金融危机的主要特征汇总十篇

序论：好文章的创作是一个不断探索和完善的过程，我们为您推荐十篇金融危机的主要特征范例，希望它们能助您一臂之力，提升您的阅读品质，带来更深刻的阅读感受。

篇（1）

中图分类号： F224 文献标识码：A

自2008年国际金融危机以来，中国企业的发展陷入了前所未有的融资困境，通过银行借贷、发行债券及发行普通股这三种传统的融资方式已不能满足企业的资金需求，因而寻找新的融资方式就显得尤为重要和迫切。作为一种在国外使用已久的融资工具，优先股兼具债券、股票特征，形式多样、灵活，满足了不同融资者、投资人的需要，是传统融资工具之外较好的补充，在资本市场上发挥着重要作用。

一、优先股的属性

（一）不同类型的优先股合约

对于优先股属性的讨论，可先从不同类型的优先股合约的比较开始。投资者在认购优先股时通常最为关心分红收益安排，故优先股的结构安排重点在于分红收益的安排，发行人可通过不同方式来设计优先股的结构，而不同的结构设计体现不同的合约属性，对于不同投资者的吸引力也是不同的。

从表1可知A、B合约设计着重于从股息率角度来制定优先股合约条款，其注重于公司分红的成长性，更多体现的是普通股的性质；而C、D合约注重固定收益，更多偏向于债性，其中C合约强调附加收益，D合约注重投资者权利的灵活使用。

（二）优先股与其他证券比较

为更清楚了解优先股的性质，本文将普通股、债券、优先股这三类证券的主要特征进行对比，如表2所示。不难看出优先股的权利属性更接近于普通股，在投资回报、公司控制与会计方面的特征更类似于债券，但与“纯正”的债券相比，对发行者的硬性约束较少，在税务处理上也不一致。

通过以上比较分析可见，优先股是介于股票与债券之间的一种有价证券，至于是股性多一些还是债性多一些，取决于不同的优先股合约设计。

二、国内外优先股的发展概况

（一）国外优先股发展概况

1.美国

优先股在美国的实践最早可追溯至1836年，但规范法律始见于1950年颁布的《标准商事公司法》。现今优先股在美国被广泛使用，据统计，1990-2005年的15年间，优先股市场规模从530亿美元增长至1 930亿美元，发展势头平稳。

在2008年的金融危机时期，美国曾把优先股作为挽救市场的主要金融工具。当年10月，美国政府使用优先股的形式为花旗银行、摩根大通等九家主要银行注资1 250亿美元，缓解了这几家大型金融机构的流动性危机，从而防止了危机进一步蔓延。

篇（2）

一、引言

2009年我国对外贸易发展的外部环境异常严峻。为了战胜当前这场全球金融危机,中国需要努力解决一系列中长期问题,加快转变外贸增长方式,从而成为一个真正的贸易强国。为此,本文主要探讨了金融危机下中国外贸发展所面临的新问题,以及政府与企业所应采取的应对策略。

二、中国现有贸易增长方式的主要特征

自20世纪70年代末改革开放以来,中国实现了从封闭经济向开放型经济的转轨,迅速融入世界经济体系,其对外贸易取得了举世瞩目的成就,其现有的贸易增长方式特征可以概括为: 以数量型扩张为基本特征;加工贸易成为出口贸易的主要形式; “三资”企业成为出口特别是高新技术产品出口贸易主体;出口市场结构比较单一。

三、金融危机下中国外贸发展面临的新问题和新挑战

金融危机不是孤立事件, 而是多年来全球经济一系列结构性矛盾的综合反应。它对中国的影响也不是短期的。在此后相当长一个时期, 中国外贸发展将面临以下一些新的问题和挑战。

1.需求减少导致的增长速度大幅回落

自从加入世贸组织以来,中国外贸一直都是高速增长。主要原因是外需一直都是比较强劲和旺盛的。而金融危机之后,整个世界经济放缓,需求下滑,这将成为今后相当长的一段时间内中国对外贸易所面临的最大的挑战。

2.各种风险在增大

金融危机后,对中国出口企业来说,一方面信用问题风险在增大;另一方面,汇率风险也在增大。从世界经济总体的形势来看,人民币总体还是一个升值的趋势。所以对企业来说,汇率的风险和人民币升值的压力还很大,可能也会对今后中国对外贸易带来不利影响。

3.“软实力”比较薄弱

当今世界, 判断一个国家“强”或“不强”, 不仅仅要看“硬实力”, 还要看“软实力”。我国在产业发展水平、技术创新能力、市场开拓和引领能力等方面还比较落后, 还必须付出艰苦努力。只有这样, 中国的综合竞争实力才能上一个新的台阶, 才能成为有影响力的世界贸易强国, 才能真正实现和平崛起。

四、应对策略

为保持2009 年中国对外贸易平稳较快发展,今后我们仍有必要对汇率的不正常波动进行适当干预,对出口退税制度中不合理部分继续加以微调。与此同时,我们更应当调整思路,加快转变增长方式。

1.政府举措

当前,政府在帮助企业战胜金融危机方面应当突出以下几个方面:(1)鼓励企业由只关注出口转变为兼顾内销和外销、进口和出口两个市场。尤其应当大力开拓国内市场,为扩大内需提供更多适销对路商品,同时进口更多国内需要的资源、能源、技术和不具有优势的消费品。(2)鼓励企业由只重视发达国家市场转变为兼顾发达国家和发展中国家两方面的市场。发展全方位对外经贸关系,积极开拓新兴经济体市场。(3)鼓励企业由只注重低廉价格竞争转变为更多注重技术、质量、研发、营销等方面的竞争,发展精深加工,延伸加工以外的价值增值环节。(4)鼓励企业由主要做加工贸易转变为加工贸易与一般贸易方式并重,由主要做货物贸易转变为货物贸易、服务贸易和对内对外投资并重,淘汰落后产能,努力创造新的综合竞争优势。(5)大力发展资源节约型和环境友好型贸易。一方面继续限制高能耗、高物耗产品和低附加值资源性产品的出口,提高出口商品环保和安全、卫生要求;另一方面把好进口关,加强进口商品的环保、安全、卫生监管,鼓励有利于节能减排,改善我国环境、生态质量的商品进口.

2.企业举措

加工贸易企业要为加工贸易和经济增长方式转型做如下准备:(1)加快技术创新和结构调整,优化产品结构,强化内部管理,降低经营成本,提升产品档次和附加值,进一步增强国际竞争力。(2)由只关注出口转变为兼顾内销和外销、进口和出口两个市场,尤其应当大力开拓国内市场。(3)由只重视主要发达国家市场转变为兼顾发达国家和发展中国家两方面的市场,尤其应当积极开拓发展中国家及新兴经济体市场。(4)由只做加工贸易转变为加工贸易与一般贸易方式并重,由只做货物贸易转变为货物贸易、服务贸易和对内对外投资并重。

五、结语

2009年中国外贸发展既面临着机遇, 也面对着挑战, 总体上是机遇大于挑战。我们既要认识到金融危机下保持中国对外贸易平稳较快发展的艰巨性,又要正确认识到金融危机所带来的有利条件和积极因素, 不断完善政策,加强企业管理, 加快结构调整和技术创新步伐,从而加快转变中国贸易增长方式,使中国成为一个真正的贸易强国。

参考文献:

[1]刘重力 胡昭玲:21世纪的中国外贸发展战略――比较优势、竞争优势理论与实证研究[M].北京:中国财政经济出版社,2005

[2]李 健:金融危机下中国外贸发展的中长期思考[J].国际贸易,2009,1

[3]陶 涛:金融危机对中国加工贸易转型升级的影响[J].中国经济,2009,3-4

篇（3）

引言

如果从2007年底美国发生“次级贷款”危机算起，被称为世界性百年一遇的金融危机至今已近两年了，现在还再探讨这个题目，似乎有炒冷饭之嫌，但在笔者看来，理由有：

理由之一：有人说，金融危机使我们失去了很多，但不应失去思考；它摧毁了我们许多，但不应摧毁价值。还有人说金融危机百年一遇，但要充分认识到它给我们上了生动而又深刻的一课，是年轻人锻炼成长的好机会。它给我们多了一种经历、一种见识、一种历练、一种本事。不论从哪个角度，都必须通过思考，认真总结经验，不能轻易地放弃金融危机给人类思考的价值。

理由之二：人们经常说形势决定任务。当前各国共同面临的问题是，对世界经济寒潮何时消退的形势做出科学的判断，以便确定当前任务。

就我国而言，在经济寒潮何时消退中存在多种意见，其中有两种代表性意见：一种意见认为，我国经济2008年底就触底，2009年第三季度就能走出低谷看到曙光；另一种意见则认为，这次经济寒潮2009年才能见底，2010年才能有起色。应当说，这两种意见都有各自的道理。

主张2009年下半年就能见到曙光的理由，媒体已有许多的披露，这里从略。下面主要讲主张201 0年才能有起色的理由。

信息时代，世界虽大也只不过是个地球村，谁也不能独善其身。这里先关注世界多数经济专家的看法。他们认为，这场经济危机目前仍见不到底，也很难预测什么时候能见底。因为政府救市方案只能缓解，而不能根治；实体经济深层次矛盾依然在激化，经济调整还将进一步展开。有的专家还预言会出现第二波金融危机。拿超级大国——美国的经济来说，经济危机还在继续，其经济仍然在恶化，失业在增加，消费率(占GDP的比重)从70％降到60％等。这是因为，美国生产要素已缺乏增长动力，不知道用什么方式能够填平金融海啸造成的巨大窟窿，更不知如何维持美元稳固的世界地位?诺贝尔经济学奖得主美国经济学家克鲁格曼(因预测到这次金融危机而得奖)日前表示：到2011年世界经济将真正进入萧条期，人们将看到零利息、通货膨胀和无复苏景象，这种情况还将延续很长时间。前不久，新加坡宣布一年期存款利率是百万分之一，也就是一百万存款的利息是1元。这不是零利息又是什么?

我国的状况又是如何呢?由于这次金融危机是通过美元和五花八门衍生金融工具向世界各国扩散，并渗透到世界各国经济中。既要看到我国经济基本面及发展优势和潜力，也要看到我国所面对的外部严峻环境和自身的困难。而对于后者。主要有四点判断：

第一。经济增速继续下滑。2009年一季度GDP同比只增长61％；全国财政收入1.46万亿元，同比下降8.3％。用电量和运输量一般是研究宏观经济走势的风向标，而一季度用电量还在下降，说明经济产出仍是下降趋势。有人具体指出，2009年我国经济可能出现投资、消费和出口三大需求同时减速的险情。先说投资。投资增长的原因，是经济增速的拉动。现在经济下滑，投资自然就没有积极性。再说消费，这几年主要是靠汽车、房地产拉动，而这两个产业又是靠消费信贷刺激起来的，然而百姓的消费力已经被透支了。

第二，以城市化提高消费率并不理想。三十年城市化人口要有9亿，而现在只有4亿多。而今又有1000多万的农民工返乡，农村的消费很难拉动，目前又很难找出新的经济增长点。类似于家电下乡这样的策略并不理想。东部不想买，西部又买不起。有的还说，家电是因为不能出口，才转销到农村的，而价格优惠13％，只等于出口的退税而已。

第三，央行认为，房地产目前仍有回调的危险。商品房开工面积还在下降。其调整时间约需要3年，仍要引起——系列行业的调整。

第四，伴随着改革开放以及全球化产业的分工，中国经济的增长对对外贸易的高依存度，短期内难以逆转。如我国与美国的年贸易额高达3000多亿美元。而我国出口却在下降，2009年一季度进出口总额同比降24.9％。我国经济面临美欧经济衰退及贸易保护主义抬头的巨大考验。

综上所述，金融危机已到尽头的说法并不可靠，现在仅是进入止稳状态。因此，如何从认识危机产生原因和怎样科学认识危机的问题出发，进而总结经验、丰富知识、提振信心、沉着应对、认真地做好本职工作、共克时艰这些问题，今天仍然严肃地摆在面前，需要我们做出响亮的回答。

因此，今天来探讨这个题目并没有过时，更不是炒冷饭，仍然具有理论与现实的针对性。

基于此，根据有关文献及笔者学习的体会，这里先讲金融危机及其产生的原因，即根源；再讲当前人们对金融危机的几种认识；接着讨论一下怎样科学与辩证地看待金融危机；最后，根据上述金融危机产生的原因和发展的形势，谈一谈金融危机给财务管理和会计工作带来的思考和启示。

一、经济危机产生的原因

至今，有些人仍然感到这场危机来得莫名其妙。在谈原因之前，先通俗地说一下什么是经济危机。

一个国家的经济，由过热到停滞，再走向衰退，达到一定程度时，就发生经济危机。从其表面现象来说，就是你所生产的东西，有钱的人不需要，而需要的人又买不起；或者说，大家需要的东西无人生产，不需要的东西却还在大量制造。严重而又全面的经济危机，是以下述7种现象为其主要特征的：一是经济严重泡沫化(商品价格严重脱离价值)；二是经济结构失衡，生产相对过剩；三是银行严重亏损，有的倒闭；四是很多企业破产，大量员工失业；五是发生通货膨胀或是通货紧缩；六是经济下滑；七是经济秩序混乱。当人类被动地接受惩罚后，又会回到价值规律上来，使经济得以恢复。但以后又会再出现经济危机，使经济呈现周期性、螺旋式上升。因此，经济危机既有始，也会有终，所以称其为经济发展的周期性。

那么，产生金融危机的原因是什么?应当说，各个时期产生经济危机的具体原因不尽相同。更为重要的是，金融危机至今还在继续。此时，要对这场金融危机做出全面的寻根究源还不是时候。下面根据有关资料，讲五个主要原因。

篇（4）

正确认识中国经济发展中的内需和外需关系问题，应该从下述两个方面加以分析：第一，“外需”在中国经济发展中是否仍然具有重要作用，或者说，中国的经济发展是不是真的不需要“外需”了；第二，“外需”和“内需”之间是并行不悖的协调关系还是相互冲突的矛盾关系。

先看“外需”在中国经济发展中的作用。从总需求角度，构成经济增长的四大因素分别为消费、投资、政府支出以及净出口。前三项加总即我们通常所说的国内总需求或曰内需，净出口即为出口总额与进口总额之差，其中出口即是我们通常所说的外需，也就是总需求中的出口需求部分，表现为一国商品向国外出口的部分。显然，当其它因素保持不变的时候，外需增加也即出口增加，对一国经济的增长具有拉动作用。这一点对于任何一个国家和地区在任何一个时期来说都是成立的。但是，在经济发展的不同阶段，其意义却不尽相同。美国的发展经验表明，进出口贸易是美国实现工业化的重要手段。从1870年至1914年，除了个别年分外，美国进出口持续增长，其制成品出口在全球贸易中所占比重也是持续提高，最高的年份在1900年达到15%，在20世纪初的很长一段时间内，也基本上维持在13%左右。可以说，出口贸易的持续增长在美国的工业化进程中发挥了关键性作用。当前中国仍然处于工业化发展阶段，出口贸易的快速增长是中国工业化发展阶段的必然结果。更为重要的是，出口或者说外需随着国际分工的演进，其内涵已经发生了质的变化。尤其是在当前以要素流动和产品内分工为主要特征的国际分工形式下，“出口”或者说“外需”的意义已经超出了国民收入恒等式中表面的统计意义。如果说在传统的产业间和产业内以“产品”为界限的分工和贸易形式下，外需主要是通过跨国交易而实现商品价值，进而刺激产出扩大和经济增长的话，那么在以要素流动和产品内分工为主要特征的国际分工情况下，外需则成为“全球生产”得以顺利进行的重要保障。因为完成最终产品的生产之前，会要求中间产品进行多次跨国流动，且最终产品是面向全球的需求。所以，此时的“外需”绝不是什么内需不足所致，而是一国参与全球生产分工体系的必然表现。如果忽视“外需”，实际上就是轻视参与国际分工、利用全球资源发展本国经济的重要性，就是放弃经济全球化给各国尤其是像中国这样发展中国家所带来的历史性机遇。

再来分析内需与外需的关系。扩大内需与稳定外需并不矛盾，二者之间具有协同拉动的作用。在受到金融危机的短期冲击、国际市场需求下降时，我们采取扩大内需的手段来缓解金融危机的影响，是必要的，也是正确的。但这并不意味着我们要改变发展开放型经济的大方向，转向“内需为主导”的发展模式，而忽视了“外需”的重要性。不可否认，作为发展中大国，中国国内市场庞大，需求层次呈现多样化特征，不少产业依靠国内市场也能够达到规模经济要求。但我们绝不能因此将扩大内需与发展出口对立起来，无论从理论还是实践上看，两者都并非是对立关系，而在一定程度上是相互促进的协同关系。中国已经深度融入国际分工体系，出口对中国经济增长的拉动作用不仅仅停留在产出扩大的层面上，更为重要的是，由此而引发的中间产品流动和要素流动带来了更强的知识、技术、观念等溢出效应，并且加强了产业间的关联性、强化了竞争效应、促进了企业的技术改进和效率提升，推动了技术进步、产业结构调整和升级。

需要强调的是，从本质上看，扩大内需的关键在于增加人民的收入，要增加收入，就要创造更多的就业机会，提高劳动收入占国民收入的比重。中国全面参与跨国公司主导的产品内国际分工体系，符合中国现实的比较优势，极大地增加了低技能劳动力的就业水平。就业增加了，劳动者的收入水平相应也就提升了，内需也就自然扩大了。改革开放三十多年来，通过大力发展开放型经济，中国人民的物质生活水平有了显著改善和大幅度提高，这不正是“外需”促进“内需”的最好说明吗？

篇（5）

“十二五”时期世界将进入“后危机时代”，这是一个相对较长的时期，其表现为世界经济在结构变动过程中的逐步复苏。在这个阶段，由于金融危机带来了全球经济格局的调整，世界经济的重心和主题也随之发生改变。具体而言，“后危机时代”，世界经济发展重心及其主题的变化表现为以下五个层面。

第一，全球经济发展重心将“回归”实体经济领域。相关研究表明，发达国家，特别是美国虚拟经济的发展超出了实体经济承受范围，是产生此次全球金融危机的重要原因之一。虚拟经济是市场经济高度发达的产物，是金融深化的必然结果。虚拟经济具有高度流动性、不稳定性、高风险性和高投机性的基本特征，它以服务于实体经济为最终目的。随着社会信用的扩张，虚拟经济的规模迅速扩大，甚至超过了实体经济。以美国为例，2007年其虚拟经济是实体经济的30倍。这种情况下，虚拟经济发展严重脱离了实体经济，虚拟经济“泡沫化”极为严重，成为导致本次金融危机的罪魁祸首之一。由此，“后危机时代”，通过金融体系“去杠杆化”挤压经济中的“虚拟泡沫”，使整体经济发展重心回归实体经济，将成为全球经济一大特征。

第二，全球经济结构调整将“重塑”经济平衡状态。全球经济失衡被认为是此次金融危机的根源，失衡的经济增长模式在危机后必将难以为继，世界经济结构将出现一次大的调整。而世界经济结构调整的支点在于各国经济结构的转变，体现为各国经济发展模式的转变。由此，各国经济结构转变带来的世界经济重新平衡将成为“后危机时代”全球经济的基本特征之一。

第三，全球经济格局变动将“催生”新一轮产业革命。从世界经济发展历程看，人类应对经济危机并最终摆脱危机“后遗症”的方式有两种：一是对外战争和国内革命，另一种是新技术革命。其中，实施新技术革命的社会交易成本较低，是最为积极和有效的“去危机”手段。1857年，以生产过剩危机为主要特征的经济危机席卷了整个资本主义世界，美、英及欧洲大陆许多国家的企业在此次危机中纷纷破产。但是，之后十年内，以电气化为核心的产业革命给资本主义国家注入了增长动力，使这些国家迅速摆脱危机，走上经济高速发展的道路。而1929－1933年的“大萧条”之后，以原子能、电子计算机和空间技术广泛应用为特征的产业革命的发生，为美国等发达国家在20世纪保持经济长期稳定增长提供了新的源泉。由此，经济危机往往伴随着新的科学技术革命，而本轮危机带来的全球经济格局变动必将“催生”新一轮的技术革命和产业革命。

第四，全球经济发展亮点将“凸显”低碳经济和绿色增长。随着全球气候变暖迹象趋于明显，以发展“低碳经济”为核心的“绿色增长”模式成为世界经济发展新的“标准模式”，各国只有在这个基本模式框架中寻找符合本国的发展路径，才能融入新的世界经济体系，促使本国经济良性发展。“低碳技术”可能成为“后危机时代”新技术革命的主要方向。在“低碳技术”推动下，走“低碳经济”发展道路，创造“能源利用”与“环境保护”相结合的新增长动力，寻求经济的“绿色增长”，将是“后危机时代”世界各国经济发展遵从的主题。

第五，全球经济合作主题将“锁定”区域经济一体化。金融危机发生后，由于各国经济迅速下滑，导致全球贸易保护主义势力重新抬头。由此，各国开始强调地区合作的地域开放性和领域协调性，区域经济一体化步伐有加快的迹象。例如，欧盟通过地中海联盟扩大了区域合作的边界，东非共同体、东南非共同市场和南部非洲发展共同体（南共体）决定加强合作，西半球国家决定成立拉丁美洲和加勒比共同体等。与此同时，中国－东盟（10+1）自由贸易区的建立和清迈倡议多边化协议也是此次危机中区域一体化的亮点。由此，“后危机时代”，全球范围内的区域经济一体化可能迎来新的。

二、“十二五”规划的全球战略

从本质上来说，“十二五”规划是我国的国内经济社会发展战略方案。然而，在全球经济一体化的背景下，针对“后危机时代”全球经济发生的新变化和新调整，“十二五”规划中比较系统的“蕴含”了中国政府的“全球战略”。

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美国的次贷危机发端于2007年，在其后多米诺骨牌似的推动效应下，2008年9月份以后，迅速演变成一场席卷全球的金融风暴，随着雷曼兄弟、美林、AIG等跨国金融机构相继倒下，几乎在短短一个月内，危机便迅速蔓延到欧洲、俄罗斯、拉美、亚洲等地区，而一些小型经济体甚至已处于“国家破产”边缘。没有人清楚，在跨国金融机构中还有多少风险没有引爆，也没有人清楚，这场金融危机将怎样改变全球的金融格局，更没有人清楚这场金融危机还将持续多久才能收场。

在如此不利的国际金融经济形势下，作为重要金融领域组成部分的保险行业，应当对此次金融危机的影响、教训有深刻的认识，并以此来重新审视和调整保险行业的经营管理策略以及风险管理机制。

金融危机中的寿险业

这次金融危机席卷全球，对各国金融业影响巨大。同时，我们发现一个有意思的现象，就是保险业务在此次全球金融危机中并没有受到大的冲击。美国国际保险集团(AIG)濒临倒闭，主要是旗下衍生产品投资出现问题，其保险业务依然是健康和富有价值的：富通集团(Fortis)出现问题，重要诱因是收购荷兰银行，其保险业务也没有出现亏损；一些专注于传统保险主业的公司，比如纽约人寿(NewYork Life)，其保险业务经营非常审慎，受到危机冲击很小，标准普尔和惠誉两家评级机构都在金融危机期间给予其最高财务评级。

但是并不能由此认为保险业的风险管理就优于银行业及其他金融行业。分析其中的原因，主要是由于寿险产品的特征使其具有较强的抗金融危机风险的能力。寿险产品具有两个主要特征，风险保障特征和金融产品特征。金融危机，特别是投资市场的波动对风险保障产品不会产生大的影响。同时，寿险产品易受金融市场波动影响的金融特征，又因多采用期缴保费的形式，可以通过分散现金流将短期投资波动在更长时间内给予熨平。

因此，即便不是在金融风暴的风口浪尖，作为社会经济体和金融体系的一员，寿险业仍然需要特别关注此次金融危机的经验和教训，对国内外保险巨头在此次金融危机中的挫败更应引起特别的重视，对自身经营管理、资金运用等全方位的领域进行全面的风险分析和研究，从而明确应对金融危机的措施。

此次次贷危机对全球保险业造成巨大冲击，世界最大保险公司AIG曝出750亿美元的财务危机，濒临破产边缘，通过分析它的危机来源，我们可以看到一些主要的风险因素。首先，AIG危机的直接原因是流动性风险。AIG在陷入危机时，其偿付能力是充足的。之所以需要美联储出手救助并接受实质性的清盘方案，直接原因是三大评级机构下调公司评级后，AIG需要为其高等级信用衍生产品CDS补充抵押品，导致公司陷入流动性危机，然而，AIG危机的根源在于定价风险。如果不是AIG对其信用衍生品的定价出现系统性错误，承保了大量高风险标的，但费率厘定过低，导致准备金提取严重不足和自留风险过大。承保标的大量出险，导致公司严重亏损或无钱可赔。

另外，投资风险也对AIG造成了一定的威胁。截至2008年6月30日，AIG的261亿美元保险投资组合中有24％是RMBS，1，6的CDO以及5％的CMBS。前两者都与次级贷款有很大的关联。

国内保险业也深受其累：2007年11月底，中国平安以每股19欧元均价投资富通集团，至2008年10月3日，富通集团股价为5，4l欧元，而中国平安持有富通集团4，99％的股份，其投资已缩水70％以上，在2008年三季报中，中国平安对富通集团股票投资进行了157亿元减值准备。

金融危机下的寿险业风险分析

(一)近年来我国保险公司面临的主要风险

自从2002年规定费率市场化后，我国保险公司有了确定费率的主动权，能根据市场供求状况、经营管理策略、业务风险程度、目标利润高低等因素，自主确定每项业务的费率。从而，费率市场化引致的一系列风险成为了近年来保险公司面临的主要风险。

1　市场风险

费率市场化使各保险公司有了利用费率进行市场竞争的权利，费率竞争成为各保险公司扩大业务规模、抢占市场份额的重要手段。当费率竞争衍化成不顾风险、不计成本、违反价值规律、盲目降费的极端境地时，轻则破坏市场规律，引发无序竞争，重则降低保险公司的偿付能力，损害被保险人的利益，影响保险公司的健康发展。

2　定价风险

定价风险是指保险公司在厘订保险费率时，因对保额损失率估算不准确，对责任准备金、未决赔款准备金及经营费用等影响费率水平的重要因素的估算出现偏差而导致的风险。在费率严格管制的情况下，费率的厘订一直是保险监管部门的事，保险公司只需在已有的费率基础上测算和控制经营成本，有效防范承保、理赔风险，将赔付率控制在一定范围内即可获得承保利润，基本没有建立起自身有效的费率厘订机制。相关的精算学理论尤其是非寿险精算理论才刚刚引入国内，中资保险公司对保险产品定价需要考虑的因素、遵循的原则、依照的程序、定价的技术等都还研究不多、不透，加上费率厘订模型中需要的大量历史性、基础性数据资料严重缺乏或失真，使得保险产品定价缺乏科学的依据。若定价过高，则可能丧失市场；而定价过低，又可能引发偿付危机，因此，定价风险成为费率市场化后保险公司面临的主要风险。

3　解约风险或退保风险

解约或退保风险是指被保险人在费率变动中，利用《保险法》规定的权利提前中止保险合同引起保险公司保费收入降低、责任准备金突然减少而产生的风险。当费率下降时，被保险人可能有两种解约处理方式：一是提前中止保险合同，二是提前中止原有保险合同，然后按下调后的费率重新订立保险合同。由于保险经营是以大数法则为数理基础的，保险成本的估算、保额损失率(决定费率的重要指标)的准确测定都是基于大量的同类业务件数。如果解约过多，实际的保额损失率与预期的可能会出现较大的偏差，使保险公司出现赔偿基金不足的局面，原定经营目标的实现就会受到严重影响。因此，费率市场化后，费率变动幅度越大，速度越快，保险公司面临的解约或退保风险越大，经营的稳定性和效益性就越难以保证。

4　核保风险

费率市场化后，核保人员不仅要审核某项业务能否承保，还要决定该业务应以什么样的承保条件(费率、责任范围、免赔额等)承保。如果保险公司核保人员业

务素质不高，风险评估能力不强，其拟定的承保条件就可能与标的的实际风险不相匹配。特别是将大量较高风险的标的以较低的费率承保时，可能出现赔款支出大大超过保费收入，使保险公司的正常经营难以维持。

(二)金融危机下新增的主要风险

随着国内保险业的发展，以及此次金融危机中受到重创的保险巨头的教训启示，我们认为，国内寿险业所面临的风险有变化的趋势：

1　主要风险逐步由承保风险转向投资风险

20世纪70年代至90年代中后期，全球保险市场面临的主要风险是承保风险和保险分支机构风险。1969－1998年间，美国共有638家保险公司破产，其中因承保风险而引致破产的公司占破产总量的41％；1990－1998年间法国破产保险公司中有45％是因外国母公司破产引致，27％是承保风险引致。20世纪90年代后期以来，随着全球利率波动性加大和资本市场的振荡加剧，国际保险业面临的主要风险转向投资风险。美国1996-2000年的统计数据显示，投资风险占比为53％，承保风险占比下降为20％。1997年亚洲金融危机爆发后，保险公司的财务状况因该地区资产价格大幅下降而严重恶化，那些大量投资于亚洲股票、债券和房地产市场的保险公司更是明显增加。

2　定价风险具有不断变化的内涵

成熟的保险市场外部环境相对稳定，总体业务领域也是相对稳定的，这给定价风险带来了相对稳定的内涵，但是即便如此，在成熟保险市场中业务领域仍然会不断扩大，一些金融创新、业务创新带来了新的定价风险，比如导致AIG被接管的主要问题是公司出售的信用违约互换，从而搞垮了AIG帝国。

我国保险市场发展还不成熟，外部环境变化较快，保险业的发展就是不断将各种社会风险纳入自身风险池的过程。在这个过程中，业务领域和业务创新必然会发生迅速的变化，相当一部分业务在尝试之中，还有一部分业务没有开始做，因此，在整个保险业风险池中，风险的结构是在不停变化的。如果不能随时审视和把握定价风险的内涵变化，将难以有效规避此类风险。

3　销售误导风险起到了推波助澜的负面作用

在经济高速增长、市场投资回报率较高的阶段，容易发生销售误导风险，一方面，保险销售人员容易夸大投资型保险产品的收益率和低风险率；另一方面，客户容易高估自己风险的承受能力，同时低估了产品的风险；另外从监管机构、媒体到保险公司，都有一定的责任，是共同推动的结果，当金融危机到来的时候，发现投资型产品的收益远不如预期甚至出现亏损，从而导致了大量退保的发生，对保险公司在金融危机期间的困境起到了推波助澜的负面作用。

4　偿付能力不足风险

金融危机发生的根源之一就是高负债率，高杠杆化，所以一方面在推动投资型产品的时候要控制规模，规模和资本约束、偿付能力有关；第二方面，要控制资产、负债的配比，风险程度、期限等结构上要对应；第三方面，要提取充足的准备金。由此才能保证保险公司有足够的偿付能力。

5　新的利差损风险

新的利差损风险源于央行自去年10月份以来的连续降息，目前存款利率已经低于寿险预定利率的上限2.5％，而保险公司的投资收益率受金融危机影响大大降低，从而使得保险公司的利差可能被压到相当低的水平，甚至出现亏损。

寿险业的应对措施

(一)结构调整、回归主业

面对金融危机，结合国内寿险业的现状，我认为战略上的应对之策是：结构调整，回归主业。着眼于长远发展、抓住机遇、化危为机，短期变长期，趸缴变期缴，加大风险保障成分，适当弱化保险产品的投资特征，回归到保险风险保障的主业上来，逐渐使内含价值高、抵御金融危机风险能力强、业务稳定性好的长期期缴保障型寿险产品成为业务主流。2009年就是保险业结构调整的最佳时机。

(二)全面风险管理机制的建立

是要把风险管理变成制度，变成公司的文化，变成整个公司内部所有环节应该被遵守的基本原则，建立风险识别、分析、应对、改进的良性循环，在风险管理的范围上要全面，包括内部风险、外部风险、宏观层面的风险、微观层面的风险、传统风险和创新领域风险。

(三)资产负债匹配抵抗诱惑

通过这次金融风暴应在整个行业经营模式方面反思和调整。最近十几年保险业是快速发展的阶段。现在依靠规模、粗放式的盈利模式受到巨大挑战，应回归到资产和负债匹配的精细管理模式上来，在经营模式上也必须回到以负债的结构方式和期限、收益水平来决定资产和产品的策略及竞争策略，资本市场不能支撑这样高回报的话，产品、营销和整个经营策略就应做调整，必须确保管理的资产不涉及任何不必要的风险，承诺可承诺的范围，不能承诺不能实现的收益。

(四)销售过程的风险规避

作为微观层面，必须确保销售产品的方法是健康的，以免加剧危机阶段的困境。最好的办法是给市场和营销人员提供更多的教育，让他们认识到推销产品按照客户的需要才能长久受益。如果一味追求高佣金，结果反而使客户因你的逐利性离你而去，引起的“退保”风潮只能使营销员和公司一起“双输”。此外，保监会、行业协会、保险公司应一起共同努力提高销售队伍的培训，文件的透明度、保险计划书与利益演示表的标准化来帮助教育客户在签署合同的时候做出正确的决定。

(五)风险预算机制的建立

现在有很多创新产品是靠高激励推动做创新。这些激励中考虑比较多的是奖励，而在风险约束和惩罚方面没有相应措施。巴黎银行的倒闭就是因为这个原因，操作的人员和背后管理者有共同的刺激因素，所以，在具体管理或考核中，应引入风险预算理念。投资本身是双向的，有收益也有风险，把能够承受的风险的最大值计算出来。

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中图分类号: F062.9 文献标识码:A文章编号:1003-2851(2009)11-0045-01

随着本轮国际金融危机的爆发和蔓延,我国金融体系的弊端充分暴露出来。在当今这个开放的世界格局中,为了能更好地发挥世界逐步一体化的金融活动对我国社会经济的巨大促进作用,促进具有中国的色的社会主义经济社会的更快更好地发展,我们有必要探讨出一个更加符合科学发展观的中国金融体系。

一、金融危机下我国金融体系现状及存在问题

我国的金融改革和发展虽然取得了显著的成就,但金融危机爆发后,特别是后金融危机时期,我国金融体系还存在着很多问题,具体表现在:

(一)金融抑制

金融危机使得我国金融国际化和自由化滞而不前,具体表现为:扭曲了金融资源的价格,造成虚假供求关系。金融抑制的最主要特征就是实际利率(存、贷款利率)被压得过低,不能真实反映资金的稀缺程度和供求状况。其表现为政府对公营部门强制性低息信贷以及外汇市场的外汇管制等。2、导致金融市场发育不健全,损伤市场对金融资源的配置效率。金融抑制是以人为的力量替代市场力量,其直接成本是各项管理费用,间接成本是阻断市场力量的资源配置作用而产生的对银行等金融企业效率的破坏,同时,金融业务易被少数国有金融机构所垄断,缺乏竞争,金融效率低下。3、导致市场分割。市场分割首先表现为金融抑制经济中金融体系的“二元”状态,有组织的金融机构遵循政府制定的低贷利率,将资金贷给公营部门及少数大企业,而大量小企业及住户则被排斥在有组织的金融市场之外,只能以较高的利率从非正式金融纪构获得所需的贷款。另外,金融抑制还导致政府不适当的资金投向干预而累积大量的金融风险。

(二)金融业整体缺乏竞争力

从银行业看,主要表现为资产质量恶化,资本严重不足,收益急剧下滑。银行的资产质量是决定其竞争力的关键因素。按国家规定,银行不良资产比重不得超过15%。而我国银行的不良债权已大大超过了这一比例。金融创新乏陈。与发达国家相比,我国的金融创新还很落后,且存在两大问题:其一,金融创新过于依赖政府。由于我国的金融机构还不是真正的企业,金融创新主要依靠政府和金融主管当局,表现为一个自上而下的强制性过程。其二,在有限的金融创新中,各领域进展失衡。例如,金融工具、产品、服务的创新步履缓慢;在业务创新中,负债类业务多于资产类业务;在资产类业务中,真正能够保证受益、转移风险的金融创新寥寥无几。显然,金融创新的不平衡性和行政主导降低了金融资源的效率,削弱了中国金融机构的创新竞争力。

从外部监管看,首先表现为金融法规建设滞后。我国金融监管长期依靠由上而下的行政管理,法律手段极为缺乏。其次,监管信息不完全,我国金融监管机构对金融业监管的主要依据是金融机构提供的各类报表,这些报表究竟在多大程度上反映了金融企业的实际情况很难确定。最后,监管方式结构不合理,存在监管的体制性腐败。我国的金融监管往往凭借监管部门与金融机构长期的人事往来关系,管理监督很少量化指标,形成了“人为裁度、随机变化”的监督方式,使监管人员与被监管人员的关系过于密切。这种监管体制必然造成监督的腐败,降低监管的效率。

二、后国际金融阶段我国新型金融体系的构建

金融危机爆发到现阶段,国际金融体系发生了巨大的变化,我国需要从以下几点着手,建立和完善我国的金融体系。

(一)培育真正的市场主体和竞争体制,形成与开放环境相适应的竞争能力

首先,国有银行要建立国家控股的多元化产权制度。建立国家控股的多元化产权制度,必须从外部治理和内部治理两个方向入手:(1)外部治理,就是要从整体上把握国企改革和金融体制改革的内在联系,遵循产权清晰、权责明确的要求,加快建立公司法人治理结构,真正建立现代企业制度。内部治理,对国有银行内部进行治理,建立国家控股的商业银行,对国有银行进行商业化改造,建立经营权、所有权和监督权分立的制度框架,形成科学的公司法人治理结构,摆脱政府的行政干预,使银行的市场化经营获得制度上的保证。

(二)加快金融监管创新

针对目前中国金融体系所面临的主要问题,必须在保持防范金融危机、保持金融稳定、降低监管成本、提高监管效率的原则下实行金融监管制度创新。首先,要加快政府金融管理职能的转变,使政府的金融管理职能转向创造公平竞争的体制环境和加强调控的有效性上来。其次,打造金融创新的微观基础,选准创新的突破口。我国金融机构之所以缺乏自主创新的动力,金融机构本身产权不明晰、缺乏激励和约束机制是重要内因。针对金融工具的有限性,可利用股票市场的先发优势,适时发展期货、期权等衍生金融工具;针对负债类业务多于资产类业务,积极发展票据和国债回购市场,推进金融资产的证券化进程;针对金融效率对交易和清算手段的依赖性,着力进行金融电子信息化建设,使金融运作基于电子化的平台而获得质的飞跃。

参考文献

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【关键词】

房地产；金融危机

2008年美国爆发次贷危机，并以快速蔓延的态势波及全世界大多数发达国家，迫使人们不得不将眼光投向金融危机和房地产市场。据金德尔伯格调查研究，自17世纪开始到20世纪90年代初期，全球共爆发42次较大范围的金融危机，其中由不动产投资机构投机引发的金融危机高达21次。

1 房地产泡沫与金融危机发展经历

1.1 危机酝酿期

美国受一系列因素的影响，国内市场经济面临衰减，美联储一度实行相对宽松的货币政策，导致房地产市场进一步发展。21世纪初期，美国面临网络泡沫破灭的危机。同时，美国在2001年爆发“9.11”事件，进一步阻碍了经济发展。为了有效改善美国经济发展的颓势，美联储制定了推动经济发展的相关策略，积极实施相对宽松的货币政策。在接下来的3年里，美联储确定将联邦基准利率下降到1%，创历史最低记录。金融市场的利率降低，直接导致了住房抵押贷款利率的急速下降，同时受美国鼓励住房消费政策的影响，美国房产交易部门的税收也相应得到了调整，房地产市场一扫以往的阴霾，呈现繁荣景象。

1.2 危机发展期

房地产市场过快增长，由此加快了相关产品的疯狂发展，进一步推动了价升量增现象的出现。同时，房地产市场的迅速升温，导致相关金融产品的生产规模无限制扩大，催生了其衍生产品的发展。

1.3 危机全面爆发期

房地产市场泡沫严重，导致金融危机的爆发，使经济发展陷入低谷，同时由于房产衍生的金融产品生产规模大、涉及机构多，所以导致金融危机逐渐向外延扩展。2008年9月15日美国爆发次贷危机，雷曼兄弟公司面临严重的财务危机最终申报破产，由此引发的次贷危机迅速蔓延，成为波及全球的金融海啸。这次金融危机给美国的独立银行带来严重损害，华尔街两个独立银行宣布破产，一个面临收购，仅有两家独立银行幸免于难，但是为了在危机中求得生存和发展，也将公司转型为银行控股公司。独立银行在此次金融危机中大受其害的主要原因是他们的自有资本相较于资产证券化业务有着明显的差距，他们的发展主要依靠金融机构融资，一定程度上提升了其经营杠杆的倍数；同时，金融市场的衍生产品规模大，设计复杂，且缺乏透明度，相关次贷机构为了增强投资者的信心，一般会掌握一定的次贷相关证券及衍生品，但是在市场环境恶化的情况下，投资银行不得不增加相关产品的占有比例，因而需要承担更大的金融风险。2008年金融危机不仅影响到美国经济发展，甚至进一步向全球蔓延，使相关的投资次贷相关产品的机构遭受巨大的打击。在金融危机日益恶化的情况下，世界各国的经济体不断自救，进一步导致金融市场的巨大波动。金融危机的爆发，导致消费和投资都进一步受限，所以房地产市场难以继续保持良好的发展态势，市场泡沫严重。[1]

2 房地产市场与金融危机关系分析

随着现代市场经济的进一步发展，金融力量逐渐渗透进经济发展的方方面面，尤其以房地产市场最为严重。房地产是一种实体资产，但是其本身又具有虚拟经济的成分，所以极易导致金融危机的爆发。

2.1 房地产市场出现泡沫的主要因素之一即金融的影响

尽管导致美国房地产市场出现泡沫的因素是多方面的，但是金融产品的创新以及利率的变化仍是主要原因。第一，利率变化对房地产市场影响巨大。当利率水平呈下降趋势时，房地产市场一片繁荣；当利率水平呈上升趋势时，房地产市场将出现波动。20世纪初期开始，美联储进行了13次大规模的利率调整，2003年6月联邦基金利率降至46年最低水平，仅为1%，进一步推动了房地产抵押贷款利率的降低。同时，从2000年至2003年，美国30年来固定的按揭贷款利率也由8.1%下降至5.8%，1年可调息按揭贷款也做了相应调整。由此可见，一系列的利率调整推动了房地产市场的进一步发展。第二，房地产金融衍生品推动了市场繁荣。房地产金融衍生品以抵押贷证券化为主要特征，在房地产市场呈现繁荣景象时，投资者可以利用抵押贷款证券化产品赚取高额利润，所以导致按揭购进抵押贷款证券化产品的投资者不断增加，为房地产市场发展积累了大量资金；同时，房地产市场在实现抵押贷款资产证券化以后，能有效转移金融风险，实现了信贷标准以及首付比率降低的现象。以上两个因素进一步推动了信贷部门的放贷步伐，使房地产价格居高不下。

2.2 房地产泡沫是金融危机的诱因之一

总而言之，金融危机的发生在很大程度上是由房地产市场的价格泡沫诱发的。（一）房地产价格的进一步上涨，活跃了市场环境，导致相关金融产品大量出现。金融机构在发放贷款时缺乏周密细致的调查研究，会带来一定的安全隐患，一旦房价下跌，金融机构会遭受不可挽回的损失。（二）房地产价格的上涨，会无限制的激发人们的投资、消费热情，有些人为了扩大投资或消费规模，甚至会抵押房产，一旦市场形势发生巨变，抵押物贬值，那么金融机构将面临严重威胁。但是，金融危机爆发的根本原因并非房地产价格的无限制上涨。房地产市场严重依赖于金融机构，同时又会给金融带来一定的隐患。金融危机的爆发是各方面因素共同作用的结果。近年来，国际经济金融全面失衡，美国的产业结构面临转型的关键时期，金融资金大量流入房地产领域。同时，美联储为了刺激经济的进一步增长，长期实行较为宽松的货币政策，导致资产的流动性大，加剧了金融风险。除此之外，金融机构缺乏足够的市场调研，衍生产品的发行与实体经济脱节，加大了金融风险。[2]

3 对策建议

近年来，由于美国次贷危机而导致的金融危机对全球经济造成了不可挽回的损失，美国的房地产市场也陷入颓势。所以，房地产市场必须积极探索其与金融的关系，制定积极有效的措施，避免二者相互影响而造成更大范围内的金融危机。

3.1 中央银行要逐步加大对资产价格的关注力度

关于中央银行是否应该关注资产价格，各种说法不一。但是大多数观点认为，资产价格形成泡沫的时间较难判定，所以央行很难制定切实可行的政策措施。但是根据美国两次金融危机来看，美联储为了促进经济增长，实施宽松的货币政策，但是随着资产价格泡沫的进一步恶化，又会实施加息的战略措施，给金融市场和实体经济造成严重危机，一旦网络股出现大幅的价格下降趋势，实体经济的增速就将严重放缓。2008年金融危机，导致房地产市场衰靡，大型金融机构悉数倒闭，并进一步加剧了金融市场的不稳定性。美联储的经济政策保守、过时，造成了巨大的市场波动。所以，货币当局必须准确分析市场经济形势，并大刀阔斧的实施改革。目前，我国的房地产市场和证券市场都处于发展的初级阶段，对经济影响较大，资产价格泡沫的出现极有可能诱发金融危机。中央银行必须适时调整相关政策，加大对房地产以及股票的关注力度，在资产价格泡沫形成前采取有效措施，预防金融风险。[3]

3.2 加大监察力度，促进房地产市场的进一步发展

房地产市场的发展周期较长，与之相关的金融风险也存在一定的滞后性和周期性。目前，我国房地产市场未面临较大规模的危机，但是金融监管机构以及相关的证券公司、商业银行都应该加强警惕，进一步加大监察力度，促进房地产市场的健康发展，其主要表现在3个方面：

第一，在进行房地产金融产品的创新时必须小心谨慎。美国之所以爆发次贷危机，主要是因为房地产信贷产品证券化的发展链条长，以至于相关风险被忽视。在今后的金融创新过程中，要加大对金融风险的调控力度，从根本上降低次贷危机发生的风险。

第二，加大对房地产信贷的管理力度。房地产信贷作为我国房地产金融不可或缺的组成部分，已逐渐成为银行信贷的重要一环。尤其在上海等大城市，银行信贷在很大程度上是由房地产信贷组成的。房地产市场的变化，将直接影响到商业银行的质量安全。所以，商业银行必须加大信贷监管的力度，严格执行银监会、人民银行等机构的政策法规，尽可能降低房地产信贷风险。

第三，严格管理以房产为抵押的贷款。房地产发展至今已成为较成熟的抵押产品，它作为一种不动产，普遍在银行信贷中使用。房地产价格的变动将严重影响到银行信贷资产的安全与否。假若房地产市场出现大幅波动，那么将会进一步加剧银行业的流动风险。所以，银行在接受房产抵押时，要注重对形势的分析，对市场环境及金融形势作出正确分析，对房地产价值进行科学合理的分析。

3.3 进一步遏制新的价格泡沫的生成

美国网络股的泡沫破灭以后，美联储为了推动经济增长，大幅降低利率，导致流动性进一步泛滥，催生了房地产泡沫，为金融危机的发生隐藏了危机。所以，面临国际经济形势，各国政府应该积极探索有效的解决措施，防止新的危机的发生。由此，要加大实体经济的资金流入，扩大企业再生产规模，防止新的房产泡沫的形成。[4]

【参考文献】

[1]丹.房地产市场泡沫问题研究[J].吉林大学，2012（04）

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美国的经济衰退缘于地产泡沫。而地产泡沫则由人们的逐利行为引起。那些大型金融机构的高管，为了赚钱不顾承担巨大的风险。他们把金融衍生品包装成各种可供出售的证券，彼此竞争。所谓的金融衍生品是一种索取权，它赋予持有者这样一种权利：在既定的经济事件发生时，可以要求发行人向其支付一定金额。但这类权证的发行通常没有匹配好足够的资金以应付资产价格的波动，这最终导致了这些发行机构的财务危机。在房价持续上涨期间，住房抵押贷款的卖方积极活跃，他们把抵押贷款包装成各种可出售的证券，以此增加利润。但是，当房价下跌且房主无力承担抵押贷款时，这类证券的价格就会跟着下降，而持有这些证券的金融机构也会随之破产。与此同时，那些依靠信用卡消费以及通过借款买房的人也深陷财务困难之中。正是这些机构和消费者的风险交易活动在很大程度上导致了美国的金融危机和经济衰退。

与美国不同的是，中国不允许金融机构和消费者承担如此之高的风险。举例来说，中国消费者在购房时需交纳一笔可观的首付金。对于二次购房者，这笔首付则要更多一些。此外，即便没有政府的明文规定，中国人在消费时也显得更为保守，这种消费习惯部分源于其文化传统。因为按照儒家伦理观念，节俭是一种美德。上述事实可以解释为什么同样的金融危机没有在中国发生，毕竟不论是中国还是美国的企业家都一样渴求获利。

篇（10）

国际资本流动是指资本在国际范围内的不同国家或地区之间的流动，可以用国际收支平衡表的资本帐户反映，资本流动分资本流入和资本流出两种情况。国际资本流动可以采取很多形式，最常见的有国际直接投资、国际融资和国际负债三种。

进入20世纪70年代以后，资本的国际流动日益活跃，成为许多重大经济事件背后的关键影响因素，这同国际资本市场的发展和完善有着密切关系。这些情况其实也不外乎一种非常简单的需求与供给的平衡关系。从需求角度来看，一是发达国家的老龄人口增加推动了养老金规模的逐步扩大，国际资本市场成为其投资和获取增值收益的主要场所；二是中产阶层人口增加，他们的经济实力强，对投资的需求旺盛，又理解而且愿意为获取更高投资收益而承担更高的风险，于是，其收入积蓄从传统的银行储蓄流向更高收益的股票市场，从而推动了共同基金的迅速发展；此外，世界各主要金融市场的管制从80年代中期以来逐渐放松，客观上推动了国际资本市场，特别是衍生金融产品市场的快速发展。

国际资本市场的现状

资本市场的组成不外乎两个方面：市场的参与者和市场上的产品。20年前，商业银行构成了整个金融市场的主体部分，而今天，尽管银行类机构仍然是清算体系的使用者和主要管理者，但是从资产规模来看已经远远低于投资类机构，如养老金和共同基金等。

国际资本市场的参与者和产品两方面同20年前相比已经大大丰富，从组成模式来看当前的国际资本市场呈现出一种部分之间相互联系紧密的格局，也就是说网络化。在这种日益凸现的网络化趋势中，一个重要的现象引起人们的高度警惕，这就是一些传统的风险监测和管理手段受到严峻的挑战，特别是所谓的对银行8%最低资本充足比率的要求，现在看来并不“充分”，因为银行仅仅有8%的“垫底资本”并不足以抗御日益增加的资本市场风险和信用风险。后果就是：实际生产部门所面临的一些困境对银行领域的“波及效应”被网络大大放大了。另外一个因素：电子交易手段的成熟和不断更新带来了更复杂的资本流动形式和更大的市场波动性，大大提高了全球资本市场的资本流动速度。更多的资金以短期获利为目的，导致市场波动性不断增加。70年代因为石油危机导致全球发生债务危机时，如果人们对当时全球各个分割的市场之间的连锁反应(chainreaction)还有惊诧的话，那么，在21世纪，如果由于全球资本市场体系中的某一个市场发生问题而导致整个体系陷入危机，估计大家不会再惊诧了。因为全球经济和金融一体化已经是一个不争的事实，没有哪一个市场会在全球危机的状态下而再独善其身。

导致国际资本市场资本流动加快的另一方面原因还在于进入90年代以来开始的放松管制策略的流行。各国放松金融管制造成的直接效应就是交易成本降低，跨境资本流动大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市场上的金融资产价格的剧烈波动。

对于中国而言，虽然仍然处于社会主义初级阶段，资本市场的开放程度很低而且市场规模很小，但已经能够非常明显地感觉到外部市场变化的波及效应。随着中国加入世界贸易组织和介入全球经济一体化程度的加深，资本流动壁垒和保护墙将逐步减少直到最终消失，这些波动的影响将变得更为直接和明显。所以国际资本流动可能引发的问题从现在起就应该引起我们的高度重视。

国际金融危机及其成因

国际资本流动和国际资本市场对推动全球经济发展，促进资本和技术在各个地区之间的合理配置做出了很大的贡献，但是随之而来的波动和因此而导致的国际金融危机的风险也日益增加。全球化、网络化和信息化的国际资本流动以全球金融市场的急剧动荡为主要特征，金融资产价格波幅之大，传播范围之广，为前所未见，这种剧烈的波动及其附带的扩散效应就是国际金融危机产生的根源。

国际金融危机一般有3种表现形式。货币危机指一国货币在外汇市场面临大规模的抛压，从而导致该种货币的急剧贬值，或者迫使货币当局花费大量的外汇储备和大幅度提高利率以维护现行汇率；外债危机是指一国不能履约偿还到期对外债务的本金和利息，包括私人部门的债务和政府债务；银行危机是指由于对银行体系丧失信心导致个人和公司大量从银行提取存款的挤兑现象。

国际金融危机离中国并不远。从历史上看，上个世纪末是金融危机多发时期：从最早的1992年欧洲金融危机到1994年的墨西哥金融危机，再到1997年的亚洲金融危机；最近的有2000年的南美金融危机。其中以1997年爆发的亚洲金融危机最具备国际金融危机的特点，当然破坏力也最具全球性质。

作为现代经济的血液传导输送系统，国际资本市场的安全性和效率非常令人关注。亚洲金融危机及其触发的全球范围的市场动荡不安给世界经济造成巨大的破坏，直到今天其影响仍在继续，这足以说明国际资本流动而引发的金融危机应该引起我们的高度关注。对它的成因以及对策的研究是关系到国家乃至世界经济稳定和发展的重大问题。

国际金融危机的成因如果简单的列举，可以归结为以下几点：经济过热导致生产过剩；贸易收支巨额逆差；外资的过度流入；缺乏弹性的汇率制度和不当的汇率水平；过早的金融开放。但是在实际中这些因素往往是综合起来起作用的。以亚洲金融危机为例子来具体分析就不难看出，是内部和外部的多种因素共同作用结果导致了金融危机的总爆发。具体的原因可以归结如下：

经济发展过热，结构不合理，资源效益不佳。东南亚国家的经济从70年代开始相继起飞，增长很快。但长年的高速增长也积累了严重的结构问题，这些国家都注重于推动经济的新一轮的增长，忽略了对结构问题的解决。

“地产泡沫”破裂后造成银行坏帐呆帐严重。东南亚各国在过去十几年的经济高速增长期间房地产价格暴涨，吸引银行向房地产大量投资，银行呆帐的增加大大影响了东南亚金融体系的稳定，在危机之前一些金融机构已经濒临破产。

从外部看，其它资本市场，如日本股市的复苏和美元的持续走强，都使得一部分原来流入东南亚的外资撤离，构成了对这些亚洲国家货币的强大压力。在这种形势下,巨额国际资本的高流动性和高投机性终于搅起了这场空前的金融动荡。

国际金融危机具有广泛和巨大的影响。以亚洲金融危机为例子，它对各国都产生了程度不同的负面影响。由于在进行向市场经济转变的过程中中国政府的调控和管理得当，那次亚洲金融危机并没有对中国造成直接影响。但是不管如何，我国仍然感受到亚洲金融危机的种种间接影响。

我国防范未来金融危机的策略

六年后的今天亚洲金融危机的影响已经减弱了很多，但是其余波仍未完全消除，国际经济仍然在为成功摆脱衰退回归繁荣而努力。另一方面国际资本市场的波动性和不可预测性仍然存在，地区发展的不平衡性，不同国家金融、经济乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危机的爆发。对于成功抵御了亚洲金融危机直接波及的中国而言，分析其产生原因我们可以从中得到不少有益的启示。同时如何抓住机遇调整结构制订策略，防范甚至提前化解下一次金融危机也是我国金融业今后发展的重要课题。

笔者认为，我国防范和化解未来金融危机的策略可以归结如下：

防范金融风险的最佳途径是优化本国经济结构，强化本国经济。各次金融危机的教训表明，发展中国家只有优化国内经济结构，才能真正改善长期国际收支的状况，确实保护自身不受国际资本流动无常变化的影响。

有计划有步骤的开放资本市场。对发展中国家来说，资本项目对外开放要慎之又慎。发展中国家追求经济快速发展，为了吸引外资流入，往往在条件不具备或者准备不充分的情况下，贸然实行资本项目的自由兑换。殊不知当允许国外资金自由流入本国时，同样也必须允许自由流出。当国际游资流入时，如果运用不当将使本国经济陷入困难，如果一有风吹草动，大量资金外流时本国将面临对外支付的困难。因此我国今后资本项目实行自由兑换应放慢步伐，慎之又慎，待条件比较充分时再实行资本项目自由兑换。

中国的开放必须是在保证国家经济安全的条件下的开放。国家经济安全是在世界经济越来越融合的情况下很多国家必须考虑的问题。国家经济安全是指大国、小国共同地融在一个大的市场经济环境中，它们的地位是不同的，抵御越来越一体化的世界经济风浪冲击的能力也是不一样的，这种保卫自己的能力就是一国的经济安全度。经济安全的保卫需要本国一整套的系统，既要开放，又要在金融的管制、进出口资金的管理方面使本国的企业、政府和银行人员的经营能力与发达国家拉平，有在管理、经营、投资各方面和发达国家同等素质的人才、系统、制度。

开放金融市场要做好准备和试点，应该采取谨慎的步骤和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚认识到我国与发达国家处于不同的发展阶段，我国的情况不能与发达国家进行简单对比。发达国家在实现资本自由流动方面也经历了若干历程。发达国家的资本自由流动是与其经济发展水平、市场完善程度和金融监管水平相适应的。同时，也是金融创新和技术进步的产物。我国由于市场基础和市场规范还很不完善，金融监管水平也需要在开放中的动态博弈中逐步提高，对于资本自由流动这把双刃剑，在带来利益的同时也包藏着巨大风险，因此在目前我国不能像发达国家那样，让资本自由流动。但是资本全球化、资本自由流动是大势所趋，因此在目前我们就应该积极进行准备，有步骤地有计划地实现金融市场和金融制度的调整，为中国安全、成功的融入全球资本市场打下坚实的基础。

为了促进经济的进一步发展，中国融入全球化市场是历史的必然。如何在这个过程中既享受国际资本市场和资本自由流动带来的种种好处，又同时防范和化解由此产生的金融危机风险就成为中国的金融界乃至政府需要关注的重大问题，它给中国金融机构、中央银行和政府都提出了许多政策上的挑战。对此，只有未雨绸缪早作准备才是应对挑战的正确策略。通过制定正确的政策措施，笔者相信中国一定能够健康、顺利地实现经济的更大发展。

参考资料：