投资管理公司行业分析汇总十篇

序论：好文章的创作是一个不断探索和完善的过程，我们为您推荐十篇投资管理公司行业分析范例，希望它们能助您一臂之力，提升您的阅读品质，带来更深刻的阅读感受。

篇（1）

并非梁园产业集聚区重点产业方向

近日，九牧王与河南省商丘市梁园区人民政府签订《九牧王服饰生产项目投资协议书》，九牧王服饰生产项目内容包括建设服饰生产基地、电子商务和产品展示中心、培训中心、物流中心及配套项目。公司计划以现金出资1亿元，在河南省商丘市梁园区设立子公司。

2012年年报显示，公司子公司包括欧瑞宝（厦门）投资管理公司、玛斯（厦门）投资管理公司，九牧王零售投资管理公司、泉州九牧王洋服时装公司、厦门九牧王投资发展公司。除了厦门九牧王投资发展公司注册资本达到3亿元外，其余几家公司注册资本都在1亿元以下。除九牧王零售投资管理公司注册于香港外，其余都位于福建省。而此次设立子公司远在河南商丘市，并非公司重点销售区域，且投资金额巨大，按照公司公告，项目拟投资总额约为6亿元。

对于记者的疑问，九牧王证券事务办公室工作人员表示，河南省商丘市地处中原，区位优势明显，交通通讯便捷，且具有充足的劳动力资源，河南省商丘市梁园区人民政府为支持梁园区产业集聚区做大做强，对进驻的企业在建设、财税等方面提供了优惠的政策。

有着“三商之源、华商之都”支撑的商丘曾经是商朝建都之地，历史悠久，但毕竟时过境迁，数据显示，2012商丘市GDP仅为1418.30亿元，在河南省仅排名第9位。而公司投资项目所在的商丘市梁园产业集聚区位于商丘市梁园区西部，总规划面积约30平方公里。梁园区产业集聚区规划为铝产品加工、现代医药两大主导产业，发展规划为铝产业园、医药产业园、中小企业创业园、农副产品加工园、商贸物流区、综合服务区等6个功能分区。

可以看出，九牧王所属的纺织服装、服饰业并非商丘市梁园产业集聚区的重点发展方向。对此，九牧王证券事务办公室工作人员解释称，梁园区是全国商品棉基地和重要的农副产品产区，盛产棉花，形成了粮食、棉花、油料、蔬菜、林果五大农副产品主导产业，其高支棉纱等产品已打入国际市场，纺织已成为梁园区四大支柱产业之一。

梁园区作为一个出产棉花的地区和公司主业能够扯上一些关系，但事实上，整个河南省的棉花产量大约仅位居全国第五位，而且从梁园产业集聚区的规划来看，主导产业是铝产品加工、现代医药，因此九牧王的解释较为牵强。

子公司大多亏损 新公司或将成为拖累

事实上，公司已经成立的5个子公司经营状况并不理想，2012年合计亏损达到3001.79万元。其中，玛斯（厦门）投资管理公司亏损1578.06万元，厦门九牧王投资发展公司亏损1939.38万元。玛斯（厦门）投资管理有限责任公司具体负责运营公司 “FUN”品牌，由于该品牌尚在试运营阶段，销售规模较小；厦门九牧王投资发展有限公司具体负责九牧王厦门营运中心大楼的运营以及九牧王电子商务业务，由于九牧王厦门营运中心大楼尚未完工，大楼建设费用投入较大，因此出现亏损。

那么，河南子公司的成立是否将成为公司新的拖累呢？

九牧王证券事务办公室工作人员表示，由于项目周期较长，产生效益需时较久，公司将积极关注事项的进展情况，根据进展情况分期投入资金并控制风险，确保河南子公司经营业绩对公司总体不产生重大不利影响。

从公司回答可以看出，短期来看河南子公司主要处于成本投入阶段，仅仅能够保证“公司总体不产生重大不利影响”。

市场不振与所得税优惠到期影响业绩

九牧王2013年一季报显示，公司实现营收7亿元，同比增长4.70%；归属母公司净利润1.91亿元，同比下降8.22%。

篇（2）

“最大问题还是整个市场信心不足，所以目前大部分私募基金的新产品都推迟发行，这也是正常现象。现在不是发展第一，而是生存第一，只有坚持、防守吧。”康笑言，“如果这种熊市再持续一年半载，估计很多小私募真的很难扛住”。

烦恼还来自制度方面。记者近期参加的上海某私募论坛上，多位阳光私募老总集中表达了自己当前的生存困境。他们的烦恼主要来自三大方面：一是渠道费用，二是监管政策，三是公司治理。

64%产品收益为负

“目前面临的尴尬是，单个年度做不过定存。放在银行一年也有3.5%的回报，如果再熊下去，你不能保证每年收益高过定存吧？”北京某阳光私募基金经理对记者表示。

随着市场持续下跌，不少私募亏损幅度在加大。据Wind资讯统计显示，截至2011年11月29日，在运行的1267只非结构化证券私募产品中，累计收益为负的有817只，占比为64.48%。805只在统计范围内的非结构化阳光私募基金中仅110只今年取得正回报，占比13%。

成立以来仍然亏损的基金，绝大部分是在2010年或2011年成立，亏损最深的为深国投?鑫鹏1期，亏损幅度高达72.28%，另有9只基金亏损超过50%。2007年成立的老基金仍然还有超过40%处于面值以下。

上述北京私募基金经理表示：“干我们这行，特别怕业绩出现这种伤人的偏差。我觉得，未来阳光私募只有很少的公司能存活下来，留下来的是那些很优秀的公司。”

跌幅较大还受制于产品的雷同性。好买基金总经理杨文斌分析道：“现在的阳光私募相关系数很高，普遍都在0.5以上。在年初发现一只基金，它与其他基金是负相关的，我们就很高兴，因为做组合就是要寻找负相关的或者是弱相关的。但一个月以后，它就变成跟其他基金一样正相关了。”

监管制约对冲创新

赚钱效应没有体现，不少私募开始想办法在产品上创新，尤其是通过发展对冲策略的产品。但他们在创新上仍面临很大瓶颈，如7月11日公布的《信托公司参与股指期货交易业务指引》，对阳光私募参与股指期货有20%的做空仓位限制。

不少私募开始躲避证券账户和股指期货账户的制约，从合伙制企业着手。虽然合伙制企业有账户方面的优势，但税收较高，导致私募做对冲基金没有实质进展。在对冲缺失的背景下，目前阳光私募对下行风险的控制实际上是靠天然的直觉，而不是有效的工具，控制风险比较困难。

上海从容投资管理公司董事长吕俊也表示：“私募现在迫切希望在立法的过程中，能把阳光私募的事情讲清楚。现在我们不断在开发新型产品，包括对冲、量化等，还有流动性稍微低一点的增发型，但现在这些产品通过信托都做不了。”

“在这个行业里面，你做到一定规模后，是做一个伟大的投资家，还是做一个商人？”这是一位知名阳光私募基金经理的反问。

通常，一家私募公司的支出，主要由人员工资、调研、房租、信托账户等费用构成。部分私募光账户费用一年就要支出100多万元。

在广州长金投资管理公司副总裁金鑫看来，阳光私募普遍面临成本问题。“本来阳光私募正常渠道是通过信托来做，但现在证券信托产品被禁止开设新的证券账户，导致存量信托账号资源稀缺，单个账号的价码也迅速提升。”

此外，券商一般都会追求交易率、换手率。“由于我们很坚定地做价值投资，换手率是很低的，所以在这方面不是券商所喜欢的。还有银行也会看重自己的利益，蛋糕还没有做出来就把虚拟蛋糕先切一切。”金鑫表示。

北京一位阳光私募总经理对记者分析：“私募像一个自然界里的生态环境，不同物种的捕食方法是不一样的。这个市场一定要有多元化的方法论才是健康繁荣的市场，所以特别希望看到更多差异化的投资者取得很好的业绩。”

阳光私募三大烦恼

上海理成资产管理总经理程义全在上述论坛上表示，综合来看，阳光私募目前主要面临三大烦恼。

一是渠道费用。“刚开始成本就那么高，包括单位成本、渠道成本，而且很多渠道都想要服务管理费，很多渠道商都在逼你。”

二是监管政策。“说白了，证监会几乎把阳光私募能够做的，能够堵住的口全部堵住了，目前也没有一个合理的监管架构。”

在程义全看来，阳光私募发展到今天，其实已反映出整个生产系统出了问题。“国内资本市场股票投资者只有30%左右是机构投资者，60%左右是散户，市场缺乏真正的价值投资者。”

他认为，趋势交易者不可能成为真正的价值管理者，只有绝对收益管理者才有可能成为价值管理者。“站在资本市场的角度，如果阳光私募不发展，整个制度长期是没戏的”。

第三是公司治理。“这是目前为止困扰阳光私募管理者非常大的问题。”

在海外，私募运营成本比较低，但是提供的服务非常全面，从托管到交易再到律师都非常全面，而且非常专业。

篇（3）

市场波动剧烈信托型私募基金业绩分化

2007年下半年A股市场走势可以分为两个阶段，第一阶段从7月初到10月中旬，市场呈现单边上扬的走势；第二一阶段从10月中旬至12月末，市场呈现震荡下跌的走势。信托型私募基金下半年的业绩能够反映出在经历了一次中期时间段的涨跌轮回后，各家私募基金的投资管理能力和风险控制能力究竟如何。数据显示，深国投一亿龙中国2期、厦国投一国轩一号、深国投一景林稳健等5只产品位列下半年收益率前五名(表1)。而李振宁领衔的上海睿信3只产品收益率列在末位。除此之外，赵丹阳领衔的深国投一赤子之心系列产品和平安－pureheart系列产品收益率也都在10％以内。(表2)

而2007年7月2日至12月20日同期，上证指数涨幅为32.01％。除了深国投一亿龙中国2期、厦国投一国轩一号与上证指数收益率大致相当外，其余多数信托型私募基金产品均明显跑输上证指数。当然，这其中扣除了作为信托产品投资顾问的私募基金管理人所提取的盈利部分的业绩提成。(投资顾问费)

从数据中可以看出，在下半年市场经历了一轮完整涨跌过程的背景之下，私募基金阵营开始加速分化。收益率最高的产品是收益率最低的产品的77倍。如果说公募基金选择的是投资团队化的运作模式，那么私募基金往往更加崇尚个人英雄主义。由于私募基金特别强调灵魂人物在投资管理过程中的核心地位。因此，对于基金投资人来说，由于私募基金经理人判断失误所引发的风险是不容忽视的。

信托型私募基金背水一战

我们尊重私募基金不同类型的投资理念、投资风格和投资策略。但是，我们必须承认在不同的市场环境下，不同的投资理念和策略可能会出现截然不同的投资结果。这是证券市场的客观规律，我们不赞成完全以理想主义者的态度对待真金白银的投资。2007年信托型私募基金输给公募基金的现实将私募基金推向了十分尴尬的境地。私募基金的领军人物――赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳已经于新年伊始宣布，将清盘旗下所有信托型产品。这一信号表明，如果私募基金的表现不能体现出优于公募基金的投资管理能力和业绩，那么高额的业绩报酬提成便难以持续。因此，2008年对于信托型私募基金来说，是证明自己的最后次机会。

不过，对于信托型私募基金来说，也并非完全没有胜算。

首先，经过了2006、2007年的大幅上扬后，市场估值水平迅速提升。2008年的市场上涨动力更多的来自上市公司业绩提升而非估值的提升。因此，2008年A股市场的系统性风险在上升，市场指数的波动幅度会进一步加剧，个股的分化不可避免。很多私募基金的长处就是在震荡市中寻找超额收益。优秀的资产管理人完全可以通过选股与择时的操作来平滑市场大幅波动的风险。因此，在这种市场环境下，抗风险能力强的私募基金产品可能会有更为上住的表现。从今年11月份以来的数据已经可以看出，以厦国投一国轩一号为代表的产品逆势出现大幅上涨，大大跑赢市场和公募基金，表明优秀的私募基金管理人正在崭露头角。

另一方面，信托公司对于私募基金的投资组合、持仓比例等方面的限制也在进步放开。灵活操作本身就是私募基金的优势。完全按照公募基金的持仓比例要求信托型私募基金也不尽合理。随着单只股票持仓比例的放开，信托型私募基金的业绩有望出现明显的提升。

关注抗风险能力强的信托型私募基金产品

篇（4）

具体而言，陕西金亿通参加金博会的一个重要目的，就是要利用金博会的平台，向公众推广个人和家庭的理财规划概念，同时把公司的理财明星团队推介给大家。目前公司70%的员工有5年以上的从业经验，他们分别来自银行、证券、信托、典当行、小额贷款公司等，可以说整合了这些金融子行业的优势。30%的员工持有中高级理财规划师证书，擅长各类投资理财规划，可为投资者提供全方位服务。

据了解，陕西金亿通成立于2012年，注册资金3000万元，是一家综合类的投资管理公司，主营业务是金融投资、金融顾问和管理顾问。

高亚梅详细讲述了陕西金亿通的服务流程和工作方式。

第一，“金亿通财富中心”推出股权投资加债权投资的模式，通过严谨的项目审核和专业的风险控制体系，优选金亿通投资产品，让客户实现保本收益的投资目的，并且通过与多个成熟优秀的金融机构合作优选多种金融投资衍生产品，让客户根据自身的投资需求选择最适合的产品。

第二，金亿通财富中心培养了专属的精英团队。团队成员不但拥有良好的金融背景、突出的专业能力，还深刻地了解产品、金融市场以及客户的实际情况，能够为客户量身制定个性化的投资方案。

篇（5）

[中图分类号]F832[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2014）34-0099-03

1券商直投业务的现状

1.1券商直投业务的概念

券商直投指证券公司直接对未上市项目进行股权投资，以期通过上市或并购等方式退出并取得投资收益。证券公司直投业务既包括投资于新兴初创企业、发展扩张企业等以单个企业的发展前景为遴选标准的风险投资业务，也包括投资于基础设施建设、国家支柱产业等以产业为投资导向的投资业务。在整个业务过程中，证券公司既可以以自有资金投资入股以获取股权收益，又可以通过提供金融中介服务获取佣金作为利润，因此可以说，券商直投业务是证券公司传统的自营业务和资产管理业务的扩展和延伸，是证券公司的创新业务之一。

1.2券商直投业务的主要组织形式

1.2.1事业部型

由证券公司设立专门的直接投资业务部，负责该项业务的开展。为避免与公司内其他部门（研究部、投行部、并购部、固定收益部等）在业务上产生利益冲突，该部门应当在人员、财务、信息交换等方面与卖方业务部门隔离。

1.2.2子公司型

由证券公司发起设立投资管理公司（全资、控股或参股），证券公司通过专项理财计划募集资金用于直接投资业务。投资管理公司与证券公司间是股权控制关系，业务相对独立，因此更有利于完善风险控制机制，并可通过引入其他战略合伙人提高投资管理公司的信誉和业务能力。投资管理公司的内控机制及决策机制参照证券投资基金管理公司及国外风险投资公司的机制建立，独立开展直接投资业务，不受证券公司影响。

1.3券商直投业务在中国的发展历程及相关政策

20世纪90年代，华夏证券、南方证券等证券公司就曾经开展过直接投资业务，当时的主要投资方向为房地产行业，结果由于风险控制和运作的不规范，随着海南房地产泡沫的破裂，许多证券公司直投业务蒙受了巨大的损失。

1995年，中金公司设立了直接投资部，负责对未上市企业的公司股权进行直接投资业务，中金公司直投部先后投资了新浪网、鹰牌陶瓷、南孚电池等项目，其中新浪网和鹰牌陶瓷分别在美国和中国香港上市、南孚电池被吉利公司收购，中金公司直接投资业务获得了不错的投资收益。

2000年前后，大鹏证券等券商再次掀起直接投资热潮，纷纷设立创业投资公司，豪赌创业板的开通和被投资企业的创业板上市。但由于创业板未能如期开通，使得参与直投的证券公司损失惨重。

2001年4月，鉴于当时证券公司进行直接投资存在许多违规和违法操作行为，以及对社会造成的不良影响，证监会决定停止各证券公司的直接投资业务并进行清理整顿，但仍有一些券商的直接投资业务转入地下，形成私募基金。

2006年2月，国务院颁布《关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006―2020年）〉若干配套政策的通知》，明确指出允许证券公司在符合法律法规和有关监管规定的前提下，可以开展创业风险投资业务，政策由此消失，国内主要证券公司纷纷开始试水股权直接投资。

从2007年直投业务试点破冰，券商直投已走过5个年头，5年来，在政策（具体详见表1）的不断宽松的情况下，在此过程中券商直投异军突起，成为私募行业一股不可小觑的力量。

根据投中集团《2011年中国券商直接投资业务统计分析报告》，截至2011年12月31日，国内已有33家券商获批并成立直接投资公司。加上2012年年初新成立的7家，至今国内已有40家券商直司（具体情况详见表2），总计注册资本达299.8亿元，共计管理基金25只，总规模为111.3亿元。

截至2011年年末，33家券商直司共计实现净利润19.97亿元，券商直司员工队伍，从2007年年末的11人发展到2011年年末的511人。

但是，直投业务对券商收入和利润的贡献仍然有待提高，仅个别公司在该项业务具有一定规模。与此同时，券商直投在全国PE市场中所占份额也仍然较小。2011年国内VC/PE市场披露1400起案例，投资规模近380亿美元，券商直投投资规模占PE市场投资总额不足5%，以投资案例数量来看，券商直投投资案例占总投资数量的10%。

2券商直投业务优势

相比其他类型的直接投资机构，证券公司开展直接投资业务的优势主要体现在以下几个方面：

①专业优势：借助内部研究及投资银行团队提供的一系列专业意见，券商在投资、分析及执行投资专案方面的多元竞争优势；②融资优势：大型券商在资本市场上具有广阔的融资渠道，得以创造性地实现有吸引力的投资结构，确保顺利执行复杂的金融交易；③退出优势：借助IPO和兼并收购等方面的经验，券商在投资退出上具有更大的灵活性。

从国际经验看，券商开展直接投资业务，不仅可以充分发挥其在资本市场中的媒介作用，还可以进一步拓宽券商业务范围，提升券商的竞争实力。首先，传统投资银行业务的向前延伸。如果投资银行发现了仍处于种子期、启动期或者是成长期的企业，但这些企业尚不具备上市条件，其发展又需要资金，此时投资银行就会帮助这些企业寻找投资者，一方面可以解决企业的资金问题，另一方面也有助于其规范运作，使企业尽快提升到成熟阶段，进入上市候选企业行列，为投资银行日后的运作奠定基础。其次，传统资产管理业务的横向拓展。券商传统的资产管理业务主要为客户提供在二级市场上的投资服务。通过对有上市潜力企业的投资，客户可获得更为广泛的投资渠道。

3券商直投业务未来发展展望

2012年11月，中国证券业协会的《证券公司直接投资业务规范》（简称《规范》），《规范》的出台意义重大。一是体现了证券行业创新、发展的理念，对券商基础功能之一――投资功能再造有积极的促进作用，也有利于为券商直投业务营造公平的竞争环境；二是直投基金设立由中证协事后备案，体现了放松管制、加强自律的监管理念；三是《规范》打开了直接投资业务创新的空间，增强了业务灵活性，有利于券商直接投资业务赢利模式转化，向差异化方向发展。

《规范》的实施让券商直投如沐春风，但券商直司如何利用政策实现创新发展，将会成为未来券商直投发展壮大的很重要的因素。

结合券商直投业务发展现状以及券商直投业务的开展优势，未来券商直投业务的发展建议重点关注：发挥母公司资源平台优势、为所投资企业提供增值服务、结合实体经济挖掘企业成长价值等。

3.1依托母公司资源优势，提高自身竞争力

伴随着中国经济步入结构调整阶段，整个PE（私募股权投资）行业随之进入调整期，投资热情下降、投资金额萎缩、募资难、企业业绩下滑、退出周期加长、退出回报率下降、中小型基金到期退出压力增大等是国内PE行业面临的主要问题，新一轮PE行业的洗牌渐行渐近。如何在当前复杂的市场环境中立于不败之地，直投子公司关键是要塑造自己的核心竞争力。

加强核心竞争力，一是充分发挥母公司的资源平台优势，在现有政策允许的条件下，加强与母公司其他业务平台的资源整合，如债权业务、并购业务、研究部门、承销保荐业务等；二是提高自身业务能力，加强对被投资企业的增值服务。随着近年来PE的蓬勃发展，市场上大量的资金涌向优质项目，企业在融资时已不仅仅是对资金的渴求，而在选择投资人时，越来越注重投资人能够带来的资源和价值，希望投资机构不仅能够给予资金的支持，更能够给予如企业管理、财务咨询、销售服务、政府关系等方面的帮助，券商直投还需要在此方面加强投入。

3.2进一步加强人才培养，积极转变发展战略

券商直投子公司应当抓住《规范》实施的契机，引进和培养人才、加强业务学习、完善激励与约束机制、发挥券商自身优势。适应形势发展需要，积极转变发展战略。在投资阶段上，从投资企业上市之前（PRE-IPO）项目为主向培育PRE-IPO项目为主转变；在业务模式上，以自有资金为主向管理客户资金投资为主转变；在内部管理上，从粗放型管理向集约型管理转变。

3.3深挖企业成长价值，满足企业融资需求的多样化

券商直投深入参与实体经济，挖掘企业的长期成长价值，逐步开始设立风险投资、新三板、细分行业等各类具有专业特色的基金，重点在于满足实体产业不同阶段的多元化融资需求，充分利用券商直投的专业优势提高实体经济的资源配置效率。结合实体经济情况，发挥券商直投优势，大力开展并购投资业务。在欧美等国债务危机深重、大批企业面临困境的时期，母公司设有海外机构的券商直投可积极探索开展跨境投资业务，通过跨境收购兼并，将欧美从事先进技术研发和生产的企业嫁接到国内企业的产业中，提高国内企业的核心竞争力。

篇（6）

中图分类号:F830.59

文献标识码:A

文章编号:16723198(2009)20014602

1引言

以天使组织的形式进行投资,能在一定程度上克服信息不对称问题,提高天使投资者的管理水平和能力,提高天使投资的成功率,促进天使投资的发展。

2天使组织的形式

2.1种子融资公司

种子融资公司是为初创企业提供种子创业资金及后续融资服务的专职金融机构。他们一般是以有限合伙制和有限责任公司的形式存在,参与者拥有共同的投资理念、偏好和经济外动机,并且基于相互的信任聚集到一起。与风险投资公司、基金的主要区别是:它们一般步寻求外部融资,以合伙人或股东自身的天使资金组合起来投资。

2.2天使投资联盟

天使投资联盟是指一些志同道合的天使投资者基于自己的投资需求自发地组织在一起,如共同天使(Common Angels)、天使乐团(the Band of Angels)等。借助天使投资联盟,天使投资者可以在小范围内实现信息共享、资源共享、风险共担与强强联合。通常是其中一个天使投资者提出他所支持的投资项目,然后大家以其讨论该项目的优缺点,进行尽职调查,最终支持的人一起投资。

2.3营利性的中介匹配机构

相对来说,这类天使投资组织的服务最完备,服务对象的范围也最广,不但对天使投资者服务,而且对企业家也提供匹配服务。这种天使投资组织的信息主要来源于同天使投资者、企业家的面谈或者其他公开出版的资料。

2.4非营利性的中介匹配机构

在这种组织中,创业者提交创业计划,同时缴纳一定的费用得以展示;经过公证达到一定标准的天使投资者交费注册成为会员,进入数据库查询创业计划,对于自己钟意的项目即可进行联系投资。这类组织中最为典型的如美国的天使资本电子网络(ACE-Net)、欧洲的商业天使网(EBAN)等。

2.5天使投资俱乐部或投资论坛

这类组织通常给他们的成员提供一系列的服务:举行天使投资者和创业者的见面会、聚餐会;举行某方面的教育讲座,给予一定的指导;给予一定的投资技术咨询等。

3天使投资者加入天使组织的投资运行机制

3.1天使投资者加入天使组织进行投资的运行模式框架

整个投资运行模式大致可以分为三个阶段:

3.1.1天使投资者加入某种天使组织

由于各种天使组织的功能和运行机制是不一样的,所以天使投资者可以根据自己的需要来选择适合自己的天使组织。例如,对于那些经验丰富的成功企业家,他们进行天使投资时缺乏的是良好的项目源,这时他们可以加入天使投资家俱乐部,来收集更多的投资信息。对于那些投资经验不是很丰富的投资者来说,他们可以加入天使投资联盟,与其他经验丰富的天使投资者一起讨论研究项目的优缺点,一起进行投资,实现信息、资源共享,风险共担,提高投资的成功率。

3.1.2天使组织为天使投资者提供投资建议

从而确定要进行投资的天使投资者和要投资的项目。在这个阶段,通过天使组织的项目筛选或天使组织会员的共同讨论,每个天使投资者根据自己的投资需求和投资原则决定是否进行投资,可能是一个天使投资者对某个项目进行投资,也可能是几个天使投资者对同一个项目进行投资,还可能是几个天使投资者对几个项目进行投资。

3.1.3天使投资者进行项目投资

天使组织为天使投资者提供的个性化投资服务涉及天使投资的各个阶段:为天使投资者分析自己的特征,以制定适合自己的投资标准、策略;为天使投资者和企业家牵线搭桥;为天使投资者进行细致的尽职调查,提出合理的投资建议,拟定详细的投资合约;参与天使投资者与企业架的谈判,是天使投资者取得更有利的谈判地位,占据谈判主动权,签订双赢的合约;天使投资者参与企业管理、监督,评定企业家的业绩,充当天使投资家的“预警系统”,并且可提供后续投资建议,为企业寻找更合适和经营管理者;为天使投资者制定完美的退出策略,甚至直接联系并购对象,充当投资银行的角色。所有这些服务使天使投资者能够节约时间、精力,并使其交易更有效率。

3.2天使组织的具体投资流程

这种投资运行模式还有其他一些优点:(1)天使投资者加入天使组织,可以更容易地找到适合的投资企业,投资企业也更容易找到愿意投资的天使投资者,这节约了投资双方的对接成本和时间成本。(2)促进了辛迪加天使投

资的发展,分散了天使投资者的风险。

4该运行模式的在我国的应用分析――以上海天使投资管理公司为例

4.1公司简介

上海天使投资管理有限公司(简称VCAngel)是由一群年轻的企业家发起,致力于在国内外挖掘商业机遇和优秀人才,专门从事天使投资管理的公司。

4.2天使投资管理团队组成

VCAngel的管理团队都是由来自国内外众多优秀企业家、技术和管理专家以及风险投资专业人士组成。VCAngel的团队不仅有丰富的投资和财务运作经验,而且还具有成功创建公司的经验、扎实的管理及技术背景,同时也有多次创业的经历。这些单个天使投资者聚集在一起,不仅优势互补,还扩大了项目来源的渠道。

4.3投资方式

该公司是采用集体决策的投资模式。当有了新项目,首先,通过执行团队的尽职调查和投票决定是否有投资价值;然后通过公司的一般性会议讨论,并由顾问团队给出相关的建议;然后,团队成员根据项目的预期投资利润、自己的投资标准等来决定是否要进行投资;最后,团队成员进行项目投资管理,并在适当的时候通过某种退出方式退出项目。

5结语

上海天使投资公司就是典型的天使组织投资模式。通过这个例子我们可以发现,这种运行模式存在以下几个方面的优点:

(1)投资双方对接方便。由于天使投资者是以组织的形式存在,且宣传较多,因此,企业很容易找到天使投资者。同时,由于组织内部不同的成员可能有机会接触到不同的项目源,因此,扩大了组织的项目来源渠道。

(2)辛迪加投资较多,资金规模较大。由于天使组织成员较多,容易达成辛迪加投资,因此,也扩大了对企业的投资资金规模。而且对于那些刚进入天使投资行业的潜在天使投资者来说,可以从其他活跃天使投资者那里学习到很多天使投资的经验。

篇（7）

这一概念提出后，在传媒业和企业界引起极大关注，通过这种操作，唐龙既可以把本来纸面上的20亿元转化成对企业的现实投资，又可以通过扶植企业发展，获取长远的投资回报，远比现在仅收取现金要合算得多。但现实与理想总有一段差距，据了解，唐龙接触过的企业有500多家，而目前确定合作关系的企业只有5家。

其实，"媒体风险投资"的操作模式有两个突出特点：

1．对中小企业有利。这些企业的现金流并不充裕，可要发展壮大，又必须通过媒体广告打开知名度，提高销售业绩，因此通过"媒体风险投资"的渠道是个不错的选择。

2．对大企业有利。以前广告费用作为营业费用的一项，一向是在税前从企业销售收入中扣除的，而按照我国新的《企业所得税税前扣除办法》规定，企业广告投放额超过销售收入2％的部分将不计入税前扣除，这对那些广告投入大的大型企业无疑是很不利的。而"媒体风险投资"的模式正好可以使企业合理规避这一税制限定，企业的广告照做不误，但账面上根本就没有广告投放支出。道理很简单，这笔支出通过与媒体的合作合同，变成了媒体对该企业的投资。这就等于把一部分本来要用来做广告的销售收入变成了企业的实收资本，而资本是不用交税的。所以，这类企业作为广告大户，面对如此"天才的"避税设计，没有理由不动心。

各种企业都对"媒体风险投资"的模式感兴趣，可为什么最后成功的寥寥无几？就唐龙来说，笔者认为最根本的原因在于唐龙的"媒体风险投资"模式在真正的风险投资和一般广告运作模式之间摇摆不定，没有找到自己的落脚点。

首先，"媒体风险投资"的概念不准确。笔者认为"媒体风险投资"和真正的风险投资有区别，也有很深的联系。通过对风险投资的分析，可以让我们更清楚地认识"媒体风险投资"的失误。

所谓风险投资（也称创业投资）是指向未上市企业（主要是高科技企业）进行股权投资，并为之提供增值服务，使其快速成长，以期通过被投资企业上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，获取高额投资回报的一种投资方式。从定义可以看出，其与"媒体风险投资"的主要相同点在于二者都是股权投资，而最大区别并不是通常所认为的一般风险投资投入企业的是现金、"媒体风险投资"投入企业的是折成现金的广告版面或时段，而是一般风险投资要向被投资企业提供增值服务，参与企业管理。

通常风险投资公司只投资于本公司熟悉的特定行业，对企业严格筛选，而且派人参加被投资企业的董事会，帮助企业建立财务管理制度，完善法人治理结构，因此风险投资公司中有技术专家、金融财务专家、法律专家、企业管理专家等各方面人才。正是在这些专业人士的帮助下，企业能够很快发展壮大。而媒体如果挑选企业的程序不够严谨细致，对企业所处行业没有深入认识，更致命的是媒体不具备专业人才，缺乏控制、监督企业的手段，也就难免担心企业会欺骗自己。

篇（8）

“他们将接受企业越来越严格的审查，很难像以前一样获得好项目。”深圳市东方富海投资管理公司董事长陈玮告诉《投资者报》记者。

作为最早的一批投资人，管理着70亿人民币基金的陈玮曾任深圳创业投资同业公会会长、深圳创新投资集团总裁、中新基金和创新软库基金董事长及投资决策委员会主任等，可以说，他亲眼见证了中国PE行业的发展过程。

他认为，持续没有项目可投的影子PE会转型成为品牌PE的LP（有限合伙人，即投资人），而不是自己从事PE。

影子PE的生存模式

通过券商渠道取得项目，这是PE获得项目的一类操作手法。

“对于大型PE来说，与资源丰富的券商合作是互惠互利的过程，它们可以通过券商取得一些PRE-IPO项目，券商则可以通过PE承销一些即将上市的项目。但是对于中小PE来说，通过券商渠道取得一些项目，是他们的生存模式，以前这种情况非常多，但是现在他们估计很难获得投资。”陈玮告诉记者。

在行业发展的初期，PE机构通过券商渠道，火线入股了一些不错的PRE-IPO项目。

2010年11月5日，正式登陆创业板的晨光生物就是其中一例。

资料显示，晨光生物是一家专业生产天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物的企业，是国家级高新技术企业，在行业中占据龙头地位。

2009年9月，公司第二次临时股东大会审议通过，公司增加注册资本678.5万元。本次增资股份全部由149名自然人股东认购，其中新增自然人股东为126名，原自然人股东为23名。

同时，该公司还有另一轮增资――新增注册资本1000万元，全部由4家PE提供，分别是深圳市创新投资集团公司(下称“深圳创新投资”)、深圳市达晨财信创业投资管理有限公司(下称“达晨创投”)、河北金冀达创业投资公司(下称“金冀达创投”)、宁波高新区君润股权投资管理公司 (下称“君润投资”) 以现金认购，增资价格为每股4.9元。

增发完成后，深圳创新投资持有公司400万股股份，为公司第五大股东，达晨创投持有公司250万股股份，为公司第股东。金冀达创投和君润投资也分别持有公司200万股和150万股股份。4家PE合计持有公司近15%的股份。

根据《晨光生物关于公司设立以来股本演变情况的说明》，“公司清理委托持股是与上市计划相结合的一揽子方案，该方案经公司2009年第一次临时股东会审议通过。委托持股人在委托持股清理时已知悉公司的上市计划，并自愿转让股权、签订股权转让协议。公司整体变更为股份公司后，2009年9月，原委托持股人通过增资的方式成为公司的实际股东，其权益得到了充分保障。”

另外，《晨光生物关于公司首次公开发行股票发行保荐工作报告》显示，“本项目（指晨光生物）的初步尽职调查从2008年8月份开始。主要从总体上调查分析发行人是否符合首次公开发行股票并上市的条件。”

从时间上看，2008年9月进行的初步尽职调查，明显早于2009年9月开始的第二次临时股东大会。虽然无法判定其是否从券商渠道得到了消息，但无论是PE还是这些增资的自然人，显然都已经知道晨光生物的上市计划。

“无论钱来自哪里，其本质上都是钱，很难分析出谁是影子PE，但是这种现象的确存在。”深圳市创新投资集团公司（下称“深创投”）北京分公司总经理刘纲告诉记者，作为投资者之一，深创投曾参与该项目，据他透露，最近几年成立的新PE当中，很多小PE机构采取的就是跟投策略，以影子PE的形式存在，跟着券商这棵“大树”，以自己的名义进行投资。

合法性备受争议

影子PE突击入股的做法备受争议。

“通过与券商的关系，这些人获得了项目。当然他们也会让保荐人进行跟投，从而产生灰色收入。”陈玮表示。

这种模式是否合法？

“从法律角度上来说，目前证监会正在严查利用内部资源从事关联交易，但是他们会以各种方式规避这些问题，并没有违法之处，但是从道义上来说，这引发了PE腐败，让人谴责。”汉能投资集团法务总监刘银告诉记者。

不过，对此观点，投资圈内也有一些不同的意见。

“这些人与券商合作进行共同投资，也会面临很大的风险，不一定会成功。此外，有一些好项目本身是他们发掘的，他们向PE机构或者券商提供了项目信息，然后也跟着进行了投资，因此，不能对他们全盘否定。”刘纲认为，影子PE在一定程度上推动了PE行业的发展。

不被看好的未来

一个不容忽视的现实是，随着券商直投的崛起，PE与券商合作的空间正在缩小。

“通过券商渠道获取一些项目资源相对很容易理解，但是一直持续下去未来并不好说，以前圈内一些通过券商直投方式崛起的PE正在转型。”陈玮告诉记者。

这加速了PE的洗牌过程。

“对于一些品牌PE，如深创投来说，他们已经成长起来了，很容易获得资源，券商不过是渠道之一，而对于一些小PE来说，这条路很难走下去。”根据陈玮介绍，目前虽然法律上没有限制企业接受独立的第三方PE投资，但是在资金相对充裕、PE竞争不断激烈的背景下，企业更愿意接受一些有品牌且增值服务能力强的企业，他们会对这些中小PE进行更严格的审查，比如说其钱的来源是哪里等等，以防止企业将来接受不必要的调查。

摆在影子PE面前的一条路是，如果不能在现有条件下发展到一定规模，影子PE的前景不容乐观。

篇（9）

2008年金融危机以后，巴菲特高调购买高盛的股票，美国商业银行的优先股，大家都是亲眼所见。李嘉诚在中国股票市场顶峰时，选择退出。他们不仅做了，也分享了他们的观点。我们看到了他们的行动，但是我们相信他们吗？有可能。我们跟着他们去投资了吗？未必。一方面，我们认为他们也会有马失前蹄的时候，这次他们会看走眼。另一方面，我们当时手头也没有太多余钱。

巴菲特和李嘉诚能成功，一方面是他们的胆识过人，另一方面是他们的风险承受能力大。有的时候想，曹操和袁绍大战以前，两方面的谋士都分析到了各种情况，但是主帅的判断能力起最后的决定作用。同样，财经媒体每天都有人在那里头头是道地讲，但做决定的却是我们自己。

除了个人的胆识以外，还有个人的风险承受能力问题。巴菲特和李嘉诚做投资决定时，不需要谁同意。如果他们做错了，他们也没有生存压力。这一点，许多投资经理做不到。很多投资经理表现一般，问题就在这里，因为他们承担不了大的投资风险。所以有人说，投资回报高不高，不在于你有多聪明，而看你有多大风险承受能力。

股票市场的第二种人，是市场中的智者。这种投资人，一般是股票分析师或者是股票基金经理。他们没有第一种投资者的胆识和资本，只能靠自己的努力和勤奋，提高自己对市场和各种行业的了解，选择表现不凡的股票。

大的投资公司和基金管理公司，都会有许多这样的智者。彼得・林奇就属于这一类投资者。他们兢兢业业地做事，把各个要投资的股票公司的环节搞明白，做到对多错少，最后取得高回报。这里我们应该认识到，投资也是一门学问，不是念两本书就可以成为专家的。也要基本功训练和全时间投入。

或许有人会说，我们就找彼得・林奇那样的投资经理就好了。这事说起来容易做起来难。米洛（Bill Mill）就是一位天才的基金经理，连续多年取得高于股票指数的回报，但2008年，他管理的基金损失40%，让人知道他也是个普通人。黎曼兄弟宣布破产的时候，他正在讲值得投资黎曼兄弟的股票。林奇管理的基金在他离开以后，一直萎靡不振，至今没有起色。基金资产锐减。

篇（10）

随着更多的基金项目和基金管理公司的产生，社会需要众多的基金管理人才，基金经理就是这一行当中的高层次人才。其职责大致可分为：负责某项基金的筹措、负责基金的运作和管理、负责基金的上市、上市后的监控。目前这方面的人才十分紧缺，其职业的前景看好。基金行业的职业经理人又以基金经理需求最大。要成为一名合格的基金经理并不容易，一般要具有硕士以上学历，有风险控制专业知识背景，还要具有较强的多学科、多行业分析判断能力，有敏锐的市场嗅觉，丰富的实践经验也是必须的。

但是证券、信托、基金这三家均存在行业系统风险因素，赚钱相对较易，短期回报较高，但风险亦大，且按真正的企业管理机制运行。在投行业有一句话是“公司 80%的利润是由不到 5%的员工所创造的”。如果想在专业方面有所发展，有所建树，在这一行业做是极佳选择，很多基金经理、投资银行经理人员都年薪过百万。

难点是学历要求在逐步提高，最低要求硕士学历，相对于银行等金融机构其个人投资管理、金融运营能力要求更高，如果对这些行业有兴趣，可以选择证券投资、金融市场、金融工程专业方向，如果是学财务管理、法律硕士专业（本科是金融经济）的，这也是不错的选择。

代表企业：摩根、花旗银行（美国）、德意志银行（德国）、美银美林（美国）、摩根大通（美国）、瑞信、瑞银（瑞士）、麦格理证券（澳大利亚）、星展银行（新加坡）等。

咨询公司

经济预测分析人员的行业分布非常广泛，但一般只有各个行业中的跨国公司、大中型企业和政府经济决策部门、公共研究机构才会设置。主要负责各种市场数据的收集和分析。该岗位的重要性越来越明显。而管理咨询人员主要是流向一些咨询公司，比如 IT 咨询、战略咨询、营销咨询、审计、上市辅导等。

代表企业：麦肯锡、罗兰贝格、埃森哲等知名咨询公司。

一般企业

任何有一定规模的企业，都会有一些金融方面的工作，包括公司财务状况的分析、汇总和报告、项目和部门和企业的财务预算和管理等。一些特别大的企业还有和专业金融机构相类似的工作。比如一些企业自己管理养老金，所做工作就和投资管理公司较相似。也有一些大型企业有自己内部负责企业兼并与收购的部门，与投资银行协调工作。企业内部的金融工作压力比直接在金融机构工作要小一些。如果你希望在事业成功的同时，也有足够的时间照顾家庭和有自己的私人时间，这或许是值得考虑的选择之一。

代表企业：各行各业。

保险公司

保险行业与商业银行的就业体验类似。在保险行业，逐渐培养起保险营销、风险管理经验之后，职业发展空间也依然非常大。虽然保险行业的工资回报可能不如投资银行那么高，但是其较为稳定，发展空间也不小，对于需要承担更多家庭责任的女生来说也是极好的选择。

因此，希望获得稳健回报的朋友不妨将保险行业作为一个选择来考虑。

代表企业：法国安盛公司（AXA）、德国安联集团（Allianz）、荷兰国际集团（ING Group）、美国国际集团（AIG）、忠利保险公司（Assicurazioni Generali）等。