权利。

（2）提高信用水平：企业应针对互联网融资环境的特点不断改善自身的信誉形象，做到按约还款，取得银行等借贷机构的信任。

2.提高企业信息化水平

在互联网融资的大环境下，网络信息技术成为企业运营和发展的一大支撑，互联网不但指引着企业的发展方向，还是企业的重要融资手段。因此，企业应不断提高自身信息化水平，吸收多层次、多方面的信息技术，选择可靠的互联网金融平台，逐渐适应互联网金融的大环境。

3.加强员工队伍建设

首先，中小微企业应该提升企业内部职员的各项素质水平，通过集中培训的方式扩充职员的信息技术知识，发展职员的信息技能，使企业职员能够熟练地开展互联网金融工作；其次，中小微企业应加强人才引进工作，专业的信息技术人才不但可以指导企业的互联网融资工作，还能带动互联网融资模式的创新；最后，企业也要注重职工的个人道德素质培养，通过建立优秀的企业文化来影响和引导职工树立正确的人生观念，促使其养成积极学习的良好习惯。

4.利用电子商务平台、网络贷款、众筹、P2P进行融资

首先，中小微企业应完善、创新互联网结算手段，搭建好企业网络平台，建立起完善的信息数据库，注意防范网络风险，防止出现电子商务平台融资信息泄露等安全问题。其次，中小微企业应主动利用互联网融资，选取适合自身的小额贷款，但同时企业也应该注意网络中的虚假抵押信息和诈骗信息，防止上当受骗。再次，中小微企业在众筹融资方面比较容易，因此，企业应该充分发挥优势，集中分散的社会资源。最后，中小微企业在互联网环境下应该充分利用P2P平台进行融资，P2P融资平台具有信息传递速度快、不受时空限制、可实现资金优化配置等优势。

三、结语

互联网金融正以一种“少抵押或非抵押、低成本、更便捷”的信贷模式不断发展，此信贷模式帮助实现了金融末端的普惠，逐渐成为资本市场向多层次方向发展的重要推动力。在互联网金融环境下，中小微企业应顺应时代的发展趋势，充分利用互联网进行融资。同时，中小微企业应注意提高自身信誉，树立良好形象，优化内部组织结构，提升员工素质，实现融资方式的不断创新。

参考文献：

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一、企业融资方式

融资方式从来源上可以分为内部融资和外部融资。

内部融资是依靠企业内部产生的现金流量来满足企业生产经营、投资活动的新增资金需求。内部融资以企业留存的税后利润和计提折旧形成的资金作为资金来源。外部融资是指从企业外部获得资金，具体包括非银行渠道获得资金的直接融资和银行渠道融资的间接融资两类方式。

二、融资方式的选择策略

按照现代资本结构理论中的“优序理论”,企业融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润，在内部融资不足时，再进行外部融资。而在外部融资时，企业上市融资不是那么容易的事情，在如今紧缩货币政策的大环境下，银行贷款额度收紧，企业贷款困难，所以，就不得不采取新的方式了。我们这里来讨论中小企业常用的间接性债务融资。

1、银行承兑汇票贴现

这是众多企业进行融资的最常用的一种。它是指票据持有人将商业票据转让给银行，取得扣除贴现利息后的资金。在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。这种融资方式的好处之一是银行不按照企业的资产规模来放款，而是依据市场情况(销售合同)来贷款。企业收到票据至票据到期兑现之日，以6个月居多。

基本上，如果企业在资金紧张的情况下，就会采用互开汇票进行贴现的办法融资，而当局在加强对汇票业务进行监管的同时，企业基本采用在银行开汇票，然后在拿到中介公司等资金掮客进行贴现短期融资。中介公司通过倒腾票据赚取差价进行营利。有些中间人以优惠贴现利率吸引企业将银票交其贴现，若企业愿意延期一月提现的甚至可以免银行承兑汇票贴现利息，中介以此套用企业资金放高利贷。

中介公司拿到某些银行的汇票的时候，也是找银行进行贴现。因为银行都有贷存比等信贷规模的控制，大的银行因为贷款很多，所以根本没有额度在进行贴现，并不提供类似的服务。而有一些银行特别是偏远地区的农村信用社平时贷款业务并不多，以前全国所有省市的农信社票据卖断和回购操作在会计处理上都没有作区分，后来大部分省的农信社会计处理方式都做了改革，但河南等几个省的农信社还是沿用老的会计记账方式，这就给票据贴现提供了空间。

所谓票据卖断，即指票据转贴现业务，指银行将未到期的票据拿给另一家机构进行贴现，它实际上是一种票据转让行为。而“票据正回购”，则是指一方以票据作抵押融入一定规模的资金，然后在未来某一时间将票据购回的操作。反之则为逆回购。新的会计处理方式对于票据卖断和正回购操作进行了区分，银行将票据卖断，就不再计入贷款规模，即为银行腾出了信贷空间。而做票据正回购则不能减少信贷规模，反之，票据逆回购也不增加信贷规模。

由于河南的农信社仍沿用老的会计记账方式，对于票据卖断和回购科目不分，因此，无论是票据卖断还是正回购，农信社都可以消掉信贷规模，这就给了银行和农信社合作的机会。当有的银行信贷规模超了，就采取这样一种操作：将票据卖断给农信社以减掉信贷规模，然后再从农信社逆回购买入票据，这样对银行来说减掉了信贷规模腾出了信贷额度。对于农信社来说，买进增加了规模，正回购又减掉了规模，还可从中赚取利差，双方都会得到满足。

2、高利贷

高利贷是民间最流行的贷款方式，因为它贷款速度快，虽然很多中小企业明知道它的危害，但是有些时候也不得不采取这种方式融资。首先，《中国人民银行关于取缔地下钱庄及打击高利贷行为的通知》中规定：民间个人借贷利率由借贷双方协商确定，但双方协商的利率不得超过中国人民银行公布的金融机构同期、同档次贷款利率（不含浮动）的4倍。超过上述标准的，应界定为高利借贷行为（但现在一般不会仅因此定罪，比过去要宽松一些）。众所周知，大多数的高利贷年化利率肯定是超过银行同期利率的4倍，为了规避法律风险。高利贷贷款双方往往会签署类似斩首息的合同。

比如，甲方向乙方借款50万，口头约定月利息5%，借款2个月。则合同上就会注明甲方欠乙方55万（乙方实际只借款给甲方50万）或者写甲方欠乙方50万（乙方实际只付给甲方45万）。这样就可以规避法律风险。基本上，在抵押物方面因人而异，但是基本上都有一定的抵押。比如车辆，房地产等等。一套市价200万的房子，一般高利贷只贷70%，相当于140万。还会配套一系列的过户手续公证书等。以免甲方逃跑后，乙方不能顺利将房产过户和变现。

3、贸易融资

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金融市场开放的基本含义应该是着眼于国际市场，建立金融资源自由流动和全球配置的市场机制。直接地说，加入WTO，承诺履行其“服务贸易总协定”(GATS)，那么相关国家的金融市场基本上就是一个开放的金融市场。

中国加入WTO，就意味着其金融发展模式转向货币政策独立与资本自由流动相结合型，中国的金融业、金融市场也将面临前所未有的外部金融冲击。从以往各国的经验来看，不难找出使外部因素发生重大作用的内部缺陷，这种缺陷实际上就是一国经济及金融的“结构性问题”。中国金融体制改革的实践表明:内部缺陷的表现方面目前仍然较多，结构性问题相对突出，要把这样一个相对封闭的金融体系融入现代的国际金融体系，并在强大的外部冲击下，不至于使可能的系统风险转化为金融危机，中国就必须分析和研究现存金融结构存在的问题，采取稳健而有力度的政策和措施来加以应对。本文则主要就金融结构中较为重要的投融资结构部分进行探讨。

一、金融市场开放对我国投融资结构的基本影响及调整的目标

(一)金融市场开放的基本影响

首先，完全开放金融市场将会直接影响我国投融资主体结构，投融资主体将进一步向多元化方向发展。金融市场开放以后，受国内金融体制改革的深化及对外国资本进入管制放松的影响，我国的投资主体必然会从国家财政为主体的单一体系向市场机制为主导的多元化体制转变;在融资活动中，四大国有独资银行仍占有绝大比例，他们是信贷资金的最主要的提供者，是融资活动的主体。金融市场开放以后，随着外资银行以同等国民待遇身份的介入以及投资融资方式的改变，这些国有独资银行将会受到极大的影响。一方面在计划经济条件下被赋予的分配资金职能将逐步丧失;另一方面，外资银行的介入使国内企业的融资范围扩大，以市场原则选择融资的比例增加。

其次，金融市场开放将会对我国投融资的方向和流向产生一定的影响。外资银行的介入不仅仅使我国银行增加了竞争对手，而且也为我国银行提供了一个参照系。外资银行在确定投资和贷款方向时一般均以利润和效益为目标。因此，现阶段经营状况较差、亏损较为严重的国有大中企业一般不会成为他们的投融资对象，经营效果较好的非国有经济更能受到外资银行的青睐。而国有银行，其国有信贷资产占总量近70%。这里，国有经济所占比重过大也许还是次要的问题，重要的是国有经济经过改造尚未摆脱经营效益较差的困境，国有银行因贷款、融资对象产出效益低下而受到严重影响。由于外资银行的进入以及市场法则的引导，国有银行在融资与贷款的方向上必然要做出相应的调整，将重点逐步转向产出率较高的行业和部门。第三，金融市场开放将影响我国金融资源配置的制度安排，直接金融比例会适当增加。

(二)投融资结构调整的基本取向

投融资结构的调整的方向应以满足经济体制改革的要求，面向开放的国际金融市场为基本原则。

1.建立以企业为基本投融资主体的多元化投资体系

在我国现阶段，由于规模经济的发展以及生产的社会化、专业化等因素，使得居民个人不可能成为社会投资的主体，而政府部门由于其处于监督者、调控者及政策、规则制定者的特殊地位，从而决定了政府部门也不可能成为基本的投资主体，特别是不能成为竞争性行业或经营性行业的投融资主体。企业作为社会化大生产的基本组织形式，是实现专业化分工的主体，政府和私人的绝大部分市场和实质性投资都是通过企业实现的。

因此，我国多元化投资体系中只能是以企业作为基本的投资主体。为了发挥企业在社会投融资活动中的作用，提高投融资的效益，就必须赋予企业作为独立的市场主体和独立的法人主体应该拥有的自主权以及较为直接的投融资权力。同时，我国投融资体制的改革、结构的调整，不仅要建立以企业为基本主体的多元化体系，而且还要注重企业经济成分的多元化，确定非国有企业在投融资活动中应有的地位，充分发挥其自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的功能，带动投融资的市场化，形成竞争、有序、高效的市场氛围。

2.投融资方式多元化

投融资方式的多元化是现代金融运作的基本内容，投融资主体为追求高效益低风险的资产组合，客观上需要多元化的投融资方式。在现代国际投资理论中，无论是马尔柯维茨两参数投资组合理论还是威廉·夏普的资本资产定价理论都明确地阐述了这样的一个基本道理:投资者只有在能够掌握足够多的投资工具的情况下才能够进行有效的资产组合。因此，在金融市场开放的推动下，加快我国的金融创新，实现投融资方式多元化和较高的金融效率是必然的方向。

3.投融资结构的调整应当间接化

一个国家对其投融资结构的调整是采取政府直接控制还是采取经济手段通过市场来进行，是由其经济、政治体制决定的。在我国随着国民收入分配格局的变化和投融资活动范围的不断扩大，政府并不具备足够的能力对社会投融资活动的效益、风险做出准确的判断，因此在社会投融资活动中过多的政府干预不可避免地会造成资源的浪费。社会主义市场经济体制下，应当发挥市场机制对投融资活动的基本调节作用。尽管金融资源存在一定的市场失灵，但政府对其实施的调控也只能建立在宏观调控方面，通过货币政策、财政政策以及产业政策等政策手段对社会投融资活动进行弹性调控，尽量避免和减少行政干预、计划调控。

二、我国投融资结构调整的思路与对策

为适应GATS及WTO的要求，我国金融业必须针对投融资结构不合理问题采取积极的应对措施，加速投融资结构的调整，以适应金融市场开放的步伐。

(一)发挥市场机制在投融资过程中的基本作用，拓宽非国有经济投融资领域及其与市场的投融资通道

金融市场开放以后，从参与市场的主体构成来看，既有外资机构也有中资机构，既有国有经济又有非国有经济，他们之间存在的独立性和差异性决定了市场机制在投融资资源配置方面的基础作用。我国的投融资结构调整的基本思路可以是:首先应当把政府投资的范围基本确定在非竞争性的公益项目上，促进社会与经济的协调发展;其次，在缩小政府投资范围的同时还应转变政府对社会投融资活动的调控方式，减少直接控制和行政干预，使企业成为真正投资主体;再有，在投资主体的所有制结构方面，应当扩大非国有经济的投资范围，拓宽非国有经济的融资渠道，在政策上积极引导、鼓励非国有经济参与竞争性项目和一些基础项目的投资，以促进有效竞争，降低金融风险，推动国有经济的存量重组和国民经济的稳定增长。

(二)逐步增加直接融资的市场份额，提高间接融资效率，使直接融资和间接融资并行发展，创造金融市场的竞争机制，实现金融资源的有效配置

直接融资和间接融资同时存在为交易双方提供了较多的投融资选择的机会，有利于实现最佳的交易策略，同时也有利于改善金融资源的交易条件。在我国具体的来说就是要积极培育和发展资本市场，通过降低金融交易成本、提高信息完整性、增强市场机制的作用等途径提高资本市场的有效性和金融效率。就此而言，我们可以从以下几个方面推进这一进程:加快产权制度改革和现代企业制度的建立，积极培育能够适应开放型金融市场要求的微观交易主体;进一步明确金融监管的效率目标，继续完善金融监管体系，落实监管措施;加快金融中介机构的建设，规范中介行为，提高中介效率;改变现行的以计划为主要特点的利率体系，通过利率市场化来提高利率对经济运行调整的杠杆作用;积极培育和发展机构投资主体，尤其是确定企业在投资活动中的主体地位，抑制恶性投机，提高投资效率。

在培育和发展直接融资的同时，提高我国间接融资的效率亦是金融体制改革的重要方面，尤其是在金融市场逐步开放的情况下，随着金融竞争的加剧，这一点显得更为突出。当前，提高我国间接融资效率的途径应当是:深化国有产权制度的改革，明晰国有银行的产权关系，明确产权主体;加强和完善银行内部管理，提高银行从业人员的现代业务素质;积极进行金融业务创新、制度创新、技术创新和产品创新，增强在开放的金融市场上进行业务竞争能力;转变政府职能，减少政府对商业银行业务活动的直接干预，为银行的经营创造良好的市场环境;加快现代企业制度的改革，提高企业尤其是国有企业的竞争能力和盈利能力，降低国有经济对银行信贷资金的过度依赖。

(三)改善政府对投融资的宏观调控，建立有效的投融资风险约束机制和宏观调控体系

即便在金融市场放开的条件下，政府仍有必要采取经济、法律以及必要的行政手段对投融资活动进行宏观调控，但这种调控必须保证市场机制的基本调节作用，是通过间接的方式进行的。

在整体宏观调控体系中，政府应当以预测性、指导性的投资总量计划引导各类企业的投融资行为，通过货币政策、手段调节社会的信用总量。政府在退出竞争性项目投资的同时要加快培育为投融资主体服务的市场中介机构，促进信息的公开传播，提高信息披露的透明度，为企业营造公平竞争的环境，使投融资行为符合市场需要和产业发展规律，实现责权利的统一。

(四)深化银行体制改革，建立能够适应金融市场开放的现代商业银行制度和体系

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一、廊坊市中小企业融资现状

廊坊市国有大型企业较少,县域经济比较发达,中小企业在全市经济发展中具有举足轻重的地位。到2008年底,廊坊市已有中小企业11.71万家,全年完成营业收入3042亿元,实现增加值730亿元,占全市GDP总量的62.8%,拉动全市经济增长9.8个百分点。中小企业对促进廊坊经济增长、创造就业机会做出了巨大的贡献。但廊坊市的中小企业却面临着严重的融资困难,全市80%的中小企业存在融资难的问题,主要表现为:

(一)融资渠道狭窄

目前,中小企业的融资渠道有国家财政资金、商业银行贷款、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金、公司自留资金和外商投资等方式,其中商业银行贷款是中小企业最主要的资金来源。廊坊市只有少数效益好、产品有市场、资信状况良好、经营管理规范、有一定抵押物的中小企业比较容易得到银行贷款。在全球金融危机的影响下,中小企业靠自身的积累很难应对资金缺口。大多数中小企业只能通过不规范的民间借贷来解决资金短缺,但民间借贷融资时间短、金额小、成本高,很难解决其发展所需的大量资金问题。

(二)融资方式单一

当前融资方式有很多种,例如:吸收直接投资、发行股票、发行债券、信贷融资、商业信用、吸收创业投资、融资租赁、技术创新基金等等,但目前廊坊市中小企业的融资方式只有信贷融资这一种方式。其中信用担保融资刚刚起步,仅对于技术进步与创新的技术密集型和扩大城乡就业的劳动密集型的中小企业,发展不完善、范围小。同时限制条件多,企业只有经营状况好,信誉程度高,才能取得一定金额的贷款,很难满足大部分中小企业资金的需求。

(三)直接融资渠道紧闭,风险投资甚少

由于证券市场门槛高,创业投资体制不健全,公司债券发行的准入障碍,廊坊市中小企业没有一家通过资本市场公开筹集资金。同时,本市的风险投资刚刚起步,发展举步维艰,中小企业获得的风险投资少之甚少,可谓杯水车薪。

二、廊坊市中小企业融资难的原因分析

(一)企业层面

1.企业自身素质低下。目前本市中小企业大都处于竞争性较强的行业,规模小,产品技术含量低,管理水平和经营者素质低,其经营存在较大的不确定性,因此,融资具有较大的风险性。再加上企业包袱沉重,经营困难,效益不佳,部分企业自身信誉较低,资产负债率高,导致银行贷款大面积逾期欠息,信用环境恶化。因此,银行在选择中小企业客户时,都比较谨慎。

2.抵押担保困难。一方面本市中小企业缺乏足够的固定资产来作抵押,另一方面,企业规模相对较小,资金流量少,再加上有一部分企业经营者信用意识差,信用的缺失、担保体系的不健全也是中小企业融资困难的主要原因。中小企业本身可抵押物少,加之银行对抵押物的条件又比较苛刻,为中小企业提供信用担保的机构缺乏,造成了中小企业融资困难。

3.财务信息不透明。当前本市相当一部分中小企业财务管理不规范、会计账目不健全,数字不真实,以单代账等问题突出,不能正确反映企业的生产经营状况,甚至有的小企业根本就无会计账目,由此致使信息失真、不透明、不对称,使银行无从掌握其真实的生产经营、资金运用及现金流量情况,难以达到商业银行贷款要求。

(二)金融机构层面

1.金融机构的“惜贷”心理。2008年底的全球金融危机使银行信贷资产质量出现劣变,这场风暴正向实体经济蔓延,加重了本市商业银行的惜贷心理,也给原本处弱势地位的中小企业融资带来冲击。因此,在当前金融危机影响下,银行如何控制风险又支持中小企业生产,面临着两难困境。对中小企业“惜贷”,主要原因有:一是对中小企业贷款管理成本高。由于中小企业的贷款金额相对较小,业务量大,贷款成本高,致使银行对此不加以重视,甚至不愿介入。二是对中小企业的贷款风险大。中小企业经营风险大,停业、破产时有发生,这也在相当程度上影响了信贷人员对中小企业放贷的积极性。三是本市中小企业整体信誉不高,逃避银行债务现象严重,银行审慎放贷。这就从资金的供给层面上形成了中小企业融资困难。

2.担保手续繁琐,条件苛刻。来办理抵押登记的机关繁多分散,手续繁琐,为了保证抵押物的有效性,银行往往需要对抵押的财产在登记机关登记备案,以便确立银行在抵押物上的优先受偿权,预先避免可能产生的权益冲突。当前,不同种类的抵押物是由不同的管理部门负责办理抵押手续的,登记部门的繁多杂乱导致抵押效率底下。另外,本市中小企业大多为租赁经营,对房地产没有所有权,或者位于农村、乡镇,厂房多为集体用地或宅基地,而银行一般只接受“国有土地出让”的土地作为抵押物,所以,中小企业想要通过抵押自身房产从银行贷款难度很大。

(三)社会层面

1.社会信用体系不健全。建立社会信用体系是金融机构对中小企业进行贷款的前提,由于历史和现实的原因,廊坊市社会信用体系建设严重滞后,制约了本市的商业银行对中小企业贷款的顺利运行。社会信用体系的建设,一方面要靠政府的组织、协调和推动作用,把政府掌握的信息向社会披露,制定相应的行业规范,培育信用市场,加强对信用服务机构的监管。另一方面,企业、个人信用评级制度和统一的信用登记制度尚未建立,由于缺乏个人征信和企业征信的基本数据,至今没有建立起可供社会共享的征信数据库或企业数据库,对中小企业贷款影响很大。

2.社会中介机构发展滞后。首先,商业担保机构起步晚,发展不成熟,收费较高,对中小企业的支持作用有限。其次,政策性担保机构为了尽可能地减少和避免代偿损失,势必要加强风险防范,对中小企业的审核更加严谨,很难为大多数中小企业提供借款担保。再次,廊坊市部分审计中介机构违规操作,审计中介市场的恶性竞争导致信息市场逆向选择机制,引致了社会诚信水平低下,加之对这些中介机构监管不力,使得社会中介机构主动或被动参与中小企业“造假运动”,对中小企业造假行为起了推波助澜的作用。加重了信贷市场的信息不对称,导致借贷双方严重的逆向选择和道德风险并加剧了贷款合同的不完全性,从而大大增加了信贷市场的交易费用,降低了其运作效率,导致中小企业融资困难。

三、解决廊坊市中小企业融资难问题的对策

(一)强化主体,增强中小企业自我融资能力

中小企业自身融资能力强弱是解决中小企业融资困境的决定性因素。为此政府及相关部门应把强化主体,增强中小企业自我融资能力作为着力点,首先是强化信用观念,构筑良好的银企关系。中小企业必须强化信用意识,保全银行债权,做到按时还本付息,有困难时与银行协商解决,建立良好的银企关系,为企业融资创造条件。其次是实施规范化管理培训,在企业财务管理上要按照《会计法》要求建账,在核算过程中诚信为本,操守为重,遵循准则,不做假账,使会计信息公开透明,与金融部门合作得到融资支持。再次是开展有效的孵化工程,提高中小企业的产品创新能力,市场开发能力,自我积累能力。

(二)加强中小金融机构对中小企业融资的对接

中小金融机构主要包括:农村信用联社、城市信用合作社、城市商业银行、股份制的商业银行、信托投资公司和其他一些非银行金融机构。中小金融机构易于掌握中小企业的信息,层次较少,经营机制比较灵活,服务产品比较丰富,有利于对中小企业开展融资业务。廊坊银行坚持“立足地方经济、立足中小企业、立足城市居民”的市场发展定位,为进一步搞好对中小企业的贷款业务,应逐步建立风险定价、独立核算、贷款审批、激励约束以及违约信息通报等机制,不断加大产品创新力度。中小金融机构应进一步转变经营理念,扩大信贷投放规模,克服“零风险”信贷意识,按照市场规律放开搞活金融服务。各商业银行建立适合小企业的资信评估体系,努力解决银企信息不对称问题。中小企业要通过提高企业的资信度、诚信度和盈利能力,增强金融机构对企业放贷的信心,最大限度地争取信贷支持。市金融办等政府部门要充分发挥桥梁纽带作用,建立和完善银企对接长效机制,扩大金融产品范围,切实改善金融生态环境,为银企深度合作创造良好的外部信用环境。

(三)积极引导民间金融服务于廊坊市中小企业

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随着经济危机带来的危害的减弱，各企业都在努力发展自己，在这个过程中唐山市民营企业成为带动整个唐山市经济快速恢复和发展的主力军。唐山市民营经济大多集中在制造业和批发零售，劳动密集型，资源依赖性和能源消耗性企业。而能源类企业和制造业企业都是属于资金需求量比较大的行业。然而，由于资金的匮乏造成民营企业信心缺失，从而不敢接受较大的，需要垫付资金的单子，这样一来就使民营企业陷入了危机后的经济好转和资金匮乏阻碍企业发展的两难之境。

一、后金融危机时代唐山市民营企业筹资方式现状

现金流量是企业的血液，而筹资是企业现金流量的重要来源。企业的筹资活动通过恰当的筹资渠道和金融市场，以经济有效的方式向债权人和投资者筹措企业发展所需要的资金，用以满足企业生产经营企业发展等一系列活动的理财行为。从近几年来唐山市民营企业融资的情况来看，主要包括以下方面：

（一）内源融资所占比重过大，急需外源融资

企业筹资渠道可以分为内源性筹资和外源性筹资两大类。从表1可以看出内源筹资是唐山市民营企业筹资企业发展所需要资金的主要来源，而且这种融资方式具有容易获得，成本低的优点，因此内源融资顺理成章的成为了民营企业创建初期筹集资金的最主要渠道和基本来源。但是内源融资毕竟存在极大的限制，这种限制对企业的生产规模的扩大和企业的盈利性都产生极大的限制性影响，随着企业不断的发展壮大，内源融资渐渐的不能满足企业发展的需要。企业应该积极地寻找能够便捷低成本的其他筹资方式来弥补企业发展的资金缺口。

（二）企业的规模决定着银行的态度

银行贷款是除了内源融资民营企业常用的筹集资金的方式。在唐山市民营企业外源筹资中占据着非常重要的地位，银行贷款占总负债的比重有时可以达到60%左右。据人民银行唐山支行的统计资料显示：企业资金困难时，70.2%的民营企业首选银行贷款。但是这种外源筹资方式的可获得性比较差，同国有大中型企业相比，享受的待遇可以用天壤之别来形容，如表2和表3所示。

（三）股权筹资重要性的提升

唐山市民营企业常用的筹集资金的方式中，内部融资占据了主导地位，但伴随着国民经济的发展以及股票市场的蓬勃发展，特别是中小企业创业板的开创，为唐山市民营企业带来了新的筹资途径。股权融资在各种筹资方式中的比重也不断的上升，俨然有成为资金主要来源的趋势。然而民营企业上市却存在着极大的困难。而且从这次金融危机可以看到，股权筹资存在着极大的风险以及不确定性。股票市场易受各种因素的影响而产生不断波动的情况。

二、唐山市民营企业筹资存在的问题

（一）筹资渠道缺乏多样性

内源筹资主要是依靠自身拥有的资金和可以靠亲情友情私下借到的资金，这种筹资方式决定了其在次数和数额上存在极大的局限性，不可以作为长久之计。外源筹资的方法比较多些，比如吸引风险投资，银行贷款，民间地下资本等，但是由于民营企业自身的不足不能给投资者以信心，导致很难找寻以及银行贷款时的歧视待遇。而民间资本限于合规性问题存在着极大的风险。所以，民营企业所能合理采用的筹资渠道非常有限。

（二）供求双方信息不对称

资金供求双方信息的不对称性，也可以说缺乏信息交流机制。好比市场上想买羊的人找不到卖羊的，想卖羊的找不到买羊的。虽然理论上都存在潜在的欲望，但缺乏一种沟通的平台。再有一点就是，风投会稀释民营企业家对企业的所有权，对于控制欲很强的民营企业家来说，可能会对风投产生一定的抵触作用。从而造成其消极寻找拥有资金愿意投资的投资者。上述这种情况在后金融危机时代的今天在唐山市民营企业中也经常看到，特别是中小型民营企业。

（三）自身素质有待进一步提高

民营企业由于其创建及成长中的特殊原因，企业自身素质有待进一步提高就成为了一个较为普遍存在的问题。自身素质有待进一步改进的原因主要表现在企业缺乏长远的战略布局和规划，企业的管理水平较低，组织结构不能发挥出其效能，把主要精力集中在挣更多的钱而忽视了企业的核心竞争力建设，致使企业的创新能力不足。还有重要的一点，企业的家族色彩浓重，公司的主要职务往往被同一家族的人员占据而忽视人员是否具备该职位所要求的能力。

（四）资本市场的缺陷较多使企业缺乏上市融资支撑平台

资本市场的滞后性是我国经济发展中的一大缺陷。特别是股票市场较西方国家起步晚，制度不完善，致使整个市场的存在结构缺陷和层次单一的问题。把大部分的民营企业拒之门外。资本市场的缺陷限制了民营经济的发展，民营企业急切需要一个完整合理的资本结构市场层来支撑。以实现资本市场供求双发顺利结合的体制。

三、唐山市民营企业筹资对策和建议

（一）拓宽筹资渠道

除了依靠自身融资和银行贷款以及民间资本外，民营企业还有许多方式可以选择。比如融资租赁、杠杆租赁等。资产融资租赁是一种特殊的融资方式，鉴于其可以节省企业购买新的设备所需要的资金，以定期支付较低的租金来获得设备长久使用权，变相的相当于企业取得了企业发展所需要的资金。再者民营企业也可以采取直接融资的形式筹集资金。但这需要一个前提，那就是要建立属于民营企业的直接融资市场。目前，国有企业的市场筹资已经十分的完善，就连高科技企业在国家政策的照顾下也有望在我国“二板”市场进行筹资。处于发展阶段继续资金的民营企业可以效仿大盘和二板市场，创造条件建立区域性的小额资本市场，以便为快速发展中的民营企业需要资金时注入足够的血液。

（二）从行业的角度建立唐山市民营企业资金需求联合市场

构建行业角度的唐山市民营企业的联合资本市场，用以解决供求双方信息的不对称，以此来支持联合市场成员企业的投资。根据需要成立专门的机构，把具有投资于某一行业的投资人都聚集在一起。帮助那些有多余资金又有投资意向的投资者对这也行业投资。但这种市场是非正式的，因此特别需要专门的机构在交易的过程中进行操作，以整确保企业不会涉及到违规问题。

（三）提升唐山市民营企业自身素质

1.一个好的企业中长期发展规划是必须的。要形成一种长远战略目光，理性的看待上市。

2.要对公司治理结构的完善。唐山市民营企业上市是从家庭企业到多元股份企业再到现代企业的发展的道路。在整个发展过程中逐渐的进行产权的改革，最后走向企业的股份化。

3.要下大力气提高民营企业的核心竞争力，增强自身实力，在激烈的竞争中拥有一席之地。持久的竞争力会使企业在竞争激励的市场经济中立于不败之地。

4.要建立完善的企业绩效管理评价系统。

（四）创造性的利用供应链融资来应对银行融资困难

采取融资的方式来筹集资金主要是为了帮助处以同一条供应链上端的企业能够快速的获得发展所需要的资金。这种方式是通过供应链下端的企业与银行签订合约，以此来供应上游的供应商在资金缺乏时获得所需要的银行贷款，下端企业对其进行信用担保和抵押，保证上端供应商的现金流。在整个过程中银行也会监控合约签订企业，以把风险控制在合理的范围内。采用这种方式创造性的解决了供应商的资金问题，同时也使本企业原材料与供货得到了衔接，是一种多赢的筹资方式。

参考文献：

1.张宁.唐山民营经济发展的过程研究[J].区域经济，2011（11）.

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目前我国金融体系的间接融资渠道中,一方面作为资金供给方的商业银行金融产品创新滞后,具有同质性,同业竞争加剧;另一方面作为资金需求方的中小企业陷入贷款难的境地,生存与发展举步维艰。基于供应链角度的金融创新——供应链融资就是通过金融产品的创新,既为中小商业银行提供了一个新的利润增长点,同时也从全新视角破解优质中小企业融资难的问题。

1　供应链金融的涵义与产生背景

所谓供应链就是一个完整的商品流通概念,是指从商品的原料到生产到销售的整个流通过程。不同类型的企业,如能源性企业、制造型企业、流通性企业都有各自的商业形态、供应商和分销办法,都有各自的供应链解决办法。在整个供应链中,不同企业所处的地位并不相同,竞争力较强、规模较大的核心企业因其强势地位,往往在交货、价格、账期等贸易条件方面对上下游配套企业要求苛刻,从而给这些企业造成了巨大的压力。而上下游配套企业恰恰大多是中小企业,这些企业一方面难以从银行融资,另一方面还受到核心企业的制约,结果最后造成资金链十分紧张,导致整个供应链失衡,这种失衡首当其冲受到影响的是中小企业,从长期看也势必会影响到核心企业的效益与竞争力。

供应链金融就是商业银行将核心企业和上下游企业联系在一起提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式,一般将其描述为“1+N”的模式:在供应链中寻找出一个大的核心企业,以核心企业为出发点,为供应链提供金融支持。一方面,将资金有效注入处于相对弱势的上下游配套中小企业,解决中小企业融资难和供应链失衡的问题;另一方面,将银行信用融入上下游企业的购销行为,增强其商业信用,促进中小企业与核心企业建立长期战略协同关系,提升供应链的竞争能力。

供应链金融的发展有其深刻的社会分工背景,到目前为止,从人类社会生产分工看,先后经历了产业间分工、产品间分工和产品内分工等过程。自上个世纪80以来,产品内分工成为分工的新趋势,产品内分工也叫工序分工。从经济全球化视角看,产品内分工是指特定产品生产过程不同工序或区段,通过空间分散化展开成跨区域跨国别的生产链条或体系,因而有越来越多的国家参与特定产品生产过程不同环节或区段的生产或供应活动。在这样国际分工的新背景下越来越多中小企业参与到国际生产活动中,在产业链上发挥着重要的作用。“供应链金融”最大的特点就是在供应链中寻找出一个大的核心企业,以核心企业为出发点,为供应链提供金融支持。

目前,国际上的一些供应链金融产品主要有两类。一类是提前支付融资。上个世纪90年代后期,一些为大企业提品的中小企业将对大企业的应收账款折价出售给银行,提前获得现金。另一类是库存所有权融资,这种方式在国际上比较流行。最初库存所有权融资是银行与供应链之中的库存质押对供货企业进行贷款,使得企业能够得到足够的运营资本,以持有库存。

2　供应链金融对商业银行的吸引力

供应链融资方式的创新,主要是商业银行改变了对企业信用评级的视角,银行传统金融产品提供仅仅将目光局限在企业本身,对企业自身的发展经营状况进行评级和授信,而单独从个体角度看中小企业的确存在自身发展时间短,财务状况不好,而导致信用评级较低的问题。因此,中小企业贷款难,主要难在缺乏信用,难在中小企业信用不足,体现为缺乏有效的抵押物和担保措施,如果按照传统的审贷标准,凭抵押担保或靠报表分析,中小企业确实很难进入银行的放贷视野。

如果把中小企业放在产业链条上考察,情况会有所改变。供应链金融创新亮点在于抓住大型优质企业稳定的供应链,围绕供应链上下游经营规范、资信良好、有稳定销售渠道和回款资金来源的企业进行产品设计,借助大型核心企业对中小供应商的深入了解,选择资质良好的上下游企业作为商业银行的融资对象,这种业务既突破了商业银行传统的评级授信要求,也无需另行提供抵押质押担保,切实解决了中小企业融资难的问题。供应链金融业务的核心是从整个产业链角度开展综合授信,并将针对单个企业的风险管理变为产业链风险管理。这种融资模式是以供应链上下游企业之间交易项下的资金流、物流和信息流为依托,以交易项下的未来现金回笼为还款保障,由商业银行向企业提供金融支持,满足企业综合金融服务需求。

供应链金融有两大鲜明特点;一是银行对授信企业的信用评级不再强调企业所处的行业规模、固定资产价值、财务指标和担保方式,转而强调企业的单笔贸易真实背景和供应链核心企业的实力和信用水平,即银行评估的是整个供应链的信用状况。因此,中小企业的信用水平远比传统评估方式要高;二是银行围绕贸易本身进行操作程序设置和寻求还款保证,因而该授信业务具有封闭性、自偿性和连续性特征。

随着国有银行股份制改造的陆续完成以及我国以国民待遇原则对外资银行开放,国内银行业竞争业务日益加剧,每家银行都在寻求自己的市场定位与目标客户。未来国内银行业市场竞争将呈现以下的趋势:外资银行占领高端市场,存款客户是大客户,有一定的准入门槛,对中小存款者收取一定管理费用,贷款客户多是知名的跨国公司;股份制改造后的国有商业银行将成为金融产品的百货公司,产品种类繁多,目标市场人群从低端覆盖到高端;而一些中小股份制和区域性商业银行最优的选择就是成为一些金融创新产品的专卖店,在某些创新金融产品上做出特色和具有竞争力。金融产品的创新源于对市场需求敏锐洞察力与深入的调查,目前在供应链金融方面做得比较突出的是深圳发展银行等中小银行。深圳发展银行于2005年正式提出“面向中小企业、面向贸易融资”,建设国内领先的贸易融资专业服务银行,打造国内最专业的供应链金融服务商。

3　供应链金融对企业的吸引力

供应链融资对中小企业具有吸引力。一般来说,一个特定商品的供应链从原材料采购,到制成中间及最终产品,最后由销售网络把产品送到消费者手中,将供应商、制造商、分销商、零售商、直到最终用户连成一个整体。当前,一个普遍的现象是:核心企业往往是大企业,信用等级高、容易融资,且融资成本低;而配套企业则往往是中小企业,信用差、融资难,且融资成本高。在供应链上,中小企业面对的是强势核心企业,更需要贷款和金融支持,尤其是流动资金上的支持。按照传统信贷标准,中小企业很难进入银行门槛,而现阶段,国内缺少对中小企业的金融担保机构,这加重了中小企业融资难度。从供应链金融的运作效果看,获益最广、最多、最显著的要数供应链上的中小企业。

供应链中的核心企业也是该种融资方案的受益者。如果供应链上的核心企业不融资、小企业融资,那么必然造成供应链整体的融资困难和高成本运行,最终必然体现为终端产品高价格和难以及时供应。这样,核心企业借助“供应链金融”技术管理供应链,做好整体供应链的融资规划,就能大大降低供应链整体的融资难度和融资成本,巩固供应链,提升供应链价值,切实培育长期战略合作伙伴。国际上一些优秀企业,已开始尝试操作供应链金融产品,如提前支付融资。20世纪90年代后期,一些为大企业提品的中小企业将对大企业的应收账款折价出售给银行,提前获得现金。与传统应收账款融资不同的是,供应链金融提前支付融资是由供应链的大企业(购买者),像沃尔玛、戴尔这样的公司牵头安排的,这就比较容易。通过这样的融资安排,中小企业获得了运营资本融资,解决了流动性的问题,而大企业则能获得更多的利润。

4　供应链金融在我国的发展趋势与风险管理对策

四个因素决定了我国现行供应链融资方案将长期存在:首先,国内物流经济发展迅猛。入世以来中国企业加快融入全球化分工体系,在未来一个时期,我国企业融入全球经济供应链的进程不会改变,供应链融资将会保持平稳增长。其次,我国企业的信用体系和信用文化建设需要一定时间,在诚信机制的不完善但融资供需双方两旺等因素作用下,供应链融资方案将受到金融企业的青睐,具有良好的发展前景。第三,我国商业银行自身业务发展的需要。随着我国金融体制改革的不断深化,商业银行业务导向越来越市场化,出于市场细分和安全性等考虑,会有不同的融资方案被创新出来。第四,我国参与供应链企业扩大业务的需要。我国企业在融入全球供应链的过程中,会伴随着兼并和重组而不断发展壮大,而有效的金融支持是企业发展必不可少的条件之一。因此,应进一步优化和完善现有供应链融资方案的设计,推动供应链融资的良性发展。提高商业银行的在供应链融资方案中的风险管理水平是目前殛待解决的问题。①加强行业研究,提高市场风险管理水平供应链融资中的市场风险是指大型国际企业购买中小企业商品后,由于市场价格剧烈波动,不能按计划销售货物后不能及时收回货款,导致的银行贷款无法及时收回或发生损失的风险。银行要围绕跨国公司及其供应链上的中小企业做好深入的调查、研究。要了解核心企业的资信能力、市场地位,履约情况和产业发展前景,同时也要仔细研究供应链上中小企业的产品质量、生产能力、市场竞争力等。对于从事大宗商品贸易融资的银行必须对各大类商品市场进行深入研究,既要分析国际市场行情、国家有关宏观政策,还要及早介入供应商的谈判,了解买卖双方的有关情况。

②加强内部控制,提高操作风险管理水平

根据巴塞尔银行监管委员会有关文件,操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、员工、科技信息系统或外部事件所造成的风险,包括法律风险但不包括策略和声誉风险。

供应链金融是多种金融产品的组合,银行对中小企业授信是基于对供应链核心企业及整个行业发展层面的考察,因此这项业务的开展行业跨度大,对企业经济技术分析、行业发展前景的判断更加困难,除了金融知识以外,还需要许多专业知识,这将加大判断借款人是否发生经营风险的难度,另外对对动产及货权质押的监管也比较困难,对银行业务人员的水平提出了更高的要求。因此,商业银行在供应链融资创新中可能存在贷前、贷中和贷后的管理与契约设计存在漏洞和法律的真空,发生操作风险的概率增大。对于从事供应链融资业务的银行来说,加强人员的培训,提高员工供应链金融业务素质与能力迫在眉睫,同时在现有操作风险的管理框架下,将供应链融资的操作风险管理嵌入其中并进行有关创新也势在必行。

篇（10）

第一，我省信托业的创立和发展所依托的社会背景是十分特殊的。首先，社会对信托业缺乏起码的认识，甚至连什么是信托都不知道，又何以去进行委托业务。其次，我省历史上很少有信托的社会意识和传统习惯。

第二，我省信托业的创立与发展，所依托的社会环境也极不完备。经济发展水平不高。无论是个人、机构、团体、组织都缺乏应有的财富规模，并且经济生活多元化、复杂化、综合化程度不高，经济关系比较单调等，造成经济内部对信托业务的需求不高。

第三，在传统经济体制下，信托基本功能与派生功能的错位， 信托业若以融通资金为主要功能，就只能处于银行垄断的控制下，难以作为一个独立的产业自主发展。

第四，信托业从产生开始定位就不明确、不规范。我省信托业的兴起，不是由于经济和社会对信托业务的内在需求，而是为适应金融体制改革，突破传统单一僵化金融体制而进行创立的，是作为金融界改革者的身份出现的。但是，由于对信托机构定位不明确，其资金来源不稳定，因此出现了信托机构与银行“抢饭吃”的局面。

我省信托投资公司基本职责是：受人之托、忠人之事、代人理财、助人致富为主营业务，以收取手续费、佣金和分享信托受益为主要收入来源的金融机构。

目前云南信托公司代地方政府管好用好融资，困难仍然很大：

一是信托业诚信问题。目前信托业的行业诚信问题十分突出，信托公司的整体形象受几年来信托公司的不断关闭等问题而受到挑战，而信托业又是一个以诚信为生命的行业，是接受外部约束下的自律行为，管理的规范程度、经营的理念、服务水平、自律程度都影响着社会对信托公司诚信的判断，如今中央银行也加强对信托业的监管功能，以进一步提高信托业的公众信用力度，当然，诚信的建设是一个缓慢的过程。

二是社会认知问题。社会对信托业金融功能的认知度较低，信托是什么？为什么要使用信托？信托会给我们带来什么？社会上对信托这种金融工具的功能在了解和接受上存在障碍，信托公司本身也缺乏培育市场意识，没有进行新产品宣传推广。

三是人才稀缺问题。人才是现代企业最重要、最稀缺的资源，从某种意义上说，信托业的可持续能力归根结底是人力资本。

信托公司要顺利解决上述“瓶颈”问题，实现可持续发展，增强核心竞争力，必须建立起高素质的专业人才队伍。

我省信托业由于起步晚，发展落后，要发展我省的信托业就必须借鉴其他地区的发展经验。地方政府要融资就要实现融得进，又要切实做到管得住，用得好。

一是把握好融资投向。不应只强调做强融资平台，扩大融资规模，更应注重融资投向、项目质量，把融资资金投向城市基础设施建设等公益项目、保障改善民生和关乎地方经济社会发展大局的重大项目。

二是加强对融资的管理。目前对政府融资所产生的融资成本和建设项目投资大多是“实报实销”，这种“敞口供应”的现状导致融资缺乏加快项目建设、节省投资成本的动力和压力，为此，要加强审查、通过向对融资项目派驻财务总监，强化投资项目评审等途径切实加强对融资使用审查、审批，逐步建立融资申报、审批、拨付监控系统，随时掌握融资项目的资金使用、拨付情况，提高资金效益。

三是促进融资透明。增强融资项目债务透明度，将融资收支情况纳入本级财政预算管理，强化本级人大监督和社会监督，建立完备、透明的地方政府债务信息披露制度，定期披露显性债务、隐性债务或所有债务情况。